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去 年 底 ，有 發 行 商 推 出 了 一 種「 浮 動 年 期 」滙 控（ 005 ）掛 鈎 票 據 ，為 投 資 產 品 注 入 新 元 素 。筆 者 打 算 以 此 作 為 教 育 實 例 ，探 討 投 資 前 要 注 意 的 事 項 。

回 報 分 2 部 份

有 別 於 一 般 標 準 的 滙 控 掛 鈎 票 據 ，這 產 品 的 投 資 年 期 較 長（ 最 長 為 3 年 ，但 有 機 會 在 發 行 日 的 第 一 年 提 早 到 期 ），入 場 費 亦 較 低（ 只 需 5000 美 元 ）。投 資 回 報 主 要 分 為 最 低 保 證 回 報 及 有 條 件 的 特 別 回 報 兩 部 份 ，後 者 要 視 乎 「 觸 發 事 件 」是 否 出 現 。

所 謂 「 觸 發 事 件 」 ，是 指 在 任 何 一 個 指 定 的 估 值 日註：分 別 為 發 行 日 的 第 一 、二 及 三 周 年 ），滙 控 的 收 市 價 不 低 於 票 據 發 行 日 的 正 股 股 價 。
倘 若 「 觸 發 事 件 」出 現 ，投 資 者 便 可 提 早 贖 回 票 據 ，收 回 100% 本 金 及 投 資 額 7% 的 每 年 回 報（ 即 第 1 年 獲 取 7% 回 報 ，第 2 年 14% 回 報 或 第 3 年 21% 回 報 ）。倘 若 3 年 內「 觸 發 事 件 」都 未 有 出 現 ，投 資 者 將 獲 得 3% 最 低 回 報 及 取 回 全 數 本 金 或 滙 控 股 份（視 乎滙 控 在 最 後 估 值 日 的 收 市 價 是 否 高 於 票 據 發 行 日 正 股 股 價 的 95% ）。

「 浮 動 年 期 」掛 鈎 票 據 的 優 點 是 簡 單 易 明 。除「 觸 發 事 件 」外 ，運 作 大 致 與 標 準 的 ELN/ELI 相 同 。 筆 者 試 從 「 觸 發 事 件 」 、潛 在 投 資 回 報 及 投 資 年 期 三 方 面 分 析 票 據 條 款 的 吸 引 程 度 。

1. 「 觸 發 事 件 」：一 般 而 言 ，「 觸 發 事 件 」與 票 據 能 否 提 早 贖 回 ，甚 至 派 發 特 別 回 報 有 密 切 關 係 。 因 此 「 觸 發 事 件 」 愈 容 易 出 現 ，對 投 資 者 愈 有 利 。
按 照 這 票 據 條 款 ，由 於 正 股 必 須 在 指 定 的 估 值 日 升 破 發 行 日 的 最 初 價 格 或 一 個 特 定 價 格 ，才 構 成 「 觸 發 事 件 」 ，因 此 特 定 價 格 愈 高 ，「 觸 發 事 件 」出 現 的 機 會 率 便 愈 低 。此 外 ，估 值 日 的 數 目 愈 多 ，對 投 資 者 也 愈 有 利 。由 於 這 票 據 已 設 定 第 一 周 年 、第 二 周 年 及 第 三 周 年 為 指 定 的 估 值 日 ，即 使 正 股 在 大 多 數 時 間 處 於 強 勢 ， 但 若 在 指 定 估 值 日 表 現 失 準 ，回 報 便 會 遜 色 。

2. 潛 在 投 資 回 報：一 般 分 為 保 證 回 報 及 有 條 件 的 特 別 回 報 兩 部 份 ，而 後 者 將 會 視 乎 「 觸 發 事 件 」 是 否 出 現 。 當 然 ，在 最 差 情 況 下 ，投 資 者 有 機 會 只 能 在 整 個 投 資 期 內 收 取 保 證 回 報 部 份（ 在 以 上 例 子 中 ，即 3 年 只 有 3% 回 報 ） 。 故 此 ，保 證 回 報 部 份 愈 高 ，條 款 將 愈 吸 引 。同 時 ，倘 若 投 資 者 認 定「 觸 發 事 件 」必 會 出 現 ，他 們 便 要 認 真 考 慮 特 別 回 報 的 高 低 。
3. 投 資 年 期：投 資 期 愈 短 ，投 資 者 將 享 有 愈 靈 活 的 投 資 彈 性 。當 然 ，加 入「 觸 發 事 件 」 的 條 款 後 ，投 資 者 有 望 在 投 資 期 滿 前 提 早 贖 回 本 金 。

不 含 保 本 性 質
到 底 投 資 這 產 品 前 有 甚 麼 需 要 留 意？首 先 ，這 些 產 品 並 沒 有 保 本 性 質 ，跟 一 般 標 準 的 股 票 掛 鈎 票 據 相 若 。 在 最 差 的 情 況 下 ，投 資 者 所 投 放 的 資 金 將 會 全 數 變 成 股 份 ，即 時 出 現 帳 面 虧 損 ，因 此 在 購 買 前 必 須 有 購 股 的 預 備 。
另 外 ，這 票 據 的 最 佳 回 報 是 事 先 議 定 的（ 即 投 資 者 最 多 可 取 回 投 資 金 額 7% 的 每 年 回 報 ），換 言 之 ，投 資 者 將 不 能 分 享 正 股 在 投 資 期 內 的 任 何 升 幅 。
由 於 這 票 據 是 以 美 元 為 交 易 貨 幣 ，最 終 決 定 收 股 數 目 也 受 到 美 元 滙 率 影 響 ，故 此 投 資 者 或 需 承 擔 一 定 的 滙 率 風 險 。