VOLOR DEL DINERO
EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION
TRABAJO N°1
Valor del Dinero en el Tiempo
El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo,
permite comprar o pagar a tasas de interés periódicas (diarias, semanales,
mensuales, trimestrales, etc.). Es el proceso del interés compuesto, los
intereses pagados periódicamente son transformados automáticamente en capital
Una unidad monetaria hoy vale más que una unidad monetaria a ser
recibida en el futuro. Una UM disponible hoy puede invertirse ganando una tasa
de interés con un rendimiento mayor a una UM en el futuro. Las matemáticas del
valor del dinero en el tiempo cuantifican el valor de una UM a través del
tiempo. Esto, depende de la tasa de rentabilidad o tasa de interés que pueda lograrse
en la inversión.
El valor del dinero en el tiempo tiene aplicaciones en muchas
áreas de las finanzas el presupuesto, la valoración de bonos y la valoración
accionaria. Por ejemplo, un bono paga intereses periódicamente hasta que el
valor nominal del mismo es reembolsado.
Los conceptos de valor del dinero en el tiempo están agrupados en
dos áreas: el valor futuro y valor actual. El valor futuro (VF -
Capitalización) describe el proceso de crecimiento de una inversión a futuro a
una tasa de interés y en un período dado. El valor actual (VA - Actualización)
describe el proceso de un flujo de dinero futuro que a una tasa de descuento y
en un período representa UM de hoy.
Valor futuro de un flujo único
El valor futuro de un flujo único representa la cantidad futura,
de una inversión efectuada hoy y que crecerá si invertimos a una tasa de
interés específica. Por ejemplo, si el día de hoy depositamos UM 100 en
una libreta de ahorros que paga una tasa de interés de 9% compuesto anualmente,
esta inversión crecerá a UM 109 en un año. Esto puede mostrarse como sigue:
Año
1: UM 100(1 + 0.09) = UM 109
Al final de dos años, la inversión inicial habrá crecido a UM 118.81. Como vemos la inversión ganó UM 9.81 de interés durante el segundo año y sólo ganó UM 9 de interés durante el primer año. Así, en el segundo año, ganó no sólo interés la inversión inicial de UM 100 sino también los UM 9 al final del primer año. Esto sucede porque es una tasa de interés compuesta
El Interés compuesto
El interés compuesto es una fórmula exponencial y en todas las
fórmulas derivadas de ella debemos operar únicamente con la tasa efectiva. La
tasa periódica tiene la característica de ser a la vez efectiva y nominal, ésta
tasa es la que debemos utilizar en las fórmulas del interés compuesto.
Con el interés compuesto, pagamos o ganamos no solo sobre el
capital inicial sino también sobre el interés acumulado, en contraste con
el interés simple que sólo paga o gana intereses sobre el capital inicial.
Una operación financiera es
a interés compuesto cuando el plazo completo de la operación (por ejemplo un
año) está dividido en períodos regulares (por ejemplo un mes) y el
interés devengado al final de cada uno de ellos es agregado al capital
existente al inicio. Así, el interés ganado en cada período percibirá intereses
en los periodos sucesivos hasta el final del plazo completo. Su aplicación
produce intereses sobre intereses, conocido como: la capitalización del
valor del dinero en el tiempo.
Dos maneras diferentes de homogeneizar
los capitales
a.
Capitalización simple.- Se pagan periódicamente
los interese sobre el capital inicial y esos intereses no se agregan al capital
inicial para generar nuevos intereses.
- Capitalización compuesta.- Consiste en acumular los intereses de cada
periodo al capital del periodo anterior y calcular los intereses sobre el
nuevo montante.
Fórmula
general: Cn=C0(1+i)n
El Flujo de Efectivo
El estado de Flujo de Efectivo en la toma de decisiones
en una empresa,
cualquiera que sea su actividad.
La generación de efectivo es uno de los principales objetivos
de los negocios.
La mayoría de sus actividades van encaminadas a provocar de una manera directa
o indirecta, un flujo adecuado de dinero
que permita, entre otras cosas, financiar la operación, invertir para sostener
el crecimiento de la empresa,
pagar, en su caso, los pasivos a su vencimiento, y en general, a retribuir a
los dueños un rendimiento satisfactorio.
En pocas palabras, un
negocio es negocio sólo cuando genera una cantidad relativamente suficiente de
dinero. Las empresas
necesitan contar con efectivo suficiente para
mantener la solvencia, pero no tanto como para que parezca "ocioso"
en el banco,
ganando poco. Una forma atractiva para guardar el efectivo
ocioso es la inversión
en valores
negociables.
Este trabajo tiene como objetivo
conocer ampliamente la función
y metodología
del flujo de efectivo
dentro de la Empresa.
Esta función se encarga de
administrar todo el dinero
que la empresa recibe por sus ventas
y entregar bajo un programa
de pagos a las áreas de pagos a proveedores
o cuentas
por pagar.
Sus funciones son detectar a la brevedad posible, el origen de todo el dinero que ingresa a la empresa y programar todo lo que se debe pagar, no le corresponde hacer juicios de las compras, pero sí estar conscientes qué conviene pagar primero y qué pagar más tarde.
Riesgo y
preparación de Previsiones de los Flujos de Efectivo partiendo del Plan
Estratégico
Estimación del flujo de efectivo
Se utiliza en el análisis de los
proyectos de capital, el cual es neto y real , en oposición al ingreso contable
neto, que fluye hacía dentro o afuera de una empresa durante un periodo
específico. Son los flujos de inversión y los flujos anuales de entrada o
salida de efectivo cuando se hecha a andar un proyecto.
En la preparación de pronósticos se
debe incluir 1) coordinación de los esfuerzos de los demás departamentos, 2)
asegurarse de que todas las personas que estén involucradas en le pronóstico
utilicen supuestos económicos, 3) asegurarse que no hay inclinaciones
inherentes en el pronóstico, solo buenos en papel.
El paso más importante en el análisis
de los proyectos de capital es la estimación del flujo de capital.
Forma de identificar los flujos de efectivo relevantes a) en la decisión de presupuesto de capital deben basarse en los flujos de efectivo, no en el ingreso contable y b) solo los flujos de efectivo incrementales son relevantes para la decisión de aceptar o rechazar.
En el análisis de presupuesto de
capital se usan los flujos de efectivo y no las utilidades o ingresos
contables, se usa cuando se quiere establecer un valor sobre un proyecto usando
las técnicas de flujo descontado. En la preparación del presupuesto el interés
está en los flujos netos de efectivo
Tipos de flujos de efectivo
En 1988, el estado
financiero que presentaba información sobre los activos más líquidos y los
pasivos corrientes de la empresa era el Estado
de Cambios en la posición Financiera o estado de origen y Aplicación de Fondos.
Al cabo de los años fueron
desarrollando una serie de problemas
en la preparación del Estado de Cambios en
Estados de Flujos de
Efectivo-General
Según FAS-95, emitido en el
año 1995 el Estado de Flujos de Efectivo específica el importe de efectivo neto
provisto o usado por la empresa durante el ejercicio por sus actividades:
a.
De Operación
b.
b. De Inversión
c.
c. De Financiamiento
Este estado financiero
nuevo indica el efecto neto de esos movimientos sobre el efectivo y las otras
partidas equivalentes al efectivo de la empresa. En este estado se incluye una
conciliación de los saldos al final del ejercicio y sus equivalentes.
Los equivalentes al
efectivo son inversiones
a corto plazo, de alta liquidez, que:
a.
Son fácilmente cambiables por sumas de efectivo
ciertas, y
b. Están tan cerca del vencimiento que es insignificante al riesgo
de cambios en su valor
debido a cambios en las tasas de interés.
A lo expuesto podemos
agregar que la empresa debe revelar la política que emplea para
determinar cuales partidas clasifican como equivalentes al efectivo. Cualquier cambio
de esta política
se trata como un cambio
de principio de contabilidad y se efectúa modificando retroactivamente los estados
financieros de ejercicios anteriores que se presentan para la
comparación.
Flujos de efectivo brutos
netos
Como regla general, el FAS-95
requiere la revelación de los flujos brutos en el Estado de Flujos de Efectivo.
Se supone que los importes brutos de las entradas y salidas tienen mayor
relevancia que los importes netos.
Sin embargo, en ciertos
casos puede ser suficiente revelar el importe neto de algunos activos y pasivos
y no los importes brutos. Según el FAS-95, pueden revelarse los cambios netos
para el ejercicio cuando no se necesita conocer los cambios brutos para
entender las actividades de operación de inversión
y de financiamiento
de la empresa.
Para los activos y pasivos
de rotación rápida, de importe elevado y de vencimiento a corto plazo pueden
revelarse los cambios netos obtenidos durante el ejercicio. Como ejemplo están
las cobranzas y pagos correspondientes a:
Inversiones, en documentos
que no son equivalentes al efectivo Préstamos por cobrar, Deuda, siempre y cuando el plazo original del
vencimiento del activo del pasivo no exceda los tres meses.
Flujos de efectivo en
moneda extranjera
La empresa que convierte cuentas
expresadas en moneda extranjera, o que tiene operaciones en el extranjero,
revela en su Estado de Flujos de Efectivo y en su moneda, el importe
equivalente a los flujos de efectivo extranjeros utilizando las tasas de cambio,
en efecto, al ocurrir los flujos.
En lugar de las tasas que
realmente estaban en efecto al ocurrir los flujos se puede utilizar el
promedio, adecuadamente ponderado, de las distintas tasas vigentes durante el
ejercicio, si es que ello produce esencialmente los mismos resultados. El
efectivo de las variaciones en las tasas cambiarias sobre los saldos tenidos en
moneda extranjera se revela en el Estado de Flujos de Efectivo como un
componente separado dentro de la conciliación para el ejercicio del cambio en
el efectivo y sus equivalentes.
Bases de preparación
Las bases para preparar El
estado de Flujo de Efectivo
la constituyen:
-
Dos Estados de Situación o Balances Generales (o
sea, un balance comparativo) referidos al inicio y al fin del período al que
corresponde el Estado de Flujo de Efectivo.
–Un Estado de Resultados correspondiente al mismo período
-
.
- Notas complementarias a las partidas contenidas en
dichos estados financieros.
El proceso
de la preparación consiste fundamentalmente en analizar las variaciones
resultantes del balance comparativo para identificar los incrementos y
disminuciones en cada una de las partidas del Balance de Situación culminando
con el incremento o disminución neto en efectivo.
Para este análisis
es importante identificar el flujo de efectivo generado por o destinado a las
actividades de operación, que consiste esencialmente en traducir la utilidad
neta reflejada en el Estado de
Resultados, a flujo de efectivo, separando las partidas incluidas en
dicho resultado que no implicaron recepción o desembolso del efectivo.
Asimismo, es importante
analizar los incrementos o disminuciones en cada una de las demás partidas
comprendidas en el Balance General
para determinar el flujo de efectivo proveniente o destinado a las actividades
de financiamiento y a la inversión,
tomando en cuenta que los movimientos contables que sólo presenten traspasos y
no impliquen movimiento
de fondos se deben compensar para efectos de la preparación de este estado.
Metodología para elaborar
el estado de flujo de efectivo
Para una mejor comprensión
dividimos la metodología
en los pasos siguientes métodos
que describimos a continuación:
Paso 1. Determinar el
incremento o decremento en el efectivo
El primer paso consiste en
cuantificar el cambio que tuvo el saldo de la cuenta de efectivo de un período
con respecto a otro. Lo anterior puede hacerse simplemente mediante una
sustracción de dichos saldos, dejando indicado si éste fue incremento o
decremento.
Paso 2. Determinar el
incremento o decremento en cada una de las cuenta del Estado
de Situación Financiera
Este paso es similar al del
punto anterior aplicado a todas las partidas del Estado de Situación
Financiera.
Esta
paso consiste en identificar el impacto en el flujo de efectivo de cada uno de
los incrementos o decrementos de las diferencias partidas del Estado de
Situación. Este análisis
es realizado tomando como referencia el Estado de Resultados y las notas
complementarias a los estados financieros. Clientes.
Paso 3.Clasificar los incrementos y
decrementos en el flujo de efectivo
Paso 4 Integrar con dicha información
el Estado de Flujo de Efectivo
La información
acerca de los flujos de efectivo es útil porque suministra a los usuarios de
los estados
financieros las bases para evaluar la capacidad que tiene la empresa
para generar efectivo y equivalentes al efectivo, así como las necesidades de
liquidez que ésta tiene. Para tomar decisiones económicas, los usuarios deben
evaluar la capacidad que la empresa
tiene de generar efectivo y equivalentes al efectivo, así como las fechas en
que se producen y el grado de certidumbre relativa de su aparición.
El objetivo
de esta Norma es exigir a las empresas
que suministren información
acerca de los movimientos retrospectivos en el efectivo y los equivalentes al
efectivo que posee, mediante la presentación de un estado
de flujo de efectivo, clasificados según que procedan de actividades de
operación, de inversión
y de financiación
Beneficios del flujos de efectivo
El estado
de flujo de efectivo, cuando se usa conjuntamente con el resto de los estados
financieros, suministra información que permite a los usuarios evaluar los
cambios en los activos
netos de la empresa, su estructura
financiera (incluyendo su liquidez y solvencia) y su capacidad
para modificar tanto los importes como las fechas de cobros y pagos, a fin de
adaptarse a la evolución
de las circunstancias y a las oportunidades que se puedan presentar. La
información acerca del flujo de efectivo es útil para evaluar la capacidad que
la empresa tiene para generar efectivo y equivalentes al efectivo,
permitiéndoles desarrollar modelos
para evaluar y comparar el valor
presente de los flujos netos de efectivo de diferentes empresas. También realza
la comparabilidad de la información sobre el rendimiento de las operaciones
de diferentes empresas, puesto que elimina los efectos de utilizar distintos
tratamientos contables para las mismas transacciones y sucesos económicos
Con frecuencia, la información histórica sobre flujos de efectivo se usa como
indicador del importe, momento de la aparición y certidumbre de flujos de
efectivo futuros. Es también útil para comprobar la exactitud de evaluaciones
pasadas respecto de los flujos futuros, así como para examinar la relación
entre rendimiento, flujos de efectivo netos y el impacto de los cambios en los precios
Principales
Métodos de Evaluación de Proyectos de Inversión de Capital.
La
evaluación de inversiones de capital es el estudio y aceptación de proyectos de
aplicación de recursos, cuyos beneficios se esperan recibir en un momento
futuro (James Van Horne, 1976).
La evaluación de inversiones implica
formular proyectos de inversión, estimar sus posibles flujos de fondos y
evaluarlos, seleccionar proyectos según un adecuado criterio de aceptación y
finalmente reevaluarlos sistemáticamente después de haberlos aceptado (James
Van Horne, 1976).
Las inversiones pueden provenir de
nuevos proyectos, de reemplazos de equipos, de resultas de actividades de
investigación y desarrollo, etc., pero abstracción hecha de las
particularidades de cada uno de los rubros posibles, existen criterios que se
fundan en el análisis técnico del flujo estimado de fondos que proporcionan
información importante para encarar la decisión de aceptar o rechazar una
determinada opción.
La evaluación de
proyectos por medio de métodos
matemáticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad
para la toma de decisiones
por parte de los administradores financieros, ya que un análisis
que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas
en el largo plazo. Las técnicas
de evaluación económica son herramientas
de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones
industriales, de hotelería,
de servicios,
que a inversiones
en informática.
El valor
presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en
realidad es el mismo método,
sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa
interna de rendimiento es el interés
que hace el valor
presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas
de uso muy extendido se utilizan cuando la inversión
produce ingresos
por sí misma, es decir, sería el caso de la tan mencionada situación de una empresa
que vendiera servicios
de informática.
El VPN y
Método del Valor Presente Neto (VPN)
El método
del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es
de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos
y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente,
si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero
implica que hay una perdida a una cierta tasa de interés
o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando
el VPN es igual a cero se dice que el proyecto
es indiferente. La condición indispensable para comparar alternativas es que
siempre se tome en la comparación igual número de años, pero si el tiempo
de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de
los años de cada alternativa.
En la aceptación o rechazo
de un proyecto
depende directamente de la tasa de interés
que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de
interés,
de acuerdo con la siguiente gráfica:
En consecuencia para el
mismo proyecto
puede presentarse que a una cierta tasa de interés,
el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o
aceptarlo según sea el caso.
Al evaluar proyectos
con la metodología
del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de interés
superior a
Método de
Este método
consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones
buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de
inversión. Tiene como ventaja frente a otras metodologías como la
del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por
que en este se elimina el cálculo
de
Los métodos para evaluar inversiones
comenzaron a popularizarse en Argentina a través de su utilización por parte de
compañías extranjeras en las décadas de los cincuenta y sesenta del siglo
pasado. A este hecho es dable atribuir el que durante años se trabajara el
análisis de flujos de fondo en moneda extranjera: las casas matrices
solicitaban esa información traducida a moneda dura.
Pero durante años se atribuyó algún
grado de seguridad adicional al hecho de preparar los flujos de fondos
predominantemente en dólares. Queda claro que dicha circunstancia no mejora ni
empeora el análisis, ya que lo que se pretendía evitar era la distorsión que
acaecía en función de las fluctuaciones que sufría nuestra economía.
Demás está decir que dichos cambios
incidían significativamente sobre las evaluaciones y las decisiones que en
función de ellas se tomaban, pero que la expresión en moneda extranjera del
flujo de fondos no resultaba de ninguna manera una solución para la situación.
Expresar todo en dólares de un determinado valor equivale a dividir el flujo de
fondos por una constante, con lo cual los resultados van a ser exactamente los
mismos. Lo interesante en este caso sería poder predecir el valor relativo de la
moneda extranjera respecto de la nuestra a través del lapso que dure la vida
útil del proyecto, para establecer su incidencia sobre los distintos conceptos
que constituyen los costos del mismo, lo que supone un ejercicio de futurología
sin seriedad técnica.
En lo que hace al problema
inflacionario, el mismo incide no por los incrementos absolutos de las
variables que consideramos en los proyectos, sino por las distorsiones en los
niveles relativos de los distintos costos a considerar.
En la medida que aludimos a los
problemas que la inestabilidad de las variables económicas provocan, debemos
tener en cuenta que dichas distorsiones afectan más, en general, el análisis de
proyectos industriales que los de índole financiera, ya que normalmente
aquellos requieren para su recupero un lapso mucho mayor, exponiéndose así
durante más tiempo a las modificaciones que sufra la economía que los contiene.
REFERENCIAS
http://www.cyta.com.ar/ta0504/v5n4a4.htm
www.monografias.com/trabajos6/defe/defe.shtml - 59
www.monografias.com/trabajos29/flujos-efectivo/flujos-efectivo
www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/desfluef
www.wikilearning.com/flujos_de_efectivo_y_riesgo_de_un_proyecto-wkccp-13153-14.htm - 61