中行簡介
2006年5月15日
【明報專訊】˙資產值達4.74萬億元人民幣，為全國第二大
˙於國內擁有1.11萬間分行，海外則有600多間分行，分佈於27個國家
˙ 同時擁有投資銀行和保險業務的綜合銀行
˙結合港澳兩地銀行業務同時上市，港澳業務佔銀行總資產19.8％
˙預測市盈率﹕18.9至22.7倍
˙上市時市帳率﹕2.1至2.4倍
˙將未來盈利的35％至45％派息
中資銀行股值得買入
2006年5月15日
【明報專訊】美國股市自去年10月以來節節上升，除了中價股及細價股指數屢破新高外，證券行及運輸股指數的新高亦具指導性作用。厲害的是銀行股指數BKX已經明顯升破8年的徘徊區，清清楚楚地創出新高。
在高油價之下，運輸股創出新高﹔在加息周期及利率曲線逆轉考驗之下，銀行股安然過關，現在可能是收成期了。更要緊的是以Wilshire
5000指數來計算的所有美國股市值已回復到2000年3月的高水平。換句話說，以所有股指數的角度出發，美股明顯地位於牛市之軌，而非什麼熊市反彈。這是很重要的資料，但卻為人忽視。
我常說看美股不要單看道指及標普500指數，否則便會走入迷途，試想科網股泡沫之下多少公司破產倒閉，多少公司股票下跌90％以上，其間損失的市值數以億元計，單是北電網絡已蒸發3700億美元，微軟的損失剛巧亦近3700億美元。但是美國股市總市值竟然能重返當年高位，這表示很多新起之秀或舊日之星重新奮發。這些新增的市值就是很多成功投資者的財富、消費力來源、股市上升的原因。
一般人的觀念就是美國再不是一個工業經濟，說工業生產只會想到中國，但工業的意思是很廣泛的。自2000年以來，美股的一個主要動力就是所謂「舊經濟」的工業股，道指逼近上一高位，就是因為它的舊工業股成分較多。彭博的機器股指數由2000年1月至今年5月5日的升幅是482％，更勝石油和黃金。我現在由一個投資信念是「寧向寂中取，不向旺中求」。意思很簡單﹕愈少人留意的投資主題，風險愈少，回報率愈大，但我並不是說要買冷門項目，冷者就是無人問津，升勢未現者。我喜歡的是升勢已現、一般人不留意的主題。不是說當旺者(多人報道者)不要買，而是不好揸。因為當旺者多人炒，多人已賺錢，多人會套利，使走勢波動較多，利炒不利揸。
環球銀行股升浪席捲全球
有兩個主題現在是相對寂靜的——銀行股和東南亞，今期先說銀行股——歐美銀行股都呈現極強勢，其上升的原因已於上周述及，重要的是看緊龍頭大哥花旗銀行的走勢，如它能企穩在50美元之上，便可生催化鼓舞之作用。看到《明報》投資版同事說他們看淡中國的銀行股，我覺得有必要將環球銀行股可能的上升潮加入考慮，升浪成真的話有可能席捲全球，惠及中國銀行股，至於擔心中國銀行(3988)招股扯吸資金一點，據《明報》報道，除去策略投資者及企業投資者配售後，公眾及機構認購數額約為40億至50億美元。從建行(0939)股價的表現可窺見股市的承接力。
壞帳問題已反映在股價
中國的銀行業壞帳問題是最令投資者擔心的癥結，但亦是眾所周知的，所以在未有新問題或新壞帳前不會構成股價向上的壓力，這就是所謂壞消息盡在價中。
還有香港投資者身在山中，對中國的壞問題會特別敏感。國際投資者卻有着隔岸觀火的態度。有時可能如瞎子摸象的無知，有時卻有客觀冷靜的智慧。5月5日的《巴倫雜誌》剛論及中國銀行股，有句話很值得留意﹕China
banks are must own(中國銀行股為必選)。這是國際投資者的共識，規範和投資指引。很多國際投資基金會主動或被迫買入中國的銀行股。自願者是因為銀行股素來與國家經濟有密切關係，看好某地的經濟前景，銀行股就是很好的股市代表(proxy)，而且銀行股通常體積較大，承得起錢，能容許大基金充裕空間入貨，不會因大手買賣而使股價過度波動。
為跟貼指數
基金掃貨
被迫者是因為銀行股的市值較大，容易被納入指數之中，基金每多以某指數來衡量成績。為跟貼指數，只有買指數成分股或相若的股票，更遑論指數基金或股市交易基金必定跟足指數成分，而這兩者正是目前極吸引投資者的投資工具。
投資股市，尤以新興市場是有一定風險的事宜。國際投資基金明白富貴險中求的道理，他們對南美、中歐和南亞的地方也不放過，又怎麼會對現今的中國退避三舍呢﹖
建行交行股價表現勝同業
事實上自2005年11月至今年5月5日，建行和交通銀行(3328)各自上升50%，遠遠勝於其他環球大銀行，包括我鍾愛的瑞士聯合的36%升幅。
上述只是背景分析，並不等於每個投資者，尤以私人投資者，都需要買入銀行股或中國的銀行股，如果你有預期回報更高的選擇自然可捨銀行而取之。私人投資者沒有指數指標(benchmark)的限制，實有很好的靈活度，應多加利用。