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期 權 有 行 使 期 限 ， 一 般 期 權 的 到 期 日 與 上 市 日 相 距 最 多 為 九 個 月 。 但 市 場 上 亦 有 到 期 日 較 長 的 期 權 ， 稱 為 「 長 期 股 票 預 期 證 券 」 （ LEAPSR ） 。 從 上 市 日 計 ， 其 時 間 相 距 可 達 三 年 。 隨 着 期 權 的 到 期 日 愈 近 ， 其 價 值 亦 會 隨 之 下 降 。 因 此 ， 持 有 期 權 的 投 資 者 ， 在 期 權 到 期 日 前 的 一 般 做 法 有 三 種 ， 分 別 是 ︰ 行 使 期 權 以 購 買 / 沽 售 相 關 股 票 ； 以 市 場 價 格 買 入 或 沽 售 期 權 平 倉 ； 又 或 是 讓 期 權 自 行 到 期 。

投 資 策 略 　 可 攻 可 守
至 於 「 內 在 值 」 （ intrinsic value ） 就 是 指 期 權 到 期 當 日 的 「 價 內 」 價 值 。 認 購 期 權 的 內 在 值 ， 是 股 價 減 去 行 使 價 的 差 距 ， 其 差 距 必 是 正 數 或 零 。 認 沽 期 權 的 內 在 值 ， 是 行 使 價 減 去 股 價 的 差 距 ， 其 差 距 亦 只 能 是 正 數 或 零 。 舉 一 個 例 子 ， 假 設 微 軟 股 票 於 期 權 到 期 日 的 價 位 為 28 美 元 ， 而 認 購 期 權 行 使 價 為 25 美 元 ， 則 認 購 期 權 的 「 內 在 值 」 便 是 3 美 元 。
要 透 過 投 資 期 權 獲 利 ， 投 資 者 須 因 應 本 身 的 投 資 目 標 及 風 險 承 擔 程 度 ， 以 及 對 市 場 與 相 關 股 票 或 證 券 前 景 的 看 法 ， 擬 定 相 應 投 資 策 略 。 期 權 的 投 資 策 略 既 可 保 守 ， 亦 可 進 取 ， 並 可 因 應 不 同 的 市 場 狀 況 靈 活 運 用 。 目 前 ， 投 資 者 常 用 的 期 權 投 資 策 略 大 致 可 分 為 三 種 。

風 險 有 限 　 利 潤 無 窮
第 一 種 是 買 入 認 購 期 權 策 略 ， 亦 即 投 資 者 看 好 某 隻 股 票 價 格 即 將 上 揚 ， 故 此 買 入 認 購 期 權 ， 以 便 在 稍 後 時 間 以 指 定 價 格 買 入 該 股 票 。 這 樣 ， 投 資 者 面 對 的 風 險 只 是 付 出 股 票 市 價 一 小 部 份 之 期 權 金 ， 卻 同 時 能 享 受 到 股 票 上 升 獲 利 的 潛 在 機 會 。
假 設 以 2 美 元 的 價 格 購 入 於 10 月 到 期 的 IBM 認 購 期 權 ， 行 使 價 為 90 美 元 。 若 在 9 月 28 日 時 ， IBM 股 票 現 貨 價 為 100 美 元 ， 認 購 期 權 持 有 人 便 可 行 使 權 利 ， 以 每 股 90 美 元 買 入 100 股 IBM 股 票 ， 賺 取 每 股 8 美 元 的 利 潤 。 （ 見 下 表 ）


股 票 總 成 本 　 （ $9,000 ）
認 購 期 權 總 成 本 　 （ $200 ）
總 成 本 　 （ $9,200 ）
沽 售 總 值 　 $10,000
總 利 潤 　 $800
第 二 種 是 買 入 認 沽 期 權 策 略 ， 亦 即 投 資 者 希 望 在 跌 市 時 保 障 所 持 股 票 ， 因 而 買 入 認 沽 期 權 （ 或 稱 「 防 衛 性 認 沽 期 權 」 , protective put ） ， 以 便 在 某 一 特 定 價 格 沽 出 股 票 。 採 用 這 種 策 略 ， 投 資 者 只 需 承 受 有 限 的 跌 市 風 險 ， 卻 能 盡 享 升 市 帶 來 的 利 潤 ， 從 而 保 障 所 持 有 的 股 票 。
第 三 種 期 權 策 略 是 買 入 「 馬 鞍 式 組 合 」 （ straddle 或 long straddle ） 。 要 是 投 資 者 預 期 市 場 將 有 大 幅 波 動 ， 卻 未 能 肯 定 是 升 是 跌 ， 便 可 採 取 這 種 策 略 ， 即 同 時 買 入 行 使 價 與 到 期 日 相 同 的 認 購 及 認 沽 期 權 。 透 過 這 種 策 略 ， 無 論 是 升 市 或 跌 市 ， 投 資 者 都 有 機 會 從 中 賺 取 利 潤 。
若 大 市 上 升 ， 投 資 者 便 可 從 認 購 期 權 中 賺 取 利 潤 ； 相 反 ， 若 大 市 下 跌 ， 投 資 者 亦 可 從 認 沽 期 權 中 獲 利 。 即 使 市 況 牛 皮 ， 投 資 者 的 損 失 亦 只 是 購 買 期 權 的 期 權 金 。
有 意 投 資 期 權 的 人 士 ， 除 了 可 請 教 專 業 投 資 顧 問 外 ， 亦 可 參 考 一 些 知 名 財 經 網 站 和 交 易 所 提 供 的 實 用 資 料 ， 例 如 Yahoo!Finance 、 Bloomberg.com 和 芝 加 哥 期 權 交 易 所 （ www.cboe.com ） 等 。 此 外 ， 一 些 美 國 證 券 公 司 如 嘉 信 理 財 ， 亦 有 提 供 網 上 工 具 ， 協 助 客 戶 揀 選 期 權 。
嘉 信 理 財 香 港 有 限 公 司

以 上 資 料 僅 為 假 設 ， 過 往 表 現 並 不 代 表 將 來 表 現 。 本 文 僅 屬 一 般 資 料 ， 並 不 構 成 任 何 推 薦 及 法 律 、 稅 務 及 投 資 意 見 。 有 關 個 人 之 情 況 ， 閣 下 應 諮 詢 閣 下 之 律 師 、 會 計 師 、 財 務 或 稅 務 顧 問 。