- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Het is mooi weer buiten, te warm op strand en het zwembad is vandaag gesloten. Toen ik vanmorgen naar de omzetten op de beurs keek wist ik dat het weer tijd was om terug in bed te kruipen. Maar ben er toch weer uit gekomen wetend dat sommige AEX fondsen nog wel eens leuke bewegingen willen maken wanneer er weinig gehandeld wordt. Toen ik hier kwam en zag dat mijn aalberts stukje in de EC kwam wist ik dat hier ook geen leven meer was. Nu weet u waarom: Aino.
Ten eerste, De koers, die is nu E 5,95 hij komt iniedergeval van de E 18, maar zulk een daling is heel gewoon voor de ITers. Hij staat al een tijdje rond de E 6 en schiet nog wel eens uit naar E 5 tot E 8.
ze doen dit:
Omzet in % van het totaal - 2e halfjaar 2000 - 1e halfjaar 2000
Business consultancy - 13,9% - 13,1%
Informatiesystemen - - 47,2% - 45,5%
Infrastructuren - - - - 25,1% - 28,4%
Overige - - - - - - - - 13,8% - 13,0%
Het grootste deel is dus informatiesystemen waar in de profielpagina over gezegd wordt:
"� Aino Informatiesystemen � voor diensten op het gebied van informatiearchitectuur, analyse en ontwerp, alsmede voor realisatie en beheer van informatiesystemen, met gebruik van traditionele en moderne technologie�n als EJB, Java, C++, Lansa, Oracle, Power Builder, Uniface, Lotus Notes, VB en Delphi;"
Daar zit volgens mij nog wel groei in, een beetje schaalvoordeel zou toch wonderen doen.
Maar het bedrijf ligt aan puin.
"De omzet bleef ten opzichte van 1999 nagenoeg ongewijzigd en bedroeg Eur 87,1 miljoen. Het bedrijfsresultaat daalde met 34% tot Eur 6,4 miljoen. De nettowinst bedroeg Eur 4,4 miljoen, een daling ten opzichte van 1999 met 36%. De winst per aandeel bedroeg Eur 0,73 (op basis van gemiddeld 6,1 miljoen uitstaande aandelen) ten opzichte van Eur 1,17 over 1999."
Pfft, wat een takkezooi. Maar goed, we hebben dus een bedrijf met een kw van ongeveer 8, met een onzekere toekomst. Het hele bedrijf kost nu ongeveer E 37 mln en kan denk ik met een 35% premie wel van de beurs gepikt worden (aandeelhouders zijn het denk ik wel zat) En dat is ongeveer E 50 mln. Dan zou er een 1,64 ratio zijn wat betreft omzet/aankoop en zou er een rendement op investering van 8,8% (winst/aankoop) zijn.
"Als gevolg van goodwillafboekingen, fusiekosten en de toevoeging van de netto-winst over 2000 nam het eigen vermogen per saldo af met Eur 9,2 miljoen tot Eur 13,0 miljoen. De solvabiliteitsratio bedraagt eind 2000 42,5%."
Jippie, in de portemonaie zit dus nog 9,2 miljoen. Dus de aankoopsprijs voor het leer zelf is ongeveer 41 miljoen, bij een nettowinst van 4,4 miljoen denk ik dat menig bedrijf het wel kan verantwoorden om hier wat extra aandeeltjes voor uit te geven.
Waarom is Aino zo aantrekkelijk voor een overname? Nu, zoals iedereen weet is er een enorm tekort aan personeel. Aino heeft:
"Het totaal aantal medewerkers per eind 2000 (na de verkoop van de deelneming in Falanx, circa 100 medewerkers) bedraagt 1.116."
Dat is erg erg veel goed geschoold personeel voor maar 41 miljoen. Als je het vergelijkt met bedrijven als Getronics of Unit4 dan spreken we over een bescheiden percentage van wat een werknemer daar van zou kosten.
"de bezettingsgraad sterk terug en kwam de brutomarge onder druk te staan"
Hoe is het mogelijk... dat er te veel mensen zijn in een tijd als deze.
Wat dit bedrijf in het verleden heeft gedaan weet ik niet, de AEX site laat helemaal niets los dan het laatste jaarverslag.
99: 1,17
00: 0,73
IEX verwachtingen:
01: 0,66
02: 0,72
03: 1,03
Maar die zijn vrij waardeloos omdat die maar door 1 analist uitgesproken worden. Dit bedrijf is zeer moeilijk te onderzoeken. Ik duik de nieuwssectie van de IEX maar in, want bij de AEX is niets te vinden en alleen de research wordt je ook niet veel wijzer van, maar ook niet vind ik weinig nieuws. 2 berichten van na de fusie en voor de rest alleen maar berichten over Astra, dat samen met Avalix en Armedis Aino heeft gevormd.
pfft, dan moet ik hier nog een aanbeveling op baseren zeker? Nou daar gaat hij dan: Als de winst wat oppikt, wat via de orders en bijkomende capaciteitsbenutting moet gebeuren, dan denk ik dat ze vrij snel weer winsten van boven de 1 euro kunnen halen. Echter draaien deze jongens met een vrij hoge marge dus is het moeilijk om te concureren. Als de winst over 2003 echt 1 euro zou zijn, zou de kw op ongeveer 10 staan, wat een koerswinst van bijna 70% zou zijn over deze koers.
Maar ik denk niet dat ze het alleen zullen doen. Ik denk aan een overname die eigenlijk best snel zal komen waarbij 30 a 40% bij de koers gedaan zal worden dus 8 a 9 euro. Dit bedrijf kan gewoon zeer goed presteren als ze genoeg orders af kunnen handelen maar daar lijkt het helemaal niet op aan te komen. De Europese spreiding over europa is belabberd dus een kleine buitenlandse (Duits of Belgisch, niet te ver weg.) partij zou dit echt goed kunnen doen. Ik denk dat het management dit weet en al op zoek is, de kans is zeer groot dat de koers omhoog zal springen (15% makkelijk) met een komende ronde van overname geruchten.
Dus toch zie ik dit bedrijf als een korte termijn koop (tot 6,50 waarna op 7,25 een sell volgt), vooral door de overnamepositie waarin ze zich verkeren, en lange termijn hold omdat er toch een redelijke kans is dat dit bedrijf nog winstgroei laat zien op lange termijn. Daarbij blijft het bedrijf volgens mij een schaapje en zal hij nooit op het kw15-niveau staan wat tegenwoordig standaard is voor goed groeiende (15-25% wpa) ict bedrijven.
Koersdoel voor over een jaar: E 7. En ik kan niet garanderen dat de winst over dit jaar niet nog een keer terug zal vallen.
terug naar indexpagina.