西王料產品價續升 擴產能
【本報訊】受惠於產能大幅增加及蔗糖價格急升帶動葡萄糖的需求上升，西王糖業（2088）去年純利激增1.7倍，財務總監梁樹新表示，葡萄糖價格今年仍可穩步上升，因為過去葡萄糖與蔗糖每噸價格只相差500至800元，但現在差距拉遠至2,000元，相信隨着蔗糖價格因為炒賣而進一步上升，會有更多廠家轉用葡萄糖，短期內國內對葡萄糖的需求將會增加，故此葡萄糖價格亦會上升。
斥3.2億擴產能
主席王勇表示，因應國內對葡萄糖的需求增長強勁，今年計劃投放3.2億元增加產能，其中有1.2億元用於增加20萬噸澱粉漿，餘下2億元用以增加20萬噸結晶葡萄糖產能，預期今年第三季投產。
梁樹新說，玉米價格去年每噸約1,260元，現時每噸1,250元，但估計受到5至9月份季節性因素影響及國際期貨價格上升，他預料玉米今年價格會上升10%至15%。
珠江船務（0560）過去1年，大墮後於紅籌指數（見圖），亦較同類股落後，在業績紥實支持下，有追落後價值。
一：落後紅指五成
珠船過去1年累積下跌2%，紅籌指數累積升幅達51%。紅籌股中，珠船相當落後，純從市場角度睇，資金戀棧紅籌股，倘有換馬活動，珠船已極具炒落後條件。
珠船剛公布2005年度（12月底止）業績，營業額6.25億元，稍增1,100萬元；純利9,007萬元，增長近8.4%。01年度至04年度，珠船純利依序分別為5,521萬元、6,372萬元、6,807萬元及8,312萬元。表現雖無驚喜，但按年均見增長，表現相當紥實。
珠船最新P/E10.4倍，環球同類股中，中國地區預期06年度P/E12倍，市帳率1.9倍，新加坡地區預期06年度平均P/E11.8倍，而市帳率高達3.4倍。
假定珠船06年度也是溫和增長近一成，06年度P/E9.5倍，相對上述地區預期12倍及11.8倍仍然落後。珠船追及同類P/E水平，股價要見1.58元或現價升幅26%。
珠船最新每股資產值1.48元，現價1.25元相對每股資產值（市帳率）尚有15%輕微折讓，若以市帳率相比，珠船相對上述地區平均值，更是落後得有點離譜。
二：新業務 擁優勢
珠船05年度，來自貨物運輸、處理、倉儲及拖運業務持穩，集團既為珠三角內河貨物運輸業領導企業之一，中國經濟持續增長，核心本業問題不大，較值得指出：
04年期間，珠船成立合營企業「珠江永康物流（新加坡）」（60%權益），該為集團首個中、港以外的項目。
合營工作性質及表現，年報內並未有太多詳細描述，惟該如此理解，去年新加坡貨櫃吞吐量達2,320萬個標準箱，已超越香港。星洲貨櫃物流業發達，宏觀條件該相當有利珠船合營企業發展。
另去年底，報載珠船母公司正計劃發展化工散裝船隊，倘時機成熟，不排除適當時候注入上市公司。項目真正經濟效益屬未知數，惟料炒注資概念，仍構成對珠船短綫另一誘因。
結論：望25%回報
珠船相對同期紅籌指數或環球類近股份，均見落後，如上述，博25%回報，06年度P/E作不過12倍。同時，股價亦只稍稍超越每股資產值水平，如此看來，目標訂價並非份外過火，況且，珠船現價兼具4厘息率墊底因素，防守力亦佳。