INVERTIR es un acto mediante el cual se utilizan bienes a fin de adquirir un conjunto de activos reales o financieros, destinados a proporcionar rentas y/o servicios, durante un cierto tiempo

TRABAJO 1

Valor del Dinero en el Tiempo, Riesgo y preparación de Previsiones de los Flujos de Efectivo partiendo del Plan Estratégico, y principales métodos de evaluación de proyectos de inversión de capital.

Realizado por: Yannataly Oliva

Modelos de Evaluación de Activos

La valuación de las empresas, se realiza en virtud de determinar el valor de un activo. Tal proceso puede aplicarse a las corrientes esperadas de beneficios que generan bonos, acciones, propiedades en venta, posos petroleros, etc. a fin de obtener su valor en un punto dado del tiempo.

Los métodos de evaluación más utilizados se basan en el valor temporal del dinero y actúan sobre actualizaciones periódicas de los Flujos Netos determinados para cada año de operación considerado en el horizonte de evaluación del proyecto. De esta manera se distinguen los siguientes métodos utilizados habitualmente:

MODELOS DINÁMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACIÓN FINITO

Son dinámicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor inversión en el período considerado como presente sino que además plantean relaciones para varios períodos en el futuro. Las decisiones pasadas no interesan ya que “lo hecho, hecho está” y sólo sirve como información de entrada al modelo para planear las condiciones iniciales que restringen la elección de cartera, siendo de interés únicamente la decisión en cuanto a la composición actual y futura.

El horizonte de planeación es finito, por que, el número de períodos hacia el futuro pueden ser relevantes para determinar la composición óptima de la cartera actual.

Se tendrán también modelos dinámicos que con el supuesto de certidumbre proporcionaran la cartera óptima en cada periodo que se considere.

Debido a que el futuro es incierto, la única solución del modelo que interesa y puede ser útil para la toma se decisiones es la del primer periodo, ya que es la única que requiere una decisión inmediata; esta característica permite tomar medidas correctivas ya que el modelo se resuelve periódicamente, adaptando la solución a la exigencia de los eventos según estos se vayan presentado.

ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOS

Estos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan, además de los criterios de decisión que se utilizan. Identificándose dos tipos de restricciones que son:

Estructurales: Las impone la mecánica del proceso de inversiones. Por ejemplo, el monto de recursos disponibles para inversión en un período depende de cómo se invirtieron los recursos en períodos anteriores.
Ambientales: Las impone el medio que rodea al problema. Por ejemplo, las restricciones legales, fiscales y de política institucional.

Tipos de restricciones que surgen del carácter dinámico de los modelos

Restricciones Intraperiodos: Son las que se deben respetar dentro de cada período en que se ha dividido el horizonte de planeación. Cada período posee su propio juego de restricciones estructurales y ambientales que se deben respetar.
Restricciones entre Periodos: Se plantean generalmente en términos de variables que funcionan dentro de un sólo período. Además, es preciso encadenar las variables para reflejar las dependencias entre un período otro; es decir, cómo las decisiones de un período influye en los demás períodos dentro del horizonte de planeación.
Criterios de Decisión: Los modelos determinísticos por lo común utilizan alguno de rendimiento esperado ya que cualquier criterio de riesgo involucra un crecimiento explícito de incertidumbre.

Los criterios son:

· El rendimiento total esperado de la cartera durante el horizonte de planeación.
· El rendimiento esperado de la cartera en algún período específico.
· El valor presente del rendimiento total esperado de la cartera en el horizonte de planeación.

El modelo se resuelve utilizando varios criterios de selección; esto tiene la ventaja de proporcionar un panorama más amplio de alternativas de decisión, compensando un poco el no incluir incertidumbre en forma explícita en el modelo.

MODELO DE PROGRAMACIÓN LINEAL BÁSICO

Este modelo sólo tiene restricciones de liquidez aparte de las restricciones estructurales que surgen del modelado.

Se supone además que debido a que hay certidumbre total acerca del requisito de liquidez en cada período y los rendimientos que proporciona cada instrumento es imposible vender un activo de inversión antes de su vencimiento. El número de activos con los que es posible formar la cartera es finito, así como los plazos a que se pueden comprar cada uno de ellos.

El plazo máximo a que se puede invertir es cuando mucho igual al total de períodos que se considera para el horizonte de planeación.

Análisis de la Estructura Financiera, Riesgo y Rendimientos

La consideración del riesgo en la evaluación de una propuesta de inversión se puede definir como el proceso de desarrollar la distribución de probabilidad de alguno de los criterios económicos o medidas de méritos ya conocidos.

Generalmente las distribuciones de probabilidad que más comúnmente se obtiene en una evaluación corresponden al valor presente, valor anual y TIR. Sin embargo, par determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de comparación se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los elementos inciertos del proyecto como lo son: la vida, los flujos de efectivo, las tasas de interés, los cambios en la paridad, las tasas de inflación, etc.

Los flujos de efectivo que ocurren en un periodo determinado son a menudo una función de un gran número de variables, entre las cuales se pueden mencionar las siguientes: precios de venta, tamaño del mercado, porción del mercado, razón de crecimiento del mercado, inversión requerida, tasas de inflación, tasa de impuestos, gastos de operación, gastos fijos, y valores de rescate de los activos, además es posible que los valores de estas variables sean independientes probabilidad del criterio económico utilizado, generalmente no es fácil de lograrse en muchas situaciones del mudo real. Para estas situaciones el enfoque de simulación es recomendado.

El análisis de riesgo es considerado en la evaluación de nuevas propuestas de inversión y en la planeación estratégica de corto, mediano y largo plazo.

El análisis de riesgo o probabilístico fue desarrollado para tomar en cuenta la incertidumbre que generalmente se tiene con respecto a las variables que determinan los flujos de efectivo neto de un proyecto de inversión. Esta incertidumbre normalmente es expresada por medio de distribuciones de probabilidad.

Métodos de Evaluación e Indicadores de Rentabilidad

a) Valor actualizado (VAN)

b) Tasa Interna de Retorno (TIR)

c) Periodo de Recuperación de Capital (PRC)

d) Rendimientos sobre la inversión (TRC)

d) Costo Capital

Valor Actualizado Neto

Este método de evaluación es una técnica compleja de preparación reparación de presupuestos de capital, se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo descontados a una tasa igual al costo de capital de la empresa.

Se puede decir que es el valor actual de una cantidad futura. La cantidad de dinero que seria necesario invertir el día de hoy a una tasa de interés determinada durante un periodo especifico para obtener la cantidad futura.

Este método de evaluación es una aplicación directa del concepto del valor presente del dinero y consiste básicamente en lo siguiente:

a. Se escoge una tasa de interés igual al costo de capital o la tasa de interés a la cual el dinero es prestado para financiar el proyecto.

b. Se calcula el valor presente de los ingresos provenientes de la inversión.

c. Se calcula el valor presente de los egresos requeridos por la inversión.

d. El valor presente de los ingresos menos el valor presente de los egresos es el VALOR ACTUALIZADO NETO de la inversión. e. El valor recomendado o criterio de rechazo es aceptar todas las inversiones independientes cuyo valor actualizado neto es mayor o igual a cero y rechazar todas las inversiones cuyo valor actualizado es menor que cero.

En la actualización de los valores realizados a través de éste método se distinguen las siguientes variables.

Ij = Inversión realizada en el año J

Bj = Beneficios o ingresos generados en el año j

Cj = Costos ¡ocurridos en el año j, sin incluir depreciación ni impuestos

Ej = Egresos totales en el año j, incluyen depreciación e impuestos

Fnj = Flujo neto en el año J

n = Horizonte de evaluación

m = Ultimo año de realización de inversiones

i = Tasa de interés por periodo de actualización .

Utilizando estas variables se tiene que el valor actualizado neto, esta dado por:

Este criterio indica cuanto dinero se obtiene por realizar el proyecto, comparándolo con una inversión alternativa básica que corresponde a la rentabilidad que obtendría el capital disponible al depositarlo en el sistema financiero a la misma tasa que se actualizan los flujos netos del proyecto analizado.

El criterio de decisión es si:

VAN > 0 Proyecto es factible

VAN < 0 Proyecto no es factible

VAN = 0 Indiferente

Este criterio, permite ordenar los proyectos siempre y cuando, los años de vida útil sean iguales y el costo de capital utilizado sea idéntico para todos los proyectos analizados. El hecho que el VAN de un proyecto sea mayor al de otro, implica que es un mejor proyecto de inversión.

Para cumplir con la igualdad de la vida útil (n) de los proyectos comparados se toma el mayor de los (n). 0 el mínimo común múltiplo de ambos si los períodos de vida útil no son divisibles.

A mayores tasas de interés, menos significativos son los beneficios obtenidos a más largo plazo por lo que a altas tasas son más factibles los proyectos de baja inversión y de corta vida útil.

Desventajas de este criterio:

a) No siempre es fácil determinar la tasa de interés o costo del capital a utilizar en el análisis de proyectos.

b) No es fácil acordar, el parámetro n (años de vida útil de un proyecto).

c) Los flujos netos de años futuros están totalmente sujetos a la incertidumbre del comportamiento de los precios de mercado.

La ilustración comprende 6 alternativas de inversión: A, B, C, D, E y F y mediante el uso del Valor Actualizado Neto, se realiza un ranking de ellas, utilizando 2 tasas de Costo de Capital: 30% y 6%.

Presentación de las alternativas de inversión.

Ranking para tasa de 30%.

Ranking para tasa de 6%

En los dos ranking realizados solo se observa una diferencia entre la inversión C y D, es decir, dependiendo de cual sea el costo de capital, la inversión C puede ser mejor o peor que la inversión D.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es una técnica compleja de preparación de presupuestos de capital, es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las entradas de efectivo con la inversión inicial de un proyecto lo que ocasiona que el valor presente neto sea de cero.

Este método también se basa en el valor temporal del dinero y en los flujos de caja durante toda la vida útil del proyecto. La Tasa Interna de Retorno utiliza el concepto del valor presente, pero intenta evitar la elección arbitraría de una tasa de interés al evaluar una inversión propuesta. Se define "tasa interna de Retorno", como aquella tasa que iguala el valor presente de los flujos netos de todos los años del horizonte de evaluación con la inversión inicial.

Es la tasa que resuelve la siguiente igualdad:

I = Inversión inicial

n = Horizonte de Evaluación

FN1, FN2,....... FNn = Flujos netos de cajas

r = Tasa interno de retorno

Se podría interpretar la Tasa Interna de Retorno, como la más alta tasa de interés que se podría pagar por un préstamo que financiará la inversión, si el préstamo con los intereses acumulados a esa tasa dada, se fuera amortizando con los ingresos provenientes del proyecto, a medida que éstos van siendo generadas a través de toda la vida útil del proyecto.

Relación entre Tasa Interna de Retorno y Valor Actualizado Neto

En general, para cualquier proyecto razonable, el valor actualizado neto es positivo cuando la tasa de interés es baja. Para un mismo proyecto, a medida que se considera una tasa de interés mayor, el valor actualizado neto se va haciendo más pequeño hasta que finalmente, al alcanzar cierto valor de la tasa de interés, éste se hace posteriormente negativo. Este proceso se puede graficar, por medio de la siguiente curva.

Luego se define como "tasa interna de retorno" de un proyecto a aquella tasa de interés que hace nulo el valor presente neto del mismo. En el gráfico, “r”, representa la TIR. del proyecto en estudio. Económicamente, representa la máxima tasa de interés que se puede pagar por un préstamo, que financie las inversiones necesarias para realizar en un proyecto y cuyo resultado sea no obtener pérdidas ni ganancias.

Matemáticamente la TIR es igual a la tasa de interés que resuelve la siguiente igualdad.

Siendo:

r = Tasa interna de retorno

FNj = Flujo Neto en año j

VAN = Valor actualizado Neto

Para calcular la Tasa Interna de Retorno se deben realizar aproximaciones sucesivas hasta resolver la igualdad VAN = 0, utilizando diferentes valores de tasa de interés. En forma alternativa se puede utilizar la función TIR incluida en Planillas electrónicas y otros productos computacionales utilizados en análisis financieros.

El criterio de decisión utilizado al emplear este método es el siguiente:

Si:

TIR > i Proyecto es factible

TIR < i Proyecto no es factible

TIR = i Indiferente

Desventajas del Método TIR

a) No permite ordenar proyectos.

b) Se presume mediante el cálculo del TIR que tanto las pérdidas como las ganancias son re-invertidas a la tasa interna de retorno, lo cual no es seguro que ocurra, sobre todo en aquellos casos que la TIR es superior al 15%.

c) Un proyecto puede presentar más de una tasa interna de retorno, por ejemplo si se requiere de una inversión alta durante el período de operación del proyecto analizado.

Se tiene el siguiente proyecto:

INVERSION FIJA INICIAL = $100.000.-

INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO = $ 10.000.-

VIDA UTIL = 5 AÑOS

VALOR RESIDUAL AL FINAL

PERIODO DE VIDA UTIL = $ 10.000.-

En este ejemplo se supone que la inversión total ($110.000.-) se invierte al final del año cero y que el Capital de Trabajo y el Valor Residual se recuperan en el último año ($20.000.-). El flujo neto de caja se encuentra en la Tabla Siguiente:

Luego, la Tasa Interna de Retorno es 20,7%

En forma alternativa, el ejemplo puede resolverse usando calculadoras, planillas electrónicas y otros programas computacionales que traen incorporada la función TIR.

Periodo de Recuperación del Capital (PRC)

Conocido también como playback el objetivo de este método es determinar en cuanto tiempo se recupera la inversión: Al usarlo es necesario elegir los proyectos que se recuperan.
La forma de calcularlo es muy simple, una vez que el monto de la inversión y los flujos del proyecto fueron determinados.

PR = Inversión / Flujo de efectivo

Inversión 1.500.000
Los flujos de efectivo 300.000 durante diez años

PR = 1.500.000 /300.000 = 5 años

Cuando los flujos de efectivo que genera el proyecto no son iguales durante todos los años simplemente, se suman hasta que sean igual a la inversión.

Este método ayuda a evaluar la liquidez de la empresa. y el efectivo que dicho proyecto tiene de ella mientras más rápido se recupera menos sufre la empresa.

El método del periodo de recuperación del capital indica en que lapso de tiempo se recupera la inversión realizada en un proyecto como consecuencia de las utilidades generadas por cada período de operación del proyecto sujeto a estudio:

Este método es aplicado generalmente en proyecto de poca envergadura en que la recuperación de la inversión se logra generalmente en períodos inferiores a un año, como ocurre por ejemplo en la racionalización de procesos productivos, en los cuales la mayor inversión corresponde a los honorarios profesionales de los especialistas en ingeniería industrial a cargo del estudio o proyecto.

Desventajas:

a) No permite ordenar proyectos.

b) No considera el valor del dinero a través del tiempo.

Rendimientos sobre la inversión (TRC)

Este método es el único que no considera el flujo de efectivo, sino la utilidad contable, que de acuerdo con lo que se explicó anteriormente no es más apropiado por su subjetividad.
TRC = Utilidad promedio / inversión
Inversión 1´000,000

Tiene una ventaja que toma en cuenta el concepto de utilidad para analizar la situación y sus resultados de la empresa. Pero a la vez tiene sus limitaciones.

Costo Capital

Costo de capital (tasa de retorno y tasas de interés efectivo, nominal, real y ponderado)

Se define como la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado. También puede considerarse como la tasa de rendimiento requerida por los proveedores de capital en el mercado a fin de atraer el financiamiento necesario a un precio conveniente.

El único factor que afecta a los costos de capital o financiamiento es la oferta y la demanda que opera en el mercado de fondos de largo plazo. Este es el costo libre de riesgo de los fondos, que es de importancia fundamental en la evaluación de los costos de financiamiento. Independientemente del tipo de financiamiento utilizado, debe prevalecer la siguiente relación general.

Fórmula:

K = R + Bp + Fp

Donde:

K = Costo especifico de los diversos tipos de financiamiento
R = Costo libre de riesgo del tipo dado de financiamiento
Bp = Prima de riesgo comercial
Fp = Prima de riesgo financiero

Teorías de Valoración de Activos con Riesgo

Harry Markowitz y la Teoría de Cartera

Markowitz centró su atención en la práctica habitual de la diversificación de carteras y mostró como un inversor puede reducir la desviación típica de las rentabilidades de una cartera eligiendo acciones cuyas oscilaciones no sean paralelas. Markowitz continuó con el desarrollo de los principios básicos de la formación de carteras. Estos principios son el fundamento de todo lo que pueda decirse entre riesgo y rentabilidad.

Los principios básicos de la selección de las carteras se reducen en una declaración lógica a que los inversores preferirán aumentar la rentabilidad esperada por sus carteras y reducir el riesgo, o sea, la desviación típica de la rentabilidad. A las carteras que proporcionan la mayor rentabilidad esperada para una desviación típica dada, se las denomina carteras eficientes. Para determinar que carteras son eficientes, un inversor debe ser capaz de expresar la rentabilidad esperada y la desviación típica de cada acción y el grado de correlación para cada par de valores.

Cada cruz representa una combinación de riesgo y rendimiento ofrecida por diferentes títulos individuales. Si deseamos aumentar la rentabilidad esperada y reducir la desviación típica estaremos interesados en las combinaciones sobre el límite oval de la parte gris. Markowitz llamaba a estas carteras, carteras eficientes. La elección de la cartera con mínimo riesgo (cartera A) o de la máxima rentabilidad esperada (cartera B) o de alguna otra cartera eficiente dependerá de cuanta aversión al riesgo se tenga.

La teoría de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma en que concretamente pueden construirse carteras con determinadas características que se consideran deseables. Para esto se utiliza un método ; -
el de optimización por medio de la Media Varianza (CMV) , que nos indica las características que deben tener aquellos que son eficientes y ventajas de la diversificación de las inversiones.

El riesgo de cualquier inversión propuesta en un activo individual no debe deslindarse de la existencia de otros activos. Por ello, las nuevas inversiones deben ser consideradas a la luz de sus efectos sobre el riesgo y el rendimiento de una cartera de activos. El objetivo del gerente financiero con respecto a la empresa consiste en que maximice el rendimiento a un nivel determinado de riesgo, o bien, reduzca al mínimo el riesgo para un nivel dado de rendimiento. El concepto estadístico de correlación subyace al proceso de diversificación que se utiliza para constituir una cartera eficiente de activos.

TEORÍA DE LA CARTERA

Desde el punto de vista económico de la aversión del riesgo, enmarcado dentro del contexto de la teoría de la utilidad, se identifica estrechamente con la desviación estándar . El desarrollo inicial de la teoría de las carteras de inversión se basa en la consideración de que la conducta del inversionista podía ser caracterizada por aquellos tipos de función de utilidad para las cuales la desviación estándar proporcionaba una medida suficiente del riesgo.

Ningún estudio del riesgo en el campo de las finanzas resulta completo sin la consideración de la reducción del riesgo mediante la tenencia diversificada de las inversiones. Hoy en día casi todas las inversiones están garantizadas dentro del contexto de un conjunto de otras inversiones, esto es, una cartera. Si se puede reducir el riesgo en algún grado mediante tenencias diversificadas apropiadas, entonces la desviación estándar o variabilidad de los rendimientos de una inversión única debe ser una aseveración exagerada de su riesgo actual. La diversificación está garantizada en que la expectación del riesgo de una cartera completa será menor que la suma ponderada de sus partes . La teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es correcto.

Elementos que debe contener una cartera

La cantidad de tiempo sobre el cual es calculado el rendimiento (diariamente, semanalmente, mensualmente).
El número de observaciones usado.
El período especifico usado.
El índice de mercado seleccionado

Elementos básicos indispensables para realizar una elección de cartera:

Caracterizar el conjunto de paquetes entre los cuales es posible elegir
Proporcionar un criterio de selección

El primero está dado por la región de oportunidades, mientras que el segundo lo proporciona el mapa de indiferencia que define la función de utilidad. Sólo resta unir los elementos y ver como el criterio de selección se sobrepone a la región de oportunidades para llegar a definir cuál paquete se elige entre todos los posibles.

Como se ha visto el problema de selección de cartera es un problema de selección es un problema de elección, el cual maneja tres diferentes razones :

Los criterios de selección que dan origen a funciones de preferencias son eminentemente económicos y son de tipo racional, lo que permite una caracterización matemática explícita.
El inversionista está limitado en sus posibilidades de elección por restricciones que se pueden representar matemáticamente.
El problema de cartera es un problema de optimización que se puede formular en forma explícita, y para el cual existen técnicas de solución eficiente.

PROBLEMAS QUE GENERA LA INCERTIDUMBRE

Las dos facetas de la incertidumbre son :

Las apreciaciones subjetivas , juicios y valorizaciones que dependen de gustos, experiencias, estilo, intuición, etc., pero que en el fondo es imposible apoyar racionalmente con lógica en todos sus aspectos.

Los problemas de tratamiento científico, sistemático y riguroso que plantea la subjetividad pueden ser difíciles o imposibles de resolver ; sin embargo el problema de elección, donde el criterio de selección es fundamentalmente económico, las apreciaciones subjetivas también se pueden traducir a términos económicos. En general , es posible cuando menos medir el costo o beneficio de una apreciación errónea o acertada.

La segunda fase de incertidumbre proviene del medio o ámbito dentro del cual se debe realizar la elección, debido a que en él operan gran cantidad de fuerzas fuera del control del sujeto que debe hacer la elección. El inversionista esta expuesto a incertidumbre en cuanto a los precios de los distintos activos en los mercados, a las acciones gubernamentales en cuanto a requisitos legales y fiscales ,en cuanto a sus necesidades de liquidez ya que es imposible predecir con exactitud nuevas oportunidades de inversión más redituables que las existentes un mes antes, o simplemente la ocurrencia de una desgracia no prevista que le obligue a hacer un gasto.

El problema de la selección de cartera no está exento de ninguna de las dos fuentes de incertidumbre a pesar de su carácter eminentemente económico y práctico. La incertidumbre es precisamente el factor que lo hace difícil conceptual y técnicamente.

Si no existiera el riesgo ni a la incertidumbre el problema de la cartera estaría resuelto; montándose el modelo matemático de optimización correspondiente y se resuelve mecánicamente con algún método numérico, buscando asignar más recursos a los instrumentos más redituables, dentro de las restricciones impuestas.

Los tres tipos de RIESGOS en la selección de cartera son :

RIESGO DE PERDIDA: el no recuperar la inversión y que se produzca una merma o pérdida de capital.
RIESGO DE DESAPROVECHAR OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN: asignar recursos a ciertos activos menos redituables que otros.
RIESGO DE LIQUIDEZ: comprometer recursos en activos difíciles de convertir en dinero provocando una pérdida en el momento en que se hace necesario efectuar un pago imprevisto.

RENDIMIENTO DE INVERSION

El rendimiento de una cartera del inversionista durante un intervalo dado, es igual al cambio en valor de la cartera más cualquier distribución recibida de la misma, y expresada como una fracción del valor inicial de la cartera.

Rp = (V1 - Vo + D1)/ Vo

V1= El valor de mercado de la cartera al final del intervalo.
Vo= El valor de mercado de la cartera al comienzo del intervalo.
D1= Las distribuciones de efectivo al inversionista durante el intervalo.

Ejemplo: Si el fondo de pensión XYZ tiene un valor de mercado de $100,000.00 al final de junio y un valor de mercado al final de julio de $103,000.00 , pago de beneficios de $5,000.00 , el rendimiento mensual seria del 8%.

Rp = (103,000 - 100,000 + 5,000)/100,000 = 0.08

RIESGO DE CARTERA

Si la cartera del inversionista tiene un valor actual de $100,000 y un valor esperado de $110,000 al final del año siguiente, lo que importa es la probabilidad de valores menores a $110,000.

Rendimiento Esperado de la Cartera:

E(Rp)= P1R1+P2R2+...+RnPn

E(Rp)= 0.1 (50) + 0.2 (30) + 0.4 (10) + 0.2 (-10) +0.1 (-30)=10%

Variabilidad del Rendimiento esperado:

Sigma al cuadrado

p= P1[R1 - E(Rp)] al2 + P2 [R2 - E (Rp)] al 2 + ... + Pn[Rn - E (Rp)] al 2
= 0.1(0-10)2 + 0.2 (30-10)2 +0.4(0-10)2+0.2(-10-10)2 +0.1(-30-10)2
= 480% al cuadrado

Entre más grande sea la varianza o la desviación estándar mayor será la dispersión de valores realizados a futuro alrededor del valor esperado, y más grande será la incertidumbre del inversionista.

Modelos de equilibrio de Activos Financieros

Los inversores que se encuentran limitados a tener acciones ordinarias deberían elegir una cartera eficiente acorde con su actitud hacia el riesgo. Pero los inversores que puedan endeudarse y prestar al tipo de interés libre de riesgo deberían elegir la “mejor” cartera de acciones independientemente de su actitud frente al riesgo. Hecho esto, determinarían luego el riesgo de su cartera decidiendo qué proporción de su dinero están dispuestos a invertir en acciones. En otras palabras, el inversor deberá elegir una combinación de la cartera de mercado y la deuda libre de riesgo.

La contribución marginal de una acción al riesgo de una cartera se mide por su sensibilidad a los cambios en el valor de la cartera. Si la cartera es eficiente, existirá una relación lineal directa entre la rentabilidad esperada de cada acción y su contribución marginal al riesgo de la cartera. La contribución marginal de una acción al riesgo de mercado se mide por la beta. De modo que si la cartera es eficiente, habrá una relación lineal directa entre la rentabilidad esperada y la beta de cada acción. Esta es la idea fundamental que subyace en el modelo de equilibrio de activos financieros, el cual dice que cada prima por riesgo esperada del título incrementa en proporción a su beta.

Prima de riesgo esperada= beta x prima de riesgo del mercado

r – rf = (rm –rf )

rm-rf = prima de riesgo del mercado (rendimiento del mercado-tasa libre de riesgo)
r – rf = prima de riesgo esperada del activo (rendimiento del activo- tasa libre de riesgo)

El Modelo de Equilibrio de Activos Financieros es el mejor modelo conocido de rentabilidad y riesgo. Es plausible y ampliamente utilizado, pero está lejos de ser perfecto. Las rentabilidades se relacionan con la beta a largo plazo, pero la relación no es tan fuerte como predice el modelo, y otros factores parecen medir mejor la rentabilidad desde mediados de los sesenta.

Capital Asset Pricing Model (CAPM): El Activo de Capital que Pone un precio el Modelo (CAPM) es un modelo de equilibrio de mercados desarrollados de la teoría de cartera introducida al principio por Markowitz en 1952, y ellos son William Sharpe en 1964, Juan Linter en 1965 y Enero Mosin en 1967 que lanzó las bases.

Aunque idealista, estas previsiones modelo son llaves útiles de lectura de ciertos mecanismos del mercado, su objetivo principal es de definir el retorno sobre una inversión financiera según su riesgo diversificable, comparado con el único riesgo de mercado (o el riesgo sistemático).

El coeficiente ß (beta) mide la sensibilidad de cada título o cartera en riesgo sistemático. Uno lo determina estadísticamente retrotrayendo la covariancia entre la vuelta sobre el Portfolio y que sobre el mercado en la discrepancia de la vuelta sobre la cartera de mercado. La ecuación del CAPM dio paso a varios volver a escribir, cada agregación a Beta una indicación nueva para refinar el análisis. La curva de Jansen, Treynor y la curva de Mazuy.

La Teoría de Valoración por Arbitraje

Ofrece una teoría alternativa del riesgo y la rentabilidad. Establece que la prima por riesgo esperada de una acción, depende de la exposición de la acción a algunos factores macroeconómicos dominantes que afectan a las rentabilidades de la acción:

Prima de riesgo esperada= b1 ( rfactor1 – rf ) + b2 (rfactor2 – rf) +.....

Aquí, las b representan la sensibilidad del título individual a los factores y rfactor – rf, es la prima de riesgo demandada por los inversores que son expuestos a ese factor.

La teoría de valoración por arbitraje no dice cuales son los factores, sugiere a los economistas utilizar la batería de herramientas estadísticas a su disposición. Existen varios candidatos:

El nivel de actividad industrial
La tasa de inflación
La diferencia entre tasas de interés a corto y largo plazo.

Cálculo de Riesgo del proyecto

Las finanzas seguirán siendo un medio para evaluar la efectividad, productividad, rendimiento, liquidez y tomar mejores decisiones.

Formulando planes financieros a corto y largo plazo, incluyendo la estructura, costos de capital, políticas a reposición de pagos, financiamientos, políticas de contratos y medición de costos, presupuestos, requerimientos y estrategias para el crecimiento de su organización.

Su objetivo o función primordial es la de conseguir los mayores valores de rentabilidad de los recursos puestos a su disposición.

Proporcionar los fondos que necesita la empresa en las más favorables condiciones.

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de caja recibos respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja.

El riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria en que se asocia una estrategia a un conjunto de resultado posible, cada una de las cuales tiene asignada una probabilidad.

La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se pueden asociar normalmente a una distribución de probabilidades de los flujos de caja generados por el proyecto.

Cualquier medida del riesgo debe tener un valor definido se necesita una medida de lo estrecho de la distribución de probabilidad. Una de las medias es la desviación estándar cuyo estándar es d.

Riesgo individual

El riesgo que tendría un activo si fuera el único que poseerá una empresa; se mide a través de la variabilidad de los rendimientos esperados de dichos activos.

Riesgo corporativo

Es aquel riesgo que no considera los efectos de la diversificación de los accionistas; se mide a través de los efectos de un proyecto sobre la variabilidad en las utilidades.

Riesgo beta

Es aquella parte del riesgo de un proyecto que no puede ser eliminada por diversificación; se mide a través del coeficiente de beta de un proyecto.

Técnicas para calcular el riesgo

Análisis de sensibilidad: Es una técnica de análisis de riesgo en la cual las variables fundamentales son cambiadas y posteriormente se observan los cambios resueltos en el NPV y en la IRR.
Análisis de escenarios: Una técnica de análisis de riesgo en la cual un número de conjuntos “ buenos y malos ” de circunstancias financieras se comportan con una situación más probable o con un caso básico.
Simulación por el método Monte Carlo: Una teoría de análisis de riesgo es la cual ciertos elementos futuros probables son simulados mediante una computadora, generándose así un número de tasas estimadas de rendimiento y de índices de riesgo.

Medición del Riesgo Beta

Método del juego poro: Un enfoque que se usa para estimar la beta de un proyecto. En el, una empresa identificará varias cías. Cuyo único negocio es el producto en cuestión, determina la beta para cada empresa y posteriormente obtiene un promedio de las vetas para encontrar una aproximación de la beta de su propio proyecto.
Método contable de beta: Un método que se usa para estimar la beta de un proyecto se basa en el cálculo de la regresión entre la capacidad básica de generación de utilidades estimadas a partir de la muestra.

INVERTIR es un acto mediante el cual se utilizan bienes a fin de adquirir un conjunto de activos reales o financieros, destinados a proporcionar rentas y/o servicios, durante un cierto tiempo.

Proyecto de Inversión es cualquier posibilidad de inversión y/o de financiación, pudiendo efectuarse una combinación de ambas..

La Evaluación del proyecto se puede efectuar teniendo dos aspectos distintos, pero no contrapuestos: el aspecto privado y el aspecto social, y dependerá del fin que se persiga en cada caso en particular.

Se debe efectuar un análisis financiero, empleando distintos procedimientos que permiten medir aspectos tales como el capital agregado a la empresa, la rentabilidad, el tiempo necesario para recuperar la inversión; estos procedimientos se denominan criterios de evaluación del proyecto de inversión: distintos procedimientos financieros que se utilizan para la medición de ciertos aspectos cuantitativos de un proyecto.

Estas mediciones se deben realizar en una instancia previa al momento de iniciar el proyecto; de esa forma, el conocimiento de los valores que surjan de la evaluación permitirá tomar una decisión.

Cualquier medición compara:

La inversión inicial: erogación que se debe efectuar al iniciar el proyecto.
Los flujos netos de caja o cash flow: la diferencia entre los ingresos y egresos de dinero registrados en un período determinado.

Por otra parte, al elaborar un proyecto de inversión se estipula un plazo para el mismo: el horizonte económico de la inversión o plazo requerido para llevar a cabo la inversión.

Por último, para poder seleccionar adecuadamente un proyecto de inversión, se analizan los criterios de evaluación de proyectos de inversión, que miden la rentabilidad de un proyecto.

La rentabilidad puede medirse de diversas formas: en unidades monetarias, en tasa (tanto por uno), en porcentaje, en el tiempo de demora en la recuperación de la inversión inicial, etc.

Además, analizar la rentabilidad implica comparar el beneficio que se obtendrá con el costo de oportunidad. En este sentido, se llevará a cabo un proyecto de inversión siempre que se obtenga un beneficio mayor al costo de oportunidad del capital.

Los criterios a analizar son:

Valor presente neto: suma de los flujos netos de caja actualizados, incluyendo la inversión inicial. El proyecto de inversión, según este criterio, se acepta cuando el valor presente neto es positivo, dado que agrega capital a la empresa.
Tasa interna de rentabilidad: tasa que hace que el valor presente neto sea igual a cero, o tasa que iguala la inversión inicial con la suma de los flujos netos actualizados. Según la TIR, el proyecto es rentable cuando la TIR es mayor que la tasa de costo de capital, dado que la empresa ganará más ejecutando el proyecto, que efectuando otro tipo de inversión.
Período de recuperación: tiempo necesario para recuperar la inversión inicial. Según este criterio, el proyecto es conveniente cuando el período de recupero es menor que el horizonte económico de la inversión, dado que se recupera la inversión inicial antes de finalizado el plazo total.

Estos criterios son métodos o procedimientos de evaluación de proyectos de inversión y como tales tienen ventajas e inconvenientes, por ello es necesario aplicar todos estos criterios para analizar el proyecto de inversión.

Por otra parte, todo proyecto de inversión debe analizarse teniendo en cuenta el grado de certeza con que se manejan las planificaciones.

El efecto de riesgo (variabilidad entre el rendimiento esperado y el rendimiento real del proyecto) en los proyectos hace necesario considerar tanto la rentabilidad esperada, como las posibles desviaciones que esas expectativas pueden producir.

El riesgo se expresa en función de la dispersión de la distribución de probabilidades posibles de los valores presentes netos o de las tasas internas de rentabilidad. La herramienta para esta medida es la desviación estándar.

DECISIONES DE INVERSIÓN

INVERTIR significa destinar bienes con el objetivo de adquirir un conjunto de activos reales o financieros, tendientes a proporcionar rentas y/o servicios en el futuro, durante un cierto tiempo. Es un acto que para ser llevado a cabo, requiere tomar una decisión.

INVERSIÓN es el desembolso de recursos financieros, destinados a la adquisición de otros activos que proporcionarán rentas y/o servicios, durante un tiempo. Otra definición plantea que es el sacrificio de un consumo presente, con la esperanza de lograr un consumo futuro mayor.

Los recursos y bienes utilizados en toda inversión constituyen el capital invertido

Clasificación de las Inversiones:

Según su Función	Inversiones de renovación o reemplazo
	Inversiones de expansión
	Inversiones de modernización o innovaciones
	Inversiones estratégicas

Según el Sujeto	Inversiones efectuadas por el Estado
	Inversiones efectuadas por particulares

Según el Objeto	Inversiones reales
	Inversiones financieras

PROYECTO DE INVERSION

Un proyecto de inversión es un plan que, asignado de determinado capital, producirá un bien o servicio de utilidad para una persona o para la sociedad

Con el término "plan" se indica que el proyecto se estructura, analiza y considera en todos sus aspectos. Requiere de un análisis multidisciplinario por parte de personas especializadas en cada uno de los factores que participan y afectan al proyecto.

En otros términos, proyectar significa planificar y la planificación implica el análisis detallado de todas y cada una de las disciplinas que intervienen en el proyecto.

Etapas de los proyectos de inversión

Etapa	Descripción
1. Estudio Legal	Referido a las condiciones de salubridad, seguridad ambiental, régimen de promoción industrial, etc.
2. Estudio de Mercado	Dimensión de la demanda, calidad, precio, comercialización, competencia, etc.
3. Ingeniería del Proyecto	Análisis de las técnicas a adoptar en base a los equipos a utilizar, tecnologías apropiada, distribución de equipos en la planta, posibles problemas técnicos, etc.
4. Tamaño y Localización	Análisis de la infraestructura requerida para satisfacer la demanda, disponibilidad de mano de obra, ubicación física considerando costos de transporte, etc.
5. Magnitud y estructura de la inversión	Se refiere al volumen y discriminación del capital que se necesita para la inversión
6. Financiamiento	Referido a las distintas fuentes a las que se recurrirá por el capital prestado, cuando el propio no es suficiente.
7. Estudio Económico y Financiero	Ordenar y sistematizar toda la información referida al aspecto monetario, que surgen de las etapas anteriores, estructuradas a modo de cuadros analíticos, que serán estudiados en la etapa siguiente.
8. Evaluación Económica y Financiera	Análisis de la información proveniente de la etapa anterior, con miras a tomar la decisión correcta.

Etapas de los proyectos de inversión

Inversión inicial	FNCo	Desembolso inicial requerido para iniciar el proyecto. Se considera negativo dado que implica una erogación que parte del inversor. Generalmente, es inversión en capital de trabajo y activos fijos.
Flujos netos de caja	FNC1	Diferencia entre los ingresos de dinero que producirá la inversión y los egresos de dinero que se generarán por la inversión, ambos referidos al final del período t-ésimo.
Tasa de costo del capital	k	Costo de una unidad de capital invertido en una unidad de tiempo.
Horizonte económico de la inversión	.n	Vida útil del proyecto: plazo total previsto durante el cual el proyecto generará ingresos. Generalmente, se establece en años. Si se prevé que un proyecto se mantendrá en el tiempo sin plazo definido, se sueles establecer 10 años como horizonte.
Valor residual	VR	Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra que generará el proyecto, al finalizar el horizonte económico. SE adiciona al último flujo neto de caja.

CRITERIOS DE EVALUACIÓN

Objetivo: es una declaración amplia, no específica, sin una fecha concreta y cualitativa.

Metas: es una declaración específica, concreta, con periodos de tiempo establecidos, mensurable y cuantificable.

Veamos algunos ejemplos que pueden clarificar las diferencias entre Objetivos y Metas:

Objetivos
"Conseguir ser líderes del mercado...."
"Alcanzar una imagen de marca....."
"Posicionarnos como líder en servicio en el sector...."
"Crecer por encima del crecimiento del PIB"

Metas
"Conseguir una Cuota de Mercado del 22% en tres años"
"Mantener una Tasa decrecimiento Anual del 15%"
"Facturas 16.000 millones de pesetas en los próximos cinco años"objectives

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN PERSONAL

Los riesgos y ganancias potenciales varían enormemente de una inversión a otra. Las acciones ofrecen crecimiento, pero también pueden resultar volátiles. Los bonos le proporcionan ingresos, pero están sujetos a la volatilidad también en el valor del capital fundamental y utilidades potenciales inferiores.

Las letras del Tesoro, los certificados de depósito y los fondos del mercado monetario están asegurados, pero generalmente ofrecen utilidades menores. Es momento de armarse de la información reunida sobre los tipos principales de inversión y aplicar este conocimiento en la elaboración de su plan o estrategia de inversión personal.

La inversión sobre la base de estrategias se trata de asignar sus fondos de forma variada — diversificando entre distintos planes. Una vez que haya evaluado sus metas de inversión, calculado el monto que podría invertir razonablemente, determinado su nivel de tolerancia hacia el riesgo y conocido sus opciones de inversión, está listo para preparar una cartera de inversiones diversa. La cartera es su colección de inversiones: el total de acciones, bonos, depósitos en efectivo, bienes raíces, etc. Para invertir de forma prudente se debe estructurar una cartera variada en la que las inversiones se reparten sobre una gama de opciones. Como no existen garantías sobre cómo crecerá su dinero con el transcurso del tiempo, la diversificación de sus inversiones puede ayudarlo a protegerse cuando algunas no rindan tan bien como otras.

La inversión en fondos mutuos le permite diversificar dentro de una clase de inversiones, como acciones o bonos, sin que sea necesario designar específicamente en qué inversión se habrá de colocar el dinero. Una vez que haya efectuado una inversión global en un fondo mutuo, el administrador del fondo se encarga de distribuir la suma entre una variedad de opciones de inversión. A cambio de sus servicios, las empresas de fondos mutuos generalmente le cobran honorarios basados en las utilidades anuales que percibe del fondo.

Los inversionistas individuales, especialmente si pertenecen a planes a largo plazo y están dispuestos a tolerar los altibajos del mercado, podrían tener la confianza de invertir todo o la mayoría de su dinero en acciones. De igual modo, existen muchas formas de diversificar dentro del mundo de las acciones.
Por ejemplo, puede invertir en acciones de primera calidad —firmas grandes y establecidas de firme trayectoria por incremento de utilidades, que también pagan dividendos a menudo. Las acciones con porvenir —generalmente empresas que comienzan —ofrecen otra opción. Sus utilidades aumentan a una tasa superior que el promedio del sector, y a menudo son empresas pequeñas en la actualidad, pero no por mucho tiempo.

También puede diversificar sus inversiones en acciones comprando participación en una variedad de sectores: es buena idea equilibrar las acciones de empresas minoristas con aquellas que ofrecen artículos y servicios de primera necesidad —como servicios públicos.

Después de estudiar las diferentes formas de invertir su dinero, tendrá que decidir qué porcentaje de sus ingresos desea invertir en ellas. De la misma forma que ocurre con los demás elementos de su plan de inversión, es posible que con el tiempo cambie su requisito de mantener una cartera diversa.

FACTORES ESTRATEGICOS PARA INVERTIR

A medida que determine su estrategia para invertir, he aquí cuatro factores para tener presentes:

Factor 1:
Crecimiento es la tasa por la cual su dinero aumenta durante el plazo de inversión. Si usted cree que tendrá que tener acceso a los fondos en poco tiempo, busque una inversión que le ofrezca una tasa de crecimiento relativamente segura y constante. Las inversiones de alto crecimiento pueden ser tentadoras pero generalmente están sujetas a fluctuaciones considerables y es posible que usted no pueda esperar hasta que las acciones con porvenir o los fondos mutuos disminuyan en valor o deprecien antes de que vuelvan a crecer.
Las inversiones a largo plazo que están influenciadas por factores como la tasa de inflación pueden perder dinero a corto plazo, pero podrían crecer durante un período de tiempo largo. Lo que importará no es la tasa de crecimiento lenta (ni siquiera una pérdida) durante un plazo específico, sino una tasa de crecimiento superior con el transcurso del tiempo.

Cuando considere el crecimiento de sus inversiones a largo plazo, tenga presente el papel que juegan los impuestos en el mismo.
Cuando se trata de largo plazo, su inversión puede crecer con impuestos diferidos si está colocada en un plan IRA, 401(k), Keogh u otro plan de jubilación calificado. Las utilidades no son imponibles hasta que retire el dinero de estos planes.

Factor 2:
Rendimiento es el interés o los dividendos que se pagan sobre su inversión. Como el crecimiento, podría variar en importancia dependiendo de sus requisitos personales. Si está jubilado y sus inversiones son los fondos de su retiro, deben generar suficiente utilidades para cubrir sus gastos de subsistencia. Las cuentas de ahorro tienden a redituar porcentajes pequeños; los bonos, por otra parte, pueden redituar porcentajes altos, pero la inflación afecta su tasa rendimiento. Las acciones y los fondos mutuos pueden redituar los porcentajes más altos aunque también presentan el mayor riesgo de pérdida.

Factor 3:
El tercer factor que debe considerar, muy relacionado al rendimiento, es ingresos. ¿Su inversión, o el rendimiento de su inversión, significa una parte considerable de sus ingresos? De ser así, tal vez le convenga ser más conservador en la selección de sus inversiones para asegurarse que el monto de rendimiento que produce sigue siendo constante y confiable. Debe considerar detenidamente dónde y con qué frecuencia desea reinvertir su dinero, ya que podría afectar su seguridad económica.
Los certificados de depósito (CD), por ejemplo, son seguros y fáciles de convertir a efectivo. Sus intereses generan ingresos fijos, regulares y periódicos.

Si está jubilado, sus inversiones posiblemente sean su principal fuente de ingresos. Los profesionales en el campo de la jubilación tienen estrategias y fórmulas que lo ayudan a calcular la cantidad de ingresos que necesita, o necesitará, para mantener un estilo de vida en particular durante su jubilación. La regla general es que necesita ingresos equivalentes al 70 a 80 por ciento de su sueldo neto. Sin embargo, factores como la cantidad de años planeados de jubilación y el nivel inflacionario pueden influenciar esta cantidad. Si está jubilado, generalmente es más importante que elija inversiones que producen ingresos en lugar de crecimiento.

Factor 4:
El cuarto factor que se debe considerar es riesgo. En simples palabras, riesgo es la posibilidad de perder parte o toda su inversión. Cada inversionista tiene una tolerancia de riesgo distinta. Si usted es un inversionista conservador, tal vez deba buscar oportunidades que le ofrezcan seguridad y una cierta medida de control sobre los rendimientos —por ejemplo, los bonos de ahorro con tasa de rendimiento garantizada. Los inversionistas conservadores podrían optar por perder ciertas oportunidades de alto crecimiento manteniendo su dinero en inversiones con tasas de rendimiento más seguras.

El inversionista agresivo correrá ciertos riesgos en un mercado volátil o fluctuante creyendo tener la oportunidad de percibir una ganancia superior por su inversión inicial. Por supuesto, existen inversionistas que se ubican entre conservadores y agresivos; podrían optar por invertir parcialmente en productos conservadores y colocar otros fondos en empresas de mayor riesgo. Para las inversiones personales, usted debe determinar cuál es su tolerancia de riesgo personal y elegir las inversiones que coincidan.

El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy vale más que una unidad de dinero en el futuro. Esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido, ganar intereses y aumentar en valor nominal. El interés es el costo pagado por el uso del dinero por un período de tiempo determinado y expresado en un índice porcentual.

VALOR PRESENTE:

Es el valor de la inversión hoy, es decir, es el valor actual de los flujos de efectivo futuros descontados a la tasa de descuento apropiada.

VAOR FUTURO:

Valor de la inversión a lo largo de un cierto período de tiempo y a una determinada tasa de interés

TASA DE DESCUENTO:

Tasa utilizada para calcular el valor presente de flujos de efectivo futuros.

DINERO:

Es todo objeto que tenga aceptación general en el pago de bienes, servicios recibidos, o deudas contraídas, en términos del cual se pueda expresar el valor de todos los demás objetos.

EL DINERO EN LA ACTUALIDAD

El dinero (papel o monedas) no tiene hoy en día ningún respaldo en términos de metales preciosos, sino que su valor descansa en la confianza de cada individuo de que será aceptado como medio de pago por los demás. Si esta confianza desapareciese, el billete sería inservible.

Podemos distinguir tres tipos de dinero, principalmente:

- Dinero pagaré: Medio de cambio utilizado para saldar deudas de una empresa o persona, que descansa en la confianza de que será aceptado por los demás. (Por ejemplo, un cheque)

- Dinero legal: Dinero emitido por una institución que monopoliza su emisión (Banco Central Europeo) y lo suele hacer en forma de monedas metálicas y billetes.

- Dinero bancario: Es el generado por algunos intermediarios financieros capacitados para ello (bancos, cajas de ahorro y cajas rurales) y está constituido por depósitos en estas instituciones.

Últimamente también podríamos considerar otro tipo de dinero que es el electrónico, en el que incluiríamos los siguientes tipos de tarjetas:

- Tarjetas de débito: Permiten disponer de dinero en cajeros y realizar compras siempre que exista saldo en la cuenta bancaria. El cargo es instantáneo. Ejemplos de estas tarjetas son la 6000 y Servired.

- Tarjetas de crédito: Permiten disponer dinero en cajeros y realizar compras con un desembolso diferido, que puede ser por toda la cantidad o por un porcentaje de la cantidad dispuesta. Estas tarjetas cuentan con un límite de crédito, impuesto por la entidad bancaria. Ejemplos son la tarjeta Visa y Mastercard.

- Tarjetas monedero: Llevan un chip recargable con la cantidad de dinero que deseemos. Se utilizan para realizar pagos en comercios y tienen la ventaja de que en caso de pérdida no corremos el riesgo de perder más de lo que hay en el chip. Ejemplo es la tarjeta Visa Cash y la tarjeta telefónica.

- Tarjetas "de Internet": Se utilizan exclusivamente para realizar compras a través de Internet. El procedimiento de uso es transfiriendo la cantidad requerida para la compra desde una cuenta bancaria para que después de realizar el pago el saldo de dicha tarjeta sea cero. Esta tarjeta surge para generar más confianza en los consumidores a la hora de realizar los pagos por Internet con tarjetas de crédito.

- Tarjetas "comerciales": Son las que emiten hipermercados, centros comerciales,... y que permiten comprar en dichos comercios. Un ejemplo típico es la tarjeta de El Corte Inglés.

EL DINERO COMO MEDIO DE CAMBIO:

Los productos que en una situación de trueque se cambian directamente por otros, ahora se cambian por dinero, con el que se pueden obtener los productos deseados.

EL DINERO COMO MEDIDA DE VALOR O COMO DENOMINADOR COMUN DEL VALOR DE LAS COSAS:

Como corolario de la función anterior, el dinero se convierte en la medida de valor de las cosas. La importancia de esta función estriba en que facilita establecer los tipos de cambios entre los productos.

EL DINERO COMO PATRÓN DE PAGO DIFERIDO:

El dinero permite diferir para el futuro el pago de una obligación adquirida en el presente. Todo contrato u obligación que implique el saldo de una deuda en el futuro, se expresa en términos de un valor monetario, aún cuando en realidad se esté pensando en términos de vienes y servicios.

EL DINERO COMO ALMACÉN DE VALOR:

Es por razón de que el dinero sirve como mediador en el cambio y se acepta en cambio de otro producto, que podemos guardar parte de nuestro capital en forma monetaria. Si no estuviéramos seguros de que en el futuro pudiéramos adquirir los bienes y servicios que deseamos a cambio del dinero, no podríamos guardar el dinero para uso futuro. Cuando guardamos dinero, realmente lo hacemos con la esperanza de que en el futuro pondremos a nuestros servicios determinada cantidad de productos. Al acumular dinero, realmente estamos acumulando en forma monetaria, un poder de adquisición de vienes y servicios para uso futuro.

BONOS DE INVERSIÓN

Podemos decir que el bono es un pariente directo del préstamo. Para dar un ejemplo simple, digamos que le presta a un amigo $1.000 por un año y acuerdan que le va a devolver $1.070 (Los 70 pesos son en concepto de interés). En este caso podemos decir que le cobró un 7% anual de interés. (1.000 x 7% = 70).
Para pasar este acuerdo entre amigos a términos de bonos solo tendríamos que decir que no le prestó dinero sino que compró un bono. Los $1.000 son el valor nominal o capital del mismo y los 70 pesos son el cupón de intereses. El plazo de un año establece el vencimiento del bono.
De esta misma manera, si usted compra un bono le esta prestando plata al emisor del bono y recibiendo en compensación por ese préstamo una serie de pagos adicionales o cupones en concepto de interés. En el caso de comprar un título público el emisor o deudor es el Tesoro Nacional. Antes los bonos estaban representados por laminas, pero ahora por razones de comodidad y seguridad se emiten en forma escritural, es decir como registro electrónico.

Riesgo de los Bonos
En general las deudas de los gobiernos, o deudas soberanas, constituyen uno de los activos más seguros. Cabe destacar que la República Argentina ha cumplido siempre con el pago de sus deudas, habiendo solo postergado el pago de las mismas en 1890 y en la década del 80 por razones coyunturales.
El riesgo de cesación de pagos por parte del deudor soberano es prácticamente el único riesgo que corre una persona que tiene bonos en su cartera de inversiones. Para un país soberano este riesgo se denomina riesgo país y se refleja en la tasa de interés y en el rendimiento del bono. Las percepciones del mercado sobre el aumento o disminución del riesgo país hacen que suban o bajen los precios de los bonos.

Ahora, si un inversor quiere vender sus bonos antes del vencimiento, el retorno final va a depender de los movimientos de las tasas de interés del mercado entre la fecha en que compró el bono y en la que decide venderlo. Si las tasas suben es probable que pierda parte del capital, pero si las tasas bajan podrá hacer una ganancia de capital. Esto significa que además de cobrar los intereses mientras lo mantuvo, pudo vender el bono más caro de lo que lo compró. Ya entenderá por qué al responder la pregunta ¿Cómo se relacionan precio y rendimiento?

Precio de un Bonos
En estos nuevos tiempos ya no es para nada difícil estar al tanto de los precios de sus bonos. El lugar tradicional para encontrarlos son los diarios especializados. Pero si le gusta estar permanentemente actualizado de sus inversiones, existen varios sitios on-line que ofrecen ésta información.
En todos los casos se va a encontrar con una tabla parecida a esta tabla.

Como pueden ver, hay mucha información, entre las que se destacan: el cupón, vencimiento, la variación diaria, el precio, y algunos indicadores de rendimientos como cupón corriente y rendimiento a vencimiento (Tasa interna de retorno). Estos últimos términos los veremos con más detalle en la próxima pregunta. Ahora nos interesa entender bien como interpretar los precios.

Si se fijan con atención, verán que en general figura una leyenda que señala que para ciertos precios "la cotización no incluye intereses corridos". ¿Que significa esto? Hemos visto que si usted compra el bono adquiere el derecho de recibir intereses a través de un cupón que se paga periódicamente. Quiere decir que con el solo hecho de mantenerlo, a usted le corresponde dinero en condición de "interés corrido". Ahora, si decide vender el bono antes de la fecha de cobro de intereses (todavía no cobró el cupón) debe cobrarle al comprador esos intereses que usted le corresponden. Esto se refleja en un mayor precio que debe pagar el comprador del bono. El precio sin los intereses corridos se denomina precio "clean" o "limpio" mientras el que sí los incluye se denominan precio "dirty" o "sucio". A usted le interesa llegar al precio "sucio" ya que es el monto que efectivamente va a desembolsar/recibir. ¿Cómo llegamos a esto? Debemos sumarle al precio "limpio" la siguiente formula: Monto en dinero del próximo cupón por días desde el cobro del último cupón dividido 360. El nuevo tenedor del bono va a cobrar la totalidad del cupón al vencimiento del mismo pero debe pagar los intereses que no le corresponden en forma de un mayor precio al comprar el bono. El precio sin intereses corridos representa el valor actual de mercado del capital o valor nominal del bono. Los intereses corridos corresponden al cupón.

Cabe aclarar que esto no significa que si usted compra y vende siempre obtendrá una ganancia mínima. Existe la posibilidad que el valor del bono caiga más que los intereses corridos que le corresponden.

Precio vs. Rendimiento de un Bono
Si usted compra un bono a su valor nominal (digamos $1000) su tasa de retorno o rendimiento es justamente la tasa de cupón del mismo. Pero difícilmente los precios de los bonos después de ser emitidos mantienen exactamente su valor nominal. Este varía con las tasas y precios del mercado. ¿Entonces cuánto es mi rendimiento?

ACCIONES

Las Acciones son Activos Financieros de Renta Variable, de ellas no se sabe de ante mano los beneficios o flujos que proporcionará dicho activo.

Mientras que los Activos Financieros de Renta Fija (obligaciones, bonos,...) sabemos en el momento de compra que es lo que vamos a recibir hasta el fin de dicho activo financiero de renta fija.

En la actualidad no es tan clara la diferencia entre activos financieros de Renta Fija y de Renta Variable.

Acciones: parte alícuota de capital social de una empresa. Las acciones conceden a su poseedor la condición de socio, y tiene los siguientes derechos y obligaciones

Derechos y obligaciones de los accionistas

Derechos de los accionistas:

Participar en el reparto de las ganancias sociales y en el patrimonio resultante de la liquidación en proporción al número de acciones.
Derecho de suscripción preferente de nuevas acciones cuando la empresa realice una ampliación de capital. Este derecho trata de salvaguardar al viejo accionista de lo que había renunciado de beneficios para que se quedase en la empresa como reservas, las cuales se repartirían a partir de la ampliación de capital entre todas las acciones, incluso las nuevas, en caso de una liquidación de la empresa, con lo cual el viejo accionista saldría perdiendo si no sigue teniendo el mismo porcentaje de la empresa. En ningún caso, un derecho de suscripción supone una ganancia de capital para el viejo accionista. En el caso de no hacer uso de dicho derecho, el viejo accionista pierde proporción en las reservas de la empresa, y en la propia totalidad de la empresa.

¿Cómo estudiaríamos este valor de derecho de suscripción?

P1 = precio de emisión de las nuevas acciones.

P0 = valor de cotización de las acciones.

P1 < P0

Antes de la ampliación de capital podemos saber cual será el valor de 1 acción después de la ampliación de capital.

N = nº de acciones iniciales

M = nº de nuevas acciones emitidas.

Valor de las viejas acciones = P0 * N

Valor de las nuevas acciones = P1 * M

Valor total de las acciones después de la ampliación de capital = P0 * N + P1 * M

¿Cuál va a ser el valor de una acción de dicha empresa después de la ampliación del capital?

El derecho de suscripción recoge la perdida de valor que sufre el accionista. El viejo accionista venderá el derecho de suscripción si no lo quiere por la perdida que sufre o por más si puede.

D = derecho de suscripción

D = P0 - P2

Este es el Valor teórico de los derechos de suscripción, pudiéndose a mayor precio, obteniendo el viejo accionista unos beneficios.

Otro derecho de los accionistas es el derecho de asistencia y voto en la Junta General de Accionistas siempre que tenga el número mínimo de acciones que se fijan en los estatutos.
Derecho a transmitir los títulos.

Obligaciones de los accionistas:

El accionista tiene la obligación de pagar totalmente la suscripción de las acciones.
Responsabilidad por las pérdidas y deudas de la empresa, pero únicamente con el capital aportado.

Tipología de las Acciones

Atendiendo a la titularidad de las acciones:

Acciones Nominales.
Acciones al portador.

Atendiendo al precio de emisión:

Acciones emitidas a la par P1 = N
Acciones emitidas con prima de emisión (+ ó -) P1 distinto a N
Acciones emitidas sobre la par ó acciones emitidas con prima de emisión P1 > N
Acciones emitidas bajo la par ó acciones emitidas con quebranto de emisión P1 < N. Estas acciones no están permitidas en España, a excepción que se emitan acciones total o parcialmente liberadas.

Atendiendo a sí son acciones ordinarias o, privilegiadas ó preferentes:

Acciones Ordinarias.
Acciones Privilegiadas o Preferentes: tienen algún derecho adicional sobre los derechos que proporciona una acción ordinaria (por ejemplo: recibir dividendos siempre que haya beneficios en las empresas). También pueden tener un efecto negativo a cambio de un efecto positivo, como pudiera ser el no poder asistir a las Juntas Generales a cambio de participar en los dividendos siempre que la empresa obtenga beneficios.

Atendiendo a la forma de desembolso:

Acciones Numerario: el desembolso se realiza en efectivo.
Acciones de Aportación: el desembolso se realiza en especie (aportar maquinaria, terrenos,...).
Acciones Liberadas: son aquellas que se emiten por debajo de su nominal. Se emiten como forma de pago a los trabajadores de la propia empresa. S las acciones se otorgan totalmente gratis se denominan Acciones Totalmente Liberadas. La empresa compensa la diferencia entre el precio de emisión y el nominal a cargo a Reservas.
Títulos Fundador: son aquellas acciones que se emiten para compensar a los fundadores o promotores de la empresa por los servicios prestados.

Infografía y Bibliografía

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