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反 映 科 技 股 表 現 的 納 斯 達 克 指 數 今 年 上 升 超 過 四 成 ，不 少 成 份 股 公 司 盈 利 增 長 理 想 ，股 價 上 揚 ，投 資 者 爭 相 吸 納 。然 而 ，科 網 泡 沫 曾 因 過 度 膨 脹 而 在 2000 年 初 爆 破 ，股 價 暴 跌 ，全 球 數 以 千 萬 億 美 元 資 金 被 蒸 發 。 三 年 後 的 今 天 ，似 乎 投 資 者 已 淡 忘 上 次 股 災 的 教 訓 。

為 免 投 資 者 重 蹈 覆 轍 ，我 們 歸 納 了 科 網 泡 沫 爆 破 所 得 的 經 驗 ，定 出 五 大 投 資 守 則 供 大 家 參 考 。

第 一 、勿 盲 目 追 捧 當 紅 資 產 類 別

要 是 投 資 者 未 能 嚴 守 紀 律 ，定 期 將 投 資 組 合 內 的 資 產 比 重 調 配 至 原 定 目 標 ，則 當 紅 資 產 類 別 所 佔 比 重 將 會 過 高 ，為 投 資 者 帶 來 風 險 。
例 如 在 90 年 代 末 期 ，大 型 增 長 股 回 報 理 想 。但 從 99 年 11 月 至 03 年 8 月 ，反 映 美 國 大 型 股 表 現 的 標 普 500 指 數 的 回 報 竟 是 -6.23% ； 相 反 ，代 表 小 型 股 的 Russell 2000 指 數 卻 於 同 期 報 升 5.35% 。隨 着 小 型 股 回 報 增 長 迅 速 ，投 資 者 紛 紛 增 持 ，最 終 令 小 型 股 在 投 資 組 合 內 所 佔 比 重 增 加 ，超 出 原 先 目 標 。

第 二 、小 心 市 盈 率 過 高 股 票

科 網 股 盛 行 期 間 ，不 少 企 業 均 以 遠 超 合 理 股 價 交 投 ，市 場 倍 數（ market multiples ，亦 稱 市 盈 率 ）超 越 其 盈 利 前 景 的 合 理 水 平 。 由 於 股 價 偏 高 ，這 些 企 業 一 旦 不 能 達 致 盈 利 增 長 目 標 ，股 價 勢 必 下 挫 。例 如 在 90 年 代 末 期 有 不 少 科 網 股 的 市 場 倍 數 遠 超 合 理 水 平 ，翌 年 股 價 即 掉 頭 下 滑 。
事 實 上 ，面 對 激 烈 的 競 爭 壓 力 ，企 業 實 難 以 長 期 維 持 高 盈 利 增 長 。最 近 一 項 探 討 51 至 97 年 間 企 業 盈 利 增 長 情 況 的 研 究 結 果 顯 示 ， 只 有 約 1 成 企 業 能 夠 連 續 十 年 有 超 過 18% 的 年 增 長 率 。

事 實 上 ，自 去 年 10 月 至 今 ，美 市 一 直 由 具 有 風 險 的 企 業 帶 動 ，而 在 這 些 企 業 當 中 ，不 少 的 發 展 前 景 只 屬 一 般 ，根 本 不 足 以 保 證 股 價 持 續 攀 升 。目 前 ，似 乎 有 些 公 司 已 再 呈 科 網 泡 沫 現 象 ，投 資 者 應 該 仔 細 衡 量 本 身 所 持 股 票 的 真 正 實 力 及 股 價 走 勢 ，參 考 一 些 權 威 證 券 公 司 提 供 的 評 級 服 務 ，例 如 「 嘉 信 美 股 評 級 」（ Schwab Equity Ratings ）。 要 是 所 持 股 票 屬 於 D 或 F 級（ 表 示 該 股 票 可 能 於 未 來 12 個 月 低 於 或 大 幅 低 於 市 場 表 現 ），而 其 股 價 於 今 年 升 幅 又 大 ，投 資 者 便 要 加 倍 留 神 。為 免 日 後 股 價 急 挫 而 蒙 受 損 失 ，投 資 者 應 客 觀 分 析 這 些 企 業 的 發 展 前 景 ，要 是 前 景 欠 樂 觀 ，便 須 考 慮 及 早 售 出 這 些 股 票 。

第 三 、投 資 策 略 切 忌 投 機

投 資 組 合 內 有 小 量 風 險 高 、回 報 高 的 當 紅 股 票 ，並 無 不 妥 。事 實 上 ，在 科 網 泡 沫 中 真 正 損 失 慘 重 的 投 資 者 ，其 投 資 組 合 內 佔 很 大 比 重 是 回 報 高 但 風 險 亦 高 的 當 紅 股 票 。他 們 或 曾 獲 得 豐 厚 回 報 ，但 最 終 亦 得 不 償 失 。試 想 想 ，即 使 是 那 些 「 高 度 集 中 」的 互 惠 基 金 ，亦 會 分 散 投 資 於 20 隻 或 以 上 的 股 票 ，每 隻 股 票 所 佔 比 重 更 絕 少 超 過 15% 。可 想 而 知 ，投 資 者 如 想 減 低 風 險 ，保 障 回 報 ，便 要 分 散 投 資 。

第 四 、慎 防 股 價 不 合 理 股 票

投 資 者 都 傾 向 選 擇 近 期 表 現 良 好 的 股 票 ，或 所 謂「 追 價 」。問 題 在 於 ，他 們 可 能 太 遲 入 市 ！即 使 仍 可 受 惠 於 股 價 的 短 期 升 幅 ，但 隨 時 要 面 對 股 價 報 跌 的 損 失 。 尤 其 是 股 價 已 升 越 合 理 水 平 者 ，投 資 者 在 入 市 時 更 須 加 倍 謹 慎 。就 以 90 年 代 末 期 為 例 ，不 少 投 資 者 在 科 網 股 已 升 至 幾 近 巔 峰 時 才 入 市 ，結 果 是 承 受 科 網 股 三 年 跌 勢 的 苦 果 。

第 五 、投 資 組 合 須 多 元 化

要 做 到 分 散 投 資 並 減 低 風 險 ，投 資 組 合 內 的 成 份 必 須 真 正 多 元 化 。有 些 投 資 者 以 為 擁 有 多 隻 基 金 便 是 分 散 投 資 ，殊 不 知 這 些 基 金 可 能 全 屬 同 一 類 型 ，例 如 全 屬 增 長 市 場 基 金 ，集 中 投 資 在 亞 洲 。在 這 個 情 況 下 ，一 旦 該 類 股 票 報 跌 ，投 資 者 便 會 損 失 慘 重 。即 使 投 資 者 持 有 多 隻 基 金 ，亦 不 能 分 散 投 資 。

總 括 來 說 ，要 是 投 資 者 能 夠 遵 照 以 上 五 大 守 則 ，並 嚴 守 紀 律 ，定 期 檢 討 投 資 組 合 ，且 在 需 要 時 作 出 相 應 調 配 ，便 有 助 達 成 投 資 目 標 ，提 升 回 報 ，減 低 風 險 。

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