- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Tuinieren met kijkers waagt zich vandaag aan een der meest besproken aandelen op het forum. Landis. Er was al een vermelding van dit fonds tijdens het schoffelen aan Hunter, en hier is hij dan ook. We moeten wel even melden dat dhr wOn zelf ook een positie in Landis heeft en dat hij daarom extra moet opletten om niet te hard van stapel te lopen.
Landis, Levering technologie, diensten en opleidingen voor netwerk, internet, intranet, extranet en telecommunicatie-oplossingen.
Hij was eerst een hardware distributeur met lage marges, maar probeert zich steeds meer te profileren als full service integrator en de marge nam in 2000 dan ook belangrijk toe, de omzet bleef echter sterk achter en was 4%, waarbij toch dan 150% winststijging geboekt kon worden.
De koers doet nu E 9,50. Het koersverloop heeft eerst een zijwaardse beweging gehad op E 12, is uitgesprongen naar 28 tijdens de techhype en is vervolgens vrij snel afgezakt tot op E 7.
WOn heeft zelf flink ingeslagen rond de E 18 en wOn heeft daar spijt van maar is niet teleurgesteld in zichzelf. Toen was de kw altijd nog stukken lager dan die van andere tech�s en dit bedrijf had altijd al een betere winstontwikkeling en verder vind wOn dat hij wel in het goede segment van de nieuwe economie zit. Won likt voorlopig zijn wonden maar ziet nog wel een toekomst voor dit aandeel en vergelijkt de inzakking met de veel drastischere koersvallen van Getronics en CMG.
Zeer interessant zijn ook de historische ontwikkelingen, net zoals bij Hunter zal ik de WPA belichten:
�95 0,03
�96 0,09 +200 %
�97 0,13 + 44 %
�98 0,31 +138 %
�99 0,49 + 58 %
�00 0,74 + 51 %
Dat laat een zeer sterke positieve ontwikkeling zien. Echter was Landis bij de laatste jaarcijfers toch de gebeten hond, niet alleen door teleurstellende renteontwikkelingen maar ook omdat men hints los heeft gelaten die analisten redelijkerwijs een wpa van E 0,76 als ondergrens gaven. De consensus was dan ook ongeveer E 0,79.
De nettowinst is ver-20-voudigd de ten opzichte van �96 dus in 4 jaar. En over dezelfde periode is omzet slechts ver-12-voudigd. Het aantal aandelen is ver-3- voudigd. Dus er is duidelijk sprake van toegevoegde waarde.
De huidige KW is dus ongeveer 13, en de groei wil ik wel op 25% schatten. Daar heb ik de volgende berichtgeving voor:
�In het eerste kwartaal van 2001 heeft Landis een omzetstijging laten zien van 18% vergeleken met het eerste kwartaal 2000 (inclusief Detron). Ondanks de grillige en tegenvallende markt is Landis in staat geweest in het eerste kwartaal groei te realiseren. Deze groei, waarvan 14% autonoom (na eliminatie van de omzet van Citee), is te danken aan:�
Hier moet dan ook zeker bij opgemerkt worden dat de marge naar verwachting sterk verbeterd zal blijken te zijn. Er was al een groot verschil tussen de halfjaren van vorig jaar.
Bij deze bedrijven met grote groei en een relatief hoge kw moet je altijd goed op de vooruitzichten letten. Bij de Q1 is uitgesproken:
�Vooruitblik
De ICT-markt blijft onzeker. In de tweede helft van 2001 verwacht Landis herstel van de markt voor ICT-diensten en technologie. Voor het hele jaar 2001 verwacht Landis een omzetgroei minimaal gelijk aan de marktgroei.
Voor Landis zal 2001 in het teken staan van haar streven om marktleider in Europa te worden op het gebied van het integreren van internet en telefonietechnologie. Dit betekent dat Landis haar specialismen, in de 10 Europese landen waar nu aanwezig is, zal versterken en daar waar mogelijk uitbreiden.
Door ook in 2001 de nadruk op value added-diensten te richten zal de brutomarge en EBIT naar verwachting in 2001 verder verbeteren. In 2000 werd nog 78% van de omzet gerealiseerd in technologie en 22% in diensten. In 3 jaar zal deze verhouding naar 65/35% moeten groeien.�
De verhouding diensten/technologie is dan ook een factor die van belang is bij de marge ontwikkelingen. Landis heeft aangegeven niet veel te zien in emitteren bij deze koers, dus groei moet autonoom gaan, hierbij moet gezegd worden dat de CEO een grootaandeelhouder is, dus de belangen van de aandeelhouder zijn stevig in de bedrijfsvoering verankerd. Er is dan al aangegeven dat een autonome winstgroei voor de komende 3 jaar tussen 25 en 35% moet liggen. Maar gezien ze hier praten over een dip in de ontwikkeling van de markt ga ik nogmaals uit van de minste van die twee.
De intrinsieke waarde van de aandelen is laag met E 1,6. Maar toch is een overname niet van de baan. Er zijn namelijk tal van concurrenten die allen een flink hogere kw hebben die ergens tussen de 20 en 25 zweeft (Telindus.be en Azlan.uk). Dus zelfs al zouden ze overnemen met een overnamepremie dan nog zou de winst per aandeel groter worden. In termen van winst en omzet zijn ze kleiner dan Landis, maar ze hebben een grotere marktwaarde. Voor procentuele groei zijn ze gelijkwaardig. Echter is de koers van Landis lager geweest, en toen is er niets gebeurd. Het enige wat je zou kunnen verwachten is dat er een due dilligence onderzoek is gestart. Maar Kuiken zal altijd de laatste stem hebben en ik denk dat die bijna altijd negatief zal zijn.
De solvabiliteit is op 16% ronduit slecht, er kan dus echt niets meer overgenomen worden zonder dat ze iets verkopen. En dat hebben ze de laatste tijd dus ook gedaan. Zo zijn de oud-detron onderdelen �DIT Interim techniek� en �Avaya (kleindistributie)� weg gedaan, even als hun hardware website �NetworkPlaza.com�. Daar is voor in de plaats gekomen �Dataconnectivity�, �Citee� en �Avaya (grootdistributie)�. Bij de laatste kan dan weer opgemerkt worden dat Landis enkele weken later dit bekend maakte:
�Avaya, a global leader in corporate networking solutions and services, today announced that Landis ICT Group will become a leading distributor of Avaya's offerings in IP telephony and multi-service infrastructure (data and wireless networking), targeting small-to-medium enterprises (SME), across Europe. This agreement covers distribution in France, the Netherlands, Germany, UK, Spain, Austria, Belgium and the Nordics. Althourg Landis will distribute a wide range of Avaya's enterprise communications solutions, the focus of this agreement is on Avaya's enterprise Claaa IP Solutions (ECLIPS) portfolio and marks a continued effort by Avaya to further position itself as a leading supplier in the European IP telephony market.�
De Landis-versie van Smartpen is de �umts�. Deze nieuwe technologie heeft behalve belachelijk hoge frequentie-aankoopkosten een netwerk van zenders nodig die zeer dicht bij elkaar staan. Er moet plaats voor gekocht en gehuurd worden, de zenders moeten software en hardwarematig ge�nstalleerd worden, verbindingen worden gelegd en het gehele netwerk moet onderhouden worden. Alles zal de Europese Telco�s tientallen miljarden euro�s kosten. Dit bedrag mag dan snel kleiner worden door samenwerkingen en overnames, er zal toch behoorlijk veel verdiend kunnen worden en Landis wil daar een graantje van meepikken. De connecties binnen deze branche zijn goed te noemen. Ericsson heeft landis als preferred supplier, detron heeft het Ben netwerk gebouwd, Landis heeft de order van het ontwerp van het Duitse netwerk van T-mobile al binnen en men schijnt ook Telfort nu als klant te hebben. Daar weet ik geen details van omdat dit gezegd is tijdens een persconferentie en de pers daar niet echt duidelijk over is geweest.
De IEX researchers hebben dit aandeel gemiddeld op buy staan. Toen het aandeel nog op E 20 stond hadden ze het op 1 na allen op strong buy staan. Toch heeft het bedrijf niet echt veel tekort gedaan aan de winstverwachtingen en zeker niet zo veel dat bij een halvering van de koers de koopwaardigheid omlaag geschroefd moet worden. Op het forum is nu een Iris rapport gepubliceerd waar in staat dat de lage koers van Landis de reden is, via acquisities, voor een downgrade naar hold. WOn kan daar wel om lachen, want hij weet dat Iris zich dus bezig moet houden met Technische Analyse die vaak voorschrijft dat je beter enkele tientallen procenten meer kan betalen voor een aandeel. Dat is natuurlijk heerlijk, vroeger waren aanbevelingen alleen nuttig nadat je als bank een positie in een aandeel had genomen. Maar nu kan je een TA geven en dan rustig tot een bepaald niveau inkopen waarna je schapen vanzelf volgen.
Won heeft gelezen dat er nu iets op de markt is gebracht wat alle oude sentimentinstrumenten overbodig maakt: www.stockscore.nl . Dit is gewoon een dagelijks interview met straks (tien)duizenden beleggers. Alles elke dag voor beurs in je mail, je moet het maar eens zelf lezen. WOn staat hier ook ingeschreven. En als je wOn een plezier wilt doen neem dan even de tijd tijdens het inschrijven om te melden dat je door [email protected] ge�nformeerd bent over deze site, daar verdien ik punten mee waarmee ik dan weer kan meeloten en prijzen mee kan winnen, ze gaan straks zelfs computers en reizen weg geven.
De kw komt dus uit op ongeveer 11 voor het komende jaar, wat nog vrij veel is. Echter denk ik dat ze tenminste de huidige groei van ongeveer 25% wel vast kunnen houden. Wat de kw over 3 jaar op 7 brengt. Hier moet dan op mindering worden gebracht het feit dat ze geen dividend uitkeren. En moet worden bedacht dat de overnamekans �gemiddeld� is maar de kans op geruchten aanzienlijk groter en dat er een kans is op een flinke koersaanpassing wanneer een zogenaamde �umts� order bekend wordt gemaakt. Voorlopig echter lijkt dit aandeel tussen de 9 en 10 te blijven zitten en is het dood geld. Als aandeelhouder zie ik erg uit naar de komende halfjaar cijfers.
Ik heb dit aandeel op hold voor korte termijn (tot die cijfers) en op buy voor langere termijn. Natuurlijk zal ik dit advies onmiddellijk moeten herzien na de cijfers.
terug naar indexpagina.