UNIVERSIDAD
YACAMBU
Vicerrectorado
de Estudios a Distancia
Coordinación
de Programas de Maestría
Maestría
en Gerencia de Las Finanzas y de los Negocios
Curso:
Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión
Curso:
Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión
Sección:
“A”
Alumno:
Wolfgang José Brito Hernández
C.I.
5.857.345
Trabajo
Nº 10
CONOCIMIENTOS SOBRE
FINANZAS
Profesor:
Prof. Gustavo Blanco Uribe
Barcelona,
Noviembre 2008
2.- LOS
INDUCTORES DE VALOR: ¿QUE SON, Y COMO IDENTIFICARLOS?
A.- El Método
Financiero Clásico:
B.- El Plazo de
Recuperación del Capital Invertido:
C.- Los Métodos Basados en la Actualización del
Cash Flow:
7.- COMO
IDENTIFICAR Y APLICAR LOS PRINCIPALES METODOS DE VALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION.
9.- CONCEPTO
DE AGREGAR VALOR DENTRO DE LA TEORIA DE LA EMPRESA.
10.-
CONCEPTO FINANCIERO DE VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Y RIESGO.
12.-
CONCEPTOS DE MONEDA NOMINAL, MONEDA CONSTANTE, TERMINOS NOMINALES Y TERMINOS
REALES.
14.-
CONCEPTO DE COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Y SU CALCULO.
La formulación y evaluación de proyectos de inversión
presenta un reto para todo analista financiero, su disertación se debe basar en
el estudio de la inversión a través de un enfoque técnico, económico y
financiero de las variables presentes en los escenarios posibles tomando en
cuenta variables como el riesgo y la inflación con el fin de ser lo más
aproximado posible a un resultado aceptable y rentable. El presente trabajo consiste en exponer un
resumen de los conceptos aproximados de la evaluación de proyectos de
inversión.
Constituye el proceso de estimación, asignación,
percepción, ejecución, control y evaluación de los recursos económicos y
financieros utilizados por la empresa para cumplir sus objetivos, desde este
punto de vista las proyecciones financieras determinantes de los flujos de
efectivos prospectivos de los proyectos de inversión de capital son el
instrumento que permite preparar una visión anticipada de la situación:
contable , financiera y económica de la empresa tomando en cuenta los costos de
oportunidad, los ambientes de riesgo e incertidumbre determinantes en las
decisiones y el impacto de la inflación en estas proyecciones.
Cuando estimamos el valor de una inversión de
capital por cualquier método lo que
deseamos saber en el fondo, es que valor comparativo tiene esta inversión en el
futuro, cual será el costo de oportunidad de tomar una decisión u otra, y cual
seria la rentabilidad esperada de estas inversiones de capital. El criterio del
valor actual neto (VAN) descontando los
flujos de tesorería, permite a los accionistas de una empresa comprar todas las
ganancias esperadas contra todos los desembolsos necesarios para producir esas
ganancias, en términos de su valor equivalente en ese momento o tiempo cero. Es
claro, que para aceptar un proyecto las ganancias deberán ser mayores que los
desembolsos, lo cual dará como resultado que el VAN sea mayor que cero. Para
calcular el VAN, se utiliza el costo del capital o tasa minima aceptable de
rendimiento (TMAR)
Inductores
de valor son una medida cuantitativa que puede usarse como guía para valorar
los elementos que se agregan a una inversión con el fin de maximizar los
beneficios, también se conocen como el principio de aditividad del valor que
establece que el valor del conjunto es igual a la suma de los valores de las
partes. A veces se le conoce como ley de conservación del valor.
Un
inductor de valor es simplemente cualquier variable que afecta el valor de una
empresa.
Para identificar los inductores de valor podemos citar
La mentalidad:
se debe observar, objetivamente, cómo se toman las decisiones, basados en qué
parámetros. (Operativos, financieros, de corto o largo plazo, etc.)
Entendimiento y compromiso: se evalúa qué tanto compromiso existe, en todos los
niveles de la empresa, con el bienestar de la organización. Además, qué tanto
entiende la gerencia la parte operacional, para saber si podrá identificar más
adelante los inductores de valor.
Comunicación:
se debe evaluar si los planes y las estrategias, realizados en determinado
nivel, son conocidos por toda la organización, además, si a otro nivel se tiene
la posibilidad de generar ideas que puedan llegar a favorecer los resultados.
Motivación: se debe analizar si los planes de compensación y los objetivos y
metas trazados, motivan al personal para alcanzar una mayor productividad y
mejores resultados, tanto a nivel operativo como administrativo.
Costo: se tiene que evaluar
si la implantación del sistema puede ocasionar elevados costos, lo cual va en
contravía de
Disponible
en:http://www.sld.cu/galerias/pdf/sitios/infodir/la_gerencia_basada_en_valor.pdf
Su objetivo es ordenar y sistematizar la información de
carácter, monetario que proporcionan las etapas de estudio del mercado y el
estudio técnico, para elaborar los cuadros analíticos que sirven de base para
la evaluación económica.
Comienza con la determinación de los costos totales y de
la inversión inicial, cuya base son los estudios de ingeniería, ya que tanto
los costos como la inversión inicial dependen de la tecnología seleccionada.
Continúa con la determinación de la depreciación y amortización de toda la
inversión inicial. Otro de sus
puntos importantes es el cálculo del capital de trabajo, que aunque también es
parte de inversión inicial, no está sujeto a depreciación y amortización. Dada
su naturaleza liquida.
Los métodos de evaluación de las inversiones se utilizan
considerando a que nivel se toman las decisiones de inversión y en función de
que criterios se toman:
La iniciativa de realizar una inversión, varia según la
importancia, en el valor y el destino de
la inversión de acuerdo a las siguientes necesidades: sustitución,
modernización, o expansión-creación.
En cuanto a los criterios de decisión con el objeto de
obtener rentabilidad existen varios criterios de decisión que invitan a
invertir como:
1.-
Deseo de desarrollar la empresa.
2.-
Cuestión de prestigio (nombre de la empresa)
3.-
Cuestión de potencia.
4.-
Interés ofrecido por una técnica determinada.
5.-
mejor rendimiento del capital invertido, etc.
Para Meyer, J (1991) Los puntos 2,3 y 4 no son susceptibles de evaluación cuantitativa. Por el
contrario, los puntos 1 y 5 son consecuencia de un cálculo previsional de
rentabilidad. Se dispone de muchos métodos para el cálculo de dicha
rentabilidad.
El
método financiero clásico
El
plazo de recuperación del capital invertido.
Los
métodos basados en el Cash Flow actualizado. (Pág. 210-213)
a)
En el sentido clásico del término, calcular la rentabilidad de una inversión es
establecer, en porcentajuelo relación entre la renta obtenida y el capital
necesario para obtenerla:
t=
(Renta obtenida/capital necesario) x 100.
B)
Cuando se trata de una serie de rentas anuales que no son necesariamente
idénticas se utiliza la siguiente formula:
å Rentas obtenidas / n.
Siendo
n, el número de años de existencia económica o de existencia prevista de la
inversión.
C)
Además, el capital inicialmente invertido disminuye progresivamente ya que la
empresa lo va recuperando a través de las amortizaciones y se calcula con la
siguiente formula
T%=
[( å Rentas obtenidas ) / ( capital invertido /2)
] x100.
D)
Finalmente, puede ocurrir que al final de N años, el capital invertido conserve
un valor residual ( valor eventual de reventa). Y la formula a utilizar seria
la siguiente:
T%=
[( å Rentas obtenidas / n2.- ) / ( capital invertido /2) ] x100.
a)
El método del plazo de recuperación:
Plantea
el problema de saber en cuantos años se reembolsa el capital invertido al
comienzo de la operación. Supone un cálculo en tiempo, no existe
establecimiento de ninguna clase de tasa sino únicamente la posibilidad de
elección por parte de la empresa de la inversión que se reembolsa más rápidamente.
b)
lo que interesa por consiguiente no es el concepto de renta, sino el del
reintegro neto de tesorería.
a)
Los elementos utilizados en estos métodos:
-El Cash Flow o
flujo neto de tesorería.
Refiere
al capital invertido el reintegro neto, es decir, el beneficio neto mas las
amortizaciones. Es la diferencia entro lo cobrado y lo pagado. Es diferente al
beneficio contable obtenido de restar las salidas a las entradas , pero para
obtener el beneficio contable ajustan estos datos, primero tratan de presentar
el beneficio como ganado, aunque los clientes y la empresa acceden a pagar sus
deudas. Segundo, clasifican las salidas de caja en dos categorías: gastos
corrientes y gastos de capital. Deducen los gastos corrientes al calcular los
beneficios, pero no deducen los gastos de capital. Amortizan los gastos de
capital durante la vida útil del proyecto y deducen de los beneficios la carga
anual por amortización. Como resultado de estos procedimientos, los beneficios
incluyen algunos flujos de tesorería y
excluyen otros, y se reducen por las cargas por amortización, que no son flujos
de tesorería de ningún modo.
- La actualización.
Permite
comparar al incorporar el factor tiempo, a las inversiones con los ingresos
netos, de manera que pueda tomarse una decisión. Bajo este punto de vista, la
operación de inversión es una operación de cambio: inversiones contra
reintegros netos de tesorerías.
- La tasa de referencia utilizada para la actualización.
La
actualización se realiza por medio de una tasa de referencia, término medio
entre la rentabilidad minima que desea la empresa (objetivo de rentabilidad) y
el costo de los capitales que utiliza ( remuneración de los accionistas, tasa
del mercado financiero)
b.-
Los métodos en si:
- El
valor actual neto.
El
índice de rentabilidad.
Consiste
en establecer la relación entre el valor actual de los ingresos netos de
tesorería y la inversión. Su ventaja radica en permitir la comparación entre
dos inversiones de valores desiguales: utilizando los valores anteriores
tenemos:
Ir= VA de los RN /I = 272,6/250 = 1,09
Cuando
el IR es mayor que 1, implica que el Van es positivo , porque el VA es mayor
que la inversión inicial, por tanto el proyecto es factible de emprenderse.
-
La tasa interna de rentabilidad
Consiste
en determinar la tasa que hace equivalentes la inversión y los ingresos netos
de tesorería , es una tasa tal que:
Inversión
inicial -[Reintegros netos 1 / ( 1 + t)
+RN 2 / (1 + t) 2 +…+RNn / ( 1 + t)
n ] = 0
Comparando
esta tasa interna con la tasa de referencia , no se invertirá a menos que:
Tasa
interna >tasa de referencia
Las
medidas de desempeño económico se refieren a un sistema de control que debe
implementar la alta dirección de una
empresa, generalmente ejercido por un comité con el fin de evaluar los
resultados reales, comparándolos con los
planes. Las metas planificadas sirven para la evaluación del desempeño en tanto
el negocio va atravesando por el periodo cubierto en la planificación, se deben
preparar informes de los hechos económicos .Para realizar Los informes de desempeños deben: 1.- incluir
los aspectos importantes de las operaciones, 2.- ser congruentes con las
responsabilidades asignadas y 3.- servir de instrumento para la implantación
del principio de la administración por excepción.
Para el Economista,
según Boehm-Bawerk, citado por Meyer J. la inversión es un cambio de producción
ventajoso, es decir, el destinar una parte de las fuerzas de la empresa a algo
distinto de la actividad inmediata, para mejorarla.
Para el contable,
la inversión es un gasto cuyos efectos se extienden más allá del ejercicio, es
decir, se sale de los límites de la cuenta de explotación (Pág. 203)
Para el especialista
financiero, la inversión de capital es
una actividad que deriva en un aumento de la tesorería de la empresa para
conseguir un aumento en la rentabilidad. Buscando un equilibrio entre el riesgo y la rentabilidad que contribuya a
lograr el máximo valor de la empresa a largo plazo.
Algunos conceptos afines a la formulación y evaluación de
proyectos de inversión entre otros son: demanda, oferta, precio,
comercialización, costo de oportunidad, rentabilidad, ingresos y egresos, etc.
Para
analizar un proyecto de inversión se debe tomar en cuenta la clasificación de
las inversiones de acuerdo a los
siguientes criterios de decisión:
Teniendo en cuenta el efecto del tiempo: A corto, mediano o largo plazo.
Teniendo en cuenta su función: De reemplazo (sustituir bienes viejos por nuevos; de
expansión(cubrir demandas) de innovación (mejorar la producción o crear nuevos
productos) de estrategia ( minimizar los riesgos del progreso técnico y de la
competencia)
Teniendo en
cuenta las relaciones entre las inversiones: Independientes (no guardan ninguna relación con otras inversiones;
interrelacionadas (cuando la realización de una inversión exigen otras
inversiones: excluyentes (cuando al realizarse una inversión obliga a excluir
otras inversiones.)
Atendiendo a
los flujos de caja: simples (cuando existe un
solo cambio en los flujos netos de caja)
Los principales métodos de valuación de proyectos de
inversión deben tomar en cuenta una técnica que considere el valor temporal del
dinero. Esto supone el empleo del método del valor actual neto o del método de
los saldo de efectivo descontados, ya que ambos están basados en el descuento de los intereses. ¿Cuál de estos
métodos elegir? es algo que depende exclusivamente de cuál sea la pregunta. Si
la dirección quiere saber si un proyecto alcanza un objetivo mínimo, la
respuesta será el método del VAN. Si, lo que interesa es el valor del tipo de
rendimiento, entonces, el método a usar será el del Flujo de Efectivo
descontado (FED)
El análisis de
sensibilidad, consiste en una técnica para
medir el efecto que sobre la
rentabilidad de un proyecto ejercen los cambios en ventas, costos y otras
variables en ambientes de incertidumbre y riesgos, y para realizarlo, se debe
estimar la inversión sobre una estimación optimista y otra pesimista de las
variables relevantes del proyecto.
Una limitación de esta técnica, consiste en que siempre
da unos resultados, de alguna manera ambiguos. Porque, la posición subjetiva de
los gerentes entra en juego y no resulta fácil medir el grado de objetividad de
sus apreciaciones, lo que influye en las variables de mercado como: inflación,
oferta, demanda, precios, etc. Por lo tanto esta técnica debe complementarse
con otros métodos de evaluación de proyectos.
Agregar valor a una empresa consiste en realizar
actividades de reinversión de su flujo de tesorería entre las operaciones de la
empresa (un conjunto de activos reales) y los mercados de capitales
(inversiones que poseen activos financieros) Toda empresa como ente económico
busca incrementar el valor de su patrimonio neto realizando actividades de
expansión y diversificación para aumentar la rentabilidad de sus capitales, la
empresa inicialmente comienza con un patrimonio, el mismo aumenta y disminuye
de acuerdo a la realización de operaciones de compra-venta, en función de los
resultados esperado.
Para el directivo financiero, es importante conocer como
funcionan los mercados de capitales. La decisión de financiación siempre refleja
alguna teoría acerca de los mercados de capitales
El dinero en la teoría económica se define como unidad de
cuenta o como medida del valor de cambio, esto significa que el dinero es una
especie de denominador común para facilitar la expresión del valor de cambio de
todos los demás bienes y servicios.
El dinero como unidad de cuenta es una forma abstracta de
dinero aunque tenga una contrapartida física. Esta forma presenta inconvenientes
con las unidades de medidas comparativas porque los objetos físicos no tienen
las mismas características de peso y medida. Así mismo, como medida del valor
de cambio en este sentido el dinero es una unidad de medida que mide el valor
de cambio de todos los bienes y
servicios.
El dinero como un bien monetario, presenta para su
tenedor un riesgo por la conservación del mismo ante los cambios que la
economía inflacionaria ejerce sobre el valor del dinero, disminuyendo su poder
de cambio o poder adquisitivo, cada vez con el dinero nominal se adquieren
menos bienes y servicios. Un factor que influye en la decisión de conservar la
totalidad del dinero o invertir una parte con el fin de disminuir esos riesgos
es el factor de interés. Cuanto más alto el tipo de interés, menor será el
deseo de conservar el dinero.
Disponible en:
http://www.elprisma.com/apuntes/economia/valordeldineroeneltiempo/
Por riesgo se entiende, la situación en la que el
resultado especifico de un experimento aleatorio es desconocido, aunque el que
toma la decisión si sabe la probabilidad asociada a cada resultado.
Existen riesgos cero, bajos, medios o altos de acuerdo a
la previsibilidad de las rentabilidades esperadas, se sabe que el riesgo, se
baja diversificando las decisiones y se miden con medidas tales como: la
desviación típica, la varianza, la beta, que mide la sensibilidad del capital a
los movimientos del mercado.
Se entiende por inflación, al deterioro del poder
adquisitivo de un signo monetario empleado como patrón de medida en el
intercambio de bienes y servicios, incrementando el valor monetario de los
mismos, con lo cual disminuye el poder de compra de esa moneda.
Como producto de la globalización la inflación afecta a
todos los países industrializados y no industrializados, en niveles diferentes
pero ya no es vista como un fenómeno económico por muchos autores, sino, como
un hecho natural y como consecuencia es obligante introducir esta variable en
la valuación de cualquier proyecto de inversión. Asimismo, existen monedas
fuerte y monedas débiles, en las segundas la moneda pierde valor adquisitivo,
como es el caso del Bolívar frente al dólar, actualmente (2008) el estado
mantiene un valor de Bs. 2.150 (Bs. F
2,50) por cada Us.$ 1, lo que significa que nuestra moneda a pesar de que el
gobierno interviene en la política monetaria para no dejar fluctuar el valor
del bolívar al libre juego de la oferta y la demanda, nuestra moneda presenta
una alta devaluación, y la inflación esperada para este año es del 32%
aproximadamente. Este fenómeno, ocasiona un riesgo al planificar a largo plazo,
por cuanto se desconoce el comportamiento de la inflación para los años futuros
y los resultados tendrían que complementarse con otras formulas de decisiones
para evaluar los proyectos de inversión.
La tasa de rendimiento, normalmente, vienen indicadas en
términos nominales y no en reales, por
ejemplo: si se prestan Bs.
Para obtener una fórmula general que nos proporcione la
tasa real de una inversión en épocas de inflación, podríamos razonar: si
invertimos un capital C, a una tasa nominal i, al finalizar el primer año se
convertirá en un monto de M= c(1 + i) si durante ese periodo el dinero perdió su capacidad adquisitiva
(inflación) en un tanto por ciento i, con ese monto M se adquirirán los mismos
bienes o servicios que M/1+i, al comenzar ese año, en términos de poder adquisitivo constantes, se
cambió C, al comenzar ese periodo
por C 1+i / 1+i´ al finalizarlo, de lo cual se deduce que la tasa real ¨r¨ se obtiene de la siguiente ecuación:
1+r´= 1+i / 1+i´ Þ r´= 1+i / 1+i´ -1
Esta fórmula nos proporcionará la tasa real r´ en función
de la tasa nominal i y de la tasa de inflación i. En el ejemplo citado
tendremos:
r = 1+0,20 / 1+0,08 = 11,11%
Los flujos de caja al relacionarlos con la inflación
podemos dividirlos en dos grandes grupos:
a)
Los flujos de caja son independientes de la tasa de inflación
b)
Los flujos de caja son afectados por la
tasa de inflación
Moneda nominal: Es la unidad de medida representada en papel dinero y
moneda metálica emitidas por los bancos centrales de cada país de acuerdo a su
política monetaria y a las reservas federales que sirven de sostén al valor de
cambio de esta unidad monetaria, pero que pierde poder adquisitivo, si la
economía del país no es fuerte o tiene una balanza de pagos con superávit.
Moneda
constante: Consiste en expresar los
términos monetarios en función de la fluctuación de la moneda ante una moneda
mas fuerte (devaluación) o ajustados por los índices de precios al consumidor
(IPC) que expresan la pérdida del valor adquisitivo del dinero para comprar
bienes y servicios utilizando uno o varios sectores de la economía.
En término real: La moneda se expresa tomando en cuenta el efecto de la
inflación sobre el término nominal de la moneda, desarrollado con un ejemplo en
el punto 11 de este trabajo.
El dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo,
a una tasa aproximadamente igual al nivel de inflación vigente. Esto implica
que el método de análisis empleado deberá tomar en cuenta este cambio de valor
real del dinero a través del tiempo. Toda empresa se suele imponer un piso
mínimo de rentabilidad que, normalmente será su tasa de oportunidad, en
consecuencia, cualquier inversión con rentabilidad inferior a la del piso
establecido, en principio, no se realizará aunque se disponga de suficientes
recursos financieros:
Los diferentes criterios para establecer una medida de
rentabilidad que permita evaluar y seleccionar inversiones pueden clasificarse
en dos grupos fundamentales:
a)
Criterios que no toman en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo:
Bajo el punto de vista financiero algunos autores opinan
que producirán decisiones erradas. No, obstante, por tratarse de métodos de
aproximación en la vida práctica, en algunos casos resultan útiles. Sin embargo,
el analista financiero debe estar consciente de sus limitaciones y normalmente
los descartará.
Entre
los criterios que no toman en cuenta el valor dinero en el tiempo, cabe
destacar los siguientes:
-Plazo
de Recuperación (Payback).
-Rentabilidad
como una relación de ingresos y egresos.
-Tasa
de rendimiento contable.
b)
Criterios que si toman en cuenta el valor relativo del dinero en el tiempo, y
en consecuencia, la cronología de los flujos de caja, con el fin de homogenizar
el poder adquisitivo de esos flujos en diferentes momentos de tiempo. Bajo el
punto de vista financiero estos criterios son más técnicos y eficientes.
Existen dos métodos para determinar las bondades de las inversiones denominados
Valor Capital Neto (VCN) y el de la tasa interna de retorno(TIR) :
El
costo de oportunidad, es el beneficio máximo alternativo que podría
haberse obtenido si el bien productivo, servicio o capacidad se hubiese aplicado
a algún uso alternativo.
El
costo de oportunidad del capital, se
calcula con base en un promedio de deuda ponderado y de los costos de las
acciones ordinarias. Este promedio variará dependiendo de la estrategia
financiera empleada por la compañía.
Las fuentes mas comunes de financiación son la deuda a
corto plazo, la deuda a largo plazo y las acciones ordinarias. Un préstamo
bancario es un ejemplo de la deuda a corto plazo. Los bonos normalmente son
deuda a largo plazo. Finalmente, una acción es una forma común de financiación
de capital.
El costo de la deuda a corto plazo depende de la tasa de
interés sobre el préstamo y de si el préstamo se descuenta o no. Los intereses
son un gasto deducible de impuestos para una compañía.
La
formula para calcular el costo de la
deuda a corto plazo es:
Costo
de la deuda a corto plazo = intereses pagados / ingresos recibidos
Por ejemplo: si un banco descuenta un préstamo, los
intereses son deducidos del valor nominal del préstamo para obtener los
ingresos. Cuando se requiere un saldo compensatorio (esto es, un porcentaje del
valor nominal del préstamo es retenido por el banco como colateral), los
ingresos también se reducen. En cualquier caso, la tasa de interés real o
efectiva sobre el préstamo es mayor que la tasa de interés nominal
correspondiente a los ingresos recibidos por el préstamo y son inferiores al
monto.(valor nominal del préstamo)
Una
compañía toma un préstamo de Bs.
13%
x Bs. 150.000 / Bs. 115.500 = Bs. 19.500
/ Bs. 115.000 = 16,89%
Los
ingresos recibidos son iguales a:
|
Valor
nominal del préstamo |
Bs. 150.000 |
|
Menos
intereses |
19.500 |
|
Saldo
compensatorio (10% x 150.000)
|
15.000 |
|
Ingresos |
Bs. 115.500 |
Como resultado se observa que el costo efectivo del
préstamo es considerablemente mayor que la tasa de interés declarada.
Para conocer el costo de oportunidad del capital se debe
tener otra inversión con riesgo similar y comparar el resultado esperado para
tomar la decisión, de acuerdo al que resulte con mayor rentabilidad y menos
riesgo.
La planificación de los flujos de efectivo es una forma útil
de planificar y controlar las salidas de éste, de evaluar las necesidades del
mismo y de hacer uso provechoso de su excedente. Un objetivo básico es planificar la posición de liquidez de la
compañía, como un elemento para determinar las futuras necesidades de obtención
de préstamos y las oportunidades de inversión. Por ejemplo, si no se invierte
el efectivo excedente, se incurre en un costo de oportunidad, es decir, en una
pérdida de los intereses que podrían ganarse. La administración puede controlar
los tiempos de los flujos de efectivo de muchas maneras, tales como:
incrementar la eficacia de las actividades de crédito y cobranzas, efectuar
pagos con letras a plazo fijo en vez de con cheques, hacer los pagos
precisamente el último día de los periodos de descuento, así, como notificar
los pagos y conceder descuentos sobre las ventas de contado.
La previsión del efectivo se muestra en un estado que
muestra los flujos de entradas y salidas de efectivo, tanto de las operaciones
normales, como del resultado de la inversión, mostrando la posición final del
efectivo, por subperiodos, para un lapso específico.
La planificación de los flujos de efectivo indicará: 1)
La necesidad de financiar probables déficit de caja o 2) la necesidad de
planificar la inversión del efectivo excedente para colocarlo en un uso
rentable.
El flujo de efectivo generado por los proyectos de
inversión se debe preparar en consonancia con los otros presupuestos de la empresa como: Ventas, compras,
producción, mano de obra, gastos generales y administrativos, etc.
El método de la contabilidad financiera para calcular el
flujo de efectivo, es empleado con fines analíticos por muchas empresas, y se
utiliza mayormente para la planificación del efectivo a largo plazo.
Este método desarrolla los flujos de efectivo empezando
con la utilidad neta, la cual se ajusta por
las partidas que no implican efectivo empezando con la utilidad neta, la
cual se ajusta por las partidas que no implican efectivo y que afectan a la
utilidad neta determinada, sobre la base contable de acumulación.
Esencialmente, la utilidad neta es convertida, de la base de acumulación, a una
base de efectivo (es decir, al flujo de efectivo generado por las operaciones)
los demás flujos de entradas y salidas de efectivo se estiman para los
renglones no operacionales tales como las ventas de activos fijos, las
adiciones de capital y el pago de la deuda.
Los escenarios,
son las combinaciones de las distintas alternativas que se pueden considerar en
la valoración de proyectos, cuando las variables están interrelacionadas. El
proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son: los cotos totales,
ingresos, volumen de producción, tasa y cantidad de financiamiento, etc. Un
método, que se utiliza, pero no está orientado a modificar cada una de estas variables, es el análisis
de sensibilidad, que consiste en determinar cuánto se afecta
Los planificadores generalmente prefieren dar una
estimación de los ingresos y costos sobre la base de un escenario particular en
vez de ofrecer algún valor optimista o pesimista absoluto.
Otros tipos de análisis para manejar escenarios, pero
utilizando variables conocidas son los siguientes:
Análisis
del punto muerto:
Consiste
en practicar un análisis para saber hasta que punto los costos de un proyecto
son cubiertos exactamente por el nivel
de ventas.
Simulación
de Monte Carlo:
Método
de cálculo de la distribución de probabilidad de los posibles resultados de un
proyecto.
Árbol
de decisión:
Método de representación de decisiones secuenciales
alternativas y de los posibles resultados de cada decisión.
La probabilidad de ocurrencia de las alternativas
estimadas estadísticamente se obtienen
de la buena presentación y uso de variables acordes con el
fin del proyecto de inversión, tomando en cuenta los términos nominales
y constantes, tanto como el efecto de la variable inflacionaria en el valor del
flujo de tesorería.
Meyer
J. (1991) Gestión presupuestaria. Cuarta edición. Ediciones Deusto. España.
Wolfgang José Brito Hernández
C.I. 5.857.345
Maestría En Gerencia y Finanzas de los Negocios
Evaluación
Financiera de Proyectos de Inversión
Sección:
“A”