- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Wat groeit er in de tuin van CSS?
Vroeger had ik het gevoel dat dit bedrijf een deel van de gouden driehoek was, samen met Landis en LCI, deze fondsen hadden allemaal veel meer groei en veel lagere kw�s dan Ordina, CMG en Getronics. Ik zag een goede toekomst voor ze, maar nu blijken ze allemaal de helft lager te staan. De resultaten zijn van al deze bedrijven gewoonweg goed, alleen is het vertrouwen weg en het besef gekomen dat deze bedrijven ook op kw, wpa en groei beoordeeld moeten worden. De koers is 15 euro.
�Dienstverlener op het gebied van ICT: System Integration, Detachering en Outtasking�
Er is niets mis met dit bedrijf, ik weet dat ze een beetje problemen hadden met de omzet maar wel de marge sterk hebben laten toenemen en vervolgens toch een mooie winst hebben geboekt. Ongeveer wat Landis ook voor elkaar heeft gekregen. Ze hebben hun hardwaredistributie extreem sterk geautomatiseerd wat ze bijna een fullservice postorder bedrijf maakt.
Wpa�s zijn overal in de gouden driehoek mooi:
�96 0,24
�97 0,37 + 54 %
�98 0,64 + 73 %
�99 0,84 + 31 %
�00 1,05 + 25 %
De kw is dus ruim 14. Het dividend is 2%.
Het nieuws staat bol van de kleine overnames, niets noemenswaardigs in de afgelopen periode.
�Voor ICT dienstverlener Computer Services Solutions Holding N.V. (CSS) was 2000 een bevredigend jaar. Het resultaat ontwikkelde zich ondanks een moeilijke ICT-markt conform de eerdere uitspraken. De winst per aandeel steeg met 25% tot EUR 1,05 tegen EUR 0,84 in 1999. De nettowinst nam met 40% toe tot EUR 19,1 miljoen, ten opzichte van EUR 13,7 miljoen in 1999. De nettowinstmarge steeg van 4,9% tot 9,7%, door betere prestaties van de bestaande business units, een groter aandeel van ICT-diensten, alsmede onder invloed van 11 acquisities en de deconsolidatie en verzelfstandiging van de business-to-business portal voor hardwareproducten ATCOSTPLUS. Op vergelijkbare basis nam de omzet met 27% toe tot EUR 196 miljoen. Van de brutomarge werd 70%gerealiseerd in services (1999: 62%), de overige 30% werd gerealiseerd in software en systemen. Het bedrijfsresultaat steeg met 34% tot EUR 26,4 miljoen. De sterk groeiende telecom- en telecomgerelateerde activiteiten vertegenwoordigen inmiddels 33% van de brutomarge.�
Ah, dus ze hebben niet eens problemen met de omzet, ze hebben gewoon ATCOSTPLUS weg gedaan waar kennelijk niet zo een hoge marge op gehaald werd. De rest is gewoon doorgegroeid en waarschijnlijk is daarbinnen de marge ook sterk verbeterd.
(ICT dienstverlener Computer Services Solutions Holding N.V.(CSS) maakt bekend dat de webportal voor ICT-producten ATCOSTPLUS, waarin CSS een 49% belang heeft, samen met KPN Inkoop en Logistiek en software producent Oracle de krachten wil bundelen in een nieuwe onderneming op het gebied van zaken doen via het web.)
Na de jaarcijfers zijn er de eerstekwartaalcijfers:
�Voor IT en Telecom dienstverlener Computer Services Solutions Holding N.V. (CSS) is het eerste kwartaal van 2001 conform de verwachtingen van de directie bevredigend verlopen. Ondanks een aarzelende ICT markt handhaaft CSS vooralsnog haar eerder uitgesproken verwachting voor 2001 (15 tot 25% winst per aandeel stijging). Dit heeft de directie vandaag bekendgemaakt in de jaarlijkse algemene vergadering van aandeelhouders in Amsterdam.�
Wel wordt er een klein beetje twijfel uitgesproken. Dus straks een wpa van ongeveer E 1,25 en dus een kw van 12. Dat is dus toevallig wat de enige IEX analist voorspelt.
�CSS heeft een bevredigend eerste kwartaal achter de rug. Dankzij grote inspanningen kon de onderneming wederom belangrijke voortgang boeken in de realisatie van haar strategie. De samenwerking met grote technologiepartners is verder verbreed en ge�ntensiveerd. Op basis van de huidige signalen voorziet CSS een verbetering van de ICT markt ten opzichte van vorig jaar. Het realiseren van de uitgesproken verwachtingen zal echter mede afhankelijk zijn van de ontwikkelingen in de ICT markt gedurende de rest van het jaar.
CSS Solutions (ontwikkeling, implementatie en beheer van logistieke en financi�le softwareoplossingen van Enterprise Resource Planning (ERP) software) kent een aantrekkende ERP markt, hetgeen leidt tot een betere verkoop van nieuwe licenties. Daarnaast is een grotere bewustwording merkbaar voor een spoedige applicatie conversie voor de EURO, hetgeen resulteert in betere bezettingsgraden voor consultants.
Bij de business unit Professional Resources (detachering van automatiseringspersoneel) heeft de strategie om met belangrijke afnemers te komen tot zgn. preferred supplier overeenkomsten, geleid tot een toename van het aantal vaste medewerkers. Ondanks de aarzelende start van dit jaar hebben bezettingsgraden zich positief ontwikkeld.
De gang van zaken binnen CSS Telecom (levering en implementatie van ge�ntegreerde telecommunicatieoplossingen). Verder stond het eerste kwartaal in het teken van een verdere uitbouw en integratie van de vorig jaar geacquireerde ondernemingen. Per 23 april 2001 zijn drie ondernemingen van Landis overgenomen. Daarmee is de regionale aanwezigheid van CSS Telecom in Zuidwest en Oost Nederland versterkt. Tevens is in het eerste kwartaal IBS, een onderneming actief op het gebied van bancaire telecommunicatie oplossingen overgenomen.
De margeontwikkeling voor hard- en softwareproducten blijft vooralsnog moeilijk binnen de business unit System Integration (infrastructurele ICT- en applicatie-oplossingen). vanuit strategie naar meer nadruk op service gerichte activiteiten vindt er binnen deze business unit een vergaande specialisatie plaats op het gebied van Storage Solutions, Thin Client Solutions, Connectivity en Software Development.�
Daar hoef ik niets aan toe te voegen, sterker nog: we hoeven ons hier niet op dood te staren. Het lijkt een doorzichtig bedrijf. We kijken wel nog even in de Ratio afdeling.
We zien weinig, alleen dat de afschrijvingen van goodwill steeds groter worden tov het resultaat. Verder zien we een extreem lage intrinsieke waarde die een overname vrijwel uitsluit.
Al met al een behoorlijk saai bedrijf. Ze zijn wel heel erg goed met hun informatie. De middenmoot van de driehoek waar Landis geen informatie geeft en LCI zelfs de dromen van hun CEO publiceert.
Doorzichtig bedrijf, stabiele vrij hoge winstgroei waar dan een matig dividend van afgetrokken mag worden, redelijke tot prijzige kw, niet echt iets om over naar huis te schrijven. Ik zou hem op een hold zetten voor lange termijn, misschien zakt de kw af naar een redelijkere 12 bij 20% groei. Voor korte termijn nog even naar iets anders zoeken: Sell/Hold.
Wat mij betreft is CSS nu verreweg het duurste aandeel van de driehoek, de andere twee hebben op het moment niet dezelfde groei maar lopen wel met een kw van 9 rond.
terug naar indexpagina.