Licenciatura
Información y Documentación
Materia:
Formulación y Evaluación de Proyectos
Silvana Di Silvestre
Trabajo 1
Valor del Dinero en el Tiempo, Riesgo
Preparación de Previsiones de los Flujos de Efectivo partiendo del Plan Estratégico
Principales Métodos de Evaluación de Proyectos de Inversión de Capital.
En el presente trabajo se dara a conocer un conjunto de definiciones básicos, para así, iniciar la formulación de un proyecto de inversión sobre la base, de una investigación documental tales como: bibliografías e infografías; en función a lo exigido en el programa del curso. En el cual se busca conocer sobre conceptos básicos de matemática financiera, definir el valor del dinero en el tiempo, previsiones de los flujos de efectivo partiendo del Plan Estratégico y principales métodos para la evaluación de proyectos . Esto constituyen herramientas de gran importancia para que el alumno pueda crear partiendo de estos conocimientos la elaboración de un proyecto de inversión; aplicable a un hecho de la vida real.
El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy vale más que una unidad de dinero en el futuro. Esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido, ganar intereses y aumentar en valor nominal. El interés es el costo pagado por el uso del dinero por un período de tiempo determinado y expresado en un índice porcentual.
Se considera “dinero” a todo objeto que tenga aceptación general en el pago de bienes, servicios recibidos, o deudas contraídas, en términos del cual se pueda expresar el valor de todos los demás objetos. En papel o monedas no tiene hoy en día ningún respaldo en términos de metales preciosos, sino que su valor descansa en la confianza de cada individuo de que será aceptado como medio de pago por los demás. Si esta confianza desapareciese, el billete sería inservible.
Encontramos los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos áreas valor futuro y valor actual:
• El valor futuro (VF) describe el proceso de crecimiento de la inversión a futuro a un interés y períodos dados.
• El valor actual (VA) describe el proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y períodos dados representa valores actuales.
El valor del dinero a través del tiempo es un concepto netamente financiero, se basa exclusivamente en la fórmula del interés compuesto. El despeje matemático de las diferentes variables, contenidas en la fórmula, permiten al usuario determinar valores presentes y futuros, espacio de tiempo que se necesita para desde uno llegar al otro dada una tasa de interés; calcular la tasa interna de retorno de un proyecto o su valor presente neto; averiguar si un negocio nos conviene a una tasa de descuento dada, calcular cuotas de amortización; hallar el rendimiento a vencimiento de bonos con prima o descuento . Es, como vemos, en extremo versátil; pero es fácil confundir su utilidad aún aplicándola correctamente.
El factor tiempo juega papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es lo mismo disponer de 1 millon de bolívares hoy que dentro de un año, el valor del dinero cambia como consecuencia de:
• La inflación.
• La oportunidad de invertirlos en alguna actividad, que lo proteja de la inflación y al mismo tiempo produzca rentabilidad.
• Riesgo de crédito.
Si nuestro dinero cubre los tres elementos indicados, es decir que recibiremos una suma adicional que compense estos factores, entonces podremos decir que generamos riqueza.
Otros conceptos importantes para el valor del dinero en el tiempos son:
Flujo: Cantidad de dinero originalmente ubicada en un momento en el tiempo.
Valor: Cantidad de dinero equivalente en un momento distinto al originalmente ubicado.
Presente: [P] Fondo ubicado en el momento 0 (cero) o en un momento anterior al cual va a ser trasladado.
Futuro : [F] Fondo ubicado en el momento n (último) o en un momento posterior al cual va a ser trasladado.
Interes Compuestos:
La modalidad de Interés Compuesto, asume la posición de que los montos de intereses generados pero no cancelados renten, así como el
capital, su misma tasa de interés.
Este efecto se obtiene con la acción de CAPITALIZACIÓN de los intereses causados. Cada vez que se causan y, por lo tanto se calculan, los intereses generados se llevan a la cuenta del capital, de tal modo que si no son cancelados en el momento entran a ser objeto de devengar las tasa de interés pactada, como capital que ya son.
Esta modalidad de manejo de los intereses está más acorde con el concepto de Valor del Dinero en el Tiempo que la modalidad de Interés Simple, en la cual el dinero correspondiente a los montos causados de interés no puede generar más intereses sobre sí, así sea cancelado mucho tiempo después de su causación.
Elementos:
Los elementos que intervienen en toda situación financiera son:
- El tiempo (tiempo de duración del negocio y tiempo o período de capitalización de los intereses): Normalmente el tiempo de duración del negocio se divide en períodos (días, meses, años, etc.) o intervalos, correspondientemente con la forma de capitalización convenida.
Para el desarrollo de las equivalencias, en principio estos intervalos deben ser de igual longitud, es decir, todos los períodos deben se iguales; aunque en algunos casos se formulan modelos que atienden situaciones de períodos de diferente longitud
- La tasa de intérres que se aplica al período: La Tasa de Interés representa el costo del alquiler del capital involucrado en un negocio. Normalmente se representa con la letra i, y se da en porcentaje por unidad de tiempo.
La tasa de interés se aplica al período de composición , o sea al período en el que se causan los intereses; es importante anotar que esta tasa se denomina tasas períodica , y que el período para el que ella se declara debe coincidir con el período de partición del tiempo para el negocio (años, meses, días, etc.).
- Los flujos de fondo o flujos de dinero que se ubican en los diferentes momentos: Los Flujos de Fondos representan los Ingresos y los Egresos en cada uno de los períodos de la vida del negocio.
Todas las partidas de un período se agrupan y se ubican al final del mismo, por lo tanto los Flujos de Fondos estarán siempre localizados en las divisiones de la recta de tiempo, es decir en los momentos de final de período e inicio del siguiente.
Riesgo y preparación de Previsiones de los Flujos de Efectivo partiendo del Plan Estratégico
Una de las funciones básicas de la gerencia financiera es la de consolidar la información suministrada por las áreas funcionales de la organización, como compras, producción, mercadeo y gestión humana, por cuanto las metas y el tamaño calculado de operaciones en cada una de estas áreas representan los soportes para cuantificar los costos y gastos correspondientes a la nómina, las adquisiciones, la promoción, la distribución y la producción.
Las utilidades y el flujo de efectivo son los medios para lograr un fin. Las utilidades son los medios para que una empresa reinvierta en su futuro al costo más bajo.
El presupuesto del flujo de efectivo (también llamado flujo de caja proyectado o presupuesto de efectivo) es un programa de ingresos y egresos físicos de dinero esperados de acuerdo a la planificación operativa y al plan de inversiones.
Es la herramienta fundamental para la planificación estratégica de la función tesorería, se desarrolla en forma mensual, trimestral o anual (responsabilidad de finanzas).
La importancia del estado de flujo de efectivo radica principalmente en que:
· Es usado por los prestamistas para determinar su capacidad para pagar las deudas.
· Es una herramienta útil, ya que descubre los aspectos que le pueden estar causando problemas de liquidez. Si se tiene mucho dinero invertido en inventario, o no se han estado cobrado sus cuentas debidamente, ello podría ocasionar daños en la estructura financiera del negocio.
Este presupuesto se compone de:
Flujos de ingresos (desarrollar previamente un programa de cobranzas netas)
Flujo de egresos (desembolsos de gastos y programa de pagos netos)
Saldo de caja inicial (es la cantidad existente en caja al inicio del periodo)
Financiamiento (en caso se requiera para alcanzar el saldo final deseado)
Saldo de caja final (es la cantidad existente en caja al finalizar el periodo)
En general, se realiza primero una planificación del flujo de efectivo y luego se calculan las medidas de rentabilidad para el “caso básico”. Terminada esta primera fase, comienza el análisis del riesgo individual del proyecto, donde se desarma la “caja negra”; se estudia cada variable y se discute su evolución .
Las variables básicas que deben tenerse en cuenta para determinar la inversión neta relacionada con un proyecto son:
El costo del nuevo proyecto.
Los costos de instalación.
Los rendimientos en la venta de activos.
Los impuestos que se ocasionen en la venta.
Los beneficios previstos en un desembolso capitalizable se calculan como entradas de efectivo incrementales después de impuestos.
Planificación, análisis del riesgo del proyecto y como influye el flujo de efectivo:
1. Valor presente del proyecto mediante DCF
El punto de partida para analizar el riesgo individual de un proyecto o una compañía está relacionado con la incertidumbre de los flujos de efectivo. Cuando se analiza un proyecto se busca conocer más acerca de él, se quiere saber qué puede pasar si las cosas salen mal y cuáles son las variables cruciales que pueden determinar el éxito o el fracaso. Este análisis puede realizarse de diversas formas, que van desde juicios informales hasta complejos estudios que involucran el empleo de programas de computación.
En general, se realiza primero una planificación del flujo de efectivo y luego se calculan las medidas de rentabilidad para el “caso básico”. Terminada esta primera fase, comienza el análisis del riesgo individual del proyecto, donde se desarma la “caja negra”; se estudia cada variable y se discute su evolución .
2. Proyección del flujo de efectivo
Se realizada un estudio de mercado y de costos. A continuación se muestran los supuestos de la proyección para un período de 5 año. Mostrandóse el estado del flujo de efectivo, donde se puede observar el free cash flow del fondos del accionista. Luego de realizar una primera estimación de los flujos de efectivo del proyecto de acuerdo a los supuestos, se puede llamar “caso básico”, se realiza el cálculo del valor actual neto y la tasa interna de retorno.
3. Análisis de sensibilidad
Las previsiones de los flujos de efectivo se elaboran atendiendo las opiniones de los distintos departamentos de la compañía. Pero para saber que ocurriría si las cosas no salen tal como fueron previstas, se identificarán las variables críticas del proyecto, que pueden determinar el éxito o el fracaso del mismo. En esencia, el análisis de sensibilidad es una técnica que debe servirnos para conocer los límites del negocio. Coloca las previsiones del flujo de efectivo en términos de variables desconocidas y fuerza al
ejecutivo financiero a explorar e identificar las variables clave, ayudando a descubrir errores en las
proyecciones.
4. Análisis de escenarios
El diseño de escenarios es una técnica donde se combinan el arte y la ciencia, para lo cual el ejecutivo financiero requiere el auxilio de sus conocimientos de macro y microeconomía.
Las principales variables macroeconómicas que pueden tener impacto en el desempeño de la
empresa son:
• El nivel pronosticado del PBI
• La tasa de inflación
• El tipo de cambio
• La tasa de interés
• El riesgo país
El tipo de cambio y el riesgo país suelen ser variables importantes en los proyectos de inversión situados en países emergentes. El primero es importante debido a la tendencia de sus monedas a devaluarse frente a monedas duras como el dólar. El riesgo país suele sumarse en la tasa de descuento del proyecto.
En cuanto al riesgo, este se mide en cada proyecto a través de la variabilidad de los rendimientos esperados del mismo y el riesgo corporativo se mide de acuerdo a la variabilidad de las utilidades y el riesgo beta se mide a través de del efecto del proyecto sobre el coeficiente beta de la empresa.
El riesgo corporativo es importante por 3 razones:
· Los accionistas no diversificados se preocupan más por el riesgo corporativo que por el riesgo beta
· Los estudios acerca de los determinantes de las tasas requeridas de rendimiento (k) encuentran que tanto beta como el riesgo corporativo afectan los precios de las acciones.
· La estabilidad de la empresa es importante para los accionistas y para todos los involucrados. Una empresa de alto riesgo tiene problemas para solicitar el crédito a tasas razonables, disminuyendo su rentabilidad y el precio de sus acciones.
Principales Métodos de Evaluación de Proyectos de Inversión de Capital.
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de informática. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos.
1. Numero de Períodos de Recuperación:
Monto de la Inversión
Flujos Netos de Efectivo por Período
2. Tasa de Utilidad Contable Promedio.-(Después de I.S.R. y P.T.U.).
Utilidad Neta
Promedios de: X 100 Inversión
3. Comparación Valores a una fecha determinada:
Monto (M) de los desembolsos (D) calculados a una tasa desde la fecha de erogación hasta la del arranque o terminación del proyecto.
M = D ( 1 + i ) n
Valores actuales o presentes (VP) de los ingresos futuros (IF) traídos a la fecha del arranque o terminación del proyecto.
1 VP = IF (1 + i)
4. Definición redituabilidad al compara los dos puntos anteriores.
VP – M = + Utilidad - Pérdida
Punto de equilibrio Dinámico – Proceso Inductivo.- Partiendo de una inversión, de la redituabilidad que se desea obtener en un período y diferenciando los costos y gastos en fijos y variables determinar el ingreso necesario para lograr dichos postulados.
Tasa interna de rendimiento. (TIRR.- Internal Rate of Return. I.R.R.): Es la tasa a la cual el Valor Presente de unos ingresos futuros coincide con el monto de la inversión actual o lo que es lo mismo “La tasa de interés que iguala el valor presente de los flujos de ingresos de efectivo esperados para el futuro, con el costo inicial del desembolso.
5. Método del Valor Presente Neto (VPN)
El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de interés o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa.
En la aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de interés que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de acuerdo con la siguiente gráfica: En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de interés, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo según sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el fín de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.
6. Método de la Tasa Interna de Retorno (TIR)
Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el cálculo de la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), esto le da una característica favorable en su utilización por parte de los administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aquélla tasa que está ganando un interés sobre el saldo no recuperado de la inversión en cualquier momento de la duración del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus características, con unos sencillos ejemplos se expondrán sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones
Los planteamientos de sentido estratégico permiten adquirir y/o desarrollar una visión global, valorando la importancia relacional de cada aspecto concernido por la actividad empresarial. El dinero juega un papel fundamental en la vida diaria de las personas. Se trabaja entre otras razones por dinero, se compra con dinero y se vende con dinero.
Es necesario conocer cuestiones de orden metodológico, conocer el enfoque de la Planificación Estratégica en sus fases, identificar los riesgos y los obstáculos en cada momento.
La planificación estratégica es inútil cuando la dirección no utiliza como un modo de incrementar el nivel de conciencia estratégica en la empresa, todo sistema de planificación estratégica por sencillo que sea, es útil, pues cumple con la misión de proporcionar un apoyo metodológico (poner fecha y orden a la tarea estratégica) a algo que la dirección general ya quería hacer.
Es de vital importancia el establecimiento de un adecuado sistema de costos para las empresas que presten servicios o elaboren productos de cualquier naturaleza. Estos sistemas constituyen la base para obtener información confiable sobre los costos por producto o servicio y por ende, para fijar los precios.
1. Valor del dinero en el tiempo
El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o pagar a tasas de interés periódicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales, etc.). Es el proceso del interés compuesto, los intereses pagados periódicamente son transformados automáticamente en capital.
http://www.eumed.net/libros/2006b/cag3/1i.htm
2. Proyecto de inversión
Para realizar este estudio de viabilidad se deben utilizar los métodos tradicionales para la Evaluación Financiera de un proyecto de inversión como son el Valor Actual Neto, la Tasa Interna de Rendimiento y el Período de Recuperación.
http://www.gestiopolis1.com/recursos8/Docs/fin/simulacion-para-la-evaluacion-financiera.htm
3. Presupuesto para los desembolsos capitalizables y su relación con los flujos de efectivo
Los desembolsos capitalizables se hacen para adquirir activos nuevos para expansión, para reemplazar o modernizar los activos fijos existentes dentro de la empresa.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/20/cstcpitades.htm
4.
Conceptos sobre proyectos de inversión
Cuando hablamos del valor de la empresa y evaluación de proyectos de inversión en activos fijos a largo plazo, estamos hablando de decisiones estratégicas, la disponibilidad de activo corriente y las fuentes de financiamiento, en otras palabras cuanto valdrá mi inversión en el tiempo?. Una mala decisión de esta naturaleza, puede comprometer el futuro de una empresa
http://www.degerencia.com/articulo/10_conceptos_sobre_proyectos_de_inversion/imp
5. Valor del dinero en el tiempo
El valor del dinero en el tiempo tiene aplicaciones en muchas áreas de las finanzas el presupuesto, la valoración de bonos y la valoración accionaria. Por ejemplo, un bono paga intereses periódicamente hasta que el valor nominal del mismo es reembolsado.
http://www.eumed.net/libros/2005/cag/1e.htm