- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Vandaag op verzoek van �Rson�geloof ik dat het was, tuinieren met kijkers bij de Nederlandse kopieermachine fabrikant Oce vd Grinten.
Op 14,50 van de 40 in �98, heeft misschien hetzelfde als Hunter Douglas meegemaakt in de tweede helft want hij ging naar E 19 binnen enkele maanden om daarna weer te herstellen naar boven de 30 en af te zakken tot op 11 in het jaar 1999, op dit moment op een relatief laag niveau. Interessante grafiek, ik vraag me af wat daar allemaal achter zit.
Productie en verkoop van producten en diensten voor de reproductie, presentatie en distributie van documenten.
Historisch: Elk jaar ongeveer 15% omzetsgroei, waaraan de vroegere jaren meer bijdragen en een soortgelijke winstgroei met uitzondering van het jaar �99 waar een daling in de winst was die erg veel op een eenmalige last lijkt. Wellicht meteen de reden van de daling in �98 -> een aangekondigde reorganisatie.Dus nu is de wpa E 1,76 wat een kw geeft van ongeveer 8,2 wat zeker weinig is voor een midcapper. Het divirendement is met 4% niet echt veel maar er valt goed van te leven.
Gezien de intrinsieke waarde E 11,30 per aandeel is en de marktwaarde E 1,3 mrd kan iemand dit bedrijf wel voor een 20 euro per aandeel kopen, wat rond de 40% boven op de koers is, en dan kost hij 1,8 mrd waarvan 0,8 mrd niet terugkomt als bezit voor je eigen bedrijf, dus er wordt 800 mln betaald voor 152 mln aan winst. Dat is me nog eens een leuke investering met bijna 20% rendement. Dit geeft aan dat het cijfertechnisch zeer duidelijk een overnamekandidaat is. Of het management er voor open staat en of het mogelijk is concurentietechnisch gezien om dit bedrijf te kopen moet nu uit de berichtgeving duidelijk worden.
Natuurlijk eerst even in �98 en �99 gekeken voor die dalingen, ik vond een paar mindere berichten in het tweede half jaar van �99 en de koersreactie daar op was redelijk, het bedrijf nam echt in waarde af. Maar de voorgaande daling in 98 was gewoon uit de lucht gegrepen, de winstgroeicijfers waren 20%. Natuurlijk was het hele bedrijf al overgewaardeerd, maar in principe was er voor de beleggers weinig aanleiding om dit aandeel af te straffen.
�De Raad van Commissarissen van Oc� NV deelt mede, dat de Voorzitter van de Raad van Bestuur, de heer dr J.C.M. Hovers, heeft besloten zijn functie per 1 september 1999 neer te leggen.�
�De snelle omschakeling van analoge naar digitale producten, gepaard gaande met een voortdurende druk op prijzen en marges, vraagt om afslanking van de organisatie.�
De derde kwartaalcijfers: �Per gewogen gemiddeld uitstaand gewoon aandeel van eur 0,50 nominaal daalde de nettowinst met 11 % tot eur 0,28 (1998: eur 0,32). De cash flow steeg met 2% tot eur 0,86 (1998: eur 0,84).�
�Mailprofs, onderdeel van PTT Post BV en Oc� Facility Services (OFS), onderdeel van Oc�-Nederland BV zien na intensief overleg af van een voorgenomen joint venture op het gebied van facilitaire dienstverlening rond (digitale) documentstromen.�
Deze 4 berichten kwamen achter elkaar. Je ziet hier duidelijk dat die wpa onder druk stond en dat zal dan ook de enige reden zijn voor de uiteindelijke wpa uitkomst.
Ik weet dat ik te veel zeik, maar de vreemde uitschieters van overgewaardeerde fondsen die ik nu zo vaak zie verwacht ik toch voor enkele AEXers in het verschiet. Zo zal Heineken niet eeuwig kunnen blijven profiteren van een hoger wordende dollar, de kw van 30 bij een amper existente groei en de vreemde vertoning van een als �superdividend� voorgestelde aandelensplitsing is echt een ideale situatie voor een hink-stap-vol-op-je-bek beweging die de koers zo kan halveren.
De jaarcijfers 2000 waren een beetje slecht. Niet de stijging tov het voorgaande jaar, maar de kwaliteit van de winst.
�De autonome groei bedroeg 4%, wisselkoerseffecten bedroegen 8% en acquisities droegen 2% bij.�
De kwaliteit van de omzetsgroei.
�De omzet steeg in het vierde kwartaal met 12% tot EUR 913 miljoen (1999: EUR 812 miljoen). De autonome groei bedroeg 1%. Wisselkoersen en acquisities hadden een positief effect van respectievelijk 10% en 1%.�
Maar dit is een ontwikkelaar. Ik heb ook gezegd dat dit een moeilijk fonds is om te beoordelen omdat ze nieuwe producten maken en je nooit goed kan inschatten hoe succesvol ze zullen zijn.
�De omzetgroei reflecteert de goede ontwikkeling van software verkopen en van de nieuwe Oc� 9600 printer/copier. De zeer succesvolle printer/copier series Oc� 9400 en Oc� 9800 zullen in 2001 worden opgevolgd door respectievelijk de Oc� TDS400 en Oc� TDS800, snellere machines met sterk verbeterde softwarefunctionaliteit.�
�Gedurende 2000 vond de introductie plaats van de 100 pagina's per minuut digitale printer/copier Oc� DPS400. Dit apparaat zal in hoogvolume omgevingen het marktaandeel van Oc� een verdere positieve impuls geven. Leveringen starten in het eerste kwartaal van 2001.�
�Vooruitzichten Oc� heeft de overgang van analoog naar digitaal succesvol afgerond en is uitgegroeid tot een leidende onderneming in het leveren van ge�ntegreerde documentoplossingen in professionele omgevingen. De introductie van hardware en software producten, die eind 2000 begon met de Oc� DPS400, de Oc� TDS400 en de Oc� TDS800, zullen een robuuste basis vormen voor de winstontwikkeling in de komende jaren. Oc� verwacht dat de positieve omzet- en winstontwikkeling zich in 2001 zal voortzetten ondanks aanzienlijke kosten voor de opstart van de productie en marktintroductie van nieuwe producten.�
Dit is zeer positief, in andere jaren kom je niet zo veel tegen over de nieuwe producten. Dit bedrijf is bekend geworden door geen kleurencopier te ontwikkelen. Daardoor bleven ze belangrijk achter bij de concurrentie en hebben ze ook een deel van hun geloofwaardigheid verspeeld. Geloofwaardigheid die ze nodig zullen hebben nu Amerika afremt en de resultaten hetzelfde kunnen gaan doen. Ik weet niet wat een verminderde conjunctuur voor hun productgroepen gaat doen, kopi�ren is aanzienlijk goedkoper dan uitprinten dus ze kunnen van reorganisaties profiteren maar andere groepen worden dan ook weer weggesaneerd. Ik ga er van uit dat de negatieve invloed gemiddeld zal zijn: -5% van de groei.
Nu zijn we natuurlijk allemaal benieuwd naar het 1e kwartaal nieuws berichtje. Ik moet zeggen dat een groot deel van de eindaanbeveling gaat hangt van wat daar staat.
�De omzet steeg in het eerste kwartaal met 7% tot EUR 776 miljoen. In dit kwartaal bedroeg de autonome groei 3%. Als gevolg van de economische ontwikkelingen was de verkoop van machines lager dan vorig jaar. Deze daling werd meer dan gecompenseerd door een stijging van de omzet van software en services (inclusief Facility Services).�
Ai, dat ziet er niet zo heel erg goed uit.
�Het bedrijfsresultaat daalde in het eerste kwartaal met 4,7% ten opzichte van dezelfde periode in 2000.
Zonder de invloed van opstart-en introduktiekosten van de nieuwe producten zou het bedrijfsresultaat gestegen zijn met 5%.�
Maar wat is het aandeel van de koersstijging van de dollar?
�De nettowinst bedroeg 3,6% van de omzet (2000: 4,5%).
De cash flow (nettowinst plus afschrijvingen) bedroeg EUR 74 miljoen (2000: EUR 80 miljoen).
Per gemiddeld uitstaand gewoon aandeel van EUR 0,50 nominaal bedroeg de nettowinst EUR 0,32 (2000: EUR 0,38) en de cash flow EUR 0,86 (2000: EUR 0,95).�
Afnames, leuk.
�Door de stijging van de financieringskosten en een hoger effectief belasting- percentage daalde de nettowinst met 12,9% ten opzichte van vorig jaar. Indien een correctie wordt gemaakt voor de additionele opstart- en introductiekosten dan zou de nettowinst gelijk zijn aan die van het eerste kwartaal van 2000.�
Gelijkblijvertjes. Ook daar wordt ik niet vrolijk van.
De IEX Analisten verwachten een groei van nog geen 8% en dat is mooi, want dat zal het makkelijk zijn voor dit bedrijf om aan de verwachtingen te voldoen. Maar ik weet natuurlijk niet of dit allemaal wel recent is. Oftewel zou dit een leuk instrument zijn als het een beetje onderhouden zou zijn.
Dus we hebben een zeer geschikte maar nog onbepubliceerde overnamekandidaat(+) die de winst waarschijnlijk weinig zal laten toenemen(--) maar een kw van 8,2 heeft(++). Er zijn producten ge�ntroduceerd die daar een verandering in zouden moeten brengen(+), maar die voordelen konden niet opwegen tegen de afnemende groei in de VS(-) en het dollareffect is dan waarschijnlijk de voornaamste bron van de omzetstijgingen(--) waar die �berhaupt aanwezig zijn. Het management lijkt ook niet echt ideaal gezien de beslissingen in het verleden(o). En hij is natuurlijk niet duur met deze kw, helaas is het dividend rendement wel laag(o). Ik denk dat we nog wel een daling van de winst in het tweede kwartaal kunnen zien(-) en of het (door mij) verwachte herstel(++) in het laatste kwartaal nog genoeg is om de wpa te redden van een grote daling moet je nog maar afwachten. Het jaar daarop zal de winst ten opzichte van dit jaar zeer waarschijnlijk weer groeien(++) maar van zal die weer gedrukt kunnen worden door het verlies aan dolareffecten(-).
Nu lijkt hij op de bodem te staan, want veel lager dan een kw van 8 gaan dit soort bedrijven niet, maar ik vertrouw die wpa niet en ik ben bang dat ik daar niet alleen in ben.
Dus in totaal zou ik hem op een hold zetten voor korte- en langere termijn.
terug naar indexpagina.