套戥(Arbitrage)
「套戥」其實是經商的最原始道理，即所謂「賤買貴賣」。
例如天津的梨子每隻售價是五角，而香港則可賣一元，
商人從天津將梨子運來香港出售，勉強也可說是套戥行為。
舉一個更具體的例子。假若你知道中國有一批鐵砂值一百萬美元，
而同時日本商人正欲購入同一質量的鐵砂，出價一百三十萬美元，
但要年底收貨。於是你可向中國購入這批鐵砂，
同時以期貨方式出售予那日本商人。
當你進行上述交易時，要考慮到三十萬元的差價是否足夠支付直至付運前的倉租、
運費及資金成本，如果這一切的費用只是二十萬，
那麼你就可賺到十萬美元，相當於四個半月賺10%了。
在上面例子裏，日本商人購入的是期貨，而你購入的是現貨。
由於今天許多貨品及金融工具己有期貨市場，當然又有現貨市場，
而這些市場不一定要實物交收只須用金錢結算，故就方便了炒家，
也方便了買家、賣家和套戥者。
正如前述，從事套戥是賺取差價，故套戥的先決條件是某種商品出現差價，
而出現差價的最普遍原因有以下五類:
(一)時間的差距
例如八月八日，紐約現貨金價每安士開市成432美元，而十二月期金?}市442.20美元，
相差了10.2美元。這差價牽涉到投資者(或投機者)對未來金價看好或看淡，
但造成此差價的主要原因還是利息。
換句話說，如果你購入現貨金，而沽出等量十二月期金，即可每安士「賺」10.2美元，
是否如此呢？不一定，因為你還要計算交易的使費，更重要的是資金成本，
即由購入現貨金到期金結算日的時間內你要付出的利息。
或將問題簡化，假定現時利率是12%，不論你按倉或用自己錢買金，
你已付出每安士432美元，四個半月的利息是4.5%，故資金成本已經是18.1美元，
換句話說，在此情況下「套戥」必定虧本，即不能套戥了。
一般而論，商品期貨的交易價是比較現貨價高的，主要是因為牽涉到利息問題，
時間差愈大，理論上現貨與期貨之間的差價就愈大。
(二)看好成看淡
從上面期金與現貨金的例子可見，不計及交易使費，只算利息，
十二月期金每安士已應值450美元(432+18.1美元)，而十二月期金成交價卻是442.2美元，
由此可見，十二月期金的投資者是看淡後市居多。
同一道理，恆生指數期貨出現「溢價」(即期貨指數高出聯合交易所的現貨指數)時，
表示投資者多看好後市，反之出現「貼水」時則表?頇搚H後市者居多。
(三)不同市場
正因各地市場投資者看好或看淡的程度不同，或買賣盤(供求)數量不同，
故此像外匯市場那麼有效的市場，近日亦經常出現美元兌日元或其他貨幣出現了甚大的差價，
可供外匯套戥者謀利。
除各地對同一商品有不同的看法或不同的交易盤數量造成差價外，
地理因素亦可造成差價。例如煤在紐卡素的價格一定比較倫敦低，
但當你將煤斤運往倫敦時，計及運費後可能發覺賺不到錢。
(四)商品質素不同
據說十多年前，有人建議香港金銀貿易場將交易的九九金的成色提高至國際標準999金，
並且以安士做為交易單位，但金銀貿易場一直沒有做，
結果令香港自成一個獨特的金市。
筆者估計，金銀貿易場不願國際化，主要是方便某些人士從事套戥。
例如在港金的價錢與國際金價出現貼水，而貼水支付了將九九金提煉成999金，
運費及資金成本後仍有溢利時，套戥者乃可賺取差價。
如上面的例子，一般投資者不明白將九九金提煉成999金的附加成本，
甚至無法知道九九金與999金如何換算，又或不懂得換算安士及兩的等價，
國際金價與九九金之間就會經常出現差價。
(五)資訊及愚昧
< BR>不要說九九金與國際金之間伸算複雜、因不同的標準會造成差價，
就算在股票也經常出現不合理的差價。例如在涉及複雜的收購或合併事件時，
市價往往出現極不合理的情況，曾經有人計錯數以十倍的價錢「搶入」股票。
假若換算後收購者是以3.1元提出全面收購，而竟然有人願意在市場以31元搶購，
收購者就可一邊收購一邊沽貨予「戇居友」。出現這種差價的原因就是投資者缺乏足夠的資訊或愚昧。
股市間中會出現多種套戥的機會，但在多數情況下只有大經紀才能進行，故略去不談。
其中一個可說的例子是在收購和合併的過程中，由於投資者未能及時消化消息，
換算錯誤而提供了套戥的機會。
由上述各例子可見，套戥者基本上是賺取差價。故從某一角度看，可說是沒有風險的。
當然，如果某期貨市場一如香港那樣，一九八七年十月時是無法履行結算責任的，
就可能會令套戥者血本無歸。故所謂沒有風險，當指在買賣雙方都能履行責任，
或由第三者保證雙方能履行責任的前提下而言。