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日本經濟走上穩固復甦之路
SUN財金…財金評彈 12/07/2004
七月初，日本中央銀行宣布，本年第二季大型企業信心指數升至22，是過去十三年以來最樂觀水平。這個數據於去年第三季開始，連續出現四個正數，分別為1、7、12及22。這確定了日本經歷了十三年的經濟不振後，終於踏上了相對穩固的復甦之路。
今年四月十九日，拙欄題為《中日經濟角色舉足輕重》內指出，日本自上世紀九○年開始的經濟見頂繼而出現經濟循環的大調整，去年已見谷底。其中一個啟示是自去年中的日經指數一度（三月、四月）見十五年來低位於7,600點水平後，瞬即急上，二○○三年整個財政年度，共升47%——這顯示對日本經濟有詳細研究，深入理解的（日本本土及外資的財務、會計專業人士相信日本經濟調整十三年後，以往錯誤經濟調整政策不會復見），都搶入市場買入有價值股份。今年四月初，日經重見12,000點，接後調整，現又見撲上萬二點之勢。無怪乎投資學上說，股票指數領先於經濟實況三至六個月。
美林新策略 中線買日股
美林於七月六日宣布最新亞洲區投資策略，主要是會減少港股，而中線買入日股，因為美林看好日本經十三年的長期調整後，其復甦之勢定必長遠，而不會是一九九二、一九九五及一九九八年等的不超於半年至九個月的經濟復甦。
我所以於三月尾、四月初對日本這次近三年的經濟改革有信心，是因為日本這次在解決經濟困局上對準了矛頭，四月十九日本欄有這一番話——「……房地產與銀行房屋借貸造成困擾，是令日本經濟一呆十多年的主因。困局漸見解決是自去年年中起，日本推出房地產投資信託基金（簡稱REITS），這個信託基金成立，令房屋投資者有信心……」日本與香港地產市道有類似的地方，那就是經濟景況回揚，房屋投資者自然會對房產有信心。但究竟哪是因，哪是果，卻不易說清了。四月十九日本欄亦說：「另外，由去年五、六月開始流入日本的外資，亦對東京房產市道發生興趣……今年首三個月，房屋動工率連續三個月上升，是一向好明證……」一句話，若外資看到日經濟已見底，怎會對重額投資及不易脫手的地產發生興趣。對嗎！？
組織合理化 外判省成本
美林投資管理資產配置（Asset Allocation）看好日股會較同區好，其中一個原因是過去三年日本眾企業一直進行內內外外重組，公司內組織合理化，公司外的是將製造過程及人手成本高的外判予成本廉宜，但質素可以維持標準水平的製造商。最先是在亞洲數個勞工廉價小國進行，最近五年則以在中國為主要。
製造產品包括家居電器的（輕型的有）電風扇至（較重型的）空調……而非家庭日用品的，則伸延至汽車——輕巧的家庭轎車，重型工業用的載貨運輸車等等……日本透過高成本工業製造工序外移——主要以中國為主，進一步減輕自己會計項目上的製造成本，只要製造成本的減少，是有效率地低於要付上的運輸費用及監管在中國國內的行政費用，工序轉移是大有可為的：日本過去近十年八年，正逐步逐步的朝這個方向發展。進一步的發展趨勢會是哪些項目轉移，要拭目以待，但只要成本費用下降，交易費用增加有限，這對日本、對中國是雙贏局面——一方面是產品價格在外銷上，佔盡便宜，在貨品輸出上更有吸引力，（難怪乎近數年日圓偏強25至30%，日本外貿一直保持穩定局面），而中國亦會在勞工成本優勢上，繼續吸引日本（及其他地方）轉移工序而得益，而且中國亦會在日本工業先進模式運作下，學懂如何提高勞動力質素、優良及高效率的工序設計。圓匯嫌過強 高息成路障
但在復甦路途中，有數點日本政府是要切記留神的。
（一）是美元兌日圓價企於108至110日圓水平，對日本的經濟復甦是有害無利，日圓應企於115至120水平方為上策；（二）自去年的日本國債大量印發，任何息率向上變化均會成為經濟復甦的障礙。例如說六月整個月，日本十年長債孳息升至1.95厘，是二○○○年（過去四十個月）以來新高，高利率只會令日本國債（五月份為5.9萬多億美元）利息加重，對復甦構成隱憂。
日本經濟復甦不但對日本自身有好處，而且亦對全球經濟——尤其對美國、中國有舉足輕重的影響。
文： 孫漢明 金融及電信業人士