- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Hierbij verklaar ik deze aflevering van Tuinieren met kijkers officieel voor geopend. Leon (in het gastenboek), veel leesplezier.
Deze aflevering zal ik in het bijzonder de manier van analyseren verduidelijken. Men komt hier hopenlijk niet alleen om mijn conclusie te lezen (al is dat soms verleidelijk) maar ook om je een manier van fundamenteel analyseren eigen te maken.
Axa stenman, de koers staat ongeveer op 16. Wat de koersonwikkeling is kan ik niet zien. Mijn browser heeft kuren. En wat maakt het ook uit wat een bedrijf in het verleden heeft gestaan? Het gaat er maar om of hij deze koers waard is. In deze wereld van WW's en overnames is alleen het heden nog veilig. Ik zie dit gewoonlijk allemaal als ik bij www.aex.nl/aex.asp op marktinformatie druk en dan het goede fonds selecteer.
"Ontwikkeling en productie van hang- en sluitwerk en fietsaccessoires" Ik heb zelden zo een eerlijke beschrijving gezien wanneer ik in dat zelfde nieuwe venster het tabblad "fondsinformatie" heb aangeklikt.
We lezen daar de opmerkingen, maar zeggen er nog niets over, en kijken naar de winst en omzetsontwikkelingen. Een van de dingen die we nu al kunnen koppelen is de omzetsontwikkeling met die overname.
Natuurlijk kijken we in het laatste jaarverslag nog even waar de winst vandaan komt. We klikken op het tabblad "nieuws".
"Omzet
De totale omzet steeg met 72,2%. Beide productlijnen hebben positief bijgedragen aan de omzetgroei. Hang- en sluitwerk en fietsaccessoires droegen respectievelijk voor 11,5% en 60,7% bij aan de groei van de totale omzet.
De omzet uit export nam toe van EUR 5,9 miljoen tot EUR 27,6 miljoen. De export naar voornamelijk West-Europese landen vertegenwoordigt 37% van de totale omzet (1999: 14%)."
"De productlijn hang- en sluitwerk behaalde een omzet van EUR 31,5 miljoen, een verbetering van 18,8% ten opzichte van de EUR 26,5 miljoen in 1999. / De productlijn fietsaccessoires realiseerde een omzet van EUR 43,2 miljoen, hetgeen meer dan een verdubbeling was ten opzichte van de EUR 16,9 miljoen in 1999. "
We zetten de wpa's ook weer, op een rijtje en we zetten de groei er bij. Waarom? Omdat het soms verradelijk is te denken dat er 1 euro bij de winst is gekomen. Maar als de winst per aandeel E 10 is dan is dat helemaal niet zo veel.
96 E 1,02
97 E 1,47 +44%
98 E 1,70 +17%
99 E 1,99 +18%
00 E 2,23 +12%
Deze wpa berekend een kw van 7,2 en dat is helemaal niet veel voor een bedrijf dat deze 15%s groei kan maken (zonder valutavoordelen). We zien tevens dat de dividend een beetje vreemd is. Eerst leek hij veel hoger te zijn tov de winst. Maar hier moeten we rekening houden met het feit dat hij in 98 naar de beurs is gegaan. Vanaf dit jaar zien we wel een mooie oplopende lijn. Het dividendrendement is, wanneer je het berekend over deze koers en weet dat het dividend E 0,97 bedraagt op 6,1%. Wat extreem veel is voor een bedrijf dat zo snel lijkt te groeien. We moeten hier ook rekening houden met het feit dat het bedrijf behoorlijk veel dividend uitkeerd. Zou je 100 aandelen in 98 hebben gekocht en stockdividend onvangen dan had je er nu waarschijnlijk al 120 gehad. Dat mag je gewoon bij de groei optellen. Dus deze percentages allemaal +6%.
Nu gaan we "de zee in" we kijken in aex-marktinformatie-axa-fondsinformatie links in het beeld en zien een rijtje wat begint met "algemeen" en eindigd met "agenda" Daar kiezen we "ratio's". Daar vinden we allerlei informatie die bijster intreressant is en ons vaak verteld over dingen waar andere beleggers helemaal geen weet van hebben.
Vrij ver van onder zien wij bijvoorbeeld de "intrinsieke waarde per aandeel" dit is het totaal aan eigen vermogen (bezittingen - schulden) gedeeld door het aantal aandelen. Dit is dus eigenlijk de waarde van het bedrijf. Het maakt niet uit als bijvoorbeeld Versatel een biljoen euro aan kabels in de grond heeft zitten wanneer er ook een biljoen aan schuld is. Maar als de bezittingen meer waard zijn dan de schulden dan spreken we over waarde. Die waarde is ongeveer 5 euro. En dat is niet zo heel veel ten opzichte van de koers. Dit betekend dat als iemand dit bedrijf over zou nemen hij een bedrijf=portemonaie koopt voor E 16 (en nog wel meer omdat een overnamebod altijd boven de marktkoers zit) waar maar 4 euro in zit. Als er 12 euro in de portemonaie zou zitten zou hij zo gekocht worden. Dit is dus niet het geval, de kans op een overname is dus niet bijzonder groot voor een bedrijf van deze omvang.
"Payout ratio" geeft aan hoe groot het deel is van de winst die ze normaal uitkeren. Dat is ook zeer interessant.
"koerswinstverhouding" is een leuke rubriek waar je kan zien wat beleggers normaal voor dit bedrijf geven. Als deze bijzonder is afgezakt en de winstgroei is nog even groot dan betekend dit vaak dat het bedrijf nu echt goedkoop is. Hier zie ik dat de waardering niet bijzonder afwijkt van de normale.
"aantal aandelen" controleer ik altijd even om te zien of ze wel goed hebben geteld met de winst. Soms geven ze namelijk aandelen uit en delen ze de winst door het aantal aandelen aan het begin van het jaar en aan het einde van het jaar bij elkaar op te tellen en door 2 te delen. Dan wordt het jaar daarna de winst over het volledige aantal aandelen verdeeld en kom je lager uit dan je had verwacht. In dit geval is hun berekening over het aantal eindaandelen en dus hoeven we ons nergens zorgen over te maken. (6.900.000 / 3.107.000 = 2,221)
Dan gaan we nu weer naar het nieuws, eerst lezen we het volledige jaarcijferrapport en daarna controleren we alle overnameberichten op nieuwe winstvooruitzichten. We gaan dus nu, na eerst het verleden gezien- en in het jaarverslag over het heden gelezen te hebben over naar de toekomst.
"Uitgaande van de verwachte marktomstandigheden en de activiteiten van de onderneming, verwacht AXA STENMAN INDUSTRIES, onvoorziene omstandigheden buiten beschouwing gelaten, in 2001 een verdere groei van zowel omzet als winst. De onderneming streeft naar een gemiddelde jaarlijkse groei van de winst per aandeel van ongeveer 10%."
Dat staat in het jaarverslag. Maar door verder te kijken dan onze neus lang is komen we iets mindere vooruitzichten tegen.
"Op 19 februari heeft de directie van AXA STENMAN INDUSTRIES N.V. de prognose uitgesproken over het jaar 2001 een verdere groei in zowel omzet als winst te verwachten. Als gevolg van de algemene economische omstandigheden en in het bijzonder door de tegenvallende activiteiten in de bouwsector is het onzeker geworden of deze prognose voor het hele jaar 2001 gehaald zal worden.
In het eerste kwartaal dit jaar zijn zowel omzet als resultaat ten opzichte van de verwachtingen achtergebleven. Op basis van de huidige marktontwikkelingen verwacht de directie van AXA STENMAN INDUSTRIES dat de omzet in het eerste halfjaar op hetzelfde niveau zal liggen als in dezelfde periode vorig jaar. Voor het eerste halfjaar 2001 voorziet de onderneming een lagere netto winst dan in de vergelijkbare periode van 2000.
Bij de publicatie van de halfjaarcijfers zal de onderneming een prognose afgeven voor het hele jaar 2001.
De omzetontwikkeling in beide productlijnen, zowel hang- en sluitwerk als fietsaccessoires, is in het afgelopen kwartaal achtergebleven bij de verwachtingen. De voorraden bij afnemers in beide markten zijn opgelopen, terwijl de consument een meer afwachtende houding heeft aangenomen. Dit heeft geleid tot een lager orderniveau. De tegenvallende omzetontwikkeling heeft negatieve gevolgen gehad voor de resultaten. Inmiddels zijn maatregelen genomen om kostenbesparingen door te voeren.
De verwachting van de onderneming voor het tweede halfjaar is, dat er voor beide productlijnen een verbetering ten opzichte van het eerste halfjaar zal optreden. Het is echter onzeker geworden of daarmee de op 19 februari 2001 uitgesproken prognose voor het hele jaar 2001 gerealiseerd zal worden. "
Dat is negatief. Maar hoe negatief? Ze verwachten een lagere winst en een gelijkblijvende omzet. En eigenlijk zeggen ze niet dat de winst lager zal uitvallen, ze trekken alleen in twijfel of ze de verwachting voor over het hele jaar kunnen waarmaken. Ik gooi het op een wpa daling van 5% over het hele jaar bij een gelijkblijvende omzet en ik verwacht dat ze toch het dividend zullen verhogen naar E 1,05, dat doen ondernemingen vaak bij slecht weer, het laat zien dat het slechts een tijdelijke zaak is.
We kijken natuurlijk voor de zekerheid ook nog even bij www.iex.nl bij "community" (tabblad) en dan selecteren we Axa en bekijken we de laatste berichten over speciale onderwerpen die soms alleen op forums te vinden zijn. Niets bijzonders in dit geval.
Dat geeft ons een kw van nog maar 7,6 bij een dividendrendement van 6,6%. En dat is behoorlijk goed voor een bedrijf wat misschien een negatieve winstperaandeelgroei zal laten zien maar zeer waarschijnlijk een goed licht op de toekomst kan schijnen en in een sector waar de marges en de omzet makkelijk op pijl zijn te houden en ook waarschijnlijk nog zijn te vergroten. Mijns inziens is de winstwaarschuwing al in de koers verwerkt.
Ik kom dus op een totaal van Buy op korte termijn en Buy tot Strong Buy op lange termijn.
terug naar indexpagina.