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Gerencia y Gestión - El Control Financiero |
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6.12 Flujo Operacional y Flujo Financiero
Uno de los aspectos fundamentales de esta metodología es la diferenciación que se hace entre el flujo operativo y el flujo no operativo o financiero, diferencia que no se aprecia en otras metodologías. Por esta razón el flujo de caja libre parte de la utilidad operacional y no de la utilidad neta, como se hace en otras formas de presentación.
Con base en lo anterior se puede separar muy bien, para una empresa, lo que es el movimiento de recursos operativos (Capital de Trabajo y Activos Fijos) y el movimiento de recursos de financiación (Pasivos financieros, aportes de socios y otros).
6.13 Generación de fondos operacionales
Los fondos operacionales están constituidos fundamentalmente por la utilidad operacional, adicionada con la depreciación cargada en el ejercicio y las amortizaciones de diferidos que se hayan podido realizar en el mismo período.
La utilidad operacional que se debe tomar es la que aparece en el estado de pérdidas y ganancias del período analizado y en ningún caso la diferencia de la utilidad operacional de un período a otro.
En aquellos casos en que la depreciación cargada en el período no aparezca claramente discriminada en el estado de pérdidas y ganancias, se debe obtener el dato con base en la diferencia de las depreciaciones acumuladas del balance. Igual cosa debe hacerse cuando no se tienen las amortizaciones hechas en pérdidas y ganancias, caso en el cual se debe tomar el dato de la diferencia de los activos diferidos en el balance.
Se trata de restituirle a la utilidad operacional las sumas que se le han restado y que no han constituido salidas de efectivo en el período objeto de análisis.
El hecho de partir de la utilidad operacional y no de la utilidad neta del ejercicio tiene por objeto dejar de lado, para la segunda parte del flujo, el análisis de los gastos financieros, concentrando la atención por ahora en los aspectos puramente operativos de la empresa.
La generación de fondos operacionales debe reportar siempre un valor positivo, especialmente cuando se trata de empresas ya posicionadas y estables. Un valor negativo solamente se podría aceptar en el caso de empresas que inician actividades, las cuales podrían presentar pérdida operacional. En otras circunstancias un valor negativo en este rubro significa que la empresa está en dificultades.
6.14 Movimiento de capital de trabajo
Este rubro agrupa las diferencias de los saldos de balance para todas aquellas cuentas involucradas en el capital de trabajo de la empresa. No sólo se toman las cuentas del activo corriente relacionadas con el capital de trabajo propio de la empresa (Efectivo operacional, cartera, inventarios y gastos pagados por anticipado), sino que también se involucran las cuentas de pasivo que implican financiación espontánea para el capital de trabajo, esto es, las cuentas de proveedores y los incrementos en pasivo laboral de corto y largo plazos (provisión para prestaciones, cesantías y pensiones de jubilación).
Individualmente cada una de las cuentas incluidas en este grupo puede ser fuente o uso, pero el consolidado (suma algebraica de los diferentes renglones) por lo general debe reportar una cifra negativa, vale decir, que se constituye en un uso de fondos para la empresa.
Las empresas, en especial aquellas que están en crecimiento, mostrarán usos importantes en cartera e inventarios y una apreciable fuente de financiación de parte de los proveedores, siendo lo ideal que estos últimos financien por lo menos el crecimiento de los inventarios. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que, si los proveedores otorgan descuentos atractivos por pronto pago, es posible que el incremento de esta cuenta sea inferior al crecimiento de los inventarios.
Un aspecto importante en este análisis es que los incrementos en cartera e inventarios sean consecuentes con los crecimientos en ventas, de tal manera que no se afecten negativamente las rotaciones.
Cuando se trata de empresas ya posicionadas y estables, la inversión neta en capital de trabajo debe ser inferior al total de fondos operacionales, de tal manera que dichos fondos sean suficientes para cubrir el crecimiento de capital de trabajo y quede alguna porción para atender, por lo menos en parte, las inversiones en activos fijos. Sin embargo, cuando se trata de empresas en pleno desarrollo, los crecimientos de un año a otro generalmente son de tal magnitud que los usos en capital de trabajo pueden superar lo generado por fondos operacionales, requiriéndose financiación adicional para atender dichas necesidades.
Se involucran en este rubro los pagos de pasivo al Estado que la empresa haya realizado en el período, principalmente por concepto de impuesto sobre la renta, pero incluyendo también deudas por IVA y cualquier otro tipo de impuestos.
La fórmula para obtener este dato es la siguiente:
IMPUESTOS PAGADOS EN EL PERIODO =
Saldo de impuestos por pagar (Balance inicial)
Más: Provisión para impuestos
(P y G período corriente)
Menos: Impuestos por pagar (Balance final)
Este rubro, por normal general, será negativo, esto es, que en la mayoría de los períodos las empresas pagan impuestos y tienen, por lo tanto, un uso de fondos por este concepto.
Sin embargo, esporádicamente se presentan casos en los cuales este valor es positivo, o sea que la empresa puede tener alguna reclamación pendiente ante la Administración de Impuestos por excedente de anticipos, retención en la fuente, etc.
6.16 Flujo de caja después de capital de trabajo
El flujo de caja después de capital de trabajo resulta de restar de la generación de fondos operacionales, la inversión en capital de trabajo.
Este flujo debe reportar una cifra positiva, especialmente en aquellas empresas que ya se encuentran estables en el mercado. Esto quiere decir que la generación de fondos operacionales de la empresa debe ser suficiente por lo menos para financiar el requerido neto para capita de trabajo en el mismo período. No obstante lo anterior, cuando se trate de empresas (pequeñas y medianas) que estén en pleno proceso de crecimiento, puede suceder que las necesidades de capital de trabajo sean tal altas que la Generación de Fondos Operacionales no alcance para cubrir dichas necesidades.
6.17 Inversión en activos fijos
La inversión en activos fijos se obtiene de la diferencia entre los saldos del activo fijo bruto que aparecen en el balance inicial y el balance final del período. (No se involucra la depreciación porque ya se había tomado en el cálculo de los fondos operacionales).
Tampoco se incluyen las valorizaciones, debido a que se tendría el mismo valor como fuente y como uso por este concepto, por estar las valorizaciones a ambos lados del balance, y además porque las valorizaciones constituyen solamente un estimativo y no un movimiento real de recursos, el cual se presentará únicamente cuando se venda el activo valorizado.
Este renglón por lo general es un valor negativo, porque la mayoría de las empresas realizan cada período alguna inversión en activos fijos, por pequeña que sea. Las inversiones en activos fijos las levan a cabo las empresas como parte de sus planes de ensanche, cuando tienen buenas perspectivas para incrementar sus volúmenes de ventas en el mediano y largo plazos.
De esta manera, con excepción de grandes proyectos que demoran varios años en montaje, no es común encontrar compañías con grandes inversiones en activos fijos durante dos o más años consecutivos. Cuando las empresas hacen inversiones significativas en activos fijos, se puede esperar que su generación de fondos operacionales no sea suficiente para cubrir por igual los usos de capital de trabajo y activos fijos, de tal manera que se tiene que recurrir a fuentes externas de financiamiento, para poder atender tales inversiones.
6.18 Flujo de caja libre operacional
El flujo de caja libre operacional resulta de restar de la generación de fondos operacionales la inversión en capital de trabajo y la inversión en activos fijos.
Este flujo indica si a una empresa, en su operación, le sobran o le hacen falta recursos.
El resultado del flujo de caja operacional puede ser positivo o negativo, de acuerdo con las circunstancias de la empresa, así:
La variación neta de pasivos financieros de corto y largo plazos resume la relación de la empresa con las entidades de crédito, mostrando conjuntamente el aumento o disminución de pasivos financieros y los gastos financieros correspondientes al período.
Lo normal para la mayoría de las empresas es que este rubro sea positivo, es decir, que haya un incremento neto en la financiación, que se constituya en fuente importante de fondos para la compañía. Esto será mucho más notorio cuando la economía se encuentra en proceso de expansión y, como consecuencia, las empresas, por estar en crecimiento, demandan más financiación. Se debe tener especial cuidado, al analizar este renglón, cuando los gastos financieros del período son superiores o iguales al incremento en los pasivos financieros. Esto podría significar que la empresa está en situación difícil y que las entidades de crédito solamente le están otorgando como nuevo crédito lo suficiente para atender los intereses.
La variación neta de aportes de socios resume la relación de la empresa con sus dueños, mostrando conjuntamente el aumento o disminución del capital y superávit de capital (prima en colocación de acciones), la variación en cuentas de socios activas o pasivas y el pago de dividendos correspondientes al período analizado.
El aspecto más interesante de este rubro es el hecho de poder mostrar, resumido en un solo renglón, el efecto neto de las variaciones en las diferentes cuentas que afectan la relación empresa-dueños. Esto permite apreciar si dicha relación es en realidad positiva o negativa para la firma, dado que los socios a la vez que aportan capital también pueden exigir dividendos, y los préstamos que le hacen a su empresa bien pueden salir igualmente como préstamos a los accionistas.
Lo ideal, desde el punto de vista de mantener una sana base patrimonial, es que el aporte neto de los socios a la empresa sea positivo, especialmente cuando se adelantan importantes planes de ensanche para la firma. Ahora bien, frente a los préstamos que puedan hacer los socios, son preferibles los aportes de capital, ya sea en dinero o en especie, siempre y cuando estén entrando efectivamente a los activos de la compañía.
Los anteriores aportes de capital deben hacerse en todos los casos por una cuantía tal que permita a la empresa mantenerse dentro de unos niveles de endeudamiento razonables.
Este rubro presenta la variación de las inversiones temporales de la empresa de un período a otro.
No es posible afirmar que el resultado de este rubro deba ser positivo o negativo, ya que esto depende de las diferentes circunstancias de caja que presenta cada empresa.
El movimiento de inversiones depende, entre otros factores, de los resultados del flujo de caja operativo, de la fecha de corte de los balances y la estacionalidad de ventas de la empresa, de los programas o la posibilidad de adelantar programas de inversión en planta en el corto plazo, etc. De cualquier manera, para empresas manufactureras o comercializadoras, es de esperarse que el movimiento de inversiones temporales no esté entre los valores más importantes de usos o fuentes de la firma.
En este renglón se agrupan todas las demás fuentes o usos que presente la empresa y que no hayan sido incluidos en rubros anteriores por no tener relación directa con la operación de la empresa ni con las fuentes naturales de financiamiento cuales son socios y entidades financieras.
Lo que normalmente se debe esperar es que estas fuentes o usos no sean significativos en el contexto de la financiación o las utilizaciones de recursos por parte de la empresa.
Unas cifras muy elevadas en alguno de los renglones discriminados que forman este grupo podrían significar que los recursos se estén desviando hacia fines diferentes de la operación de la empresa o que se estén utilizando fuentes no tradicionales de financiación, con el consiguiente costo y riesgo que esto puede implicar.
6.23 Flujo de caja no operacional
El flujo de caja no operacional resume el efecto neto de las diferentes fuentes y usos distintos de la operación de la empresa, es decir, la suma algebraica de las fuentes o usos relacionados con socios, entidades financieras y otros. Este total debe cuadrar exactamente con el resultado del flujo de caja libre operacional, pero con signo contrario.
Lo anterior significa que si el flujo de caja no operacional es positivo (fuente), es porque la operación de la empresa requirió recursos que fueron provistos por la parte no operacional (socios, entidades financieras u otros). En cambio, si el flujo de caja no operacional es negativo (uso), quiere decir que la operación generó fondos que sirvieron para hacer aplicaciones en la parte no operativa, ya sea pagar obligaciones financieras, pagar dividendos a los socios u otros usos no operacionales.
