【明報專訊】
1.
人民幣升值受害者
中行上市後，會以人民幣結算，但由於中行業務比較國際化，不少利潤是中銀香港(2388)貢獻得來，假若人民幣持續升值，在換算時對中行的盈利及帳面值均會造成負面影響。
據上市保薦人資料顯示，中行未能完全對冲外幣資產。由於現時中行的唯一外幣對冲工具，只是05年與中央投資旗艦中央匯金訂立一份180億美元的外匯期權，可用8.2769人民幣兌一美元，主要是為03年時中央注資225億美元予中行作對冲。
市場上根本沒有正式的對冲工具為中行的外幣作對冲(况且在人民幣升值的預期下，任何合理的合約對中行都未必有利)，因此上市後中行仍要為持有其外幣減值。現時中行未對冲的外幣資產，達390億美元，而人民幣去年升值2％，令到中行05年錄得外匯虧損51億元人民幣。保薦人之一的高盛，估計今年人民幣每升值1％，中行整體盈利會下跌約3％，而每股帳面值亦會下跌約0.6％。不過，高盛估計中行於國內盈利比重逐漸上升，未來匯價對中行的盈利影響會慢慢減細。
2.
中銀香港盈利已見頂
過去已分析了數次本地銀行股，多次強調今年是沽出中銀香港最好的時機，主因中銀香港盈利已見頂。中銀香港過去一兩年盈利上升，主要是過去樓市太差，而上市後樓市復蘇，令以往在按揭的撥備，過去兩年都錄得回撥，從而令盈利上升。
不過，隨着這些回撥在去年已用得七七八八，今年盈利將回落，3家保薦人在估計中行的盈利時，都估中銀香港的盈利會下跌，下跌幅度介乎7％至16％。在銀行股中，除恒生(0011)有機會今年盈利下跌外，其他都應持續上升。因此，應趁着中行上市而炒中銀香港時，善價而沽。
不過，中行今次上市包括了中銀香港資產，在中銀香港的吸引開始遜色時，或多或少都會對中行的估值有一定影響。現時最尷尬的問題，反而落在中銀香港的定位上。
3.
貸款風險管理未完善
雖然貨款風險這潛在風險表面上並不顯著，但其實是中國銀行的問題核心。現時中行的科技建設其實並未突出，縱使已有部分系統進行改造，但例如整體的財務指標，現時仍未有效地收集和綜合處理，而不同區域的營運數據，亦只分散在各自地區，沒有統一的資料中心，以及後備資料庫，中行只說會在今年開始處理。
其實，過去多宗國內銀行職員虧空公款，便是與貸款審批過於分散及寬鬆有關，中行現時的大額審批工作，仍落在32間主要分行上，這在貸款管理上是存在一定漏洞的。在這方面，有批評指中行進度比建行來得慢。