LaboratorioVirtual Facultad de Contaduría UNIVERSIDAD LIBRE - BOGOTA COLOMBIA

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7 INDICADORES DE ACTIVIDAD

Estos indicadores, llamados también indicadores de rotación, tratan de medir la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos, según la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos. Se pretende imprimirle un sentido dinámico al análisis de la aplicación de recursos, mediante la comparación entre cuentas de balance (estáticas) y cuentas de resultado (dinámicas). Lo anterior surge de un principio elemental en el campo de las Finanzas el cual dice que todos los activos de una empresa deben contribuir al máximo en el logro de los objetivos financieros de la misma, de tal suerte que no conviene mantener activos improductivos o innecesarios. En otras palabras, cualquier compañía debe tener como propósito producir los más altos resultados con el mínimo de inversión, y una de las formas de controlar dicha minimización de la inversión es mediante el cálculo periódico de la rotación de los diversos activos, de la forma como se explica a continuación:

6.10.7.1 Rotación de Cartera

Este indicador establece el número de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en un período determinado de tiempo, generalmente un año.

Fórmula: = Ventas a Crédito en el Período / Cuentas por Cobrar Promedio

Ejemplo: Acerías S.A.

Rotación de Cartera (para el año 3) = 2.498.3 / 232.1 = 10.76 veces

Interpretación

Se interpreta este indicador diciendo que las Cuentas por Cobrar de Acerías S.A., giraron 10.76 veces durante el año 3. Es decir, que la cantidad de $232.1 millones se convirtió a efectivo 10.76 veces durante dicho período.

Antes de pasar a otras consideraciones, conviene dar claridad a los siguientes aspectos:

• La cifra de ventas tomada en el ejemplo no corresponde con exactitud a las ventas efectuadas a crédito, sino al total de ventas netas. Cuando se desconoce el monto exacto de las ventas a crédito, como en el presente caso, se puede trabajar con esta limitación, aunque teniendo en cuenta, para efectos de análisis, que se obtiene una rotación más ágil que la real, al tomar las ventas totales y no las ventas a crédito, las cuales como es obvio deben ser menores.

• Las Cuentas por Cobrar tomadas para el ejemplo corresponden al promedio del año 3, obtenido sumando los saldos a diciembre 31 del año 2 ($235.3 millones) y diciembre 31 del año 3 ($228.9 millones) y dividiendo el resultado por dos. Si se quiere lograr una mayor exactitud, se dispone de la información necesaria, para el cálculo del promedio se deben sumar los saldos mensuales de las cuentas por cobrar y dividir el resultado por el número de meses involucrados en el cálculo. Entre mayor número de saldos se tomen, mayor será la exactitud del promedio, eliminándose de paso los problemas originados en la estacionalidad de las ventas de algunas empresas, situación en la cual las cuentas por cobrar presentarían en diciembre 31 un saldo extremadamente alto o bajo, dependiendo de la época en la cual se realicen las mayores ventas.

• Se hace necesario tener un gran cuidado a fin de no involucrar en el cálculo de este indicador cuentas diferentes a la cartera propiamente dicha. Sucede que en la gran mayoría de los balances figuran otras cuentas por cobrar que no se originan en las ventas, tales como cuentas por cobrar a socios, cuentas por cobrar a empleados, deudores, varios, etc. Como tales derechos allí representados no tuvieron su origen en una transacción de venta de los productos o servicios propios de la actividad de la compañía en estudio, no pueden incluirse en el cálculo de las rotaciones porque esto implicaría comparar dos cosas que no tienen ninguna correlación.

• En el análisis de las cuentas por cobrar merece especial atención el estudio de la Provisión para Deudas de Dudoso Recaudo (deudas malas, cuentas incobrables o deudas de difícil cobro). Esta provisión aparece en el Balance General disminuyendo el saldo de cuentas por cobrar, y significa que la empresa reconoce que un porcentaje de tales cuentas se puede perder. Como ninguna empresa está exenta de perder el valor de algunas de sus cuentas, por grande que sea e cuidado en la selección de los clientes y numerosas las seguridades en el otorgamiento del crédito, en principio todas las compañías deben crear una provisión para este efecto. De tal manera que el primer punto que debe enfocar el analista es la existencia misma de la cuenta.
  En segundo lugar, la provisión debe guardar alguna relación de concordancia con el volumen de las cuentas por cobrar, con los castigos de cartera efectuados en anteriores períodos y, si los estados financieros son de tipo fiscal, con las disposiciones legales vigentes al respecto.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.1.1 Período promedio de Cobro

Otra forma de analizar la rotación de las cuentas por cobrar es a través del cálculo del período promedio de cobro, mediante una de las siguientes fórmulas:

Fórmula 1: (Cuentas por cobrar promedio x 365 días) / Ventas a crédito

Fórmula 2: 365 días / Número de veces que rotan las cuentas por cobrar

Ejemplo: Acerías S.A. (Año 3)

Fórmula 1: (232.1 x 365) / 2.498.3 = 34 días

Fórmula 2: 365 / 10.76 = 34 días

Interpretación

Este resultado significa que, en promedio, la empresa tarda 34 días en recuperar su cartera o cuentas por cobrar comerciales. En otras palabras que la totalidad de la cartera se está convirtiendo a efectivo, en promedio cada 34 días.

Como se puede observar, las dos fórmulas aplicadas conducen al mismo resultado, puesto que en esencia, directa o indirectamente, tienen en cuenta los mismos elementos a saber: cuentas por cobrar promedio, ventas a crédito y número de días del período analizado. Con respecto a este último parámetro, se debe aclarar que, si los estados financieros están cortados en una fecha diferente a diciembre 31, se debe tomar, no 365 días, sino el número exacto de días calendario desde el 1 de enero hasta la fecha respectiva de corte. Lo anterior en razón a que el valor de las ventas se va acumulando mes tras mes y, por consiguiente, el total acumulado en diciembre 31 deberá ser superior al del 31 de octubre o al 30 de junio.

Dentro de este análisis, el mejor estándar de comparación, para determinar si el período promedio de cobro es adecuado o no, es el plazo promedio establecido por la empresa, dentro de su política de ventas a crédito. Vale decir que, si la compañía está vendiendo con un plazo promedio de 30 días, está dentro de lo normal que el período real de cobro sea de 34 días, teniendo en cuenta que no todos los días del mes son laborales y que generalmente los clientes tratan de tomarse algunos días adicionales. Pero si el período real de cobro diera 50 días o más, es lógico pensar que algo anda mal dentro o fuera de la empresa, en este aspecto. Puede ser que los sistemas de cobranzas no sean eficientes, que el plazo sea reducido en relación con el que pueda estar dando la competencia o que la economía esté en recesión general.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.1.2 Descuentos por Pronto Pago

Es este otro factor que puede incidir significativamente en la reducción del período promedio de cobro o recuperación de la Cartera. Las empresas, ante la necesidad de recuperar el efectivo con rapidez, pueden conceder a sus clientes ciertos descuentos por pronto pago, los cuales estimulan al cliente a efectuar sus pagos de contado o dentro de los primeros días del plazo concedido.

Sin embargo, la política de descuentos debe planearse con sumo cuidado para evitar que estos impliquen para la empresa un costo superior al costo promedio del capital.

6.10.7.2 Rotación de Inventarios

Para la empresa industrial, los inventarios representan el valor de las materias primas, materiales y costos asociados de manufactura, en cada una de las etapas del ciclo productivo.

Para la empresa comercial, los inventarios representan sencillamente el costo de las mercancías en poder de la misma.

En el primer caso, los inventarios básicos son tres:

1. Materias primas: son los materiales comprados por la compañía para ser consumidos en la producción de bienes destinados a la venta.
2. Productos en proceso: están constituidos por las materias primas a las cuales se les ha aplicado parte del proceso de producción, pero que aún deben ser sometidas a otros procesos, antes de estar disponibles para la venta. Incluyen, por lo tanto, materia prima, mano de obra y gastos de fabricación.
3. Productos terminados: son los artículos completamente elaborados y listos para vender.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.2.1 Rotación de Inventarios para Empresas Comerciales

Para este tipo de empresas, las cuales compran y venden mercancías en el mismo estado, sin someterlas a ningún proceso de manufactura, el cálculo de la rotación del inventario es bastante sencillo, como se aprecia a continuación:

Fórmula:

Rotación de inventario de Mercancías = Costo de las mercancías vendidas en el período / Inventario promedio de mercancías

Ejemplo: Comercializadora Especial (caso supuesto)

Rotación de Inventario de mercancías = 11.545.280 / 760.000

Rotación de Inventario de mercancías = 15.2 veces

Interpretación:

Lo anterior significa que el inventario de mercancías de la empresa rota 15.2 veces al año, vale decir que el inventario se convierte, 15.2 veces por año, en efectivo o en cuentas por cobrar.

Otra forma de visualizar lo mismo es a través del cálculo del número de días de inventario a mano, mediante una de las siguientes fórmulas:

Fórmula 1:

Días de inventario a mano = (Inventario promedio x 365 días) / Costo de la mercancía vendida

Fórmula 2:

Días de inventario a mano = 365 días / Rotación del inventario de mercancías

Ejemplo: Comercializadora Especial Ltda (caso supuesto)

Fórmula 1:

Días de Inventario a Mano = (760.000 x 365) / 11.545.280

Días de Inventario a Mano = 24 días

Interpretación:

El resultado del ejemplo anterior quiere decir que la empresa comercializadora convierte sus inventarios de mercancías a efectivo o a cuentas por cobrar cada 24 días en promedio. O, lo que es igual, que esta compañía, en promedio, dispone de inventarios suficientes para vender durante 24 días.

Antes de continuar con este análisis, conviene hacer claridad sobre algunos aspectos, los cuales son de gran importancia en la aplicación de esta herramienta, no sólo para empresas comerciales, sino también industriales. Tales son los siguientes:

a. El inventario promedio del cual se habla en la fórmula se obtiene de la siguiente manera:

(Inventario inicial del período x Inventario final del período) / 2

Una forma más exacta y fiable de calcularlo, especialmente cuando se tiene ventas estacionales, es tomar los inventarios finales de cada uno de los 12 meses del año, sumarlos y dividir el resultado por 12. Entre mayor sea el número de datos tomados para el cálculo del promedio, más exactos y confiables serán los resultados. Sin embargo, en ocasiones, ni siquiera se dispone del dato sobre inventario inicial e inventario final del período, sino sólo este último. En estas circunstancias también se puede calcular la rotación, utilizando el único dato disponible, aunque se corre el riesgo de mayor inexactitud en el análisis.

b. Para el cálculo de la rotación de los inventarios de mercancía o de productos terminados, en el caso de las empresas manufactureras, se debe partir del costo de la mercancía vendida, o costo de ventas y no del valor de las ventas. Esto en razón a que los inventarios, por norma general, están valorados al costo y, por razones lógicas, deben compararse con el costo de las ventas, y no con el valor de las ventas, puesto que este último ya incluye la utilidad. Tomar el valor de las ventas para este cálculo constituirá una excepción e implicaría que el precio de venta de cada unidad es menor que el costo y, por lo tanto, los inventarios estarían valorados por el sistema de "Costo o mercado el más bajo".

c. Se debe tener especial cuidado en el cálculo de las rotaciones de inventarios, cualquiera que sea su denominación, si el corte de los estados financieros se hace en fecha diferente a diciembre 31. En este caso ya no se deben tomar 365 días, en el cálculo del número de días de inventario a mano, sino el número exacto de días de inventario a mano, sino el número exacto de días corridos entre enero 1 y el día de corte de los estados financieros.

Cuando una empresa comercial quiere analizar si la rotación de sus mercancías es la adecuada, debe tomar en cuenta muchos factores, entre otros, los siguientes, los cuales también son aplicables en buena parte a las firmas industriales:

• La durabilidad del producto: un distribuidor de maquinaria puede tener inventarios para 20 meses de ventas, pero un comerciante en quesos y frutas no puede tener stock ni siquiera para un mes, porque la perecibilidad del producto no se lo permite.
• El costo de mantenimiento: si es muy elevado seguramente la empresa se sentirá inclinada a mantener un stock lo más reducido posible.
• La localización de los proveedores, los cuales pueden estar ubicados en la misma ciudad, en la misma región, en el mismo país en otro país.
• La moda y el estilo: aun aspectos tan triviales, como éstos inciden en la determinación del inventario ideal para una empresa. Es el caso de las empresas productoras o comercializadoras de vestidos para dama. Estas no deben mantener inventarios para mucho tiempo porque correrían el riesgo de no poder vender tales productos, o tener que rebajar su precio, por estar fuera de moda.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.2.2 Rotación de inventarios totales

Sumatoria de los inventarios promedios de materias primas, productos en proceso y productos terminados.

Fórmula:

Rotación de inventarios totales = Costo de Ventas / Inventarios totales promedio

Para el cálculo de las rotaciones, cuando se quiere discriminar lo que sucede con cada uno de los inventarios, es necesario contar con estados de pérdidas y ganancias detallados, en los cuales aparezcan claramente los valores correspondientes a los inventarios iniciales y finales, el costo de la materia prima utilizada, el costo de la producción y el costo de las ventas.

6.10.7.2.3 Rotación del inventario de materias primas

Fórmula:

Rotación de materias primas = Costo de la materia prima utilizada / Inventario promedio de materias primas

Ejemplo: Acerías S.A.

Rotación de materias primas (año 2) = 201.5 / 214.5

Rotación de materias primas (año 2) = 0.94 veces

Rotación de materias primas (año 3) = 258.5 / 291.7

Rotación de materias primas (año 3) = 0.89 veces

Para este cálculo, debido a que se requiere de un costo de ventas discriminado, se ha utilizado la información que se suministra en el siguiente cuadro, donde se presenta un estado de pérdidas y ganancias con mayores detalles en cuanto a los costos.

ACERIAS S.A.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

(En millones de Col. $)

Interpretación:

El indicador anterior significa que el inventario de materias primas rota 0.94 veces al año 2 y 0.89 veces en el año 3. En otras palabras, este inventario no alcanza a rotar ni siquiera una vez en cada uno de los años, es decir, que la materia utilizada en el año es menor que el inventario promedio mantenido por la empresa.

Otra forma de visualizar el mismo problema es a través del cálculo del número de días de inventario a mano, mediante una de las siguientes fórmulas:

Fórmula 1:

Días de Inventario de Materia Prima a Mano= (Inventario promedio x 365 días) / Costo de la materia prima utilizada

Fórmula 2:

Días de Inventario de Materia Prima = 365 días / Rotación de Materias Primas

Ejemplo: Acerías S.A.

Fórmula 1:

Días de inventario de materia prima a mano (año 2) = (214.5 x 365) / 201.5

Días de inventario de materia prima a mano (año 2) = 389 días

Días de Inventario de materia prima = (291.7 x 365 ) / 258.5

Días de Inventario de materia prima = 412 días

Fórmula 2:

Días de inventario de materia prima a mano (año 2) = 365 / 0.94

Días de inventario de materia prima a mano (año 2) = 389 días

Días de Inventario de materia prima = 365 / 0.89

Días de Inventario de materia prima = 412 días

Interpretación:

Los resultados del ejemplo anterior quieren decir que en el año 2 la empresa tenía materias primas suficientes para atender sus requerimientos de producción durante 389 días, y en el año 3 durante 412 días. En otras palabras que la totalidad del inventario de materias primas sólo se convertía en productos en proceso en el término de 389 días y 412 respectivamente.

Desde luego esta no es una situación común, sino que debe obedecer a circunstancias especiales de la compañía. Lo normal, para la mayoría de las empresas es que sus inventarios de materias primas roten una o más veces durante el año.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.2.4 Rotación de inventarios de productos en proceso

Fórmula:

Rotación de productos en proceso = Costo de producción / Inventario promedio de productos en proceso

Ejemplo: Acerías S.A.

Rotación de productos en proceso (año 2) = 1.618.1 / 113.9 = 14.2 veces

Rotación de productos en proceso (año 3)= 1.968.3 / 209.4= 9.4 veces

Interpretación

El anterior indicador establece que el inventario de productos en proceso rotó 14.2 veces en el año 2 y 9.4 veces en el año 3. Vale decir, que la totalidad de los productos en proceso se transformaron en productos terminados 14.2 veces en el primer año y 9.4 veces en el segundo.

La segunda forma de analizar el problema es a través del cálculo del número de días de inventario de productos en proceso a mano, mediante una de las siguientes fórmulas:

Fórmula 1:

Días de inventario de productos en proceso a mano = (Inventario promedio x 364 días)/Costo de producción

Fórmula 2:

Días de inventario de productos en proceso a mano = 365 días / Rotación de productos en proceso

Ejemplo:

Acerías S.A.

Fórmula 1:

Días de inventario de productos en proceso a mano (año 2) = (113.9 x 365) / 1.618.1 = 26 días

Días de inventario de productos en proceso a mano (año 3) = (209.4 x 365) / 1.968.3 = 39 días

Fórmula 2:

Días de inventario de productos en proceso a mano (año 2) = 365 / 14.2 = 26 días

Días de inventario de productos en proceso a mano (año 3) = 365 / 9.4 = 39 días

Interpretación

El cálculo anterior indica que cada 26 días en el año 2 y cada 39 días en el año 3, la totalidad de los productos en proceso se convertían en productos terminados. En otros términos, que se encontraban en proceso el equivalente a 26 días de producción para el primer año y el equivalente a 39 días de producción para el segundo año.

El sistema más aconsejable y práctico para evaluar si el anterior indicador es adecuado o no, es a través de una comparación entre el inverso de días encontrados y la duración del proceso productivo. Cabe decir que si la compañía ha establecido que su proceso productivo debe durar en promedio 20 días, desde que ingresa la materia prima al proceso hasta que sale el producto terminado, es de esperarse que se tenga un inventario de producto en proceso equivalente a 20 días. En caso contrario, si el desfase entre una cosa y otra es muy grande, se debe analizar a qué obedece, puesto que podría tratarse de un cuello de botella que esté retrasando el proceso productivo.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.2.5 Rotación del inventario de productos terminados

Fórmula:

Rotación de productos terminados = Costo de ventas / Inventario promedio

Ejemplo: Acerías S.A.

Rotación de productos terminados (Año 2) = 1.389.3 / 509.2 = 2.73 veces

Rotación de productos terminados (Año 3) = 2.165.0 / 525.3 = 4.12 veces

Interpretación

El anterior resultado indica que el inventario de productos terminados rotó 2.73 veces en el año 2 y 4.1 veces en el año 3. Es decir, que el inventario de productos terminados se vendió totalmente 2.7 veces en el primer año y 4.12 veces en el segundo año.

La segunda forma de analizar el problema es mediante el cálculo del número de días de inventario a mano de productos terminados, utilizando una de las siguientes fórmulas:

Fórmula 1:

Días de inventario a mano de productos terminados = (Inventario promedio x 365 días)/Costo de ventas

Fórmula 2:

Días de inventario a mano de productos terminados = 365 días / Rotación de productos terminados

El indicador ideal lo debe establecer cada empresa, teniendo en cuenta aspectos tales como los siguientes: ventas potenciales, durabilidad del producto, capacidad de producción, duración del proceso productivo, estacionalidad de las ventas, etc. Así las cosas, para una compañía determinada podría considerarse suficiente mantener un stock para 8 días, mientras que otras necesitan mantener lo suficiente para 90 días o más de ventas.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.2.6 Rotación de los activos fijos

Fórmula:

Rotación de Activos fijos = Ventas / Activo fijo bruto

De forma general, siempre que se calcule este indicador, para su análisis se deben tener en cuenta las siguientes limitaciones:

• La rotación está calculada en pesos ($), y por consiguiente dice poco sobre la productividad real. Entonces, a este respecto, sería provechoso disponer de datos sobre la cantidad de artículos producidos como un mayor indicativo del éxito de la compañía.

• De los componentes de la rotación, las ventas se muestran en pesos actuales, mientras que la planta está registrada por el costo de adquisición. De tal manera, en economías inflacionarias, resulta bastante difícil medir, con este sistema, la productividad real de la empresa.

• El método no permite saber si la empresa está utilizando el máximo de la capacidad instalada o no. Por lo tanto, el analista debe comparar cifras de volumen de producción, contra la capacidad instalada.

• La venta o adquisición de activos fijos durante el período afecta el índice de rotación y, por consiguiente, debe tenerse en cuenta este punto, dentro del análisis.

6.10.7.2.7 Rotación de activos operacionales

Fórmula:

Rotación de Activos Operacionales = Ventas / Activos Operacionales Brutos

En este punto se debe aclarar que se incluyen en el rubro de activos operacionales todos aquellos activos que tienen relación directa con el desarrollo del objeto social de la empresa.

Por otra parte, igual que en el caso de la rotación de los activos fijos, los indicadores obtenidos no pueden tomarse como parámetros para otro tipo de empresas, puesto que están influenciados por la elevada inversión en activos fijos que deben mantener las empresas siderúrgicas.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.2.8 Rotación de activos totales

Fórmula:

Rotación de activos totales = Ventas / Activos totales brutos

Es de esperarse que este indicador no presente diferencias significativas con respecto a la rotación de activos operacionales. Si esto llegare a ocurrir, indicaría que existe una importante inversión en activos no operacionales, es decir, que la compañía está desviando en parte la destinación de sus recursos hacia activos que no están directamente relacionados con el desarrollo de su objeto social.

6.10.7.2.9 Rotación de proveedores

Fórmula:

Rotación de proveedores = (Cuentas por pagar promedio x 365 días) / Compras a crédito de período

El resultado del indicador de rotación de proveedores debe estar enmarcado entre dos parámetros, dependiendo del tipo de negocio. Así, igualmente podría ser indicativo de riesgo que dicho indicador estuviera muy por debajo o muy por encima de lo establecido.

Una rotación de proveedores muy ágil, con menor número de días que la rotación de cartera o la rotación de inventario de materias primas, puede indicar poco poder de negociación de la empresa frente a sus proveedores, lo cual la obliga a financiar su capital de trabajo con recursos diferentes, seguramente costosos. Sin embargo, aquí es necesario tener en cuenta el efecto de los descuentos por pronto pago que pueden otorgar los proveedores, los cuales pueden conducir a una rotación muy rápida, situación en la cual la empresa puede compensar el costo de financiarse con otra fuente con el valor del descuento por pronto pago concedido por su proveedor.

Una rotación lenta de proveedores (alto número de días) aunque pudiera significar alto poder de negociación frente a los proveedores y, por lo tanto, facilidad de obtener financiación a bajo costo, también podría indicar falta de capacidad de pago para atender estos pasivos, es decir, dificultades de la empresa para atender adecuadamente a sus proveedores, lo cual podrá extenderse posteriormente a otros acreedores. Esto puede presentarse especialmente en empresas de gran tamaño que tienen proveedores más pequeños, que por su grado de dependencia tienen que aceptar los atrasos en los pagos, so pena de no recibir más pedidos.

6.10.7.3 Indicadores de rendimiento

Los indicadores de rendimiento, denominados también de rentabilidad o lucratividad, sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa para controlar los costos y los gastos y, de esta manera, convertir las ventas en utilidades.

Desde el punto de vista del inversionista, lo más importante de analizar con la aplicación de estos indicadores es la manera como se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa (rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo total).

Los indicadores de rendimiento más comúnmente utilizados son los siguientes:

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.3.1 Margen Bruto (de Utilidad)

Fórmula:

Margen Bruto (de Utilidad) = Utilidad Bruta / Ventas Netas

En las empresas comerciales, el costo de ventas es sencillamente el costo de las mercancías vendidas. Pero en el caso de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al costo de producción más el juego de inventarios de productos terminados. Por consiguiente el método que se utilice para valorar los diferentes inventarios (materias primas, productos en proceso y productos terminados) puede incidir significativamente sobre el costo de ventas y, por lo tanto, sobre el margen bruto de utilidad.

Así, por ejemplo, cuando los precios aumentan constantemente, si se utiliza el método FIFO ó PEPS (primero en entrar, primero en salir), los inventarios finales tendrán el valor más alto y el costo de ventas se verá disminuido, reportándose así un margen bruto superior. Pero, en el caso contrario, cuando se utiliza el método LIFO ó UEPS (último en entrar primero en salir), los inventarios finales estarán subvalorados, el costo de ventas será superior, y el margen bruto se verá disminuido. El uso del método del costo promedio sería entonces la manera de contrarrestar, en parte, los anteriores efectos.

Otro aspecto que se debe tener en cuenta, dentro del estudio de este indicador, es el análisis del tipo de depreciación que la empresa está utilizando. A este respecto se pueden aplicar diferentes modalidades, desde no depreciar hasta aplicar el máximo del 40% anual permitido por la legislación colombiana, pasando por los sistemas de línea recta, números dígitos, o cualquier otro sistema conocido. Así las cosas, el método utilizado puede incidir en la estimación del costo de ventas e influir, por lo tanto en el cálculo del margen bruto de utilidad.

Es entonces cuando el analista debe recordar que, si bien la depreciación causada en el ejercicio es un gasto que disminuye la utilidad, este cargo no es en realidad una salida de efectivo y no tendrá incidencia sobre el flujo de caja de la compañía.

6.10.7.3.2 Margen Operacional (de utilidad)

Fórmula:

Margen Operacional (de utilidad) = Utilidad Operacional / Ventas netas

La utilidad operacional está influenciada no sólo por el costo de las ventas, sino también por los gastos operacionales, vale decir los gastos de administración y ventas. Los gastos financieros, no deben considerarse como gastos operacionales, puesto que no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda operar. Una compañía podría desarrollar su actividad social sin incurrir en gastos financieros, por ejemplo, cuando no incluye deuda en su financiamiento, o cuando la deuda incluida no implica costo financiero por provenir de socios, proveedores o gastos acumulados.

De otra parte, tampoco deben contabilizarse como ingresos operacionales, aquellos que provienen de fuentes diferentes a la actividad propia de la empresa. Es así como las compañías comerciales o industriales no deben tratar como ingresos operacionales aquellos tales como intereses recibidos por depósitos, dividendos de otras compañías, utilidades en venta de activos fijos, etc. Sin embargo, cuando la operación de la empresa implica, como algo propio de su actividad las ventas a crédito, los ingresos que se generen por financiación (intereses) de la cartera, pueden considerarse como ingresos operacionales y sumarse a la utilidad operacional, más no a la utilidad bruta.

El margen operacional tiene una gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una empresa puesto que indica si el negocio es o no lucrativo, en sí mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.3.3 Margen neto (de utilidad)

Fórmula:

Margen Neto (de utilidad) = Utilidad Neta / Ventas Netas

El margen neto está influenciado por:

El costo de ventas

Los gastos operacionales

Los otros ingresos y egresos no operacionales

La provisión para impuesto de renta

De acuerdo con lo anterior, todo lo que afecta el margen bruto y el margen operacional afecta por igual manera al margen neto. Pero este último está condicionado, además, por el monto de los ingresos y egresos no operacionales y por la provisión para impuesto de renta. Así, entonces, dependiendo de la importancia relativa de cada uno de los anteriores renglones, el margen neto puede ser inferior, superior o igual al margen operacional.

Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador, comparándolo con el margen operacional, para establecer si la utilidad procede principalmente de la operación propia de la empresa, o de otros ingresos diferentes. La inconveniencia de estos últimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos tienden a ser inestables o esporádicos y no reflejan la rentabilidad propia del negocio. Puede suceder que una compañía reporte una utilidad neta aceptable después de haber presentado pérdida operacional. Entonces si solamente se analizara el margen neto, las conclusiones serían incompletas y erróneas.

6.10.7.3.4 Rendimiento del patrimonio

Fórmula:

Rendimiento del patrimonio = Utilidad neta / Patrimonio

Para el estudio de este indicador se debe tener en cuenta algunos factores que pueden modificar los resultados y que el analista no debe ignorar, si quiere tener una visión acertada del problema:

• Algunos tratadistas aconsejan que se tome, para efectos de este cálculo, el patrimonio "Neto Tangible", es decir, que se excluyan las valorizaciones, puesto que éstas no son todavía reales, hasta que no se venda el activo valorizado.

• Según algunos otros, se deberían excluir del patrimonio, para el cálculo de este indicador, las utilidades del ejercicio, puesto que éstas no existirían desde el comienzo del período y, por lo tanto, no han sido productivas durante todo el ejercicio. Pero, de otra parte, también es bueno considerar que las utilidades de una empresa no se materializan el último día del año, sino que van produciendo día tras día, al mismo ritmo de las ventas. Entonces, si bien es cierto que las utilidades no trabajan todas todo el año, se debe tener en cuenta que las correspondientes a enero, producen durante 11 meses, las de febrero 10 meses, las de marzo 9 meses y así hasta las de noviembre que sólo producen durante 1 mes. Es decir que en promedio, el total de utilidades del año produce durante 6 meses. De tal manera, sería tan impreciso desecharlas del todo como incluirlas en su totalidad.

De otra parte, también hay que tener en cuenta que las utilidades del ejercicio anterior que se decide repartir, no van a ser pagadas totalmente el primer día del ejercicio siguiente. Así, permanecerán produciendo más utilidades algunos meses, aunque al final del año ya no figuren en el balance.

Evaluados los dos puntos anteriores, sería entonces más acertado incluir las utilidades del ejercicio para el cálculo del indicador de rendimiento del patrimonio.

• Finalmente, es necesario dejar claramente establecido que el rendimiento del patrimonio, tal como ha sudo planteado en muchos casos, no refleja con exactitud la rentabilidad percibida por el socio o accionista. Lo anterior en razón a que, por lo general, no se reparte el 100% de las utilidades y, además existen varias maneras de valorar la inversión hecha en una empresa, diferentes a lo que figura en libros. Así, por ejemplo, para quien compra acciones en una sociedad anónima, como inversión de corto plazo, la rentabilidad corresponderá a:

(Dividendos recibidos + utilidad en venta de acciones) / Valor del mercado (compra) de las acciones

Aquí es necesario tener en cuenta que el valor de mercado es probablemente distinto al valor nominal de las acciones o al valor patrimonial de la inversión.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.3.5 Rendimiento del activo total

Fórmula:

Rendimiento del activo total = Utilidad neta / Activo total bruto

Esta razón nos muestra la capacidad del activo para producir utilidades, independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio.

En el caso de este indicador también se debe tener en cuenta la limitación que implica el hecho de tener que comparar unas utilidades que están en pesos actuales contra unos activos, especialmente los fijos, valorados al costo, en pesos de años anteriores. Esto se compensa en parte cuando se han hecho valorizaciones y se han incluido en el cuerpo del balance, actualizando de esta manera, por lo menos parcialmente, el valor de los activos.

6.10.7.4 El sistema Dupont

Una demostración de la forma como pueden integrarse algunos de los indicadores financieros, la constituye el denominado sistema Dupont. Este sistema correlaciona los indicadores de actividad con los indicadores de rendimiento, para tratar de establecer si el rendimiento de la inversión (Utilidad neta - activo total) proviene primordialmente de la eficiencia en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad que tales ventas generan.

El método parte de la descomposición del indicador de rendimiento del activo total, de la siguiente manera:

Utilidad neta / Activo total = (Utilidad neta / Ventas) x (Ventas / Activo total)

La igualdad se produce cancelando matemáticamente el factor ventas en la parte derecha. Financieramente, esto quiere decir que, dependiendo del tipo de empresa, el rendimiento de la inversión puede originarse principalmente en el margen neto de ventas o en la rotación del activo total.

Los dos indicadores involucrados en el cálculo se pueden descomponer, si se quiere ver con mayor claridad de dónde surgen los aciertos o las deficiencias.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero

6.10.7.5 Relaciones entre indicadores

Además de las interrelaciones del Sistema Dupont, existe otra serie de enlaces de dependencia o refuerzo entre algunos indicadores, los cuales deben ser tenidos en cuenta por el analista para el logro de un estudio integral de la empresa.

El análisis de cada indicador no debe realizarse independientemente, como si no tuviera nada que ver con las demás razones, sino que, por el contrario, se deben estudiar en conjunto con los indicadores que se correlacionan entre sí, tratando de encontrar el efecto de los unos sobre los otros y obteniendo conclusiones de tipo global que permitan a la empresa tener una idea clara de su real situación financiera.

6.10.7.5.1 Relaciones entre indicadores de liquidez e indicadores de actividad

Existe una estrecha relación entre los indicadores de liquidez y los indicadores de actividad, especialmente la rotación de cuentas por cobrar y la rotación de inventarios.

La razón corriente, principal indicador de liquidez, puede verse apoyada o deteriorada por unas rotaciones buenas o malas de la cartera y los inventarios.

La razón corriente, en su análisis, presenta una gran dependencia de la rotación de las cuentas por cobrar y los inventarios.

6.10.7.5.2 Relaciones entre los indicadores de endeudamiento y los indicadores de rendimiento

Esta relación tiene que ver con el nivel de endeudamiento y el margen neto de la rentabilidad de la empresa.

De acuerdo con la clasificación del estado de pérdidas y ganancias, los gastos financieros disminuyen la utilidad operacional y se hacen que se reporte finalmente utilidad o pérdida neta. Estos financieros son los intereses generados por los pasivos y, por consiguiente, sus cuantías tienen una estrecha relación con el nivel de endeudamiento de la empresa.

Volver Arriba | Indice General | Indice Control Financiero