Asignatura:
Mercado de Capitales Trabajo
Final: Nacionalización
CANTV/EDC – Valorización de instrumentos renta fija & variable Autor:
Ricardo Ponte G
Trabajo Final (Parte 1): nacionalización de CANTV y
Electricidad de Caracas, su repercusión en el mercado de valores, la salida de
corro, el mercado paralelo su efecto, declaraciones del presidente y su
repercusión en el mercado de capitales
En
las próximas líneas se ofrecen una serie de opiniones personales que son el
subproducto lógico de la descarga de informaciones que han servido como
escenario a trascendentales acontecimientos de nacionalización-estatización en
“sectores estratégicos” para la administración pública de turno. Considero que se está asumiendo una labor
titánica de concentración de poder para muy pocos, mientras que el resto
(muchos mas) se encargan de asumir, en la mayoría de los casos, rol de
espectadores, analistas, críticos, seguidores, opositores y cualquier otro
adjetivo que sirva en dar presencia característica al publico que paga costosas
entradas para ver esta película. Será
entonces, la primera parte de un Trabajo Final para asestar con criterio propio
una parte del entorno económico que con beneplácito he tenido la oportunidad de
vivir durante el curso de esta materia: Mercado de Capitales.
Nuestra economía es una de esas que esta
controlada, pero no por los vaivenes naturales e interacción de elementos de mercado
propios de un sistema establecido, o por establecerse mas allá de los umbrales
del sub-desarrollo, como una economía emergente,
desarrollada en el mejor de los casos.
No, estos son controles del otro tipo, impositivos, controles hechos
ley; y si nos alejamos de ellos los guardianes públicos estarán a tu lado para
mediar ultimátum. Veo que no hay lugar
para medias tintas, ni pensamientos que bien valen la pena considerar por su
trayectoria académica y/o practica. Se
toman decisiones dentro de este universo controlado-vigilado, se crea el caos y
después resolvemos lo que pudimos haber evitado: eventos tipo Milco y su
Resolución 195, casos como precios controlados de productos cárnicos sin
revisar ni estudiar la cadena de distribución que ponen stress adicional para
cumplir con las tabulaciones, entre otros.
Semejante inflexibilidad y la miseria de ideas progresistas que nos
ayuden a producir riqueza, no a utilizarla, desencadena desviaciones
predecibles de comportamiento que afectan en gran medida la situación económica
actual: acaparamientos, precios irreales de productos, descapitalización en el
mercado bursátil, incertidumbre. No se
ven reglas claras.
Revisando muchas de las ideas de analistas
y expertos, y recordando el patrón de conducta del gobierno de hoy, observamos
que los cimientos de esta propuesta política parecía comulgar durante los
últimos 8 años con ideas muy afines a las de un socialismo del siglo XXI:
promover nuevas formas de propiedad social, publica y colectiva con tendencias de igualar
desventajas en sus estratos, regular las ganancias de las empresas para que el
sector privado contribuya mas con el Gobierno, y en general, el fortalecimiento
de un capitalismo de Estado. Sin
embargo, el presidente de
La efervescencia ideológica de este tipo
de Revolución nos ofrece ideas encontradas entre los revolucionarios
mismos. Chavez
bramea a los siete vientos una estatización de
servicios “estratégicos”, que corresponde a casi el 30% del índice bursátil de
valores de Caracas, para que luego sus ministros anuncien que se pagarán por
las empresas un “justo valor por sus acciones”.
¿Hay consistencia en las políticas de Estado?, parece que no. Si el leit motiv socialista es controlar algunas empresas prestadoras
de servicios, ¿no sería mas racional anunciar una Oferta Publica de Acciones
(OPA)? Una interpretación básica nos mostraría que CANTV estaba en venta y Verizon intenta disminuir su exposición en el país. Esta hipotética situación no habría afectado
la confianza del sector privado. Solo al
corto plazo, estos efectos negativos se materializaron en una depreciación del
tipo de cambio no oficial de hasta 43%, la capitalización de
Sin embargo, en medio de la marea roja,
los funcionarios involucrados del gobierno han logrado acuerdos de negociación
satisfactorios que complacen a los otrora accionistas mayoritarios de
Dentro del respeto mínimo de las reglas
del juego, el proceso de nacionalización que se lleva acabo involucra una
compensación para las empresas, y expertos internacionales han manifestado que
estas empresas deben intentar sacar el mayor beneficio económico posible, deben
cortar sus pérdidas en las circunstancias actuales y desligarse del país,
debido a que no existen realmente perspectivas de lograr mejores condiciones en
el futuro. Este tipo de opiniones golpean
fuerte el atractivo del país para que potenciales empresas extranjeras
consideren venir a negociar y generar riqueza, para ellos y para nosotros.
Las razones de estatificación de
Si al final se toma la decisión de apartar
la participación de estas acciones en
Si bien es cierto que la nueva tendencia es
la de “democratización del capital”, y que una característica presente en las
economías desarrolladas (o en vías de alcanzarlo) es poseer un mercado de
capitales amplio, entonces el ambiente bursátil es el idóneo para lograr estos
objetivos. Las lecturas nos enseñan que
para lograr tasas de inversión creciente y desarrollo económico sostenido, se
debe contar con un mercado de capitales robusto, de amplia y sólida
participación. En Venezuela nuestro
mercado de capitales aun no llega a los niveles de otros mercados latinoamericanos
como Brasil, Argentina o Chile. Es mucho
lo que debemos hacer para crear estas condiciones, por lo que considero que la
metodología que ha elegido nuestro gobierno ha sido un atentado contra nuestro
desarrollo, contra nuestras intenciones de progreso. Entonces, si las tendencias del Ejecutivo son
legítimas, sus proyectos de Nacionalización debería considerar la participación
del venezolano en este proceso a través de la venta de porcentajes accionarios
de empresas que estén en manos del Estado, colocando ese porcentaje en
Trabajo Final (Parte 2): Utilizando herramientas de
Matemáticas Financiera (tasa interna de retorno), escoja un instrumento de
renta fija y otro de renta variable negociado en
Ø
Instrumento de renta Variable: el activo financiero elegido para los efectos
prácticos del ejercicio corresponde a la cotización de las acciones del Banco
Mercantil:
La grafica
del comportamiento durante el último año:
Eje
de las Y expresados en Bs.
Los
valores día a día del histórico de las cotizaciones del BPV solo pudieron ser
obtenidos durante los últimos 6 meses.
Precio de compra:
Bs.
915
Precio de venta:
Bs.
418
Beneficios en efectivo 2006: Bs.
8 (1/11/06)
Bs. 6.55 (27/03/06)
Beneficios en Acciones 2006: 0.14 (27/03/06)
El
rendimiento de mantener una inversión durante algún período es igual al pago en efectivo recibido debido a la
propiedad, mas el cambio en el precio de mercado,
dividido entre el precio inicial de adquisición:
Rendimiento
= [ (6.55+8) – 497 + 0.14*418 ] / 915
Rendimiento
= - 46.3%
Vender las acciones de BPV en los lapsos
de tiempo contemplados en la simulación arroja perdidas de casi el 46% del
capital invertido en un principio. Por
su puesto, que después de haber logrado su máxima cotización en el mes de enero
de Bs. 3000 por acción, la simulación la hemos transado cuando el valor de las
acciones del Banco Provincial están en su tope mínimo
de los últimos 12 meses. La tendencia
alcista resulta evidente en la gráfica hasta el mes de Enero 2007.
Esto coincide con el máximo histórico alcanzado del índice bursátil: 46 mil
puntos. Pero las declaraciones del
Ejecutivo de nacionalizar todo la que ha sido privatizado
en el mes de Enero, desplomó los indicadores en todos sus niveles. Esta caída brusca también se observa en la
grafica anterior.
La recomendación en este caso será la de
no vender en este momento. Expertos
indican que debemos esperar al menos tres meses para que el IBC retome rumbos
que venia transitando antes de las propuestas de estatización. Sobretodo, se debe estar vigilante, porque si
salen del corro las acciones de EDC y CANTV, las próximas que se verían
potenciadas por su liquidez serían las de la banca privada, entre otras.