- home
- - beleggingsvisie
- - gastenboek -
|
Tuinieren gaat een kijkje nemen bij de bron: DSM.
De koers, nu ongeveer E 40 is met wat grote pieken en dalen enigszins geleidelijk op het ongeveer hoogste punt nu gekomen. Een speciaal dal was het einde van �98 zoals we bij veel oude fondsen zien. Hier was echter sprake van een echte daling van de wpa door grotere rentelasten vanwege de overname van Gist-Brocades en wegvallende belastingvoordelen.
Wat ze doen is misschien nog niet helemaal zo duidelijk als je denkt. Ze hebben ook verschillende onderdelen met verschillende visies en deelmarkten.
�Life Science Products
Dit zijn de producten die DSM levert aan met name de farmaceutische, voedingsmiddelen- en agrochemische industrie. Het cluster omvat de business groups DSM Fine Chemicals, DSM Anti-Infectives, DSM Food Specialties en DSM Bakery Ingredients. Aandeel in de netto-omzet: 26%.
Performance Materials
Hiertoe behoren hoogwaardige materialen, zoals elastomeren (rubbers), technische kunststoffen, verf- en constructieharsen en halffabrikaten uit technische kunststoffen. Dit cluster bestaat uit de business groups DSM Elastomers, DSM Engineering Plastics, DSM Coating Resins, DSM Composite Resins (voorheen DSM Industrial Resins & Compounds) en DSM Engineering Plastic Products. Aandeel in de netto-omzet: 29%.
Polymers & Industrial Chemicals
Dit cluster omvat de kunststoffen polyetheen en polypropeen, koolwaterstoffen en industri�le chemische producten, zoals vezelgrondstoffen, melamine en kunstmest. Deze activiteiten zijn verdeeld over de business groups DSM Polyethylenes, DSM Polypropylenes, DSM Hydrocarbons, DSM Fibre Intermediates, DSM Melamine en DSM Agro. Aandeel in de netto-omzet: 43%.�
Het lijkt mij dat in al deze sectoren groei is en dat ze ook niet bijzonder conjunctuurgevoelig zijn.
Ze hebben een goede positie op de markt en zijn ook niet bang gebleken om deze te vergroten met aankopen maar ze zijn beter in allianties en het bouwen van eigen fabrieken.
Het gebruikelijke rondje Wpa�s
96 E 3,60
97 E 4,36 + 21%
98 E 4,00 - 8%
99 E 3,59 - 8%
00 E 5,80 + 62%
Dat is een beetje ongeleidelijk. Ik dacht dat dit aandeel gewoon een lage kw had omdat er weinig fantasie in zat maar in de aex is een kw van 6 kennelijk normaal voor een bedrijf wat de wpa met 8% jaarlijks laat dalen. Voordat we gaan juichen checken we natuurlijk wel of die laatste wpa wel helemaal op eigen kracht is behaalt.
�DSM realiseerde in 2000 een record netto-omzet van Eur 8,1 miljard, een toename ten opzichte van 1999 met 28%. Het resultaat uit gewone bedrijfsuitoefening naar belastingen steeg tot een recordhoogte van Eur 571 miljoen, circa 50% meer dan in 1999 (Eur 382 miljoen). De nettowinst per gewoon aandeel (exclusief buitengewoon resultaat) bedroeg Eur 5,69 en is daarmee circa 50 hoger dan in 1999.�
Dat is duidelijk taal. We berekenen dus een kw van 7,0 en dat kan wel eens bijzonder weinig zijn voor een bedrijf dat terug op de rails is gekomen. Daar komt nog eens bij dat met E 1,75 aan dividend het divirendement op 4,75% zit.
�Vooruitzichten
In de economische groei is een duidelijke vertraging merkbaar, vooral in de Verenigde Staten, maar ook in West-Europa en Azi�. Daarnaast vormen de ontwikkelingen van de grondstoffenprijzen, de dollarkoers en de bezettingsgraden in de petrochemie belangrijke onzekerheden.
Deze elementen kunnen vooral hun weerslag hebben op de resultaatontwikkeling in het cluster Polymers & Industrial Chemicals. De groei van de clusters Life Science Products en Performance Materials ligt goed op koers en zal naar verwachting in 2001 doorzetten.
Per saldo verwacht DSM dat het bedrijfsresultaat in het eerste kwartaal van 2001 zal uitkomen boven dat van ht afgelopen vierde kwartaal, doch onder het resultaat van het zeer goede eerste kwartaal van 2000. DSM verwacht in de tweede helft van het jaar betere marktomstandigheden voor het cluster Polymers & Industrial Chemicals. Gelet op de geschetste onzekerheden ziet de Raad van Bestuur af van het uitspreken van een verwachting voor geheel 2001.�
Dat lijkt niet op de eerste plaats slecht.
�De macro-economische ontwikkelingen waren in 2000 gunstig voor DSM. De economische groei in de drie belangrijkste economische blokken bleef onverminderd hoog. De stijgende dollarkoers had een positieve invloed op het resultaat, aangezien DSM in dollargerelateerde markten meer verkoopt dan het inkoopt en produceert. DSM bleek in 2000 de hogere kosten als gevolg van de hoge olieprijs in redelijke mate in de prijzen van de eindproducten te kunnen doorberekenen, waarbij per saldo toch een kleine margestijging resulteerde, die versterkt werd door de autonome volumegroei.�
Dat ook niet, maar ik zou toch de dollarinvloed wel beter in beeld willen hebben.
De nieuwste een meest interessante cijfers:
�DSM heeft in het eerste kwartaal 2001 een bedrijfsresultaat gerealiseerd van EUR 159 miljoen, 21% meer dan in het vierde kwartaal 2000. Dit was 20% minder dan in het eerste kwartaal 2000. De nettowinst per gewoon aandeel bedroeg EUR 1,79, hetgeen 31% hoger is dan in het eerste kwartaal 2000, door de verkoop van DSM Engineering Plastic Products.�
Er staat een foutje in, minder moest meer zijn maar goed, het geeft toch weer dat er hier goede zaken worden gedaan. Ik snap dan weer niet hoe de wpa zo veel hoger uit kan komen terwijl ik nergens heb gelezen dat eigen aandelen zijn ingekocht. Het komt er op neer dat ze hier vlak bij elkaar zetten: de bedrijfsresultaat (exclusief eenmalige bate) en het wpa inclusief die bate. We moeten dus gewoon iets minder dan 10% van de wpa aftrekken om de goede wpa te krijgen.
Dat is dus ongeveer 1,61 wat we over het volgende kwartaal ook kunnen verwachten en als we dat gewoon doortrekken dan komen we op een wpa voor dit jaar van 6,40. Als ik er van uit ga dat ze vanaf dan een autonome omzetsstijging van 6% halen (wat hun doel is) (vorig jaar 8%) en als ik zie dat de marge eerder afneemt dan toeneemt en dat er ongeveer 4,5% dividend uitgekeerd wordt (die natuurlijk geen invloed heeft op de omzetsgroei van het hele bedrijf dus ook meteen verwaarloosd mag worden) dan zie ik de wpa over 2003 op 7,10 en als ik van een 2,5% groeiende wpa uitga dan zie ik een kw van 9 in de aex wel zitten en bereken ik een koers die 60% hoger is dan de huidige en je aandeel in het bedrijf is dan ook met ruim 15% gegroeid.
Mijn eindeoordeel is dan ook buy/strong buy op lange en korte termijn.
terug naar indexpagina.