招商銀行本周五公開招股，入場費每手4318元。

入場費4318元 料掀認購狂潮 內地股民暗搶招行

(太陽) 09月 05日 星期二 03:00AM

【太陽報專訊】中國第六大商業銀行招商銀行(3968)本周五公開招股，以每手500股計，入場費約4,318元，除了令本港一眾散戶引頸長盼之外，亦令不少內地股民虎視眈眈。據本報了解，本港有個別中資證券行可為內地居民提供認購招行H股新股的服務，內地居民只要憑身份證影印本及三個月住址證明，便可在香港的證券行開設證券戶口。

據悉，內地居民認購本港新股與港人認購相同，可以選擇以現金或孖展方式認購，至少認購1手，若以孖展方式認購便需繳付一成費用，即若認購100萬元，只需繳付10萬元，而且需要預先向證券公司登記。


周五招股 料有「水位」

正如早前報道，招行的招股價介乎每股7.3至8.55元，低於早前市傳的9元，集資淨額約185億元。市場人士指招行以折讓定價，讓投資者有「水位」可走，料掀認購熱潮，難怪有內地居民千方百計認購。

儘管現時內地股民暫無法直接買賣港股，但據本報記者致電一家以深圳為基地、且在港設有服務據點的證券行時，對方聲稱即使內地居民亦可在該行旗下的深圳分行辦理，當被問及上述安排會否違法，對方則說：「關於這個問題，你教我如何解釋清楚。」


貨源少 短線可升一成

由於招行定價合理，國際配售初步反應熱烈。有市場人士料將以上限定價，他指相對其他內地銀行，招行無論在資產質素及風險管理方面均較理想，機構投資者傾向長線持有，加上貨源較少，預料短線股價有超過一成的上升空間。招行A股昨日升1.8%，收市報8.49元人民幣（約8.32港元），略低於H股招股價上限。

若全面行使一成的超額配股權，以中間價計算，招行集資淨額達184.84億元，用作強化資金基礎以發展業務。初步招股書披露，該行今後三年派息比率為25至35%，又預測今年全年純利不少於55億元人民幣，較八月初預計的52.5億元略為提高。市帳率介乎2.16至2.39倍（與A股市帳率3.88倍有異，新市帳率因已計入今年招行盈利及集資部分），較現時上市的中資銀行股約2.4倍市帳率有所折讓。


鄭裕彤有興趣認購

招行發行22億股H股，佔擴大後股本約17%，其中5%（1.1億股）於本周五至下周三接受散戶認購，本月二十二日在主板掛牌，成為本港第4隻上市的內地銀行股。若公開招股部分獲超額認購100倍或以上，回撥機制會把散戶分派比率增至20%。但由於貨源少，招行並不會如中行(3988)引入陣容鼎盛的富豪投資者，以免「順得哥情失嫂意」。新世界發展(0017)主席鄭裕彤昨表示，有興趣認購招行H股。

然而，招股文件披露，招行一如其他內地銀行難逃宏調的影響。截至六月底，該行86%的零售貸款是住宅按揭，7%的企業貸款涉及物業發展，兩者共佔該行未償還貸款19%。中央打擊樓市過熱的宏調措施，可能對貸款質素及增長帶來負面影響。

文件又指，面對四大銀行在內的激烈競爭，招行的主打零售業務增長有可能放緩。該行來自零售業務的淨利息收入，自○三年起兩年內增長82%，至去年底的40億元（人民幣．下同），來自有關業務的非利息收入更激增兩倍，至8.8億元。招行過去三年貸款平均增長達24%，招股書指仍存在放緩甚至倒退的風險。招行中期純利按年升44%，至27.8億元，不良貸款比率2.3%。

招商銀行本周五公開招股，入場費每手4318元 

招行筍價益散戶

(東方) 09月 05日 星期二 03:00AM

【東方日報專訊】中國第六大商業銀行招商銀行(3968)周五公開招股，入場費四千三百一十八元，招股價介乎七點三至八點五五元，低於早前市傳九元的水平，市帳率介乎二點一六至二點三九倍，集資淨額約一百八十五億元。


降價為小戶提供「水位」

市場人士指，招行減價讓投資者有「水位」可走，料掀認購熱潮。

據悉，由於招股價格合理，國際配售初步反應熱烈。有市場人士指，由於市場反應良好，預料將以上限定價。

他又稱，相對其他內地銀行，招行無論在資產質素及風險管理方面均較理想，機構投資者傾向長線持有，加上貨源較少，預料短線有逾一成的上升空間。招行A股昨升百分之一點八，收報八點四九元人民幣（約八點三二港元），略低於H股的招股價上限。


預測純利逾55億元

若全面行使百分之十的超額配股權，以中間價計算，招行集資淨額達一百八十四點八四億元，用作強化資金基礎以發展業務。

初步招股書披露，今後三年派息比率為兩成半至三成半，又預測今年全年純利不少於五十五億元人民幣，較八月初預計的五十二點五億元略為

提高。市帳率介乎二點一六至二點三九倍，較現時上市的中資銀行股約二點四倍市帳率有所折讓。

招行發行二十二億股H股，佔擴大後股本約百分之十七，其中百分之五即一點一億股於本周五至下周三接受散戶認購，二十二日主板掛牌，成為本港第四隻內地銀行股。若公開部分獲超額認購一百倍或以上，回撥機制會將散戶分派比率增至兩成。


鄭裕彤：有興趣認購

但由於貨源少，招行並不會如中行(3988)引入陣容鼎盛的富豪投資者，以免順得哥情失嫂意。新世界發展(0017)主席鄭裕彤昨日表示，有興趣認購招行股份。

然而，招股文件披露，招行一如其他內地銀行難逃宏調的影響。截至六月底，該行百分之八十六的零售貸款是住宅按揭，百分之七的企業貸款

涉及物業發展，兩者合共佔招行未償還貸款的百分之十九，中央打擊樓市過熱的宏調措施，可能會對貸款質素及增長帶來負面影響。

文件又指，面對四大銀行在內的激烈競爭，招行的主打零售業務增長有可能放緩。該行近四分一淨利息收入來自零售業務，自○三年起兩年內，零售業務淨利息收入增長百分之八十二至去年底的四十億元（人民幣•下同），來自有關業務的非利息收入激增兩倍至八點八億元。


零售業務增長或放緩

招行過去三年貸款平均增長達百分之二十四，招股書指仍存在放緩甚至倒退的風險。

招行中期純利按年升百分之四十四至二十七點八億元，年度化股本回報率為百分之十六點九六，不良貸款比率百分之二點三，資本充足比率百分之八點三六。

截至六月底，招行總資產達八千二百四十三億元，貸款額五千三百一十六億元，存款額七千零三十五億元。為補償A股被攤薄，上市後招行將向A股股東派發每股○點一八元的特別股息，總額二十二點一億元。 

昂指招商銀行管理層質素佳，不良貸款比率相對較低

(經濟通) 09月 04日 星期一 04:45PM

《經濟通專訊》里昂(相關新聞 - 網站)發表研究報告指，即將上市招商銀行（３９６８）管理層質素高，在該行較佳的資產質素上已反映出來，招商銀行過去三年平均的不良貸款比率只有２﹒８７％，相對另外三間Ｈ股銀行的不良貸款比率平均達６﹒２１％。

而招行的值得關注貸款比率亦明顯較低，只有３﹒１％，而另外三間Ｈ股銀行則高達１２﹒２％，而貸款對存款比率則達７４％，另外三間銀行則只有６２％。

里昂亦指出，招商銀行的淨利息收益高達３﹒３２％，另外三間銀行則只有２﹒５％。而該行在個人銀行領域保持較強的位置，為內地最大的信用卡發行機構，市佔率高達３０％，截至今年６月底止發卡量達５００萬張，而招商銀行的信用卡貸款只佔整體貸款額１﹒２％，代表仍有很大的增長空間。

不過，里昂指出，招商銀行上半年的貸款增長達１３％，當中信用卡貸款升３７％，而期內招商銀行大幅增加在零售銀行的投資，上半年營運成本上升１９％，但零售銀行的盈利郤下跌１％，這正是值得關注的問題。 

招行主打零售業務，信用卡業務擁近半壁江山

為迎接內地１２月中開放銀行業業務，在內地Ａ股上市的招商銀行（３９６８）（滬：６０００３６），今日（４日）正式展開巡迴路演，據公布，其將發行２２億股Ｈ股，每股訂價約７﹒３元至８﹒５５元，集資約１６１億至１８８億元，市場消息指將於本周五（８日）至下周三（１３日）公開招股，勢再掀新股熱潮。


招商銀行為內地第六大商業銀行，在內地擁有４６７間分行，其以優質零售貸款業務及信用卡業務作為主打，由於客戶優質及管理質素較高，０５年的不良貸款比率只為２﹒５８％，遠低中行（３９８８）及建行（０９３９）在３％以上水平。據承銷團消息指出，招行過去三年零售貸款的複合增長率達４６％。

值得留意是招行是內地最大的信用卡發卡銀行，據里昂證券估計招行今年上半年發卡量達５００萬張，在內地市佔率達三成，佔內地市場近半壁江山。而招行旗下的扣帳卡，即卡主以先存款後才可使用，據估計招行扣帳卡消費的市場佔有率達８％，顯示可享有較高毛利。

而券商亦指招行可藉信用卡業務優勢，為末來擴展業務提供穩固基礎，但亦要留意其分行較四大銀行及交銀較少，未來在分行網點競爭上會較為吃虧

 券商：孖展認購增中籤機會，回報率視乎利息成本


招商銀行（３９６８）（滬：６０００３６）Ｈ股將於本周五（８日）公開招股，不少看好投資前景的股民，正為認購新股作好準備，如計劃聯同親友，增長入表數量，以至增加認購資本，以期望增加中籤機會。

時富證券研究部董事羅尚沛認為，招行值得認購，主要原因是７﹒３至８﹒５５元認購價不算高，市帳率吸引；而根據建行（０９３９）、中行（３９８８）發行Ｈ股招股上市看，投資者若待上市後才買入，投資回報不會很高。

至於是否值得借孖展認購？羅尚沛認為，由於預期大量超額認購，故此投資者可以借錢認購以增加中籤機會，但投資回報要視乎借貸息率，以至分配比例。由於未知招行最後訂價水平，以及市況後向，故此難以預測潛在投資回報。

據了解，目前尚未有證券行公布招行借貸認購條款，相信要待招股前夕視乎市場資金成本而定。目前銀行同業資金充裕，隔夜拆息在３﹒７５％，但與中行在去年６月招股時證券行孖展息率約２﹒８％時不可同日而語，始終期間香港已加息多次，因此借孖展認購者，要有心理準備，不要說招行上市後股價或會下跌，就算升幅不足，可能連利息成本亦未能抵銷過來。

粗略計算，若投資者動用１００萬元（其中九成借貸）認購，若只能抽中三手（每手５００股），以目前同業拆息率計利息成本，加上考慮一切交易費用，若招行上市後升幅未達一成，連經紀佣金手續費計算在內，幾乎可以說會虧本 

冷吼招商基金折讓大，惟交投低成投資風險

既然看好招商銀行（３９６８）（滬：６０００３６）的投資前景，何不利用間接渠道（如借內地親友戶口等）買入Ａ股博升值呢？然而，證券界人士認為，Ａ股風險較Ｈ股高，非一般散戶可以承受得來，如果現時才買招行Ａ股，風險更高。

觀乎招行自去年１２月中公布股改計劃（實施股份全流通）後，Ａ股反覆上升，至今累積漲２６％，會令香港投資者牙癢癢。然而，除非當國內Ａ股公司決定來港上市，在籌備上市時買入Ａ股，相信較正式在港上市後賺錢機會更高。不過，投資者要承受內政策風險，更要面對公司上市過程中的無法上市之危機，如受到訴訟等。

時富證券研究部董事羅尚沛指出，招行早前傳出其Ｈ股訂價範圍降低後，Ａ股突然下挫，股價大幅波動。他指出，目前內地股指正處於分水嶺，需消化新股上市招股對大市的影響。

羅尚沛指出，現階後更不宜投資者招行Ａ股，原因是可以選擇價格較低的Ｈ股，為甚麼要高價買Ａ股？

與其投資招行Ａ股，亦可投資持有招行Ａ股的相關公司，增加勝算。目前在港上市的招商局中國基金（０１３３），持有的招行Ａ股股票是要主資產之一，截至７月３１日公布的每股資產淨值為９﹒２２元，而上周五（１日）收市價８﹒２元比較，現價有達１１％的折讓，投資者可以留意，但招商局中國基金交投量低，當投資者大手吸納後，未必容易套現，是當中的風險 

表列招行Ｈ股與建行、中行及交銀上市比較資料


表列招商銀行（３９６８）（滬：６０００３６）發行Ｈ股上市資料：


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股份　　：　招商銀行Ｈ股（３９６８）

發行量　：　國際配售２１億股Ｈ股，公眾配售１﹒１億股

招股價　：　７﹒３元至８﹒５５元

集資額　：　１６１億至１８８億元

市帳率　：　２﹒１６倍至２﹒３９倍

市盈率　：　２０﹒９７倍至２４﹒４９倍

每手單位：　５００股

入場費　：　３６６５元至４２７５元

招股日期：　９月８日（周五）至９月１３日中午

上市日期：　９月２２日

承銷商　：　摩根大通、瑞銀及中國國際金融

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招商銀行與建行（０９３９）、中行（３９８８）、交銀（３２８８）財務資料比較：

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股份　　　　　　　　　招商銀行　　　　建行Ｈ股　　　中行Ｈ股　　　交銀Ｈ股

０５年不良貸款比率　　２﹒５８％　　　３﹒８４％　　４﹒６２％　　２﹒３７％

０６年預測市盈率　　　２１﹒５倍　　　１６﹒１倍　　２１﹒９倍　　１８﹒１倍

０６年預測市帳率　　　２﹒３９倍　　　２﹒４４倍　　２﹒４４倍　　２﹒５倍

上市時市帳率　　　　　２﹒３９倍　　　１﹒９倍　　　２﹒１８倍　　１﹒７１倍

Ｈ股上市至今升幅　　　　╱　　　　　　＋２９％　　　＋１２％　　　＋４６％

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資料來源：里昂證券 

表列招商銀行近三年業績表現

表列招商銀行（滬６０００３６）過去三年業績表現：

年度　　　　　　　淨利潤　　　　　每股收益　　　淨資產收益率（％）

（人民幣）　　　（人民幣）

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０６年中期　　　２７﹒９９億　　０﹒２３元　　　　　８﹒５５

０５年全年＃　　３７﹒４８億　　０﹒３６元　　　　１４﹒４２

０５年中期　　　２１﹒３４億　　０﹒２１元　　　　　９﹒５９

０４年全年＃　　３２﹒４０億　　０﹒４７元　　　　１４﹒７６

０４年中期　　　１６﹒８８億　　０﹒２５元　　　　　８﹒６９

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＃境外審計

資料來源：上海證券交易所

表列招商銀行Ａ股股價近期走勢表現


表列招商銀行（滬：６０００３６）Ａ股股價、及交通銀行（３３２８）、建設銀行（０９３９）及中國銀行（３９８８）Ｈ股股價近期走勢：


股份　　　　　　　上周五收市價　　一個月前　　　三個月前　　　去年年底

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招商銀行Ａ股　　　８﹒３４元＃　　７﹒３０元　　７﹒３１元　　６﹒５８元＊

（滬：６０００３６）

交通銀行Ｈ股　　　４﹒９１元　　　４﹒８７元　　４﹒７７５元　３﹒４４８元

（３３２８）

建設銀行Ｈ股　　　３﹒３７元　　　３﹒３８元　　３﹒３５元　　２﹒６８５元

（０９３９）

中國銀行Ｈ股　　　３﹒３６元　　　３﹒４１元　　３﹒４０元　　　　╱

（３９８８）

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＃除招商銀行Ａ股股價為人民幣外，其餘交銀、建行及中行Ｈ股股價均為港元

＊招行去年１２月中至今年１月３日停牌，以去年１２月１６日停牌收市價計 

招商銀行料上市後，招商集團持股約１７﹒９％

據招商銀行（３９６８）初步招股文件透露，估計招行完成上市後，大股東招商集團持股比例約為１７﹒９％。而大股東招商集團對招行的派息政策、業務發展策略等，均具有一定影響。

招商銀行為內地第六大商業銀行，計劃來港發行２２億股，當中２０﹒９億股為國際配售，１﹒１億股為公眾認購，招股價介乎７﹒３元至８﹒５５元，集資額約達１６８億元，計劃於本月２２日掛牌。

招行半年淨息差降至２﹒５３％，內地加息或影響業務


據招商銀行（３９６８）初步招股文件顯示，截至今年６月底止，招行營運收入中，有約８６％來自淨利息收入；而上半年淨息差則由去年同期２﹒７２％，降至２﹒５３％，淨利息收益率亦由去年同期２﹒７５％，降至２﹒５６％。

因此，若內地人民銀行再加息，亦會影響招行業務表現，而市場息率變化，亦會影響該行生息資產的利息收入。

 招商銀行上半年約１９％貸款來自房地產市場

據招商銀行（３９６８）初步招股文件顯示，截至今年６月底止，招行零售貸款中，約８６％來自按揭，而企業貸款中，約７﹒２％則來自物業發展及投資公司的相關貸款，招行整體貸款中約有１９％是與房地產市場業務相關。

文件透露，內地宏調措施是針對過熱的房地產市場，故可能會影響招行相關貸款及其資產質素。

另一方面，招行上半年貸款當中有２２﹒４％來自運輸及電訊業、製造業貸款則佔２２％，餘下約１６％及逾１０％貸款來自能源及貿易行業，故招行企業貸款中，約有６６％是集中在上述四大行業，這亦引起招行貸款可能過度集中於某些行業的風險。

 招行６月底貸款減值撥備１５０億，或面對撥備增風險

據招商銀行（３９６８）初步招股文件顯示，該行所列出的風險因素，包括招行日後可能會面對貸款減值撥備可能增加的風險。

文件透露，截至今年６月底止，招行貸款減值撥備約達１５０億元人民幣，而撥備金額相等於該行壞帳約１２３％，不過，若該行對撥備的評估有所差異，可能會引致相關撥備或會增加。

截至今年６月底，招行不良貸款比率約２﹒３％。而成本對收入比率則由去年同期的４０﹒５８％，降至３７﹒９１％

 招行集資部分用作強化資本，料今年賺不少於５５億

據招商銀行（３９６８）初步招股文件指出，招行Ｈ股初步招股價介乎７﹒３元至８﹒５５港元，市帳率介乎２﹒１６倍至２﹒３９倍，環球發售股份合共２２億Ｈ股，其中１﹒１億股Ｈ股在香港公開發售。

若按中間價每股Ｈ股７﹒９２５元港計算，預計發行Ｈ股集資額約１６７﹒９１億港元（假設無行使超額配股權）至１８４﹒８４億港元（假設全面行使超額配股權），集資淨額將用作強化資本基礎及未來業務發展所需。

該行預測今年純利不少於５５億元人民幣，假設無行使超額配股權，備考全面攤薄後每股盈利０﹒３８元人民幣（約０﹒３７港元）。

招銀的核心資本充足比率由去年１２月３１日５﹒５７％，升至今年３月３１日６﹒７％，資本充足比率則由９﹒０１％，跌至８﹒８１％。

該行計劃於本月２２日上市 

招商銀行派息比率初步定於２５％至３５％


招商銀行（３９６８）發行Ｈ股，今日（４日）起展開國際路演，根據初步招股文件顯示，董事會在今年８月建議，於截至２００６、０７及０８年１２月３１日止年度派息比率會介乎２５％至３５％。

該行在０３、０４及０５年度分別派息５﹒２５億元（人民幣．下同）、７﹒５３億元及９﹒８３億元。

為配合Ｈ股上市，該行在８月的股東特別大會上通過向Ａ股股東派發特別股息每股０﹒１８元，預計特別息總額約２２﹒１億元。

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