La preparación y evaluación de proyectos se ha transformado en un instrumento de uso prioritario entre los agentes económicos que participan en cualquiera de las etapas de la asignación de recursos para implementar iniciativas de inversión.

El ambiente de negocios actual indica que cada inversión debe estudiarse con cuidado y evaluarse económicamente, no solo desde el punto de vista de caso por caso, sino en términos de la sensibilidad a una variedad de parámetros internos y externos. La capacidad de cuantificar los efectos de la incertidumbre en una evaluación, así como tomar en cuenta los riesgos del trabajo, representa una ventaja estratégica poderosa.

En el mundo real, las condiciones de trabajo no suelen permanecer estáticas, sino en continuo estado de cambio. Así las cosas, son usuales las variaciones en los precios (tanto de productos finales como de materias primas, mano de obra, etc.), y en las cantidades de recursos disponibles. Además, continuamente se producen cambios en los métodos productivos y mejoras tecnológicas que logran aumentar la productividad. El Análisis de Sensibilidad (o de Post-optimalidad) se encarga precisamente de estudiar cómo afectaría a la solución óptima obtenida y a la función objetivo el cambio (dentro de un rango predeterminado) de uno de los parámetros, manteniendo fijos los restantes.

El análisis de sensibilidad es de suma importancia en las aplicaciones prácticas, puesto que la realidad nunca es estática. Los cambios son continuos en los problemas reales. El análisis de sensibilidad concierne el estudio de posibles cambios en la solución óptima disponible como resultado de hacer cambios en el modelo original.

Hacer un análisis de sensibilidad de cualquier método de cálculo que permite llegar a una conclusión final, es una inquietud genérica de los que estudian un tema cuantitativo. Consiste en cambiar los datos para ver la incidencia sobre el resultado.

La finalidad del análisis es mostrar los efectos que tendría una variación o cambio en el valor de una o más de los parámetros que inciden en el proyecto y a la vez mostrar la holgura con que se cuenta para su realización ante eventuales variaciones de tales parámetros en el mercado. Un proyecto puede ser aceptable bajo las condiciones previstas en el proyecto, pero podría no serlo si los parámetros de costos varían significativamente al alza o si los parámetros de ingresos cambiaran significativamente a la baja.

Asegurarse que un proyecto es viable o prevenir a la empresa sobre los aspectos que puedan incidir su rentabilidad, requiere pruebas de sensibilidad sobre aquellos parámetros que se consideren más vulnerables a posibles causas atípicas. cuando se realiza un análisis de sensibilidad, llamado también análisis de riesgo, es posible construirlo considerando uno de tres tipos de escenarios:

1. Optimista: Los resultados obtenidos van a ser mejores que los utilizados como base, lo cual no les agrega valor analítico.



2. Normal: Se identifica con el cumplimiento de los supuestos sobre los que se ha construido el estudio, y al mantenerse tales supuestos, los resultados serán los mismos.



3. Pesimista: Los supuestos van en contra del proyecto y si se cumplen indicarán la no factibilidad del proyecto.

El análisis de sensibilidad realizado se construyó en base al tipo de escenario pesimista, ya que permite verificar si la factibilidad del proyecto es sólida o débil. Este análisis consta de tres fases sucesivas. Las Fases 1 y 2, el análisis que se realiza es individual, correspondiente a cada parámetro considerado crítico tanto en la selección previa como en la fase anterior respectivamente. La Fase 3 es un proceso acumulado, comenzando por el más crítico que arroje el resultado de la fase anterior y finalizando por el menor crítico.

A continuación se presentan estas fases, la descripción de cada una de ellas, el procedimiento realizado en cada una, sus resultados y la interpretación de los resultados.

Se seleccionaron 16 parámetros para someterlos a la primera prueba individual, donde se le aplicaran según su categoría, incrementos positivos o negativas de mayor tamaño que los obtenidos en el comportamiento histórico. La finalidad de someterlos a estas variaciones, es la de determinar los parámetros que afectan en forma incisiva a la Tasa Interna de Retorno (TIR), considerando como afectación incisiva los que hagan descender más allá de un tercio (1/3) del valor original de la TIR.

Estos parámetros pueden clasificarse dentro de los grupos inflacionario, de mercado, de ingresos, técnicos, laborales, fiscales y socio-políticos. A continuación se muestra la categoría a que pertenece cada parámetro específico del proyecto en estudio.

1. Inflacionario: Tasa de cambio Euro Vs. Dólar, Tasa de cambio Bolívar Vs. Dólar, Tasa de interés Nominal Anual, Costo del Kilovatio/hora.



2. De Ingreso: Precio venta piedra picada, Precio de venta arena lavada.



3. De Mercado: % capacidad utilizada el primer año de actividad, Incremento anual de la capacidad utilizada.



4. Técnicos: Pérdida promedio en el proceso, % de piedra picada.



5. Laborales: Días laborales por mes, Incremento anual por productividad.



6. Fiscales: Valor de la unidad tributaria, Aporte del Seguro Social Obligatorio.



7. Socio-políticos: % de prestaciones sociales, Costo del impuesto de extracción.

Utilizando el tipo de escenario pesimista, se le aplicó a cada parámetro un incremento positivo o negativo en forma individual e independiente, lo cual hace que la TIR sobre la inversión total obtenida en la evaluación financiera, que es del 20,19% descienda hasta un nivel diferente en cada caso. A saber, 1/3 de la TIR equivale a un 6,73%, entonces se estima que los parámetros que ubiquen a la TIR por debajo de 2/3, que es un 13,46% son considerados como críticos y pasan a la Fase 2 del análisis.

Calculado el efecto de las variaciones de los 16 parámetros seleccionados, sobre los respectivos valores de la Tasa Interna de Retorno (TIR) de la inversión total, los parámetros más afectados o más críticos en orden de mayor a menor importancia son:

1.- El incremento de la tasa de cambio de bolívares por dólar, que ante una devaluación del bolívar del 60% frente al dólar, ubica a la TIR en un –3,20%. (De 800 Bs. a 1.280 Bs. por dólar).

2.- La reducción de los días laborables por mes, que al disminuir en un 20% lleva a la TIR a un –0,87%. ( De 30 a 24 días por mes).

3.- La disminución en un 20% del precio de la arena lavada, que ubica a la TIR en 2,43%. (De 3.800 Bs. m3 a 3.040 Bs. m3).

4.- El descenso en un 20% de la capacidad utilizada en el segundo año del proyecto, que coloca a la TIR en un 4,58%. (De 50% a 40%).

5.- El precio de venta de la piedra picada, que al disminuir en un 20% ubica a la TIR en un 12,85%. (De 5.000 Bs. m3 a 4.000 Bs. m3).

6.- El incremento de un 75% de la tasa de interés anual nominal, que ubica a la TIR en un 13,41%. (De 15% a 16.25%).

El resto de los parámetros se excluyen de una vez del análisis por considerarlos de riesgo bajo. Estos son: Tasa de cambio: euros por dólar (TIR = 25,23%); Costo de kilovatio/hora (TIR = 19%); Incremento anual de la capacidad utilizada (TIR = 17,40%); Pérdida promedio en el proceso (TIR= 17,07%); Porcentaje de piedra picada (18,91%); Incremento anual por productividad (TIR = 19,55%); Valor de la unidad tributaria (TIR = 21,46%); Aporte al Seguro Social Obligatorio (18%); Porcentaje de prestaciones sociales (TIR = 17,26%) y el Costo del impuesto de extracción (TIR = 15,31%).

La tabla que se presenta a continuación, corresponde al cuadro 16A original del proyecto en estudio.

El resultado de la Fase anterior arrojó 6 parámetros de alto riesgo. En esta Fase, los parámetros derivados de la anterior son sometidos a una segunda prueba individual e independiente, cuya finalidad es detectar su rango de variación sujeto a una condición mínima de permanencia de la empresa en el mercado. En la medida en que este rango sea de menor variación, en esa misma medida su vulnerabilidad ante el cambio será mayor.

En tal sentido, se toman dos extremos, el primero el valor original del parámetro utilizado en el estudio y en el último extremo, se estableció un límite para el porcentaje de variación equivalente a la TIR igual a 0 , ya que con este límite por lo menos el inversionista recuperará el valor nominal de la inversión.

Esta TIR igual a cero, es considerada como el valor que alcance una vez que haya sido sometido a una circunstancia tal que obligará el cierre definitivo de la empresa.

Aquellos parámetros que presentan rangos de variación por encima del 100% se descartan de una vez como no críticos, los que presentan un rango de variación menor al 100% pasan a la Fase 3 del análisis de sensibilidad, la cual se realiza de manera acumulada.

Se observa que el parámetro que presenta menor variación corresponde a un descenso de los días laborables por mes de un 19,21%, que equivale a 24,24 de 30 días por mes para que la TIR=0.

Seguido se encuentra el descenso del precio de venta de la arena lavada, que con una variación del 22,39% que coloca este precio, de 3.800 Bs. m3 a 2.949,26 Bs. m3, para que la TIR=0.

Luego se ubica el descenso del porcentaje de la capacidad utilizada en el segundo año, con una rango de variación de 25,38%, que equivale a un 37,31% de 50% para que la TIR=0.

Seguidamente se ubica el incremento de la tasa de cambio: bolívares por dólar, con un margen de variación de 50,35%, resultando de 800 Bs. a 1.202,82 Bs. por dólar para que la TIR=0.

Finalmente se observa el descenso del precio de venta de la piedra picada lavada, cuyo rango de variación de 50,90% ubica este precio de 5.000 Bs. m3 a 2.455,07 Bs. m3.

La variación de la tasa de interés anual de 237,54%, la cual la ubica de 15% a 50,63%; es un interés que supera el 100%; por lo tanto se considera que este parámetro no presenta mayor riesgo para el proyecto, por lo que no pasa a la Fase 3.

A continuación se muestra el cuadro original 16B, correspondiente a la Fase 2 del análisis de sensibilidad.

Culminada la fase anterior, se toman los parámetros críticos generados en ella, los cuales se someten a una tercera prueba, pero ahora en forma acumulada, comenzando por el parámetro de más alto riesgo del grupo y finalizando por el parámetro de menor riesgo.

La condición de riesgo alto o bajo se establece a través del rango de variación; en la medida en que el rango de variación sea menor, en esa misma medida el parámetro será más crítico, ya que necesitara variar proporcionalmente menos que el resto de los parámetros para tener que proceder al cierre de la empresa.

Este procedimiento va a hacer que la TIR vaya descendiendo paulatinamente con cada parámetro acumulado hasta volverse negativa. Cada uno de estos rangos de variación son más realistas que las utilizadas en la Fase 1.

El primer parámetro considerado es el correspondiente a los Días laborables por mes, que con una reducción del 8% genera un cambio de 30 días por mes a 27.60 días por mes. Al realizar el cambio correspondiente, ubica la TIR en 12,38%.

Seguido, sin modificar el parámetro cambiado anteriormente, se considera el siguiente parámetro que corresponde al Precio de venta de la Arena Lavada, que con una reducción del 10% genera un cambio de 3.800 Bs. m3 a 3.420 Bs. m3. Al cambiar este valor ubica la TIR en 3,91%.

Luego, se sitúa el Porcentaje de capacidad utilizada 2do. Año, que al aplicarle un descenso del 10%, cambia del 50% a un 45% dicha capacidad, ubicando la TIR en un –3,63%.

Realizando un incremento en la Tasa de cambio: Bolívar por dólar en un 30%, genera una aumento, de 800 Bs. por dólar cambia a 1.040 Bs. por dólar. Que al realizar el cambio respectivo ubica la TIR en un –16,56%.

Finalmente, se aplica una disminución del 10% al parámetro correspondiente al Precio de venta de la piedra picada lavada, lo cual genera un cambio de 5.000 Bs. por m3 a 4.500 Bs. por m3. Este cambio genera una TIR de –21,30%.

Para que la factibilidad del proyecto sea integralmente sólida, se debe utilizar más de 2/3 partes de los parámetros que han alcanzado esta Fase para que la TIR se haga negativa. Los parámetros que pasaron a esta Fase son 5, 2/3 de sus partes son 3,3 parámetros, los cuales deben mantener la TIR positiva, para que el proyecto sea factible.

Al incorporar el tercer parámetro, correspondiente al Porcentaje de capacidad utilizada 2do. Año, la TIR se hace negativa con un valor del –3,63%, por lo que la factibilidad del proyecto se considera integralmente débil, ya que no cumple con el criterio para su aceptación.

De todo lo anterior se puede concluir, que el comportamiento de los parámetros que al ser sometidos a variaciones criticas, no se ajustaron a los criterios de aceptación del proyecto, quedando finalmente considerado como débil.

La tabla que se presenta a continuación, corresponde al cuadro 16C original del proyecto en estudio. Fase 3 del análisis de sensibilidad.