消息指出，明興控股公開認購截至昨天止，已錄得超額120倍；至於內地百貨商金鷹商貿(3308-HK)配售部分則已錄得10倍的認購額。

另外，湖南有色擬按市盈率4-6倍發股上市集資最多16億元，招股價介乎1.16至1.46元，今天提交港交所(0388-HK)上市聆訊。
     

 Strengths/Opportunities

􀀹 The Group has a long history of more than 30 years in handling waterworks engineering, road works

and drainage projects in the public sector. With its established relationship with the Water Supplies

Department (WSD), the Group is well positioned for tendering future contracts from the HKSAR

government.

􀀹 The Group’s gross and operating profit margins improved over the last couple of years, thanks to good

cost control since it has established close business relationships with a team of sub-contractors and

material suppliers.

Weaknesses/Threats

× Despite improving profit margins, we saw a significant 22.5% drop in revenue from HK$267.4 million in

FY2003/04 to HK$207.2 million in FY2004/05. Besides, the Group’s revenue is highly concentrated in

terms of client base, as it relied heavily on contracts granted by WSD, creating significant business

risk. For the past three financial years, undertakings of WSD contracts accounted for more than 95%

of the Group’s total revenue. Any reduction in the level of spending on infrastructure projects by the

HK government would harm the Group’s future earnings.

× The Group expects to report a profit of not less than HK$38 million for the year ended 31st March

2006, compared with HK$35.7 million in FY2004/05. However, we are also concerned about its topline

growth, as revenue saw a big drop in FY2004/05. Pricing at 5.3x-6.3x FY2005/06E P/E, valuations

of Ming Hing are in line with sector peers but not attractive, due to lack of growth drivers.

Recommendation: Unattractive

中國高級連鎖百貨店金鷹商貿宣布主板上市詳情，發行4.5億股(包括1.125億股新股)，10%公開發售，招股價範圍2.5-3.15元，集資淨額(以中位數計算)9.42億元，用作開拓分店、未來2-3年收購及償還貸款，05年市盈率全面攤薄市盈率20.8-26.2倍。
     

公司為在中國從事開發及經營時尚高級連鎖百貨店的民營企業。集團百貨店的特色為「店中店」，秉承以客為尊的宗旨，在方便、舒適及歡樂的購物氣氛下，為顧客提供優質商品及服務。集團的百貨店主要位於所在城市的黃金購物區。於二零零六年一月三十一日，集團共經營六間百貨店，擁有超過159,000平方米的總建築面積及超過115,000平方米的總營業面積。集團百貨店（西安店除外）以服務標誌經營。

 

江蘇省為集團現時的主要市場，其於二零零四年底的人口約74,330,000人。集團於一九九六年在南京開設其首間百貨店（即南京新街口店），自此成為南京市首屈一指的百貨店之一。南京新街口店成為家喻戶曉的百貨店後，集團更乘勢於二零零零年開始在江蘇省建立其連鎖店網絡。在選擇其他城市擴充業務時，集團會著眼於那些具有強勁經濟增長潛力且董事相信競爭較少的城市。於二零零零年至二零零三年期間，集團於南通、揚州、蘇州及徐州開設門店。這些門店均於兩個完整經營財政年度內已錄得純利，而徐州店更創造了在第一個完整經營財政年度即錄得純利的佳績。

 

二零零五年七月，集團向江蘇省以外的其他省份擴展業務，目前在陝西省西安市設有一家門店。除蘇州店及西安店外，集團擁有所有門店所在的物業。於二零零六年一月三十一日， 該等百貨店的總建築面積及總營業面積分別超過131,000平方米及 94,000平方米。

 

鑑於各門店的營業面積及每日單位面積銷售額均有所增加，故集團的銷售所得款項總額由二零零二年約人民幣1,036,600,000元增加至二零零四年約人民幣2,107,100,000 元，複合年增長率約為42.6%。公司權益持有人應佔持續業務溢利（不計及豁除業務的業績）由二零零二年約人民幣5,900,000元增至二零零四年約人民幣92,000,000元，複合年增長率約為294.9%。

 

於最後可行日期，南京新街口店已經營超過九年，集團其他百貨店平均已經營約三年。於營業記錄期間，該等其他門店對集團的業績貢獻有所增長。集團各百貨店（南京新街口店除外）合共佔截至二零零二年十二月三十一日止年度及截至二零零五年九月三十日止九個月的銷售所得款項總額約21.4%及45.0%。將徐州店於截至二零零五年九月三十日止九個月與二零零四年同期所收取的銷售所得款項總額作比較，徐州店錄得約88%的增長。

 

銷售所得款項總額指集團自銷售商品或向服務供應商出租空間已收或應收的款項，包括附加費及銷售稅。銷售所得款項總額包括直接銷售的所得款項總額及特許專櫃銷售的所得款項總額（按向特許專櫃商㶅入任何銷售所得款項前計算）。相反，營業額包括淨數字－根據「直接銷售」法計算，集團已售貨品及所提供服務的已收及應收流入淨額、來自特許專櫃銷售的收入（按集團保留其銷售佣金及向特許專櫃商㶅入餘下款項後計算）、服務收入及租金收入。因此，銷售所得款項總額一般將高於與溢利的關係較為緊密的營業額，銷售所得款項總額則反映各種營運模式（直接銷售或特許專櫃銷售）的銷量。

 

根據Euromonitor報告，於截至二零零四年十二月三十一日止年度，以百貨店銷售額計算，南京新街口店銷售額較截至二零零零年十二月三十一日止年度的複合年增長率為南京市內最高，且截至二零零四年十二月三十一日止年度按南京的銷售額及每日單位面積銷售額計算亦為領先百貨店之一。南通店、揚州店及蘇州店各自於截至二零零四年十二月三十一日止年度以百貨店銷售額計算的複合年增長率，與截至二零零零年十二月三十一日止年度比較亦為各市之冠。再者，於二零零三年十二月開業的徐州店的店鋪面積於二零零四年十二月三十一日亦為徐州各百貨店中最大者。董事相信，憑藉集團百貨店的已證實業績記錄及市場狀況，集團已成為江蘇省百貨店業務的領導者之一。

 

集團百貨店提供的商品包羅萬有，包括時裝及配飾、化妝品、金飾、珠寶及鐘錶、保健產品、家居用品、工藝品、禮品、煙酒、家電及電子／電訊產品、食品、運動服裝及用品、童裝、玩具及其他兒童用品。服裝及配飾以及化妝品的銷售額分別佔截至二零零四年十二月三十一日止年度銷售所得款項總額約61.0%及6.7%。

 

 

集團的目標是在中國建立首屈一指的全國性時尚高級連鎖百貨店。

 

由於江蘇省的經濟持續蓬勃增長，而且憑藉集團南京新街口店已成為家喻戶曉的百貨店，集團擬乘勢繼續在江蘇省內增設百貨店，提升在華東的領導地位。同時，基於中國西部的快速商業發展，集團亦正開拓該區的商機，以西安店及西安高新店為平台，進一步滲透中國西部市場。另外，董事正考慮將其連鎖百貨店網絡拓展至昆明，作為拓展中國西南市場業務的平台，務求使集團成為全國知名連鎖店。

 

集團的發展策略是採用服務標誌，選擇經濟高速增長及董事相信行業競爭較少的城市的黃金購物區，繼續開設新門店，並主要通過購買物業、物業租賃及公司業務購併等多種形式，於黃金購物區開設時尚高級百貨店。憑藉集團的專業管理系統及本地化經營策略，董事擬將集團發展成為一個由專業管理人管理兼具有領先市場地位的全國性時尚高級連鎖百貨店。

 

於決定開設新店的地點及時間時，集團會詳細評估當地的零售動態，包括人口水平、經濟數據、黃金地段的選擇及負擔能力、競爭情況及預測銷售所得款項等。

 

現時，集團將於西安、南京及泰州實行其擴展計劃。

 

陝西省為中國增長最快的省份之一，為中國中西部飛速發展商業市場的一部分。陝西省西安具有龐大的商業潛力，而董事預期西安高新技術產業開發區將為西安高速發展的地方之一。集團已選定高新技術產業開發區內一位置為集團西安高新店的地點，並已簽訂了租賃協議。建成後的西安高新店將於二零零六年第二季度開業，總建築面積約為26,600平方米，集百貨店零售、消閒、娛樂設施於一身，成為多姿多采的購物場所。董事相信，西安金鷹及西安店現有的管理團隊及集團業已形成的管理經驗將為集團在西安的發展奠定基礎。

 

為擴大市場佔有率及鞏固在南京的領先地位，集團已簽訂預租協議書租用位於南京鼓樓區的物業作為集團南京玄武店的店址。董事相信，建成的南京玄武店將約於二零零六年底或二零零七年初開業。

 

為進一步擴充於江蘇省的市場佔有率，集團已訂立買賣協議，在江蘇省泰州海陵區收購一項物業，供集團於二零零七年初前後開設泰州店。泰州店將定位為當地品牌組合豐富的領先百貨店。

 

董事相信，要在日益開放的中國市場成功經營，必須不斷加強管理團隊及控制，並設定具國際視野的管理標準。集團已聘請擁有豐富國際商業管理經驗的專才加入集團的管理團隊，以將當地市場的專業知識配合對國際最佳經驗及標準融㶅貫通。董事相信，這方面的結合對執行集團的策略及擴展計劃方面最具效益及效率，並可增強集團的競爭力。

 

另外，集團亦會重視達致更高效率及改善管理的主要因素，包括提高科技水平（例如提升企業資源規劃系統）。同時，董事相信加強集團的推廣活動將令銷售額增加，以及鞏固其於中國百貨業的地位。

 

集團為了與國際品牌擁有人及製造商建立良好及合作無間的溝通基礎，董事擬在亞太區設立海外代辦處，負責處理進出口事宜。藉著與品牌擁有人與製造商直接建立合作關係，集團可進一步豐富其品牌貨品組合，以令集團的貨品選擇更多元化。基於集團經營百貨店的豐富經驗以及與其供應商及特許專櫃商的悠久合作關係，集團已準備就緒，進一步擴充業務，並進一步發揮規模經濟效益。

 

根據發售價每股發售股份2.825港元（即發售價範圍每股發售股份2.50港元至3.15港元的中位價）計算，經扣除售股股東應付的估計發售開支後，並假設並無行使超額配股權及由其保留還款所得款項， 售股股東將收取來自銷售銷售股份的所得款項淨額約為 920,000,000港元。根據配售包銷協議，聯席牽頭包銷商（代表配售包銷商）將保留有關所得款項，而聯席牽頭經辦人將於還款日期代表售股股東直接自有關所得款項轉撥還款所得款項予公司，以清償公司接納未償還貸款項下負債的代價。待還款過程完成後，豁除業務將不再欠負集團未償還貸款或任何其他款項。所得款項淨額餘額將由售股股東保留。

 

按照發售價每股發售股份2.825港元計算，經扣除有關開支並假設並無行使超額配股權，集團將收取的股份發售所得款項淨額及還款所得款項估計合共約為942,000,000港元。董事現時擬按以下用途運用有關所得款項淨額：

 

約320,000,000港元用於開拓三家新門店，特別是：

 

(i) 其中約40,000,000港元用於開設西安高新店；

 

(ii) 其中約40,000,000港元用於開設南京玄武店；

 

(iii) 其中約240,000,000港元用於開設泰州店及向泰州市鵬欣房地產發展有限公司購買物業。泰州市鵬欣房地產發展有限公司為獨立第三方，其註冊地址為泰州市塘灣鎮振興中路，而購入物業的總代價為人民幣100,000,000元；

 

約300,000,000港元用於在未來兩至三年在中國收購及／或開設三至四間百貨店；

 

約200,000,000港元用於償還銀行借貸（有關銀行借貸按年利率約5.6厘至6.7厘計息，期限自最後可行日期起計介乎6至10個月不等）；

 

約30,000,000港元用於企業資源規劃系統硬件及軟件方面的升級；

 

約30,000,000港元用於集團百貨店內外粉飾改善工程，為客戶帶來更多購物樂趣；及

 

餘額約62,000,000港元撥作集團一般營運資金，用途包括但不限於購買商品、支付銷售開支及行政開支、清償貿易及其他應付款及應繳稅項。

 

假設發售價為每股股份3.15港元（即所示發售價範圍每股股份2.50港元至3.15港元的最高數目），則公司將收取的額外所得款項淨額估計約為35,000,000港元。董事擬動用有關額外所得款項淨額償還集團的銀行借貸。

 

假設發售價為每股股份2.50港元（即所示發售價範圍每股股份2.50港元至3.15港元的最低數目），董事計劃上述用途的各金額將維持不變，惟用作集團一般營運資金的金額（將減少約35,000,000港元至約27,000,000港元）。

 

倘股份發售的所得款項淨額未需即時撥作上述用途，董事現有意將該等所得款項淨額存入財務機構作短期計息存款。

 

倘悉數行使超額配股權（屆時公司將合共發行16,875,000股新股，而售股股東將出售 50,625,000股銷售股份），董事擬動用公司將收取的額外所得款項淨額約46,000,000 港元（假設發售價按上述發售價範圍的中位價釐定）償還集團的銀行借貸。

 

保留所得款項（即悉數扣除還款所得款項及相關開支後，售股股東出售銷售股份的所得款項淨額）將由售股股東保留，而公司概不會收取任何有關款項。假設發售價為每股股份2.825港元（即所示發售價範圍每股股份2.50港元至3.15港元的中位價），且無行使超額配股權，估計保留所得款項約為267,000,000港元。倘悉數行使超額配股權，並假設發售價為每股股份2.825港元，則售股股東將額外收取約138,000,000港元的所得款項淨額。

 

倘所得款項用途有任何重大變動或更改，公司將於適當時候刊發公佈。

 

 

回憶

 

一輩子總有許多回憶，好的也好，不好的也好，但那都已經是過去的事情了
在快樂與悲傷之間，我會選擇逃避
就像那個風鈴一樣，靜靜的掛在窗邊
也許當風吹起那風鈴，敲醒心裡深埋的往事，但那都已經是好久之後的事情了....