Notas sobre Kalecki 1
La Inversión
Introducción
- Kalecki le otorgaba una gran importancia a la inversión en su teoría económica dada la influencia que esta tenía sobre los ciclos económicos.
En consecuencia, dedicó gran parte de su carrera como investigador a desarrollar una "Teoría de los Determinantes de la Inversión"
El contexto en el que escribe Kalecki era propicio para el surgimiento de esas preocupaciones teóricas dado que a partir de la "revolución keynesiana" la inversión era uno de los focos principales de atención de la teoría debido a su impacto en el empleo y el producto (efecto multiplicador).
Específicamente, para Kalecki, las fluctuaciones en el gasto de inversión son la mayor causa de las fluctuaciones macroeconómicas.
Las diferencias fundamentales entre la teoría de la inversión kaleckiana y la teoría neoclásica (incluyendo a Keynes) pueden resumirse en las siguientes dos proposiciones:
La teoría neoclásica es una teoría de la demanda de inversión a nivel de la firma individual, ignorándose así las dificultades que surgen de pasar a un nivel agregado. Kalecki, en cambio, analiza la inversión a nivel de la economía como un todo y, en consecuencia, puede utilizar condiciones de equilibrio del tipo I=S (inversión = ahorro).
La teoría neoclásica ignora la distinción fundamental entre decisiones de inversión y gasto efectivo de inversión (hay un desfasaje temporal entre ambos).
Las Decisiones de Inversión
- Como se señaló más arriba, Kalecki realiza una distinción fundamental entre las decisiones de inversión (D) y la inversión efectiva en capital fijo (F).
- Estos dos fenómenos ocurren con un desfasaje temporal debido al tiempo de construcción y entrega del capital fijo, siendo t el desfasaje promedio que surge de los distintos desfasajes de los diferentes tipos de capital fijo.
Ft+t = Dt (1)
(En esta fórmula no se consideran cancelaciones de órdenes de inversión)
- Según Kalecki las firmas invierten hasta el punto donde ya no es rentable.
- Los límites a la inversión viene dados por los siguientes factores:
- Un mercado limitado para el bien que produce la firma
- Limitaciones en el mercado de capitales que impiden conseguir más financiamiento
- Riesgo creciente en los tipos de financiamiento
- En este punto donde las empresas detienen sus decisiones de inversión las empresas alcanzan el límite para el nivel de inversión que se impondrá en ese período pero esto no quiere decir que las empresas estén en algún tipo de posición de equilibrio (por ejemplo, que la tasa de ganancia se iguales a la tasa de interés o que el stock de capital existente coincida con la demanda de su producto que enfrentan).
- Al contrario, las empresas están atadas al equipo de capital que arrastran de períodos anteriores y éste puede no cumplir con los requerimientos presentes de la firma. Por otro lado, la expansión de la firma está condicionada por la disponibilidad de financiamiento.
- Según Kalecki, hay tres tipos de circunstancias que pueden generar inversión:
- A) Cambios en la disponibilidad de fondos a medida que las firmas ahorran parte de las ganancias. Esto ocurre con el mero paso del tiempo.
- B) Cambios en el nivel de las ganancias.
- C) Cambios en el stock de capital.
(estos últimos dos en el caso de que la inversión neta sea mayor que cero)
- Se asume que las decisiones de inversión se hacen en términos reales (la inflación inesperada en los bienes de inversión puede reducir la inversión efectiva, sobre todo si iba a ser financiada con el ahorro de ganancias de períodos anteriores).
- A continuación se desarrollan los factores a, b, y c.
A) Ahorro sobre ganancias
- Las ganancias ahorradas influyen en la disponibilidad de financiamiento por dos vías:
- Directamente (financiamiento interno)
- Otorgando mayores posibilidades de pedir prestado (financiamiento externo)
- El costo del financiamiento va a depender del grado en el que las firmas se financien internamente.
- Kalecki pensaba que había una relación próxima entre ahorro total y ahorro de ganancias. Esta influencia en las decisiones de inversión se resume en la ecuación (2) de más abajo por el término aS, donde S es el ahorro total.
- La proporción del ahorro total que corresponde al ahorro de ganancias la simbolizamos con la "a" y las decisiones de inversión dependen fundamentalmente del ahorro sobre ganancias de forma tal que:
- Si a = 1 Þ I = S
- Si a > 1 Þ I > S
(en ambos casos nos referimos a la inversión planeada o ex ante)
- En estos dos casos, los planes de inversión coincidirían o excederían a los ahorros y, entonces, no surgiría el problema del desajuste entre los gastos de inversión y los ahorros potenciales.
- Sin embargo, Kalecki consideraba que generalmente a < 1.
- El valor de "a" depende de cuanto se ahorra por fuera de las firmas por parte de los asalariados y los rentistas. Cuanto mayor sean los ahorros "de afuera", mayor será el financiamiento externo al que tienen que recurrir las firmas. Como el financiamiento externo es más caro que el interno, esto pone a las firmas bajo riesgo ya que deben pagar los intereses con parte de las ganancias.
B) Incremento en el nivel de ganancias por unidad de tiempo
- El argumento principal es que el incremento de las ganancias va a hacer que se empiecen a considerar proyectos de inversión que antes no se consideraban.
- Kalecki focalizaba su atención en los cambios en las ganancias y, a diferencia de los neoclásicos o Keynes, no le daba mucha importancia a la tasa de interés como determinante de los planes de inversión, ya que:
- La tasa de interés relevante es la de largo plazo, la cual cambia muy poco.
- La tasa de interés en tanto costo del financiamiento externo es de poca importancia cuando se toma como crucial al financiamiento vía ganancias.
- Por otra parte, Kalecki consideraba que la tasa de ganancia estaba siempre por arriba de la tasa de interés.
- Finalmente, la tasa de interés se mueve más o menos en la dirección de la tasa de ganancia.
C) Incremento neto en el equipo de capital
- Esto influye ya que cuando se incrementa el equipo de capital, cae la tasa de ganancia (ceteris paribus) y, en consecuencia, caen los planes de inversión.
- En este punto se ve una gran diferencia entre el análisis kaleckiano y la macroeconomía ortodoxa neoclásica, pues esta última considera que en el corto plazo los cambios en el stock de capital son insignificantes (de hecho, así definen al corto plazo, como una situación donde el stock de capital se supone fijo).
La Ecuación Kaleckiana de la Inversión
- Los tres factores analizados hasta aquí se pueden formalizar en la siguiente ecuación:
D = a.S + b.(D P/D t) – c.(D K/D t) + d (2)
Donde:
- D es la tasa de decisiones de inversión
- S es el ahorro bruto
- D
P/D t es la tasa de cambio de la ganancia agregada (D es la variación, P las ganancias agregadas, y t el tiempo), es decir, cómo varían las ganancias con el paso del tiempo.
- D
K/D t es la tasa de crecimiento del stock de capital
- d es una constante que puede cambiar con el tiempo debido al progreso técnico.
- Si juntamos las ecuaciones (1) y (2) obtenemos:
Ft+t = a.S + b.(D P/D t) – c.(D K/D t) + d (3)
- De esta ecuación se desprende que Kalecki le otorga importancia tanto al nivel de actividad (reflejado en S ya que se supone que el ahorro es una proporción s del nivel de ingreso o producto Y), como a los cambios en la actividad económica (D P/D t). Como se puede observar, el impacto de los cambios en la actividad se reflejan vía cambios en las ganancias (ya que durante el ciclo económico, P e Y suelen moverse en la misma dirección).
- En este último punto, el modelo de Kalecki se diferencia de otros modelos sobre la inversión de la época que ponían como determinante de la inversión al nivel de producto Y (modelos de acelerador de la inversión). La diferencia es sobre todo ideológica y muestra las influencias marxistas en el pensamiento de Kalecki. El poner como argumento determinante de la inversión a los cambios en el nivel de producto implica poner como motivo de los incrementos de la inversión la mayor demanda de bienes por parte de la sociedad en su conjunto y, por ende, poner como fin de la producción la satisfacción de necesidades. Por el contrario, la teoría kaleckiana muestra claramente que el fin de la producción capitalista y, en consecuencia, lo que motiva la inversión de los empresarios, es la obtención de una ganancia.
- Otro aporte importante que se desprende de la teoría kaleckiana de los determinantes de la inversión resumida en la ecuación (3) es que este modelo tiene en cuenta de dónde sale el ahorro y el financiamiento de las empresas para sus gastos de inversión:
- Si la inversión planeada supera el ahorro disponible, entonces, se incrementan los préstamos bancarios y, en consecuencia, la oferta monetaria.
- Siendo así, una falla en el financiamiento bancario puede frustrar los planes de inversión (falla que se puede dar, por ejemplo, por políticas monetaristas restrictivas del crédito).
Apéndice: La Inclusión de la Inversión en Existencias y la Depreciación
- Kalecki refinó su teoría de los determinantes de la inversión tomando en cuenta los efectos de la inversión en existencias y la depreciación.
- Si denominamos a la depreciación Dp, es claro que la variación en el stock de capital (D K/D t) va a resultar de restarle Dp a la inversión bruta fija (F).
- De esta manera, la ecuación (3) queda reformulada como:
Ft+t = a.S + b.(D P/D t) – c.(Ft - Dp) + d (4)
- Operando algebraicamente de forma de pasar Ft al otro término obtenemos:
(Ft+t + c.Ft)/(1 + c) = a.S/(1 + c) + b.(D P/D t) / (1 + c) + (cDp + d)/ (1 + c) (5)
- Kalecki aproximaba esta fórmula en la siguiente ecuación:
Ft+q = (a./1 + c).S + b’.(D P/D t) + c’. Dp + d’ (6)
Donde:
- b/1 + c = b’
- c/1 + c = c’
- d/1 + c = d’
- Para obtener la inversión total (I), a la ecuación (6) hay que agregarle la invención en existencias, la cual representa una proporción e de la tasa de variación del producto Q (de forma de mantener la proporción entre existencias y nivel de producto):
It+q = (a./1 + c).S + b’.(D P/D t) + c’. Dp + d’ + e. (D Q/D t) (7)
- Esta ecuación (9) nos permite arribar a una conclusión respecto de cuáles son los determinantes de la inversión para Kalecki:
Los factores que influyen en la inversión son para Kalecki los siguientes:
- Los ahorros previos
- Los cambios en las ganancias
- La depreciación
- La tasa de cambio técnico
- Los cambios en el producto
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