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UNIVERSIDAD YACAMBU Vicerectorado de
Estudios A Distancia Coordinación
de Programas de Maestría Maestría en
Gerencia de Las Finanzas y de los Negocios Asignatura:
Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión |
Trabajo
7 (t7)
INDICE
GENERAL
TRABAJO Nº 1
RIESGO Y PREPARACION DE PREVISIONES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARTIENDO DEL PLAN ESTRATEGICO.
PRINCIPALES METODOS DE EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION DE CAPITAL
FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LOS DIFERENTES METODOS DE EVALUACION
MODELO DE LAS CINCO FUERZAS DE MICHAEL E. PORTER.
DIAGNOSTICO ESTRATEGICO INTERNO Y EXTERNO O (DOFA)
INDICADORES
ECONOMICOS PARA LA FORMULACION DE PROYECTOS DE INVERSION
CALCULO DEL COSTO DEL CAPITAL O TASA MINIMA ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)
PREVISION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARA CADA ESCENARIO
VALORACION DEL PROYECTO POR LOS METODOS (PRI, PRD, TIR, VPN, IR)
INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO ESCENARIO “B”
RESULTADO DE LOS CALCULOS DE LOS METODOS APLICADOS
Sección:
“A”
Alumno:
Wolfgang José Brito Hernández
Nº
de lista: 13
Fecha:
Noviembre 2008
Investigación
y presentación de los hallazgos y conclusiones sobre: a) Valor del
Dinero en el Tiempo, Riesgo y preparación de Previsiones de los
Flujos de Efectivo partiendo del Plan Estratégico, y b) Principales
Métodos de Evaluación de Proyectos de Inversión de
Capital.
Trabajo Nº
1
Profesor:
MSC.
Gustavo Blanco Uribe
INDICE
VALOR DEL DINERO
EN EL TIEMPO:
RIESGO Y PREPARACION DE PREVISIONES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARTIENDO DEL PLAN ESTRATEGICO.
PRINCIPALES METODOS DE EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION DE CAPITAL
La tasa interna
de rentabilidad
Método
del Periodo de Recuperación Descontado
FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LOS DIFERENTES METODOS DE EVALUACION
Ventajas del uso
del Método del período de Recuperación Descontado
Ventajas de
utilizar el Método del Indice de Rentabilidad:
Debilidades o
inconvenientes de los métodos de evaluación
El método
del valor actual neto
Debilidades o
inconvenientes del la tasa interna de retorno (TIR) en inversiones no simples
TIR Rectificada
en Inversiones no simples con más de una tasa positiva
Discrepancia
entre el VAN y la TIR en cuanto a la jerarquización de proyectos de
inversión
MODELO DE LAS CINCO FUERZAS DE MICHAEL E. PORTER.
1. Amenaza de entrada de nuevos competidores
2. La rivalidad entre los competidores
3. Poder de negociación de los
proveedores
4. Poder de negociación de los
compradores
5. Amenaza de ingreso de productos sustitutos
Pronóstico
de las ventas correspondientes base del Proyecto de Inversión
DIAGNOSTICO ESTRATEGICO INTERNO Y EXTERNO O (DOFA)
INTRODUCCION
El
estudio de la importancia del dinero en la vida financiera de personas
naturales o jurídicas de carácter público o privado, a
través del tiempo, es un tema de gran significado para la
economía y las ciencias gerenciales en general. Por tratarse de una
herramienta primordial en la elaboración de políticas
económicas, decisiones de inversión, así como la
influencia que ejerce el dinero sobre el comportamiento de los sujetos
(familias, empresas, etc.) se hace necesario investigar su valor en un
determinado momento, ya sea para medir la situación financiera de un
ente económico, la
probabilidad de tener rentabilidad o perdida por el mantenimiento del dinero y
en la realización de actividades de intercambio financiero o
económico.
En
este trabajo de investigación, se presenta un enfoque sobre el valor del
dinero en el tiempo. El riesgo y la incertidumbre al preparar Flujos de
efectivo partiendo de los planes
estratégicos, además, de conocer los principales métodos
de evaluación de proyectos de inversión de capital. Como
herramienta fundamental para la toma de decisiones de los usuarios de esta
información en la búsqueda de mayores rendimientos para su
capital.
MARCO TEORICO
RESEÑA
HISTORICA
Pierce
D.G. (1977) Enuncia,
que la
palabra Dinero, tiene dos significados diferentes en la teoría
económica. En primer lugar tiene un significado abstracto como unidad de
cuenta o como medida del valor de cambio. Esto significa que el dinero es una
especie de denominador común para facilitar la expresión del
valor de cambio de todos los demás bienes y servicios. En segundo lugar
el significado concreto se refiere al medio de cambio, que consiste en saber
los motivos que mueven a la gente a conservar dinero y en determinar los
factores que condicionan la cantidad que se querrá conservar. Un factor
que puede influir en esta cantidad seria el tipo de interés, ya que se
sacrificarán los ingresos procedentes de intereses al elegir la
conservación del dinero en vez de un activo que produce intereses.
Cuanto más alto el interés, menor será el deseo de
conservar el dinero.
El Diccionario de administración y finanzas
(1994), Define al dinero como moneda o papel moneda utilizado libremente como
medio de cambio, objeto aceptado en intercambio por otras cosas (por ejemplo:
metales preciosos). Las características principales del dinero incluyen:
fácil reconocimiento; calidad uniforme; valor relativamente alto en un
volumen reducido (p.140)
Hace miles de años el hombre
no necesitaba del dinero, pero a medida que fue creciendo la comunidad,
aparecieron necesidades de bienes y alimentos que en principio se
cubrían con el simple trueque de mercancías, pero, este sistema
generaba una diferencia en el cambio y generalmente no se satisfacían
completamente las necesidades sobre la oferta y la demanda de productos. Fue así, como comenzaron a surgir
medios de cambios como: el cacao, el oro, el cobre, el hierro, etc. Para, luego
pasar a utilizar las monedas y billetes como medio de intercambio con un
respaldo en las reservas de oro de un determinado país.
VALOR DEL DINERO EN
EL TIEMPO:
Para Aching C.: “El dinero es
un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a
tasas de interés periódicas (diarias, semanales, mensuales,
trimestrales, etc.). Es el proceso del interés compuesto, los intereses
pagados periódicamente son transformados automáticamente en
capital. El interés compuesto es fundamental para la comprensión
de las matemáticas financieras”. [1]
Es decir, financieramente existen dos
ideas relativas al concepto del valor del dinero en el tiempo (Valor Futuro):
La primera consiste en la idea de que el dinero tiene un costo alternativo en
el tiempo y la segunda el concepto del valor, de tal manera que dependiendo del
tiempo o número de años, el dinero se verá afectado por
este factor. Para determinar este valor futuro se utilizan las tasas de
interés simple o interés compuesto.
Financieramente
existen dos ideas relativas al concepto del valor del dinero en el tiempo
(Valor Futuro): La primera consiste en la idea de que el dinero tiene un costo
alternativo en el tiempo y la segunda el concepto del valor.
Weston
F.J. (1993) Ejemplifica el Valor Futuro (VF) de la
siguiente manera: Un dólar
(1$) disponible al día de hoy, vale más que un dólar que haya de recibirse el próximo
año porque, si se tiene ahora, usted podría invertirlo, ganar
intereses y terminar el próximo año con más de un
dólar.
Lo anterior se explica mediante el
siguiente ejemplo:
Valor
Futuro:
Si se tiene Bs. 100 y se depositan en
una cuenta de ahorros en el banco, que paga el 5% de interés anual
compuesto, el resultado sería Bs. 105, significando que se han obtenido
Bs. 5, por la colocación, de donde:
PV =
Valor presente o monto inicial de la cuenta
K =
I =
FV =
El Valor Futuro o monto final de la cuenta.
n = El Número de años de la
colocación.
La formula utilizada para
interés simple es:
FVn =
Pv (1 + K)
Para interés compuesto:
Si el número de años es
mayor o igual a dos (n=2) en la fórmula anterior debe elevarse al
exponente correspondiente ej:
FVn =
Pv (1 + K)n
FV2 = FV1(1 + K) =
PV(1 + K)(1 + K) = PV(1 + K)2
Si
los Bs. 100, se colocan a 5 años el resultado es de Bs. 127,63,
aplicando la siguiente ecuación:
FV5 = Bs.100(1,05)5 = Bs. 100(1,2763) = Bs. 127,63
Valor
Presente
Si existe la alternativa de recibir
Bs. 127,63 al final de 5 años (n=5) o X bolívares el día
de hoy, existiendo la seguridad de que serán pagados sino se tiene la necesidad
por el dinero en este momento, usted lo deposita en la cuenta de un banco que
paga el 5% de interés (este 5% se define como su “costo de
oportunidad”, o tasa de interés sobre inversiones alternativas de
igual riesgo) ¿Qué valor de X lo haría a usted indiferente
en cuanto a su elección entre X bolívares el día de hoy y
la promesa de Bs. 127,63 dentro de 5 años).
Para
encontrar valores presente (o el descontar, como se le denomina
comúnmente) es sencillamente lo opuesto de los procesos compuestos, de
donde la fórmula
FVn =
Pv (1 + K)n
La cual, al despejar PV, se convierte
en:
PV = FVn / (1
+ K)n = FVn(1 + K)-n = FVn ¨¨{ 1/1 +K}n
De donde:
PV =
FV5 (PVIF 5%, 5 años ) =
Bs. 127,63 (0,7835)
= Bs. 100
Fuente: Weston (p. 293 – 300)
RIESGO Y
PREPARACION DE PREVISIONES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARTIENDO DEL PLAN
ESTRATEGICO.
Para Brealey R. y Myers S.
(1994) “Un
buen sistema de presupuesto de capital no se limita a la toma de decisiones de
aceptación o rechazo de proyectos individuales. Tiene que estar
vinculado con el proceso de planificación a largo plazo de la empresa,
proceso que decide las líneas de negocio de la empresa y establece los
planes de financiación, producción, comercialización,
investigación y desarrollo, etc. también debe estar enlazado con
el procedimiento para medir el resultado. De lo contrario, la empresa no tiene
posibilidad de saber a que le han conducido finalmente sus decisiones de
inversión de capital (p. 313)
Interpretando
lo anterior se desprende, que la planificación de los flujos de efectivo
tomando en cuenta los planes estratégicos, involucran a todas las
divisiones o departamentos de una organización, para ser considerada por
el director de división, y que desde las divisiones se haga lo mismo
hacia la alta dirección.
Los
Directores Generales revisan las propuestas para detectar oportunidades o
riesgos en los proyectos de inversión presentados, aprobando, desechando
o mejorando algunos de estos, para formular el presupuesto final que ha de
regir a la empresa para el próximo año. Luego debe existir una
justificación que argumente la solicitud formal asignación de
fondos para cada proyecto.
Las
solicitudes deben estar seguidas por una justificación más o
menos elaborada, dependiendo del tamaño, novedad e importancia
estratégica del proyecto. Del mismo modo estriba del tipo de proyecto.
Agrega Brealey, que las grandes
empresas actualmente utilizan de alguna forma flujo de caja descontados, a
menudo combinado con otras técnicas. Como: el plazo de
recuperación del proyecto con el fin de transmitir una idea de
rentabilidad del proyecto.
Se
debe tomar en cuenta el impacto de la inflación para prever flujos de
caja positivos y no dejarlas a la sola percepción del planificador,
asegurar las consistencias de las previsiones para evitar excesivo optimismo en
la obtención de rentabilidad, eliminar los conflictos de interés
presentados por la actitud de cada accionista o director hacia el riesgo que
puede interferir en los juicios sobre el negocio, se debe reducir el sesgo en el
caso de las previsiones, evitando las posiciones demasiado optimistas y
desechando a las demasiado pesimista. Asimismo se debe reconocer la estrategia
adecuada en el presupuesto de capital final identificando el negocio en el que
la empresa tenga verdadera ventaja competitiva, identificar el valor de venta o
liquidativo del negocio, así como. La decadencia del mismo, la
planificación estratégica es realmente un presupuesto de capital
a gran escala.
Sharpe y Brealey, citados por Urquijo
J. (1994), consideran que:
El riego es la incertidumbre probabilizada, cualquiera que
sea el signo de los acontecimientos que se probabilicen. Así, la desviación
típica y el coeficiente beta que son definidos y utilizados como medidas
de riesgo, ponderan de igual manera las desviaciones positivas y negativas de
los resultados.
Por el contrario, Mao y Markowitz únicamente
consideran como medida de riesgo aquellas que valoran diversos aspectos de los
resultados negativos. Del mismo modo de pensar es Galesne (1981), que dice: el
riesgo surge cuando en un proyecto confluyen por un lado la incertidumbre de
los resultados y, por otro lado, el carácter no deseable de alguno de
esos resultados. El hecho de que el inversor prefiera que los rendimientos sean
fijos, no impide que le gustaría ver que oscilaran al alza por encima de
lo previsto; lo que verdaderamente teme es el peligro de perder (p. 18).
En el curso de los Planes Estratégicos y
Operativos, destacan tres diferencias entre estos planes tal como se describen
a continuación:
TIPOS DE
PLANES.
“…Se
han identificado tres diferencias entre los planes estratégicos y los
operativos.
Marco
Temporal: Corto Plazo (menos de 1 año) y Largo Plazo (Más
allá de 5 años)
Especificidad:
Específicos (claramente
definidos), Direccional (flexibles,
establecen guías generales).
Frecuencia de uso: Uso único
(son generados para una situación Única), Permanente
(planes continuos para actividades repetidas)…”. [2]
OBJETIVO Y GENERALIDADES DEL ANALISIS Y ADMINISTRACION DEL
RIESGO EN RELACION CON LA VALORACION DEL
Los
objetivos del análisis y administración del riesgo de un proyecto
de inversión son los siguientes:
·
Determinar, con alguna medida
cuantitativa cual es el riesgo al realizar determinada inversión
monetaria.
·
Administrar el riesgo de tal forma
que pueda prevenirse la banca rota de una empresa.
Al
final del siglo XX, y en pleno auge del Neoliberalismo, todas las
economías de los países en vías de desarrollo se han visto
afectadas por severas crisis; incluso Japón tuvo una ligera crisis en
1998, la cual pudo sortear gracias a que es un país desarrollado y de
alta rentabilidad en su sistema de producción, asimismo, en el 2001
también cayó en recesión y entre julio y setiembre se
contrajo a un 0,4% anual, después de una caída interanual de 3,7%
en el segundo trimestre de 2008 Japón entró en recesión
producto de una caída del gasto de las compañías, como
consecuencia de la crisis financiera global que afecta a las bolsas de valores
de varios países principalmente a las de Estados Unidos y a 15
países de la zona de Europa que se encuentran técnicamente en
recesión debido a un decrecimiento en dos trimestres consecutivos de la
economía, sus posibles causas se deben al desplome en la demanda
internacional de vehículos y artículos electrónicos,
además, el aumento del Yen ante el Dólar a llevado a un
número cada vez más grande de pequeños y grandes
exportadores a disminuir sus proyecciones de ganancias, ventas y gastos para
todo el año fiscal que termina en marzo, según opinión del
Ministro de Economía del Japón Kaoru Yosano. La firma Toyota Motors CORP, por
ejemplo, redujo el pronóstico de las utilidades netas para todo el
año fiscal a 550.000
millones de Yenes (5.500 millones de Dólares), casi una tercera parte de
las ganancias del año pasado en comparación con el trimestre
anterior, el producto interno bruto se contrajo en 0,1%.
Mientras
que en Venezuela de acuerdo a informe del Banco Central de Venezuela (BCV)
publicado en el diario El Tiempo de Oriente, de fecha 18/11/2008, el Producto
Interno Bruto de Venezuela, aumentó 4,6% a precios constantes en el
tercer trimestre del 2008, respecto al mismo periodo del 2007, con lo cual se
completan 20 trimestres sostenidos de aumentos significativos del nivel de
actividad económica. Este crecimiento, junto al 6,1% experimentado en el
primer semestre de 2008, determina una expansión de 5,6% para el lapso
de enero a septiembre, que se produjo en un entorno marcado por tendencias
contractivas en la economía mundial y una fuerte incertidumbre
financiera.
Es
importante señalar que en Venezuela el Dólar oficial se
fijó por el gobierno en 2,15 BsF., además de de la
disminución del precio del barril petrolero que oscila entre 40 y 45 $
por barril y con una estimación de obtener una inflación
acumulada para diciembre de 2008 del 30%.
Riesgo
País Venezuela
El economista Robert Parga, (2008),
profesor de Economía de
Según
Los sectores donde hubo mayor impacto
fueron en la manufactura, inmobiliaria, servicios financieros, comercio,
transporte, almacenamiento y servicios comunales y personales. Los capitales
provienen de Panamá, Islas Vírgenes Británicas, China,
España, Japón y Estados Unidos.
La incertidumbre por lo que pueda
ocurrir; las situaciones adversas para la productividad, como el conflicto con
Colombia y el cerco a la empresa privada; y el clima político en
constante efervescencia, son otros aspectos que enumeró Parga.
Parga aseguró que el problema
del bajón en la inversión extranjera en el país, sobre
todo, en las no tradicionales, no es estructural. Admitió que la
economía local ha crecido, 'eso no se puede negar'. 'Pero, qué
crecimiento es válido, con desarrollo del PIB, pero sin
protección a la propiedad privada y mucha inestabilidad
política', agregó. [3]
Analizando
el riesgo asociado a un proceso de recesión económica, tanto los
investigadores como los inversionistas, pueden poner en duda, con justificada
razón, la validez tanto de una metodología como de los resultados
de un estudio de factibilidad, pué si las condiciones económicas
bajo las cuales una inversión se declara económicamente rentable,
cambian drásticamente con el tiempo, es probable que la rentabilidad
pronosticada también puedan cambiar y esto implica un determinado riesgo
no considerado ni cuantificado en un estudio de factibilidad.
El grave problema de los
países Latinoamericanos con altos índices de inflación
como Bolivia, Brasil, Argentina, México y Venezuela, es que l0os
estudios de factibilidad den proyectos de inversión se hacen tomando
como base las declaraciones y pronósticos de sus respectivos gobierno
sobre las futuras situaciones económicas de sus países pronósticos
que normalmente no se cumplen o sencillamente se encuentra muy fuera de la
realidad.
MODELO DEL PRECIO DEL CAPITAL DE LOS ACTIVOS
(CAPITAL ASSET PRICING MODEL “CAPM”) RIESGO EN RELACION DEL COSTO
DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL.
Se trata de un modelo muy utilizado en
las finanzas modernas que predice las relaciones entre la rentabilidad y el
riesgo de una inversión. Su herramienta principal es la beta.
Funcionalidad del modelo CAPM
CAPM nos permite determinar la relación
existente entre el riesgo global y sistemático del mercado de acciones y
el riesgo de una única acción que nos interesa en forma especial.
Toda diversificación en la inversión tiende a reducir el riesgo.
De esta forma, la construcción de una combinación diversificada
de acciones debe tener menor riesgo que una única acción.
Entonces, si construimos la siguiente relación:
Riesgo j = β j
x riesgo comb
Parámetro β (letra griega Beta) es
utilizado para tipificar la influencia del riesgo de una combinación,
que es más segura, sobre el riesgo de una acción, que es menos segura.
Así, el valor de β j debe ser mayor que 1, mostrando que el riesgo
de una única acción j siempre es superior al riesgo de una
combinación de acciones. [4]
PRINCIPALES
METODOS DE EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION DE CAPITAL
Según Meyer J. (1994) Los métodos son los
siguientes:
El valor
actual neto.
Consiste en comparar la inversión
con los ingresos netos de tesorería, por medio de la tasa de referencia.
Si esta última es, por
ejemplo, del 10 %, el cuadro precedente muestra que, dada una inversión
de 250 (la inversión se realizó en el punto 0; si la
inversión hubiera tenido lugar posteriormente, convendría
actualizarla igualmente).
∑
RN = 272,6
De donde:
Valor
actual neto = 272,6 — 250 = 22,6
Es
decir con este método las decisiones se basan en el monto en el cual el
valor actual o presente de una corriente de ingresos proyectada excede el costo
de una inversión. Por lo tanto cuando se desea saber cual alternativa es
más rentable se calcula el valor actual neto y el que arroje mayor
resultado será la más conveniente.
Para mayor interpretación
observe el siguiente cuadro:
|
VALOR |
SIGNIFICADO |
DECISION A TOMAR |
|
VAN
> 0 |
La inversión
produciría ganancias |
El proyecto puede aceptarse |
|
VAN
< 0 |
La inversión
produciría pérdidas |
El proyecto debería
rechazarse |
|
VAN
= 0 |
|
Dado que el proyecto
no agrega valor monetario, la decisión debería basarse en otros
criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el mercado
u otros factores. |
Fuente: Wikipedia
El valor actual neto es muy
importante para valoración de inversiones en activos fijos, a pesar de
sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, claro, se debe
considerar el valor mínimo de rendimiento para la inversión. [5]
Consiste en establecer la
relación entre el valor actual de los ingresos netos de tesorería
y la inversión.
En el caso que nos ocupa:
Ir = V.A. de los RN = 272,6 = 1,09
250
La tasa
interna de rentabilidad
Consiste en determinar la tasa que hace equivalentes la inversión y los ingresos netos de tesorería. Es una tasa tal que:
Inversión
Inicial - [ Reintegros Netos1 + RN2 +…+ RN n ] =
0
(1+t)
(1+t)2 (1+t)n
Comparando
esta tasa interna con la tasa de referencia, no se invertirá a menos
que:
Tasa interna > Tasa de referencia
La
lectura del cuadro de actualización muestra que esta tasa, está
comprendida entre el 10 y el 15 %. Una interpolación resulta necesaria
para hallar la tasa interna.
Sea A el punto de intersección de dos rectas donde
“C” corresponde al eje
de las X y
“B” al eje de
BA = AD = x = 5 -
x
BC = DE = 22,6 = 5,5
5,5 x = 113 — 22,6 x
X = 4
La tasa de rentabilidad interna es de:
Tasa = 10 + 4 = 14 %
Si
la tasa de referencia es, efectivamente, del 10 %, este método se
encuentra en concordancia en su resultado con el del valor actual neto.
Método
del Periodo de Recuperación Descontado:
Consiste
en calcular el período de recuperación de una inversión
sobre la base de saldos de efectivo descontados, en vez de los saldos no
descontados (período de recuperación). De esta forma se tiene en cuenta el valor temporal del
dinero. En el período de
recuperación descontado, la empresa habrá recuperado el costo de
la inversión original, y a
la vez, habrá tomado en consideración los intereses por el tiempo
de espera.
FORTALEZAS Y
DEBILIDADES DE LOS DIFERENTES METODOS DE EVALUACION
Entre
las fortalezas o ventajas a fines de los métodos utilizados se
encuentran:
·
Permiten tener en cuenta inversiones
complementarias efectuadas durante la vida de la inversión principal.
·
Tienen en cuenta el ritmo de
amortización (decreciente o las
ventajas fiscales).
·
Tienen en cuenta el ritmo de los
ingresos netos.
·
Tienen en cuenta la
«depreciación del futuro», lo que permite compensar la
creciente incertidumbre de las previsiones.
·
Permiten tener en cuenta los modos de
financiación contemplados.
·
Pueden tratarse
informáticamente, con ayuda de un programa relativamente sencillo, etc.
Ventajas del
uso del Método del período de Recuperación Descontado:
Las
ventajas de este método son semejantes a las del RP excepto, por
supuesto, que el DRP sí considera el valor del dinero en el tiempo.
La
ventaja de usar este método al igual que el VAN, es que refleja de forma
adecuada los efectos de la imposición, la renovación de activos ,
la inflación y otros factores que no pueden ser incorporados
fácilmente en los métodos convencionales de valoración,
como el del período de recuperación o el del tipo de rendimiento
medio.
Ventajas de
utilizar el Método del Indice de Rentabilidad:
Este
segundo método, consecuencia del primero (valor actual neto), tiene la
ventaja de permitir la comparación entre dos inversiones de valores
desiguales.
El criterio del índice de
rentabilidad nos expresa que aceptemos todos los proyectos con un índice
mayor que uno, si el índice de rentabilidad es mayor que uno el valor
actual es mayor que la inversión inicial y por tanto el proyecto debe
tener un valor actual neto positivo, el índice de rentabilidad conduce
exactamente a la misma decisión que el valor actual neto, sin embargo,
al igual que la TIR, el índice de rentabilidad puede ser erróneo
cuando se está obligado a elegir entre dos inversiones mutuamente
excluyentes o en las que un proyecto depende de otros.
Debilidades o inconvenientes de los
métodos de evaluación:
El método del valor actual neto:
Pese
a ser el de mayor aplicación en la valuación de proyectos de
inversión, adolece de dos inconvenientes o puntos débiles:
La
dificultad de determinar que tasa de descuento i se debería aplicar para
obtener el VAN y b) supone la hipótesis que los futuros flujos de caja,
tanto los negativos como los positivos, se obtendrán o
reinvertirán, según el caso a la misma tasa i que se
aplicó en la obtención del VAN, los cual en la práctica no
siempre se cumple.
Debilidades o inconvenientes del la tasa
interna de retorno (TIR) en inversiones no simples:
Las
inversiones no simples son aquellas en las cuales los flujos de cajas netos
experimentan más de un cambio de signo. En este tipo de inversiones, al
intentar valuarlas aplicando el método TIR, puede darse el absurdo que
nos encontremos con más de una TIR positiva, y en otras que no tenga una
TIR real.
TIR Rectificada en Inversiones no simples con
más de una tasa positiva.
Cuando
una inversión no simple tiene más de una TIR positiva, para darle
un sentido lógico a la posible tasa de rentabilidad, se podría
recurrir a realizar cálculos financieros dobles, para obtener la que se
puede denominar tasa interna de retorno rectificada. Dentro de la inexactitud que
proporcionan los cálculos dobles, cabe destacar el siguiente
procedimiento: Aplicando la Tasa de Oportunidad “i” se actualizan a
la época cero los Flujos de Caja Netos negativos y se capitalizan (Valor
Futuro), a la época “n” los Flujos de Caja Netos
positivos. Empleando este
procedimiento, la inversión no simple se transforma en una
inversión simple pura (un solo flujo de caja neto positivo y un solo
flujo de caja neto negativo)
Discrepancia entre el VAN y
La
posible disparidad entre ambos métodos se debe a que parten de supuestos
distintos la TIR proporciona la tasa r de rentabilidad esperada y, el VAN su
rentabilidad absoluta. Como el
principal objetivo de las inversiones es
el de maximizar su valor actual, el criterio del VAN cumple mejor esta
misión. Por otra parte, se
debe tener en cuenta que el VAN valúa todos los proyectos a su
correspondiente tasa de oportunidad, que se supone conocida a la cual se
podrán reinvertir los flujos netos de caja positivo y se financiaran los
negativos, mientras que en la TIR esas reinversiones y financiamientos se
calcularán a la TIR propia de cada proyecto, lo cual es poco probable de
cumplirse en la práctica.
MODELO DE LAS CINCO FUERZAS DE MICHAEL E. PORTER.
Según artículo de la
revista Gestión Empresarial señala que: Un
enfoque muy popular para la planificación de la estrategia corporativa
ha sido el propuesto en 1980 por Michael E. Porter en su libro Competitive
Strategy: Techniques for Analyzing Industries and Competitors.
El punto de vista de Porter es
que existen cinco fuerzas que determinan las consecuencias de rentabilidad a
largo plazo de un mercado o de algún segmento de éste. La idea es
que la corporación debe evaluar sus objetivos y recursos frente a
éstas cinco fuerzas que rigen la competencia industrial:
1.
Amenaza de
entrada de nuevos competidores: El
mercado o el segmento no es atractivo dependiendo de si las barreras de entrada
son fáciles o no de franquear por nuevos participantes que puedan llegar
con nuevos recursos y capacidades para apoderarse de una porción del
mercado.
2.
La rivalidad
entre los competidores: Para un
corporación será más difícil competir en un mercado
o en uno de sus segmentos donde los competidores estén muy bien
posicionados, sean muy numerosos y los costos fijos sean altos, pues
constantemente estará enfrentada a guerras de precios, campañas
publicitarias agresivas, promociones y entrada de nuevos productos.
1.
Poder de
negociación de los proveedores Un
mercado o segmento del mercado no será atractivo cuando los proveedores
estén muy bien organizados gremialmente, tengan fuertes recursos y
puedan imponer sus condiciones de precio y tamaño del pedido. La
situación será aún más complicada si los insumos
que suministran son claves para nosotros, no tienen sustitutos o son pocos y de
alto costo. La situación será aun más crítica si al
proveedor le conviene estratégicamente integrarse hacia adelante. (Para
una explicación del concepto de integración hacia adelante ver El Proceso de Evolución de la
Planeación Estratégica Tradicional).
2.
Poder de
negociación de los compradores Un
mercado o segmento no será atractivo cuando los clientes están
muy bien organizados, el producto tiene varios o muchos sustitutos, el producto
no es muy diferenciado o es de bajo costo para el cliente, lo que permite que
pueda hacer sustituciones por igual o a muy bajo costo. A mayor
organización de los compradores mayores serán sus exigencias en
materia de reducción de precios, de mayor calidad y servicios y por
consiguiente la corporación tendrá una disminución en los
márgenes de utilidad. La situación se hace más
crítica si a las organizaciones de compradores les conviene
estratégicamente integrarse hacia atrás. (Para una
explicación del concepto de integración hacia atrás ver El Proceso de Evolución de la
Planeación Estratégica Tradicional).
3.
Amenaza de
ingreso de productos sustitutos Un
mercado o segmento no es atractivo si existen productos sustitutos reales o
potenciales. La situación se complica si los sustitutos están
más avanzados tecnológicamente o pueden entrar a precios
más bajos reduciendo los márgenes de utilidad de la
corporación y de la industria.
Para éste tipo de modelo
tradicional, la defensa consistía en construir barreras de entrada
alrededor de una fortaleza que tuviera la corporación y que le
permitiera, mediante la protección que le daba ésta ventaja competitiva,
obtener utilidades que luego podía utilizar en investigación y
desarrollo, para financiar una guerra de precios o para invertir en otros
negocios. [6]
Pronóstico
de las ventas correspondientes base del Proyecto de Inversión
Este
consiste en el nivel esperado de
ventas de la empresa con base en su plan de mercadeo y en el entorno de
mercadeo esperado, constituye el cimiento para proyectar las necesidades de
insumo, por ello se requiere conocer el comportamiento de las ventas, para
brindar a los encargados del aprovisionamiento criterios con los cuales
planificar adecuadamente la evolución de las compras y los niveles de
inventario. En ese sentido, el tamaño de los diferentes tipos de
inventarios guarda relación con la periodicidad y el volumen de ventas
calculado.
Si
una empresa opera en función de ventas constantes durante el periodo
anual, sería desatinado adquirir las materias primas al comienzo de las
vigencias, con la apariencia de distracción de anticiparse a los
reajustes normales de precios ocurridos en los primeros meses. En este caso,
las economías en compras siempre tendrán como factor de
contrapeso el costo de mantener excedentes de insumos y el costo de oportunidad
que resulta de inversiones en materiales que podrían ser más
rentables al canalizarse hacia otros rubros de inversión.
Si
las ventas obedecen a temporadas claramente definidas, sería equivocado
adquirir las materias primas y proceder a su conversión en productos
terminados con mucha antelación, por el hecho de conservar productos en
almacén sin salida inmediata hacia los canales de
comercialización.
DIAGNOSTICO ESTRATEGICO INTERNO Y EXTERNO O (DOFA)
Para
Ortiz Gómez Alberto (1997), El diagnóstico estratégico de
cualquier empresa pública o privada se realiza con base en sistemas de
información endógenas y exógenas, tiene el
propósito de evaluar las causas del incumplimiento detectado en los
planes, representa el soporte para formular los planes estratégicos y
tácticos y, en última instancia, constituye el punto de partida
de las acciones que puede desplegar la gerencia para asegurar el alcance de los
objetivos previstos, con base en el análisis preliminar de
información consultada para determinar las amenazas u oportunidades
planteadas por el medio, así como las fortalezas y debilidades internas.
En esta etapa se suelen presentar las siguientes interrogantes:
¿Cuál es nuestro
negocio?, ¿Qué productos se ofrecen y a que mercados llegan?,
¿Cuál es el tamaño de los mercados actualmente atendidos?,
¿Cuál es el grado presente de participación en el
mercado?, ¿Cuáles son las tendencias y el arrastre de la
empresa?, ¿Qué factores han generado los mayores éxitos y
fracasos durante la vida transcurrida de la empresa?, ¿En que etapa del
ciclo de vida se encuentra cada uno de los productos que conforman la mezcla?,
¿Cuál es la situación financiera de la empresa en materia
de liquidez, endeudamiento y lucratividad?, ¿en cuales aspectos
comerciales somos los primeros y en cuáles los competidores son
superiores? ¿Nuestros trabajadores han desarrollado habilidades
gerenciales?, ¿Cuáles
son nuestros principales competidores en precios, productos y cuales son sus
debilidades y fortalezas, ¿Cuál es la imagen que tienen los
inversionistas sobre la empresa, las entidades financieras, los canales de
distribución, los proveedores y los trabajadores?, ¿Qué
factores del entorno pueden afectar la organización?, ¿existe un
equilibrio entre las metas de la organización y los objetivos
individuales de quienes trabajan en ella?, ¿El recurso humano vinculado
a la organización se encuentra vinculado?, ¿En que grado de
avance tecnológico se encuentra la empresa?, ¿La estructura
organizativa de la empresa se adecua a los procedimientos administrativos
ágiles y comunicaciones expeditas?, ¿Es positiva o negativa la
tendencia mostrada por la compañía en las áreas de ventas,
utilidades, liquidez, crecimiento de la inversión, endeudamiento, puntos
de ventas, números de clientes, diversificación de productos,
dividendos reconocidos, márgenes de utilidad y capacidad de
producción instalada y utilizada?.
El diagnóstico
estratégico, apoyado en la respuesta otorgado a las interrogantes
anteriores, retroalimenta el proceso de planeamiento y constituye la plataforma
para formular el plan estratégico (gráfico 1), porque introduce la
evaluación de las fuerzas ambientales (medio externo) y permite analizar
la racionalidad de las estrategias y políticas (medio interno) que
generan los resultados comerciales, fabriles y financieros
|
DIAGNÓSTICO ESTRATÉGICO |
|
Medio Ambiente Externo |
|
Medio Ambiente Interno |
|
·
Oportunidades ·
Amenazas |
|
·
Fortalezas ·
Debilidades |
|
FORMULACIÓN DEL PLAN ESTRATÉGICO |
Gráfico
1 Diagnóstico Estratégico: Fundamentos del Plan
Estratégico
CONCLUSIONES
Cabe destacar en este trabajo la
importancia de conocer el valor del dinero en el tiempo, debido a que este, es
esencial para la evaluación de proyectos, por cuanto después de
ocurrido un periodo de tiempo específico el dinero tomará un
valor diferente al valor presente, el cual, es conocido como el valor futuro y
este dependerá estrictamente, de las tasas de interés aplicadas y
al tiempo de colocación. Por
lo general la mayoría de técnicas de decisión sobre inversión
emplean los conceptos del valor presente y no los valores compuestos.
Como lo expresa Chase Aquilano y
Jacobs (2000) “…las decisiones que afectan el futuro se toman en el
presente, es mejor convertir los rendimientos futuros a su valor
presente…” Lo que
permitirá la decisión de una alternativa de inversión
colocarla en una mejor perspectiva en términos de bolívares
actuales.
En
cuanto a los métodos de inversión, ambos métodos (Valor
Actual Neto VAN y
1. Aching C. (2006): En este
artículo el autor destaca el valor del dinero en el tiempo, la
aplicación del interés simple y compuesto, el riesgo entre otros.
Disponible en: http://www.eumed.net/libros/2006b/cag3/1i.htm
2. Curso de los Planes
Estratégicos y Operativos: Se describen los tipos de Planes
Estratégicos vs. Operativos, tipos de objetivos, objetivos financieros,
estratégicos…
Disponible en: http://148.202.148.5/Cursos/Id204/Unidad_3/32.htm
3.
Guía de Venezuela (2008) artículo: Riesgo país de
Venezuela es el segundo más alto del mundo. El riesgo país de
Venezuela -el índice que mide la incertidumbre política y
económica que es tomado como referencia por los inversionistas
extranjeros.
Disponible en: http://www.guia.com.ve/noticias/?id=20624
4.
Rufasto, A. (S/F) Riesgo De Las
Acciones: El Modelo Capm Y El Factor Beta
Disponible en: http://74.125.113.132/search?q=cache:mEbfmbZHWZcJ:www.geocities.com/luduslatinus/pdf/b1capm.pdf+CAPM&hl=es&ct=clnk&cd=5&gl=ve
5. Enciclopedia libre Wikipedia. En este artículo se
describe el Valor actual neto, su
procedencia, cálculos, importancia para la evaluación de
proyectos.
Disponible:
http://es.wikipedia.org/wiki/Valor_actual_neto
6.- Gestión Empresarial. El
Modelo de las 5 fuerzas de Porter, El punto de vista de Porter es que existen
cinco fuerzas que determinan las consecuencias de rentabilidad a largo plazo de
un mercado o de algún segmento de éste.
Disponible en: http://www.deguate.com/infocentros/gerencia/mercadeo/mk16.htm
BIBLIOGRAFIA
Brealey R. y Myers S.
(1994) PRINCIPIOS DE FINANZAS
CORPORATIVAS, cuarta Edición. Editorial Mc Graw Hill. España.
Chase R., Aquilino N.
y Jacobs F. (2000) ADMINISTRACIÓN
DE PRODUCCIÓN Y OPERACIONES, Octava Edición. Editorial Mc
Graw Hill. Colombia.
DICCIONARIO DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS (1994) J.M. Rosenberg, Editorial Océano/Centrum.
España.
Ortiz A., (1997) GERENCIA FINANCIERA UN ENFOQUE ESTRATEGICO,
Editorial Mc Graw Hill, Colombia
Urquijo J. (1994) RIESGO Y DECISIONES, Ediciones Deusto.
España.
Pierce D. G. (1977), ECONOMÍA
MONETARIA, teorías, evidencia y política. Ediciones ICE.
España
Weston, J. Fred y Brigham, Eugene F. (1995) FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION FINANCIERA”, Décima
Edición, México.
Lic. Wolfgang J. Brito Hernández
C.I. 5.857.345
Maestría en Gerencia de Las Finanzas y de los Negocios
Asignatura: Evaluación Financiera de Proyectos de
Inversión.
|
|
|
UNIVERSIDAD YACAMBU Vicerrectorado de Estudios A Distancia Coordinación de Programas de Maestría Maestría en Gerencia de Las Finanzas y de los
Negocios Evaluación Financiera
de Proyectos de Inversión |
Sección:
“A”
Alumno:
Wolfgang José Brito Hernández
Nº de lista: 13
Fecha: Noviembre 2008
TRABAJO Nº 4
PROPUESTA DE
INVERSION DE CAPITAL
Profesor:
MSC. Gustavo Blanco Uribe
INDICE
A) RESUMEN DEL `PLAN ESTRATEGICO
INDICADORES ECONOMICOS PARA LA FORMULACION
DE PROYECTOS DE INVERSION
PREVISION
DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARA CADA ESCENARIO
VALORACION DEL PROYECTO POR LOS METODOS (PRI, PRD, TIR, VPN, IR)
¿Qué es el
Periodo de Recuperación de la Inversión (PIR)?
Periodo de
Recuperación Descontado (PRD):
La tasa interna de retorno -
TIR
RESULTADO DE LOS CALCULOS DE LOS METODOS APLICADOS
INTRODUCCIÓN
La
valoración de inversiones permite a la gerencia de una empresa tomar
decisiones sobre el manejo del dinero para financiar proyectos de
expansión, diversificación, aumento de la productividad,
reposición de activos fijos, etc.
Un
instrumento de medición de esta valoración consiste en la
preparación de planes estratégicos, métodos de
valoración que toman en cuenta el valor del dinero, como en el caso de
los siguientes métodos: Periodo de Recuperación de
A) RESUMEN DEL PLAN ESTRATEGICO
EL COMPADRE
GRILL
RESUMEN DEL PLAN ESTRATEGICO
(2008 - 2013)
|
MISION EL COMPADRE GRILL es el lugar preferido para comer o cenar, donde se
encuentra carne de primera calidad, en el Complejo Turístico El Morro,
parte Norte de la ciudad de Lechería, con sabor único, calidad
excelente y precios bajos. Somos líderes en ventas, por un margen
claro y dominante, tanto en bolívares como en unidades, en el mercado
local. |
|
VISION Nuestra
visión consiste en convertirnos en el primer restaurante de carnes de
máxima calidad de la zona, con trabajadores y clientes satisfechos. |
|
ANALISIS
DEL ENTORNO Cultura y Demografía Los
consumidores cambiarán la preferencia del tipo de carne que quieren.
Está aumentando la edad promedio de los residentes en el área.
Esto significa menos niños y más clientes de mayor edad.
Continuará la tendencia de comer una mayor variedad de productos. Economía Los
clientes son, normalmente, trabajadores de las industrias y un 75% viene de
un contratista gubernamental. Esto pudiera ser un riesgo si el contratista
pierde sus contratos a futuro. Parece que los clientes tienden a comer fuera
más seguido cuando la economía está baja, por lo tanto,
no se ve riesgo en el negocio debido a una recesión. Tampoco se ven
riesgos poco usuales debido al aun las tasas de interés. Competencia Se
estima que cerca de la zona se abrirán otros restaurantes con
características similares, Que pudieran convertirse en competidores,
basados en precio. El
Gobierno plantea ampliar la avenida donde se encuentra ubicado el
restaurante, esto hará que
el restaurante requiera un cambio en su fachada. Dentro
de los próximos 5 años estarán disponibles hornos de
microondas automáticos, diseñados para restaurantes
pequeños. Esto puede aumentar la eficiencia del restaurante, pero
también puede hacer que entren al negocio nuevos competidores. Proveedores El
precio de la carne para nuestros productos sigue al de los productos
básicos. Aunque los precios varían mucho se pueden mantener los
márgenes de utilidad para asegurar las utilidades necesarias dentro
del tiempo marcado para este plan. |
EL COMPADRE
GRILL
RESUMEN DEL PLAN ESTRATEGICO
(2008 - 2013)
|
FORTALEZAS
Y DEBILIDADES INTERNAS Fortalezas
EL COMPADRE GRILL tiene una base
experimentada de empleados dedicados. La fórmula secreta de nuestras salsas
tiene clientes cautivos y buena reputación regional. La mayoría
de nuestros clientes son frecuentes y de hace tiempo. Debilidades Nuestra
ubicación actual está en peligro. El contrato de arrendamiento
del local expirará en 30 meses. La compañía necesitará
capital adicional para expandirse. No hay gerentes de segunda línea lo
suficientemente fuertes para manejar una nueva sucursal. La
compañía depende solamente de un proveedor de carne. |
|
DECISIONES
ESTRATÉGICAS TOMADAS 1.
Ubicación Base Abrir
un segundo restaurante en una avenida de alta afluencia. Suspender todos los
gastos de capital en la ubicación actual y cerrarla cuando empiece la
ampliación de la avenida. Cancelar el contrato de arrendamiento a su
vencimiento. 2.
Recursos Humanos Dentro
de los próximos 10 meses, contratar un asistente de gerente con
capacidad para futuras expansiones. 3.
Expansiones Futuras Comprar
un camión acondicionado como restaurante para mantener la base de
clientes de la zona industrial. Construir un negocio de comida en la parte
este de la ciudad, para expandirnos a un segundo sitio dentro de los
próximos tres años. 4.
Revisión del Menú Instalar
una barra de ensaladas. Cambiar el tipo de carnes preparadas por las que
prefieren los clientes. Cambiar los precios y porciones para beneficio de los
clientes de edad avanzada. 5.
Competencia Atacar
al restaurante Las Tres Topias. Expandir las promociones utilizando medios
impresos y reforzarlos con la radio y televisión locales. Explotar en
la prensa comentarios favorables del restaurante. 6.
Nuevos Negocios Desarrollar
un negocio de órdenes por correo de botellas de la salsa secreta de
nuestros platillos. 7.
Proveedores Secundarios Buscar
proveedores secundarios, uno por año, dentro de los próximos tres
años. |
PROPUESTA DE UNA INVERSION DE CAPITAL
PARA EL RESTAURANTE EL COMPADRE GRIL
PERIODO (2008 – 2013)
Cálculos del costo de
Nota:
EL COMPADRE GRILL es un Restaurante que funciona en un local alquilado.
ESCENARIOS:
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
DATOS |
A |
B |
|
Ventas |
1.000.000 |
1.300.000 |
|
Costo
de los nuevos equipos |
500.000 |
1.000.000 |
|
Costo
de instalación de los equipos |
20.000 |
100.000 |
|
Vida
útil probable de los nuevos equipos |
5 |
5 |
|
Valor
de rescate previsto |
0 |
0 |
|
cuota
de la nueva operación en el gasto anual de alquiler |
40.000 |
40.000 |
|
Incremento
anual en los gastos de servicio público |
40.000 |
40.000 |
|
Incremento
anual en los costos de mano de obra |
160.000 |
260000 |
|
Costo
adicional anual de las materias primas |
400.000 |
500.000 |
|
Tasa
ISLR anual fija |
40% |
40% |
|
Tasa
de rendimiento |
20% |
20% |
Se
utilizará el método de los dígitos de la suma de los
años, y los impuestos se pagan a una tasa del 40%.
La
política del Restaurante El Compadre Grill, es no invertir capital en proyectos
que ganen menos de una tasa de rendimiento del 20%.
Se
desea saber cual de los dos
escenarios es el más recomendable, para realizar la expansión
propuesta.
Nota. El gasto anual de alquiler, no se toma
en cuenta por ser un costo irrecuperable, no tiene valor de rescate y son
anteriores a la nueva inversión.
INDICADORES
ECONOMICOS PARA LA FORMULACION DE
Para formular proyectos de inversión con mayor
éxito se deben tomar en cuenta los indicadores económicos (ver
tabla Nº 1), que afectan el entorno financiero de la empresa, generalmente
estos indicadores se preparan por el gobierno del país donde se formule
el proyecto. Medir el riesgo de una inversión no es una tarea sencilla,
ya que los resultados esperados nos permiten obtener una idea apreciativa del
mismo. Existen compañías especializadas en mediciones del riesgo
autorizadas por
Según, si la inversión se realiza en
acciones de empresas que cotizan en las bolsas de valores, se utilizan
índices de medición o average, que permiten comparar el valor de
mi inversión con el promedio de las acciones cotizadas al cierre de cada
jornada; Uno, de los más importantes es el Indice de Dow-Jones, que
representa el promedio de los precios de cierre de 30 valores industriales
seleccionando 15 valores de empresas de servicio de utilidad pública, 20
valores de empresas de transporte y el promedio de estos mismos 65 valores,
calculados al cierre de la jornada en la bolsa de New York.
En el momento de la valoración, se presenta la
disyuntiva de expresar los saldos
de efectivos futuros en sus valores inflacionados y hallar así el
rendimiento nominal o, alternativamente, expresarlos en el poder adquisitivo
constante del año cero y hallar el rendimiento real.
El
índice inflacionario, sin embargo, cuando un inversionista arriesga su
dinero, para el no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su
inversión, sino que esta tenga un crecimiento real; es decir, le
interesa un rendimiento que le haga crecer su dinero más allá de
haber compensado los efectos de la inflación, si se define a la tasa
mínima aceptable de rendimiento (TMAR) como:
TMAR = i + f
+ i x f;
i = premio al riesgo; f = inflación
Esto significa que
|
INDICADORES ECONOMICOS DE
VENEZUELA |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
INDICADORES |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Inflación Acumulada |
18% |
14% |
16% |
21% |
22% |
|
Variación del
Producto Interno Bruto (PIB) |
12,0% |
11,1% |
11,4% |
8,5% |
4,6% |
|
Tasa de Interés
Activa |
17,06% |
15,36% |
14,64% |
16,77% |
22,62% |
|
Tasa de Interés
Pasiva |
4,52% |
6,64% |
6,81% |
7,47% |
15,00% |
|
Bolívares Fuertes
pos Us Dólares 1 |
2.150,00 |
2.150,00 |
2.150,00 |
2.150,00 |
2.150,00 |
Tabla
Nº 1
CALCULO DEL COSTO DEL CAPITAL O TASA MINIMA
ACEPTABLE DE RENDIMIENTO (TMAR)
TMAR = i
+ f +
i x f
i = Premio al Riesgo
f = Tasa de inflación
Supuestos: Basado en los datos presentados en la tabla Nº
1 (índices económicos del BCV), se presenta la situación
de asumir como premio al riesgo la tasa cobrada por los Bancos a las operaciones de créditos
incrementadas anualmente en un 2%.
La tasa de inflación acumulada esperada para el año 2008,
situada en un 27% se incrementaría en un 3% anual manteniendo las
demás condiciones de la economía estable (Céteris
Páribus) método en el que se mantienen constantes todas las
variables de una situación, menos aquella cuya influencia se desea
estudiar. Esto permite simplificar el análisis, ya que en caso contrario
sería imposible dilucidar el efecto de cada variable individual.
Asimismo asumiremos que
|
Variable |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
i =
B (ver supuestos) (%) |
23% |
25% |
27% |
29% |
31% |
|
f =
Inflación (%) |
27% |
30% |
33% |
36% |
39% |
|
i +
f |
50% |
55% |
60% |
65% |
70% |
|
i x
f |
6% |
8% |
9% |
10% |
12% |
|
TMAR = i + f + i x f |
56% |
63% |
69% |
75% |
82% |
B) PREVISION DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARA CADA ESCENARIO
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
Proyecto
Compadre Grill, C.A. Proyecciones Financieras y Valuación |
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Activos Fijos: |
A |
B |
|
Detalles del Flujo
de Efectivo |
A |
B |
|
|
Costo
inicial |
Bs 520.000 |
Bs 1.100.000 |
|
Ventas
netas año 1= |
Bs 1.000.000 |
Bs 1.300.000 |
|
|
Costo de
oportunidad |
Bs 0 |
Bs 0 |
|
Gastos
Variables ( % Vtas) |
0,00% |
0,00% |
|
|
Vida
útil de los equipos probable |
0 |
5 |
|
Gastos
Fijos en año 1 |
Bs 600.000 |
Bs 800.000 |
|
|
Valor de
salvamento al final |
Bs 0 |
Bs 0 |
|
Tasa de
ISR |
|
40% |
40% |
|
Método
Deprec. (1; LR 2;SDD) |
2 |
2 |
|
|
|
|
|
|
Crédito
de ISR |
0% |
0% |
|
|
|
|
|
|
Otras
invers. no depreciables |
0 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
TABLA PARA EL CALCULO DEL VALOR
PRESENTE |
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Tabla del valor presente de Bs. 1 |
|
|
|
TABLA |
|||
|
año/tasa |
20% |
VA = |
Vn (1
÷ 1+i )ⁿ |
año |
1 + i |
(1 + i )ⁿ |
|
|
1 |
0,83333 |
|
|
|
1 |
1,20 |
0,83333 |
|
2 |
0,69444 |
i = |
20% |
|
2 |
1,20 |
0,69444 |
|
3 |
0,57870 |
|
|
|
3 |
1,20 |
0,57870 |
|
4 |
0,48225 |
|
|
|
4 |
1,20 |
0,48225 |
|
5 |
0,40188 |
|
|
|
5 |
1,20 |
0,40188 |
|
Capital de Trabajo |
A |
B |
|
Inversión
Inicial de C. T. |
520.000 |
1.100.000 |
|
Capital
de Trabajo (% Vtas) |
15% |
15% |
|
Valor de
salvamento |
0% |
0% |
El Valor Actual Neto
•
El Valor Actual Neto surge de sumar los flujos de fondos actualizados de un
proyecto de inversión.
•
Mide la riqueza que aporta el proyecto medida en moneda del momento
inicial.
•
Para actualizar los flujos de fondos, se utiliza la tasa de descuento.
•
La regla de decisión es la siguiente: o Aceptar los proyectos con
VAN>0 o Rechazar los proyectos con VAN<0 o Es indiferente aceptar o
rechazar los proyectos con VAN=0
•
Entre dos proyectos alternativos, se debe seleccionar el que tenga mayor
VAN
•
Existe un único VAN para cada proyecto
•
Considera todos los flujos de fondos del proyecto.
•
Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados.
•
Mide la rentabilidad en términos monetarios. (1)
EVALUACION DEL ESCENARIO
“A”
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
∑ VP |
|
Flujos
de Efectivos Libres (F.E.L.) |
|
|
|
|
|
|
|
|
Índice
Vida útil |
|
0,333333333 |
0,266666667 |
0,200000000 |
0,133333333 |
0,066666667 |
|
|
Ventas
netas |
|
1.000.000 |
1.000.000 |
1.000.000 |
1.000.000 |
1.000.000 |
|
|
- Gastos Variables |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
- Gastos Fijos |
|
600.000 |
600.000 |
600.000 |
600.000 |
600.000 |
|
|
EBITDA |
|
400.000 |
400.000 |
400.000 |
400.000 |
400.000 |
|
|
- Depreciación |
|
166.667 |
133.333 |
100.000 |
66.667 |
33.333 |
500.000 |
|
EBIT |
|
233.333 |
266.667 |
300.000 |
333.333 |
366.667 |
|
|
- ISR |
|
160.000 |
160.000 |
160.000 |
160.000 |
160.000 |
|
|
EBIT(1-t) |
|
73.333 |
106.667 |
140.000 |
173.333 |
206.667 |
700.000 |
|
+ Benef. tributario del gasto por
depreciación |
66.667 |
53.333 |
40.000 |
26.667 |
13.333 |
|
|
|
∆ Capital de Trabajo |
|
370.000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
F.
E. L. |
|
510.000 |
160.000 |
180.000 |
200.000 |
220.000 |
1.270.000 |
|
Factor
Descuento |
1,00 |
0,83333 |
0,69444 |
0,57870 |
0,48225 |
0,40188 |
|
|
Valor
Presente (del FEL al 20%) |
|
425.000 |
111.111 |
104.167 |
96.451 |
88.413 |
825.141 |
|
Costo
Total de la Inversión |
|
|
|
|
|
|
520.000 |
|
Valor
Presente Neto Positivo |
|
|
|
|
|
|
305.141 |
|
EBITDA = Utilidad antes de intereses,
impuestos, depreciación y amortización. |
|
|
|
|
|||
|
EBIT = Utilidad en Operaciones |
|
|
|
|
|
|
|
INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO ESCENARIO
“A”
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
|
Inv. Inicial |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
Saldo |
520.000 |
150.000 |
150.000 |
150.000 |
150.000 |
150.000 |
0 |
|
Disminución
(aumento) |
|
370.000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
TABLA DE DEPRECIACION DE LOS
ACTIVOS ESCENARIO A
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
Tabla de depreciación -
Método suma de los dígitos |
||||
|
año |
Proporción |
Indice de vida útil |
Costo |
Cargo por depreciación |
|
1 |
5/15 = |
0,333333333 |
500.000 |
166.666,667 |
|
2 |
4/15 = |
0,266666667 |
500.000 |
133.333,333 |
|
3 |
3/15 = |
0,200000000 |
500.000 |
100.000,000 |
|
|
2/15 = |
0,133333333 |
500.000 |
66.666,667 |
|
5 |
1/15 = |
0,066666667 |
500.000 |
33.333,333 |
|
|
Depreciación Acumulada |
|
500.000,000 |
|
VALORACION DEL PROYECTO POR LOS METODOS (PRI, PRD,
TIR, VPN, IR)
CALCULO DEL PRI ESCENARIO A
¿Qué es el Periodo de
Recuperación de la Inversión (PIR)?
“Es un instrumento que permite medir el plazo
de tiempo que se requiere para que los flujos netos de efectivo de una
inversión recuperen su costo o inversión inicial” (2)
|
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO |
|||||||
|
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes) |
|||||||
|
CONCEPTO |
Per 0 |
Per 1 |
Per 2 |
Per 3 |
Per 4 |
Per 5 |
|
|
Resultado
del ejercicio |
|
400.000 |
400.000 |
400.000 |
400.000 |
400.000 |
|
|
+
Depreciación |
|
166.667 |
133.333 |
100.000 |
66.667 |
33.333 |
|
|
+
Amortización de diferidos |
|
160.000 |
160.000 |
160.000 |
160.000 |
160.000 |
|
|
+
Provisiones |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
- Benef. Tributario del gasto por
Deprec. |
|
160.000 |
160.000 |
160.000 |
160.000 |
160.000 |
|
|
-
Inversión Inicial |
-520.000 |
|
|
|
|
|
|
|
FLUJO
NETO DE EFECTIVO |
-520.000 |
566.667 |
533.333 |
500.000 |
466.667 |
433.333 |
|
|
|
|||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
CALCULO DEL PERIODO DE RECUPERACION DE |
|||||||
|
Se tienen dos escenarios
con diferentes valor de inversión inicial equivalente a Bs. 520.000,
para el proyecto (A) y presenta
los siguientes FNE (datos en miles): |
|||||||
|
|
|||||||
|
|
|||||||
|
|
|||||||
|
-
520.000
566.667
533.333
500.000
466.667
433.333
|
|||||||
CALCULO
PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar
a cubrir el monto de la inversión. Para el escenario A el periodo
de recuperación de la inversión se logra en el periodo 1:
(566.667+533.333+500.000+466.667+433.333), porque se observa que en el primer
año el flujo de efectivo neto es superior en Bs. 520.000 - 566.667 =
46.667. Para calcular el tiempo
exacto de recuperación: se toma la diferencia de 46.667, y se divide entre el
año de recuperación
46.667 ÷ 566.667 = 0,08235 se le resta a 1 que es el año
donde se recupera la inversión = 0,08235 esto significa que la
inversión inicial se recupera aproximadamente a los 10 meses.
|
|
PRI= |
0,08 |
|
FACTOR PRI |
MESES |
PRI EN MESES |
|
|
|
|
|
0,08 |
12 |
0,99 |
|
|
PRI= |
10 MESES |
|
|
|
|
CALCULO DEL PERIODO DE RECUPERACION DESCONTADO
(PRD) ESCENARIO A
Periodo
de Recuperación Descontado (PRD):
Considera los flujos de fondos adecuadamente descontados, tomando en
cuenta el valor temporal del dinero y mantiene las demás
características del PRI. (1)
|
|
ESCENARIO A |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
520.000,00 |
AÑOS |
FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO |
|
|
|
|
|
1 |
425.000,00 |
PRD = |
INV. INIC. |
520.000,00 |
|
|
2 |
111.111,11 |
|
FED |
825.141,46 |
|
|
3 |
104.166,67 |
PRD = |
0,6302 |
x 12
meses = |
|
|
4 |
96.450,62 |
PRD = |
7,56 |
meses |
|
|
5 |
88.413,07 |
|
|
|
|
|
TOTAL |
825.141,46 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
CALCULO DE
La
tasa interna de retorno - TIR : es la tasa que iguala el valor presente neto a
cero. La tasa interna de retorno
también es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la
reinversión de los flujos netos de efectivo dentro de la
operación propia del negocio y se expresa en porcentaje. También es conocida como Tasa
crítica de rentabilidad cuando se compara con la tasa mínima de
rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de inversión
específico. (3)
|
|
ESCENARIO A |
||
|
COSTO DE |
520.000,00 |
|
|
|
k = |
0,478378 |
|
|
|
|
AÑOS |
FEN |
VA |
|
|
1 |
510.000 |
344.973 |
|
|
2 |
160.000 |
73.206 |
|
|
3 |
180.000 |
55.708 |
|
|
4 |
200.000 |
41.869 |
|
|
5 |
220.000 |
31.153 |
|
|
|
1.270.000 |
546.908 |
|
TIR = |
47,83780% |
|
|
INDICE DE RENTABILIDAD (IR)
ESCENARIO A
Indice
de Rentabilidad: Es aquel que permite comparar la rentabilidad de dos
o varios proyectos cuyas inversiones son diferentes, Si el índice de
rentabilidad es mayor que uno el proyecto es aceptable y si el valor actual de
los rendimientos esperado es mayor al costo de la inversión inicial
entonces el VAN es positivo.
|
IR = INVERSION INICIAL + FLUJO NETO DE
TESORERIA Descontado (FED) |
|
LA INVERSION INICIAL |
|
ESCENARIOS |
Inv. Inicial |
FED |
IR |
|
A |
Bs 520.000 |
825.141 |
2,59 |
RESUMEN DEL ESCENARIO
A
|
INVERSION INICIAL |
|
520.000 |
|
Valor Presente Neto del FEL (VPN) |
825.141 |
|
|
Período de
Recuperación de |
10 meses |
|
|
Período de
Recuperación Descontado (PRID) |
8 meses
|
|
|
Tasa Interna de Retorno (TIR) |
|
47,8378% |
|
Indice de Rentabilidad (IR) |
|
2,59 |
EVALUACION
DEL ESCENARIO “B”
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
∑ VP |
|
Flujos
de Efectivos Libres (F.E.L.) |
|
|
|
|
|
|
|
|
Índice
Vida útil |
|
0,333333333 |
0,266666667 |
0,266666667 |
0,200000000 |
0,133333333 |
0,066666667 |
|
Ventas
netas |
|
1.300.000 |
1.300.000 |
1.300.000 |
1.300.000 |
1.300.000 |
|
|
- Gastos Variables |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
- Gastos Fijos |
|
800.000 |
800.000 |
800.000 |
800.000 |
800.000 |
|
|
EBITDA |
|
500.000 |
500.000 |
500.000 |
500.000 |
500.000 |
|
|
- Depreciación |
|
333.333 |
266.667 |
200.000 |
133.333 |
66.667 |
1.000.000 |
|
EBIT |
|
166.667 |
233.333 |
300.000 |
366.667 |
433.333 |
|
|
- ISR |
|
200.000 |
200.000 |
200.000 |
200.000 |
200.000 |
|
|
EBIT(1-t) |
|
(33.333) |
33.333 |
100.000 |
166.667 |
233.333 |
500.000 |
|
+ Benef. tributario del gasto por
depreciación |
133.333 |
106.667 |
80.000 |
53.333 |
26.667 |
|
|
|
∆ Capital de Trabajo |
|
905.000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
F.
E. L. |
|
1.005.000 |
140.000 |
180.000 |
220.000 |
260.000 |
1.805.000 |
|
Factor
Descuento |
1,00 |
0,83333 |
0,69444 |
0,57870 |
0,48225 |
0,40188 |
|
|
Valor
Presente (del FEL al 20%) |
|
837.500 |
97.222 |
104.167 |
106.096 |
131.280 |
1.276.265 |
|
Costo
Total de la Inversión |
|
|
|
|
|
|
1.100.000 |
|
Valor
Presente Neto Positivo |
|
|
|
|
|
|
176.265 |
INVERSION
EN CAPITAL DE TRABAJO ESCENARIO “B”
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
|
Inv. Inicial |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
Saldo |
1.100.000 |
195.000 |
195.000 |
195.000 |
195.000 |
195.000 |
0 |
|
Disminución
(aumento) |
|
905.000 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
TABLA DE DEPRECIACION DE LOS ACTIVOS ESCENARIO B
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
Tabla de depreciación -
Método suma de los dígitos |
||||
|
año |
Proporción |
Indice de vida útil |
Costo |
Cargo por depreciación |
|
1 |
5/15 = |
0,333333333 |
1.000.000
|
333.333,333 |
|
2 |
4/15 = |
0,266666667 |
1.000.000
|
266.666,667 |
|
3 |
3/15 = |
0,200000000 |
1.000.000
|
200.000,000 |
|
4 |
2/15 = |
0,133333333 |
1.000.000
|
133.333,333 |
|
5 |
1/15 = |
0,066666667 |
1.000.000
|
66.666,667 |
|
|
Depreciación Acumulada |
|
1.000.000,000 |
|
CALCULO DEL PERIODO DE
RECUPERACION DE
(Expresado en Bolívares nominales o
corrientes)
|
FLUJOS NETOS DE EFECTIVO |
||||||
|
|
||||||
|
CONCEPTO |
Per 0 |
Per 1 |
Per 2 |
Per 3 |
Per 4 |
Per 5 |
|
Resultado
del ejercicio |
|
500.000 |
500.000 |
500.000 |
500.000 |
500.000 |
|
+
Depreciación |
|
333.333 |
266.667 |
200.000 |
133.333 |
66.667 |
|
+
Amortización de diferidos |
|
200.000 |
200.000 |
200.000 |
200.000 |
200.000 |
|
+
Provisiones |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
|
- Beneficio tributario del gasto por
Depreciación |
|
133.333 |
106.667 |
80.000 |
53.333 |
26.667 |
|
- Inversión Inicial |
-1.100.000 |
|
|
|
|
|
|
FLUJO NETO
DE EFECTIVO |
-1.100.000 |
900.000 |
860.000 |
820.000 |
780.000 |
740.000 |
|
|
||||||
|
|
||||||
CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que,
hasta el periodo 2, su sumatoria es de 900,000+860,000 = 1.760.000, valor mayor
al monto de la inversión inicial, Bs. 1.100.000, Quiere esto decir que
el periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 1 y 2
|
|
||||
|
|
||||
|
|
||||
- 1.100.000
900.000
860.000
820.000 780.000
740.000 |
Lo
que significa que se calculó la diferencia entre la inversión
inicial Bs. 1.100.000 - 900.000 = 200.000 que corresponde al valor no
recuperado, el cual se divide al valor del periodo de recuperación
200.000 ÷ 860.000 = 0,2326 y se le suma un año que es el periodo
antes de la recuperación o sea que el PRI = 1,2326 que representa
aproximadamente 1 año y 8 meses.
PRI =
1,2326
|
FACTOR PRI |
MESES |
PRI EN MESES |
|
1,2326 |
12 |
15 |
CALCULO DEL PERIODO DE
RECUPERACION DESCONTADO (PRD)
ESCENARIO B
|
1.100.000,00 |
AÑOS |
FLUJO DE EFECTIVO DESCONTADO |
|
|
|
|
|
1 |
837.500,00 |
PRD = |
INV. INIC. = |
1.100.000,00 |
|
|
2 |
97.222,22 |
|
FED |
1.276.264,57 |
|
|
3 |
104.166,67 |
PRD = |
0,8619 |
x 12
meses = |
|
|
4 |
106.095,68 |
PRD = |
10,34 |
meses |
|
|
5 |
131.280,00 |
|
|
|
|
|
TOTAL |
1.276.264,57 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
FED = Flujo de Efectivo
Descontado (FED)
Calculo de
|
|
ESCENARIO B |
||
|
COSTO DE |
1.100.000,00 |
|
|
|
k = |
0,228053 |
|
|
|
|
AÑOS |
FEN |
VA |
|
|
1 |
1.005.000 |
818.369 |
|
|
2 |
140.000 |
92.831 |
|
|
3 |
180.000 |
97.190 |
|
|
4 |
220.000 |
96.728 |
|
|
5 |
260.000 |
93.087 |
|
|
|
1.805.000 |
1.198.205 |
|
TIR = |
22,8053% |
|
|
INDICE DE RENTABILIDAD (IR)
|
IR = INVERSION INICIAL + FLUJO NETO DE
TESORERIA Descontado (FED) |
|
LA INVERSION INICIAL |
|
ESCENARIOS |
Inv. Inicial |
FED |
IR |
|
B |
Bs 1.100.000 |
1.276.265 |
2,16
|
RESULTADO DE LOS CALCULOS
DE LOS METODOS APLICADOS
|
|
|
ESCEN. B |
|
INVERSION
INICIAL |
|
1.100.000 |
|
Valor
Presente Neto del FEN (VPN) |
1.276.265 |
|
|
Período
de Recuperación de |
15 meses |
|
|
Período
de Recuperación Descontado (PRD) |
10 meses |
|
|
Tasa
Interna de Retorno (TIR) |
|
22,81% |
|
Indice de
Rentabilidad (IR) |
|
2,16 |
RESUMEN DE LOS DATOS
|
|
|
ESCEN. A |
ESCEN. B |
|
|
INVERSION
INICIAL |
|
520.000 |
1.100.000 |
|
|
Valor
Presente Neto del FEL (VPN) |
825.141 |
1.276.265 |
|
|
|
Período
de Recuperación de |
0,988 |
14,790 |
Meses |
|
|
Período
de Recuperación Descontado (PRD) |
7,56 |
10,34 |
Meses |
|
|
Tasa Interna
de Retorno (TIR) |
|
47,8378% |
22,8053% |
|
|
Indice de
Rentabilidad (IR) |
|
2,59 |
2,16 |
|
ANALISIS DE LOS DATOS
Una
vez comparado los resultados de ambos escenarios, se puede observar:
En
primer lugar el período de recuperación de la inversión
(PRI) del escenario “A” es menor, que el del escenario
“B”, esto indica que el escenario A es más favorable, por
cuanto menor sea el periodo de recuperación mejor será para el
inversionista, ya que éste, está recuperando la inversión
en un corto tiempo. Sin tomar en cuenta los intereses por el tiempo de espera
para establecer el momento en que será reembolsado el gasto inicial.
En
segundo lugar el período de
recuperación descontado (PRD) del escenario “A” es menor,
que el del escenario “B”, esto indica que el escenario A es
más favorable, por cuanto menor sea el periodo de recuperación
mejor será para el inversionista, ya que éste, está recuperando
la inversión en un corto tiempo. Tomando en cuenta los intereses por el
tiempo de espera para establecer el momento en que será reembolsado el
gasto inicial y sobre la base de los saldos de efectivo descontado.
Comparando
El
IR, del escenario A es mayor a 1 y superior al del escenario B, por lo tanto
“A” continua siendo la mejor opción de inversión.
Según
los datos obtenidos en el cálculo de la tasa mínima aceptada de
rendimiento (TMAR),
En
conclusión, el escenario “A” resulta más atractivo
para el inversionista, a pesar de que la inversión inicial de À`
es menor, que la inversión
inicial de `B`, porque la
diferencia del Flujo de Efectivo Neto Actualizado del proyecto “B”
(Bs. 176.265) es menor que el Flujo
de Efectivo Neto Actualizado del escenario “A” (Bs.
305.141), se considera más atractivo el escenario “A”
también, porque la
inversión inicial es menor y
No obstante, en toda valoración de inversiones
se deben tomar en cuenta el efecto de la inflación, la cual, es una
variable que tiene efectos a largo plazo y dificulta su cuantificación
por considerarse un factor de incertidumbre que es tomada en cuenta en el análisis
de riesgo de los proyectos.
Asimismo, la inflación distorsiona el propio valor del dinero, lo
que significa que los diferentes saldos de efectivos anuales, están
dados en diferentes unidades de medidas. Por consiguiente, es necesario
distinguir, el rendimiento real de un proyecto y el rendimiento nominal y
aparente. Pro, los efectos macroeconómicos generan ambientes de
incertidumbre y afectan en mayor o menor grado a todas las empresas, a corto,
mediano o largo plazo. Por lo tanto, a veces se evalúan los proyectos
sin tomar en cuenta la inflación inicialmente, para después
realizar estudios de simulación con estas variables.
INFOGRAFIA
(1)
Quinteros, J. (2003) CALCULO DE INDICADORES DE PROYECTOS DE
INVERSIÓN CON EXCEL.
Precisamente es en este último en donde se resume toda la
información obtenida a través de los otros estudios, que sirve
para elaborar flujos de fondos sobre los cuales se calcularán los
distintos indicadores de su rentabilidad
Disponible
en: http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin1/EVAPROMODELO.htm
(2)
Pymesfuturo.com. PERIODO DE RECUPERACIÓN DE
Disponible
en: http://www.pymesfuturo.com/pri.htm
(3)
Pymesfuturo.com. TASA INTERNA DE RETORNO – TIR. Tasa crítica de rentabilidad
cuando se compara con la tasa mínima de rendimiento requerida (tasa de
descuento) para un proyecto de inversión específico.
Disponible
en: http://www.pymesfuturo.com/tiretorno.htm
Elaborado
por: Lic. Wolfgang J. Brito H.
C.I.
5.857.345
Maestría
en Gerencia de las Finanzas y los Negocios
Curso:
Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión