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UNIVERSIDAD YACAMBU Vicerectorado de Estudios A Distancia Coordinación de Programas de Maestría Maestría en Gerencia de Las Finanzas y de los
Negocios Asignatura: Evaluación Financiera de Proyectos de
Inversión |
Sección:
“A”
Alumno: Wolfgang
José Brito Hernández
Nº de lista: 13
Investigación y
presentación de los hallazgos y conclusiones sobre: a) Valor del Dinero
en el Tiempo, Riesgo y preparación de Previsiones de los Flujos de
Efectivo partiendo del Plan Estratégico, y b) Principales Métodos
de Evaluación de Proyectos de Inversión de Capital.
Trabajo Nº 1
Profesor:
MSC. Gustavo Blanco Uribe
Barcelona, Septiembre 2008
INDICE
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:
RIESGO Y PREPARACION DE
PREVISIONES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVOS PARTIENDO DEL PLAN ESTRATEGICO.
PRINCIPALES METODOS DE
EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION DE CAPITAL
3. La tasa interna de
rentabilidad
El estudio de la importancia del dinero
en la vida financiera de personas naturales o jurídicas de
carácter público o privado, a través del tiempo, es un
tema de gran significado para la economía y las ciencias gerenciales en
general. Por tratarse de una herramienta primordial en la elaboración de
políticas económicas, decisiones de inversión, así
como la influencia que ejerce el dinero sobre el comportamiento de los sujetos
(familias, empresas, etc.) se hace necesario investigar su valor en un
determinado momento, ya sea para medir la situación financiera de un
ente económico, la
probabilidad de tener rentabilidad o perdida por el mantenimiento del dinero y
en la realización de actividades de intercambio financiero o
económico.
En este trabajo de investigación, se presenta un enfoque sobre el
valor del dinero en el tiempo. El riesgo y la incertidumbre al preparar Flujos
de efectivo partiendo de los planes
estratégicos, además, de conocer los principales métodos
de evaluación de proyectos de inversión de capital. Como
herramienta fundamental para la toma de decisiones de los usuarios de esta
información en la búsqueda de mayores rendimientos para su
capital.
Pierce D.G. (1977) Enuncia, que la palabra Dinero,
tiene dos significados diferentes en la teoría económica. En
primer lugar tiene un significado abstracto como unidad de cuenta o como medida
del valor de cambio. Esto significa que el dinero es una especie de denominador
común para facilitar la expresión del valor de cambio de todos
los demás bienes y servicios. En segundo lugar el significado concreto
se refiere al medio de cambio, que consiste en saber los motivos que mueven a
la gente a conservar dinero y en determinar los factores que condicionan la
cantidad que se querrá conservar. Un factor que puede influir en esta cantidad
seria el tipo de interés, ya que se sacrificarán los ingresos
procedentes de intereses al elegir la conservación del dinero en vez de
un activo que produce intereses. Cuanto más alto el interés,
menor será el deseo de conservar el dinero.
El Diccionario
de administración y finanzas (1994), Define al dinero como moneda
o papel moneda utilizado libremente como medio de cambio, objeto aceptado en
intercambio por otras cosas (por ejemplo: metales preciosos). Las
características principales del dinero incluyen: fácil
reconocimiento; calidad uniforme; valor relativamente alto en un volumen
reducido (p.140)
Hace miles de años el hombre no necesitaba del
dinero, pero a medida que fue creciendo la comunidad, aparecieron necesidades
de bienes y alimentos que en principio se cubrían con el simple trueque
de mercancías, pero, este sistema generaba una diferencia en el cambio y
generalmente no se satisfacían completamente las necesidades sobre la
oferta y la demanda de productos.
Fue así, como comenzaron a surgir medios de cambios como: el
cacao, el oro, el cobre, el hierro, etc. Para, luego pasar a utilizar las
monedas y billetes como medio de intercambio con un respaldo en las reservas de
oro de un determinado país.
Para Aching C.: “El dinero es un activo que cuesta conforme
transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a tasas de interés
periódicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales, etc.). Es el
proceso del interés compuesto, los intereses pagados
periódicamente son transformados automáticamente en capital. El
interés compuesto es fundamental para la comprensión de las
matemáticas financieras”. [1]
Es decir, financieramente existen dos ideas relativas al concepto del valor del dinero
en el tiempo (Valor Futuro): La primera consiste en la idea de que el dinero
tiene un costo alternativo en el tiempo y la segunda el concepto del valor, de
tal manera que dependiendo del tiempo o número de años, el dinero
se verá afectado por este factor. Para determinar este valor futuro se
utilizan las tasas de interés simple o interés compuesto.
Financieramente
existen dos ideas relativas al concepto del valor del dinero en el tiempo
(Valor Futuro): La primera consiste en la idea de que el dinero tiene un costo
alternativo en el tiempo y la segunda el concepto del valor.
Weston
F.J. (1993) Ejemplifica el Valor Futuro (VF) de la
siguiente manera: Un dólar
(1$) disponible al día de hoy, vale más que un dólar que haya de recibirse el próximo
año porque, si se tiene ahora, usted podría invertirlo, ganar
intereses y terminar el próximo año con más de un
dólar.
Lo
anterior se explica mediante el siguiente ejemplo:
Si
se tiene Bs. 100 y se depositan en una cuenta de ahorros en el banco, que paga
el 5% de interés anual compuesto, el resultado sería Bs. 105,
significando que se han obtenido Bs. 5, por la colocación, de donde:
PV =
Valor presente o monto inicial de la cuenta
K =
I =
FV =
El Valor Futuro o monto final de la cuenta.
n = El Número de años de la
colocación.
La
formula utilizada para interés simple es:
FVn
= Pv (1 + K)
Para
interés compuesto:
Si
el número de años es mayor o igual a dos (n=2) en la
fórmula anterior debe elevarse al exponente correspondiente ej:
FVn
= Pv (1 + K)n
FV2
= FV1(1
+ K) = PV(1 + K)(1 + K) = PV(1 + K)2
Si
los Bs. 100, se colocan a 5 años el resultado es de Bs. 127,63,
aplicando la siguiente ecuación:
FV5 =
Bs.100(1,05)5 = Bs. 100(1,2763) = Bs. 127,63
Si existe la alternativa de recibir Bs. 127,63 al
final de 5 años (n=5) o X bolívares el día de hoy,
existiendo la seguridad de que serán pagados sino se tiene la necesidad
por el dinero en este momento, usted lo deposita en la cuenta de un banco que
paga el 5% de interés (este 5% se define como su “costo de
oportunidad”, o tasa de interés sobre inversiones alternativas de
igual riesgo) ¿Qué valor de X lo haría a usted indiferente
en cuanto a su elección entre X bolívares el día de hoy y
la promesa de Bs. 127,63 dentro de 5 años).
Para
encontrar valores presente (o el descontar, como se le denomina
comúnmente) es sencillamente lo opuesto de los procesos compuestos, de
donde la fórmula
FVn
= Pv (1 + K)n
La
cual, al despejar PV, se convierte en:
PV = FVn / (1
+ K)n = FVn(1 + K)-n = FVn ¨¨{ 1/1 +K}n
De
donde:
PV = FV5 (PVIF 5%, 5
años ) = Bs. 127,63 (0,7835) = Bs. 100
Fuente:
Weston (p. 293 –
300)
Para
Brealey R. y Myers S. (1994)
“Un buen sistema de presupuesto de capital no
se limita a la toma de decisiones de aceptación o rechazo de proyectos
individuales. Tiene que estar vinculado con el proceso de planificación
a largo plazo de la empresa, proceso que decide las líneas de negocio de
la empresa y establece los planes de financiación, producción,
comercialización, investigación y desarrollo, etc. también debe estar 4enlazado con
el procedimiento para medir el resultad. De lo contrario, la empresa no tiene
posibilidad de saber a que le han conducido finalmente sus decisiones de
inversión de capital (p. 313)
Interpretando
lo anterior se desprende, que la planificación de los flujos de efectivo
tomando en cuenta los planes estratégicos, involucran a todas las
divisiones o departamentos de una organización, para ser considerada por
el director de división, y que desde las divisiones se haga lo mismo
hacia la alta dirección.
Los
Directores Generales revisan las propuestas para detectar oportunidades o
riesgos en los proyectos de inversión presentados, aprobando, desechando
o mejorando algunos de estos, para formular el presupuesto final que ha de
regir a la empresa para el próximo año. Luego debe existir una
justificación que argumente la solicitud formal asignación de
fondos para cada proyecto.
Las
solicitudes deben estar seguidas por una justificación más o
menos elaborada, dependiendo del tamaño, novedad e importancia
estratégica del proyecto. Del mismo modo estriba del tipo de proyecto.
Agrega Brealey, que las grandes empresas actualmente
utilizan de alguna forma flujo de caja descontados, a menudo combinado con
otras técnicas. Como: el plazo de recuperación del proyecto con
el fin de transmitir una idea de rentabilidad del proyecto.
Se
debe tomar en cuenta el impacto de la inflación para prever flujos de
caja positivos y no dejarlas a la sola percepción del planificador, asegurar
las consistencias de las previsiones para evitar excesivo optimismo en la
obtención de rentabilidad, eliminar los conflictos de interés
presentados por la actitud de cada accionista o director hacia el riesgo que
puede interferir en los juicios sobre el
negocio, se debe reducir el sesgo en el caso de las previsiones,
evitando las posiciones demasiado optimistas y desechando a las demasiado
pesimista. Asimismo se debe reconocer la estrategia adecuada en el presupuesto
de capital final identificando el negocio en el que la empresa tenga verdadera
ventaja competitiva, identificar el valor de venta o liquidativo del negocio,
así como. La decadencia del mismo, la planificación
estratégica es realmente un presupuesto de capital a gran escala.
Sharpe y Brealey, citados por Urquijo
J. (1994), consideran que:
El riego es la
incertidumbre probabilizada, cualquiera que sea el signo de los acontecimientos
que se probabilicen.
Así, la desviación típica y el coeficiente beta que
son definidos y utilizados como medidas de riesgo, ponderan de igual manera las
desviaciones positivas y negativas de los resultados.
Por el contrario, Mao
y Markowitz únicamente consideran como medida de riesgo aquellas que
valoran diversos aspectos de los resultados negativos. Del mismo modo de pensar
es Galesne (1981), que dice: el riesgo surge cuando en un proyecto confluyen
por un lado la incertidumbre de los resultados y, por otro lado, el
carácter no deseable de alguno de esos resultados. El hecho de que el
inversor prefiera que los rendimientos sean fijos, no impide que le
gustaría ver que oscilaran al alza por encima de lo previsto; lo que
verdaderamente teme es el peligro de perder (p. 18).
En el curso de
los Planes Estratégicos y Operativos, destacan tres diferencias entre
estos planes tal como se describen a continuación:
“…Se han identificado tres
diferencias entre los planes estratégicos y los operativos.
Marco Temporal: Corto Plazo (menos de 1 año) y Largo Plazo (Más
allá de 5 años)
Especificidad: Específicos (claramente definidos), Direccional (flexibles, establecen guías
generales).
Frecuencia
de uso: Uso único (son generados para
una situación Única), Permanente (planes continuos para
actividades repetidas)…”. [2]
Según Meyer J. (1994) Los
métodos son los siguientes:
El valor actual neto. Consiste en comparar la inversión con los ingresos netos de tesorería, por medio de la tasa de referencia.
Si esta última es, por ejemplo, del 10 %, el
cuadro precedente muestra que, dada una inversión de 250 (la
inversión se realizó en el punto 0; si la inversión
hubiera tenido lugar posteriormente, convendría actualizarla
igualmente).
∑ RN = 272,6
De donde:
Valor actual neto = 272,6
— 250 = 22,6
Es
decir con este método las decisiones se basan en el monto en el cual el
valor actual o presente de una corriente de ingresos proyectada excede el costo
de una inversión. Por lo tanto cuando se desea saber cual alternativa es
más rentable se calcula el valor actual neto y el que arroje mayor
resultado será la más conveniente.
Para mayor interpretación
observe el siguiente cuadro:
|
VALOR |
SIGNIFICADO |
DECISION
A TOMAR |
|
VAN > 0 |
La inversión produciría ganancias |
El proyecto puede aceptarse |
|
VAN < 0 |
La
inversión produciría pérdidas |
El
proyecto debería rechazarse |
|
VAN = 0 |
|
Dado que
el proyecto no agrega valor monetario, la decisión debería basarse
en otros criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en
el mercado u otros factores. |
Fuente: Wikipedia
El valor actual neto es muy importante para valoración de inversiones
en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias
imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el
proyecto es rentable, claro, se debe considerar el valor mínimo de
rendimiento para la inversión.
[3]
2. El índice de rentabilidad. Consiste
en establecer la relación entre el valor actual de los ingresos netos de
tesorería y la inversión.
En el caso que nos ocupa:
Ir = V.A. de los RN = 272,6 = 1,09
I
250
Este
segundo método, consecuencia del primero (valor actual neto), tiene la
ventaja de permitir la comparación entre dos inversiones de valores
desiguales.
3. La tasa interna de rentabilidad
d. Consiste en determinar la tasa que hace equivalentes la inversión y los ingresos netos de tesorería. Es una tasa tal que:
Inversión
Inicial - [ Reintegros Netos1 + RN2 +…+ RN n ] =
0
(1+t)
(1+t)2
(1+t)n
Comparando esta tasa interna con la tasa de
referencia, no se invertirá a menos que:
Tasa interna > Tasa de
referencia
La lectura del cuadro de actualización muestra
que esta tasa, está comprendida entre el 10 y el 15 %. Una
interpolación resulta necesaria para hallar la tasa interna.
Sea A el punto de intersección
de dos rectas donde “C” corresponde
al eje de las X y “B”
al eje de
BA
= AD = x = 5 -
x
BC = DE = 22,6 = 5,5
5,5 x = 113 — 22,6 x
X = 4
La tasa de rentabilidad interna es de:
Tasa = 10 + 4 = 14 %
Si la tasa de referencia es, efectivamente, del 10 %,
este método se encuentra en concordancia en su resultado con el del
valor actual neto.
4.
Conclusiones respecto a los tres métodos. Presentan
numerosas ventajas:
·
Permiten tener
en cuenta inversiones complementarias efectuadas durante la vida de la
inversión principal.
·
Tienen en cuenta
el ritmo de amortización (decreciente o las ventajas fiscales).
·
Tienen en cuenta
el ritmo de los ingresos netos.
·
Tienen en cuenta
la «depreciación del futuro», lo que permite compensar la
creciente incertidumbre de las previsiones.
·
Permiten tener
en cuenta los modos de financiación contemplados.
·
Pueden tratarse
informáticamente, con ayuda de un programa relativamente sencillo, etc.
Cabe destacar en este trabajo la importancia de conocer
el valor del dinero en el tiempo, debido a que este, es esencial para la
evaluación de proyectos, por cuanto después de ocurrido un
periodo de tiempo específico el dinero tomará un valor diferente
al valor presente, el cual, es conocido como el valor futuro y este
dependerá estrictamente, de las tasas de interés aplicadas y al
tiempo de colocación. Por lo
general la mayoría de técnicas de decisión sobre
inversión emplean los conceptos del valor presente y no los valores
compuestos.
Como lo expresa Chase Aquilano y Jacobs (2000) “…las decisiones que afectan el futuro se toman en el presente, es mejor convertir los rendimientos futuros a su valor presente…” Lo que permitirá la decisión de una alternativa de inversión colocarla en una mejor perspectiva en términos de bolívares actuales.
En
cuanto a los métodos de inversión, ambos métodos (Valor
Actual Neto VAN y
1.
Aching C. (2006): En este artículo el autor destaca el valor del dinero
en el tiempo, la aplicación del interés simple y compuesto, el
riesgo entre otros.
Disponible
en: http://www.eumed.net/libros/2006b/cag3/1i.htm
2.
Curso de los Planes Estratégicos y Operativos: Se describen los tipos de
Planes Estratégicos vs. Operativos, tipos de objetivos, objetivos
financieros, estratégicos…
Disponible en: http://148.202.148.5/Cursos/Id204/Unidad_3/32.htm
3. Enciclopedia libre Wikipedia. En
este artículo se describe el Valor actual neto, su procedencia, cálculos,
importancia para la evaluación de proyectos.
Disponible:
http://es.wikipedia.org/wiki/Valor_actual_neto
Brealey
R. y Myers S. (1994) PRINCIPIOS DE
FINANZAS CORPORATIVAS, cuarta Edición. Editorial Mc Graw Hill.
España.
Chase
R., Aquilino N. y Jacobs F. (2000) ADMINISTRACIÓN
DE PRODUCCIÓN Y OPERACIONES, Octava Edición. Editorial Mc
Graw Hill. Colombia.
DICCIONARIO DE ADMINISTRACIÓN Y FINANZAS (1994) J.M. Rosenberg, Editorial
Océano/Centrum. España.
Urquijo
J. (1994) RIESGO Y DECISIONES,
Ediciones Deusto. España.
Pierce D. G. (1977), ECONOMÍA MONETARIA,
teorías, evidencia y política. Ediciones ICE. España
Weston, J. Fred y Brigham, Eugene
F. (1995) FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACION
FINANCIERA”, Décima Edición, México.
Lic. Wolfgang J. Brito
Hernández
C.I. 5.857.345
Maestría en Gerencia de Las Finanzas
y de los Negocios
Asignatura: Evaluación
Financiera de Proyectos de Inversión.