- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Tuinieren met kijkers heeft geen zin om nog zo een extreem wazige analyse te maken over een bedrijf dat eigenlijk zijn boekhouding niet goed in elkaar heeft zitten (VendexKBB, er zitten gewoon gaten in de berichtgeving). Deze keer neem ik echt iets makkelijks, iets doorzichtigs en iets goedkoops. Het zal je opvallen als ik zeg dat hij in de Midcap zit. En ik bedoel nu niet Landis. Het is een ouwetje: Hunter Douglas.
De jongens doen in raambekleding, luxaflex is daar een goed voorbeeld van, ook lamellen tellen mee. De overige 13% van het bedrijf doet in bouwproducten en aluminiumhandel wat volgens mij puur is om de aanvoer van grondstoffen zeker te stellen.
De koers is nu 29,95 En zit nu al jaren tussen 20 en 35. Daar beland na een hink-stap-sprong-vol-op-je-bek in eind 98, waar het fonds in enkele maanden van E 50 naar E 20 ging. De reden daarvoor zoek ik toch even op in het nieuws om misverstanden te voorkomen.
Ik kan niets vinden, uit die periode stammen alleen berichten over 16 tot 35% winstgroei, het gehele jaar is een 15,1% winststijging per aandeel. Dit is echt iets wat je in het forum moet gaan vragen. Jongens, wat was er aan de hand? Voorlopig ga ik uit van een vreemde depreciatie die verder geen oorsprong kent.
De nieuwssectie bulkt trouwens van de overname berichten. Ongeveer 40% heeft de vorm van �Hunter Douglas neemt X in Y over.�
De historische resultaten zijn echt zo ontzettend mooi. Je moet ze zelf maar even bekijken maar je zal zien dat er constante omzet en winstgroei is bij een rustig oplopende marge. De wpa�s zijn:
�95 1,65
�96 2,03 +25%
�97 2,44 +20%
�98 2,77 +14%
�99 3,10 +12%
�00 3,72 +20%
De kw komt dan ook uit op net boven de 8, wat absoluut niet veel is voor zo een stabiel bedrijf met een winstgroei die je op 12% mag schatten. Dat komt omdat de omzetsgroei in het voorgaande jaar voor 8% door valuta effecten wordt veroorzaakt. Een negatief element vind ik dan wel de lage payout die er voor zorgt dat je een divirendement van maar 3,8% krijgt over deze koers.
Natuurlijk zal dit bedrijf ook wat last ondervinden omdat een groot deel van de inkomsten (52%) uit Amerika komt. Daar hebben ze dan ook een uitspraak over gedaan.
�Hunter Douglas is voorzichtig wat haar vooruitzichten voor 2001 betreffen, aangezien de groei van de Amerikaanse markt aan het afvlakken is en het nog onduidelijk is welke consequenties dit zal hebben voor andere markten. Hunter Douglas blijft echter het volste vertrouwen houden in de toekomst, omdat de Groep sterker staat dan ooit tevoren in termen van producten, distributie en financi�n.�
Ik denk ook dat ze er niet helemaal zonder kleerscheuren van af zullen komen omdat de huizenverkopen bijvoorbeeld ook al af zijn gezakt met 5% tov vorig jaar. Dus daarom ben ik extreem voorzichtig over de toekomst en verwacht voor de grap een 2% negatieve omzetgroei in de US wat leidt tot een totale omzetsgroei van slechts 5% en een winstgroei van 7% wat een wpa van 3,98 tot gevolg zou hebben. Dit zou nog een kw van 7,5 tot gevolg hebben. Niet echt een nachtmerrie.
De solvabiliteit ziet er zeer goed uit, met ruim 40% (dus genoeg geld om overnames uit eigen middelen te betalen) en de intrinsieke waarde van (naar eigen schatting aan de hand van de cijfers van een jaar geleden E 15 + niet uitbetaalde winst =) E 17. Dat zou in een normaal geval de mogelijkheid van een overname niet uitsluiten maar dit bedrijf is al marktleider over de hele wereld. Wel zou ik me goed kunnen voorstellen dat een partij als HAL er een groot belang in zou willen nemen. We kunnen in hetzelfde �ratio�s�-scherm ook zien we dat de kw historisch gezien van 13 tot 10 heeft geschommeld, wat het gevoel relatieve onderwaardering nog eens versterkt.
IEX research is weer eens gruwelijk verouderd. De analisten dachten over 2000 een wpa van E 3,56 tegen te komen, die viel dus flink (4,3%) hoger uit. Voor de rest dachten ze aan een wpagroei van ongeveer 8%. Toch gaven ze gemiddeld een buy.
Mijn conclusie is dezelfde, met een in de toekomst minimale verwachting is hij al de huidige koers waard. Als marktleiders mogen ze toch wel iets meer van de winst uitbetalen. Het is vreemd dat hij in de Midcap staat want dit soort waarderingen zijn vaker te zien op de lokale markt. Voor lange- en voor korte termijn geef ik dan ook een buy. Maar blijf toch een beetje opletten wat ze in Amerika gaan doen.
terug naar indexpagina.