LaboratorioVirtual Facultad de Contaduría UNIVERSIDAD LIBRE - BOGOTA COLOMBIA

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6.11 FLUJO DE FONDOS

El estado de flujo de fondos se conoce también con otros nombres como son:

Estado de fuentes y usos de fondos

Estado de origen y aplicación de fondos

Estado de cambios en la situación financiera

Estado de origen y aplicación de recursos

El flujo de fondos es un estado financiero auxiliar o complementario que resulta de la comparación del balance general en dos fechas determinadas. De tal manera se deduce de dónde obtuvo una empresa recursos financieros y qué destinación se dio a tales recursos.

Un estado de flujo de fondos es considerable ayuda para los gerentes financieros, o para un evaluador de crédito, porque permite ver el empleo de fondos que ha hecho la empresa y la forma en que esas utilizaciones fueron financiadas.

Este estado financiero puede ser utilizado de dos formas:

• Como un flujo histórico tendiente a alcanzar los objetivos anteriormente expuestos.
• Como un pronóstico de origen y aplicación de recursos que permita visualizar la probable expansión de la empresa, las necesidades financieras resultantes y la forma óptima de financiar tales necesidades.

El flujo de fondos de una empresa debe ser considerado como un proceso continuo; para cada utilización de fondos debe haber una fuente que le provea. En estricto sentido los activos de una empresa representan usos netos de fondos; los pasivos y el patrimonio representan las fuentes. Esto podría suceder exactamente en una empresa que comienza. Pero en una empresa en marcha se presentan otras probabilidades, por ejemplo, cuando se hace un uso cancelando un pasivo o se vende un activo para generar una fuente de recursos.

6.11.1 FUENTE DE FONDOS

De manera general las fuentes básicas de fondos son:

• La utilidad
• La depreciación y otros cargos hechos al estado de pérdidas y ganancias que no impliquen salida de efectivo en el período analizado.
• El incremento del capital
• El aumento en los pasivos
• La disminución de los activos

Y con respecto a estas, es necesario hacer algunas consideraciones:

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6.11.1.1 Utilidad

Esta puede tomarse antes o después de impuestos. Si se toma antes de impuestos, que es el sistema más común, se hace necesario incluir, dentro de los usos, los pagos efectivos de impuestos de renta, incluyendo en este juego la provisión cargada contra pérdidas y ganancias. Si se toma la utilidad neta después de impuestos, sólo se tendrá como uso por pago de impuestos de renta la diferencia que este rubro presente en el pasivo de los dos balances examinados.

6.11.1.2 Depreciación y otros cargos que no implican salida de efectivo en el período

En cualquier punto en que se tome la utilidad, antes o después de impuestos, ya le han sido aplicados algunos cargos que no implican salida de efectivo, dentro del período, y por lo tanto dichas partidas permanecen dentro de la empresa y deben ser consideradas como fuentes. Tales cargos son, entre otros, los siguientes:

• La depreciación: el cargo que se hace por depreciación, en el estado de pérdidas y ganancias, no es un recurso que salda de la empresa en el mismo período, puesto que los fondos sólo saldrán realmente cuando se compre un nuevo activo que sustituya al bien depreciado.
• La amortización de diferidos: este castigo a pérdidas y ganancias no corresponde a una salida de caja en el período, ya que este egreso sólo se hace una vez, en el año en que se hace la inversión, pero no durante los años de amortización. En estos últimos períodos sólo se produce un ajuste contable pero no un gasto de efectivo.
• Los cargos por provisiones: para crear una provisión se hace un cargo al estado de pérdidas y ganancias, pero dicha cuantía, por lo general, no se gasta en el mismo período sino que se guarda para cuando, en tiempo posterior, sea necesario hacer un castigo contra la provisión. Tal cosa sucede con la provisión para deudas incobrables, la provisión para protección de inventarios, la provisión para cesantías y pensiones de jubilación, etc.

En realidad, no es que los rubros anteriores sean en sí mismos fuentes de fondos, sino más bien se trata de recursos "no utilizados", así el estado de pérdidas y ganancias los presente como utilizaciones de fondos.

6.11.1.3. El incremento del capital

Por naturaleza es una fuente de fondos, porque supone una aportación efectiva de los socios o accionistas. Como es obvio, cuando se trata de una sociedad anónima el incremento debe ser de capital pagado y no sólo de capital autorizado. Adicionalmente, también debe considerarse como fuente de fondos la utilidad obtenida en la colocación de acciones (prima en colocación de acciones).

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6.11.1.4 Aumento de pasivos

El incremento de los pasivos constituye, por lo general, la principal fuente de fondos de una empresa. Esto indica que se puede disponer de crédito adicional, suministrado por los acreedores. Sin embargo, la interpretación de este punto no es suficientemente clara en todos los casos, como puede suceder particularmente con los impuestos de renta por pagar. Si éstos se incrementan, en el pasivo, no significa exactamente que se hayan recibido recursos de parte del estado, sino que la empresa ha generado tales recursos y los tiene disponibles mientras llega el momento de pagarlos. Es decir, que tal incremento en el pasivo ha sido restado de la utilidad, en el estado de pérdidas y ganancias, en forma de provisión para impuestos de renta. Si la anterior deducción no se hubiera efectuado, dichos recursos continuarían figurando como fuente dentro de la utilidad.

6.11.1.5 Disminución de activos

Toda disminución de activo constituye una fuente de fondos. Si se trata de un activo fijo, la disminución quiere decir que dicho activo se vendió. En este caso, es verdad, que la variación sólo muestra la disminución en el costo, pero si el activo se vende con utilidad, ésta aparecerá como fuente en el estado de pérdidas y ganancias, en el cual debe contabilizarse como "Utilidad en venta de activos" engrosando, por tanto la fuente utilidad.

En el caso de las cuentas por cobrar, la disminución indica que hubo una recuperación de cartera en el período.

6.11.2 Uso de fondos

Los usos de fondos son primordialmente los siguientes:

• Aumento de activos
• Disminución de pasivos
• Pérdidas netas
• Pago de dividendos o reparto de utilidades
• Readquisición de acciones

Con respecto a estos rubros, es necesario aclarar algunos puntos como los siguientes:

6.11.2.1 Aumento de activos

Todo incremento en los activos constituye una utilización de recursos por parte de una empresa. Pero tales usos deben interpretarse de diferentes maneras:

• Un aumento en el activo fijo significa que se utilizaron recursos en su adquisición.
• Un incremento en las cuentas por cobrar significa que se han entregado a los clientes recursos (productos) y que la contrapartida en efectivo no se ha recibido todavía.
• El aumento en el rubro de efectivo significa que se están usando recursos para acumular en caja y bancos, lo cual generalmente constituye un uso transitorio de fondos.

6.11.2.2 Disminución de pasivos

Las disminuciones de los pasivos implican que se están utilizando fondos para amortizar o cancelar cuentas de los acreedores.

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6.11.2.3 Pérdidas netas

Si una empresa sufre una pérdida, esto significa que los ingresos generados, en el estado de pérdidas y ganancias, fueron menores que los egresos (costos y gastos) y que, por consiguiente, se tuvo que acudir a otras fuentes de recursos para cubrir el faltante; cuantificado en la pérdida (utilización de recursos).

6.11.2.4 Pago de dividendos o reparto de utilidades

Las utilidades por distribuir, aunque aparecen en el patrimonio, en esencia constituyen una obligación con los socios o accionistas. De tal manera, cuando se reparten se están utilizando recursos para cancelar dicho compromiso.

6.11.2.5 Readquisición de acciones

Algunas empresas (sociedades anónimas) acostumbran readquirir ocasionalmente sus propias acciones, básicamente como estrategia de mercado para elevar artificialmente el precio, cuando éste se encuentra deprimido. Lo anterior implica una utilización de recursos por parte de la empresa y, en principio, constituye una devolución a los accionistas de su inversión.

6.11.3 Idoneidad de las fuentes y usos

Uno de los aspectos que más debe llamar la atención del analista, al interpretar un flujo de fondos, es el relativo a la idoneidad de las fuentes y los usos, de acuerdo con las condiciones específicas de cada empresa. Algo que puede ayudar en el cumplimiento de este objetivo es tener en cuenta las siguientes consideraciones:

6.11.3.1 Tipo de empresa

De acuerdo con su propia naturaleza, no se puede esperar que diferentes tipos de empresas tengan habitualmente las mismas fuentes o usos de fondos.

Para las empresas comerciales e industriales, cuando están en marcha, las más comunes fuentes de recursos deben ser su generación interna, los préstamos bancarios, el crédito de los proveedores y el incremento de capital. Las aplicaciones de recursos, por su parte, en el caso de las empresas manufactureras, deben estar dirigidas primordialmente al incremento de los activos de operación, es decir el activo fijo, los inventarios y la cartera. No sucede igual con las empresas comerciales, las cuales no requieren de una inversión significativa en activo fijo y, por consiguiente, deben encaminar sus recursos primordialmente a la financiación de inventarios y, en segunda instancia, a la financiación de cartera.

6.11.3.2 Empresas que se inician y empresas en marcha

Un negocio comienza, desde el punto de vista financiero, cuando sus socios o accionistas promotores efectúan el primer aporte de capital, con base en el cual se recurre por lo general a una entidad crediticia para que provea los recursos faltantes, constituyendo estas dos sus principales fuentes de fondos. A su vez, dentro de una sana lógica, las primeras utilizaciones de recursos deben dirigirse a activos fijos y materias primas, si se trata de una empresa manufacturera y a inventarios de mercancías, si es el caso de una firma comercial.

Para la empresa en marcha, el flujo de recursos será diferente, de acuerdo con la case de negocio y las circunstancias económicas, tal como se analiza en los puntos anteriores.

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6.11.3.3 Economía en expansión versus Economía en recesión

Cuando la economía general se encuentra en expansión, las empresas deben funcionar de acuerdo con esta situación y, entonces, ante crecimientos constantes de la demanda, los recursos se invertirán primordialmente en el incremento de los activos de operación: activos fijos, inventarios y cartera, cuando se trata de compañías manufactureras, y principalmente inventarios, en el caso de las empresas comerciales. Las fuentes de fondos podrán ser entonces, además de la generación interna, el incremento del capital, el crédito de proveedores y los préstamos bancarios, manejado todo dentro de una adecuada política de endeudamiento.

Caso contrario, cuando la economía entra en recesión, las empresas en general tienen que disminuir su actividad y las compañías manufactureras reducen la utilización de su capacidad instalada. En estas condiciones, la utilidad operacional que se logre obtener suele no ser suficiente para atender los gastos financieros y, por lo tanto, se debe tratar de cancelar la mayor cantidad de pasivos, comenzando por los más costosos, utilizando como fuentes preferibles de recursos el incremento del capital social, la reducción de los activos, ya sea cartera, inventarios, activos fijos, inversiones y algunos otros de los cuales se pueda disponer.

6.11.4 Preparación del flujo de fondos

El flujo de fondos es un estado dinámico que presenta los movimientos de recursos durante un período contable. Para su preparación se requieren los siguientes elementos:

• El estado de pérdidas y ganancias correspondiente al período que se quiere analizar.
• El balance general cortado el último día del mismo período,
• El balance general cortado el último día del período inmediatamente anterior.

6.11.5 Limitaciones generales del estado de flujo de fondos

El Estado de Flujo de Fondos, si bien constituye una herramienta valiosísima para el análisis financiero de una empresa, presenta una serie de limitaciones que impiden contar con una total exactitud en cuanto a las operaciones realizadas en un período determinado. Las principales de estas limitaciones son:

• El problema principal surge cuando se pretende obtener un estado dinámico como es el flujo de fondos de la comparación de dos estados estáticos, cuales son los balances generales, en dos fechas determinadas. Los balances generales presentan los saldos de las cuentas en las respectivas fechas y e flujo de fondos trata de establecer los movimientos de las mismas mediante la comparación de dichos saldos. Sin embargo, esto no siempre resulta muy exacto, especialmente por la diferencia de tiempo entre los dos balances comparados.

Generalmente el estado de flujo de fondos se prepara para un período de un año, comparando dos balances generales en diciembre 31 de dos años consecutivos. Para ciertas cuentas la realidad acerca de su movimiento en el período suele ser diferente a lo que se establezca por la comparación de los dos saldos respectivos.

• La carencia de información detallada es uno de los mayores limitantes que tiene un analista, especialmente cuando se trata de hacer análisis externo y no se tiene acceso a los libros de la empresa. Si se reciben unos estados financieros fríos, de presentación muy global y si no se cuenta con información adicional o notas sobre los mismos, habrá que asumir muchas cosas y se podrá elaborar el estado de flujo de fondos, pero éste no tendrá la misma calidad que si se tuviera la información necesaria.

• La estacionalidad en las ventas que presenta por lo general la mayoría de las empresas, en ciertas temporadas del año, puede traer como consecuencia que se obtengan conclusiones poco valederas al analizar un estado de flujo de fondos, principalmente cuando se toman los estados financieros en diferentes meses del año. El mayor volumen de ventas en determinadas épocas hace que con anterioridad haya un notorio incremento en la financiación particularmente de los proveedores, y que con posterioridad se presente un incremento en la cartera y consiguiente disminución de los inventarios. Esto puede traer como consecuencia que se distorsione el análisis de las variaciones si no se tienen en cuenta estas circunstancias.

6.11.6 Diferentes formas de presentación del flujo de fondos

El estado de flujo de fondos admite tantas formas de presentación cuantos propósitos pueda tener en mente un analista, en el momento de comenzar a prepararlo. Es apenas obvio pensar que cada estilo de presentación suministrará al estudioso de la materia diferentes elementos de análisis, los cuales deben ser aprovechados al máximo para el logro de sus objetivos en particular. Asimismo es necesario aclarar que todos los sistemas existentes para presentar el estado de flujo de fondos son buenos, sólo que unos detallan, más que otros, ciertos aspectos de la información que puedan resultar de particular interés para el analista, en un momento determinado.

Para la presentación de estos flujos de fondos, se tomará como ejemplo la empresa Acerías S.A., sobre la cual se trabajará este estado utilizando tres de las formas más usuales de presentación. El balance general en diciembre 31 del año 2 y el año 3 y el estado de pérdidas y ganancias correspondientes al año 3, para la empresa antes mencionada.

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ACERIAS S.A.

BALANCE GENERAL EN 31 DE DICIEMBRE

($ Millones)

NOTA: F: Fuente U: Uso

ACERIAS S.A.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

($ Millones)

Para el período de enero 1 a diciembre 31 del año 3

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6.11.6.1 PRIMERA PRESENTACION: Estado de flujo de fondos preparado con base en la variación del capital neto de trabajo

ACERIAS S.A.

ESTADO DE FLUJO DE FONDOS

($ Millones)

Para el período de enero 1 a diciembre 31 del año 3

a. Características

En el cuadro anterior se puede observar la presentación del estado de flujo de fondos sobre la base de la variación en el capital neto de trabajo. Este caso presenta las siguientes características:

• No se toman las variaciones individuales de ninguno de los rubros que forman el activo corriente y el pasivo corriente. A cambio de lo anterior, se involucra, en el último renglón, la variación positiva o negativa que haya experimentado el capital neto de trabajo (activo corriente – pasivo corriente) de un año a otro.

• Se pueden tomar, con cierto grado de detalle, todas las demás variaciones presentadas en los renglones distintos al capital de trabajo.

• Para efectos del cálculo de la generación interna de recursos se involucra la utilidad neta más las partidas cargadas en el ejercicio por concepto de depreciación, agotamiento y amortización de diferidos. El criterio para excluir, en este caso, los cargos por provisiones para cesantías y jubilaciones, se basa en el argumento que la generación interna de recursos debe estar compuesta por la utilidad neta, adicionada con los cargos hechos al estado de pérdidas y ganancias por conceptos cuyo desembolso de efectivo se hizo en ejercicios anteriores, pero sin incluir aquellos cargos cuyo desembolso se realizará en ejercicios posteriores.

b. Explicación de algunos cálculos

Antes de entrar a analizar lo que quiere decir el estado de flujo de fondos del ejemplo, es conveniente explicar el origen de algunas de las cifras que allí se presentan, así:

• Depreciación y agotamiento: al no disponer de un estado de pérdidas y ganancias detallado, se asume que el cargo efectuado durante el ejercicio corresponde a la variación de la cuenta de balance denominada depreciación y agotamiento acumulados.

• Amortización de diferidos: por razón similar a la anterior, se debe asumir que el cargo hecho a pérdidas y ganancias corresponde a la disminución de la cuenta de balance denominada "activos diferidos".

• Incremento en cesantías consolidadas: para el caso solamente se está tomando la cifra correspondiente a la variación de las cesantías consolidadas a largo plazo. La variación de la parte corriente de las cesantías queda incluida en la variación global del capital neto de trabajo.

• Incremento en el impuesto de renta diferido: sólo se está teniendo en cuenta la aparición del impuesto de renta diferido (a largo plazo) en el año 3, rubro que no existía en el año anterior. La variación en el impuesto de renta corriente queda incluida en el juego del capital neto de trabajo.

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6.11.6.2 SEGUNDA PRESENTACION: Estado de flujo de fondos preparado con base en la variación del efectivo

En el siguiente cuadro se puede apreciar la presentación del estado de flujo de fondos preparado con base en la variación del efectivo:

ACERIAS S.A.

FLUJO DE FONDOS PRESENTADO CON

BASE EN LA VARIACION DEL EFECTIVO

($ Millones)

Para el período de enero 1 a diciembre 31 del año 3

* Estos renglones incluyen las variaciones de las cuentas afectadas tanto en su parte corriente como en su porción de largo plazo.

Este caso presenta las siguientes características:

• A diferencia de la primera presentación, se detalla la variación de cada una de las cuentas que integran el activo corriente y el pasivo corriente. Igual cosa sucede con la variación de las demás cuentas del balance general.
• La generación interna de recursos, además de la utilidad neta del ejercicio, involucra todas las partidas cargadas al estado de pérdidas y ganancias, y que no implican salida real de efectivo en el período, así se trate de cargos con desembolsos en ejercicios anteriores o en ejercicios posteriores. De tal manera, además de los cargos por depreciación, agotamiento y amortización de diferidos, se incluyen también las partidas cargadas por conceptos de provisiones para cesantías, jubilaciones e impuesto de renta.
• La variación de la cuenta o cuentas de efectivo se registra por aparte, al final del estado de flujo de fondos, sin quedar incluida exactamente dentro de los grupos de fuentes o usos, sino más bien como una cuenta de cuadre. Una razón más de fondo para la utilización de este procedimiento es el hecho que el efectivo no constituye en sí mismo una fuente o aplicación de recursos, sino más bien un estado de transición de los recursos entre las fuentes y los usos respectivos. Para la forma de presentación propuesta en el ejemplo, se debe tener en cuenta que si la variación del efectivo es una disminución, lleva signo positivo y completa el total de fuentes y, si se registra un aumento, lleva signo negativo y completa el total de usos.

• Depreciación y agotamiento: al igual que en el caso anterior, se asume que el cargo efectuado durante el ejercicio corresponde a la variación de la cuenta de balance denominada "depreciación y agotamiento acumulados":

• Amortización de diferidos: de igual manera, se sume que el cargo hecho a pérdidas y ganancias, durante el ejercicio, corresponde a la disminución de la cuenta de balance que figura en el nombre de "activos diferidos"

• Provisión para cesantías: en este caso, a diferencia de la presentación anterior, se está tomando, para efectos de este cálculo, la variación presentada por el rubro de cesantías, tanto en su porción corriente como en su parte a largo plazo.

• Provisión para jubilaciones: el cálculo de esta variación es el mismo que se utilizó en la presentación anterior, asumiendo que el incremento en el rubro de provisión para jubilaciones equivale al cargo que la empresa debió hacer contra pérdidas y ganancias, por este concepto. La diferencia con respecto a la primera presentación del estado de flujo de fondos radica en que, en esta oportunidad, el incremento en la provisión para jubilaciones, al igual que el incremento en la cuenta de cesantías, se incluye como parte de la generación interna de recursos.

• Provisión para impuesto de renta: la cifra presentada es exactamente la provisión total cargada en el estado de pérdidas y ganancias, por la suma de dinero tanto por impuesto de renta corriente como por impuesto de renta diferido. Dando que estos impuestos no implican salida de efectivo en el mismo período, sino cuando más en el año siguiente, se suman nuevamente a la utilidad para formar parte de la generación interna de recursos.

• Inversión en activo fijo: se toma la variación en el activo fijo bruto, la cual es la que realmente indica la magnitud de los recursos utilizados por la empresa en este renglón específico. En ningún caso se debe tomar la variación en el valor neto, ya que esto implicaría considerar dos veces la depreciación acumulada, cuya variación ya está contemplada dentro del cálculo de la generación interna.

• Pago de obligaciones bancarias de largo plazo: para este cálculo se está tomando la variación neta de las obligaciones bancarias de largo plazo, tanto en su porción corriente, como también en su parte de vencimiento a largo plazo.

• Disminución de otras provisiones: el valor negativo resulta de la suma de las disminuciones presentadas en la Provisión de Otros Deudores (activo corriente) y la cuenta de Otras Provisiones (pasivo de largo plazo). Estas dos cuentas disminuyeron, indicando que hubo una aplicación de estos recursos para los fines específicos para los cuales las provisiones habían sido constituidas, configurándose así un uso de recursos.

• Pago de impuesto de renta: el valor realmente pagado, durante el período, por concepto de impuestos se calcula utilizando un juego de cuentas, así:

Impuesto de renta

Corriente y diferido (pasivo año 2)

Más: Provisión para impuesto de renta

Corriente y diferido por el período

(Estado de pérdidas y ganancias del año 3)

Subtotal: impuestos a cargo de la empresa

Menos: Impuesto de renta –

Corriente y diferido (Pasivo año 3)

Resultado: Impuesto efectivamente pagado

• Pago de dividendos: el valor de los dividendos efectivamente pagados en el período se establece mediante un juego de cuentas que incluye la cuenta del pasivo corriente denominada "Dividendos por pagar". El juego de cuentas quedaría conformado de la siguiente manera:

Superávit ganado año 2

Menos: superávit ganado año 3, excluyendo la utilidad del ejercicio

Subtotal dividendos decretados

Más: Dividendos por pagar año 2

Menos: Dividendos por pagar año 3

Resultado: Dividendos efectivamente pagados en el período

En este caso, el resultado es más real que en el sistema de presentación anterior. La diferencia radica en que en el flujo de fondos preparado con base en la variación del capital neto de trabajo, al no poder utilizar de manera discriminada los renglones del pasivo corriente, y en especial el rubro de dividendos por pagar, realmente sólo se podía llegar hasta establecer los dividendos decretados. Por el contrario, en el caso presente, se pueden involucrar además las cifras de dividendos por pagar de los dos años comparados, y de esta manera se logra conocer con exactitud el valor de los dividendos realmente pagados.

 

La presentación del estado de flujo de fondos con base en la variación del efectivo es más completa y suministra mayores herramientas de análisis que el sistema de presentación basado en la variación del capital neto de trabajo. El hecho de poder utilizar detalladamente las variaciones de cada una de las cuentas del activo corriente y del pasivo corriente permite una mayor objetividad y precisión en el análisis de los usos y las aplicaciones realizadas por la empresa.

• Entre las fuentes distintas a la generación interna, la mayoría de las cuales corresponde a disminuciones de activos, sobresale la reducción de inventarios, especialmente de producto terminado, lo cual hace suponer que se está buscando mayor agilidad en la rotación de este inventario y por consiguiente una optimización de la inversión allí representada.

• Como fuentes externas, que impliquen realmente compromisos con terceros, solamente se encuentra el incremento de cuentas con proveedores. Esta política de "no contratación de pasivos", debería considerarse como conveniente si el nivel de endeudamiento fuera superior a lo normal, o si el costo de los pasivos estuviera creciendo por encima de la rentabilidad del activo. En caso contrario, la empresa podría utilizar con mayor intensidad las diferentes modalidades de crédito que le puedan brindar los bancos y demás acreedores.

• Entre los usos de los recursos, los más importantes son los usos operacionales en inventario y activo fijo.

En términos generales, este flujo de fondos es casi ideal para cualquier empresa por las siguientes razones:

• La mayor parte de los fondos son producidos por la empresa y utilizados para su propio crecimiento.

• La disminución de un grupo importante de activos implica una tendencia positiva en la eficiencia de la empresa.

• No se distraen recursos en utilizaciones diferentes a la actividad propia de la compañía.

• Sí, como se puede suponer, el costo de los pasivos tiende a crecer, resulta lógico controlar la expansión de la financiación bancaria.

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6.11.6.3 TERCERA PRESENTACION: FLUJO DE CAJA LIBRE

** E y J DEBEN SER IGUALES (con signo contrario)

a. Definición de flujo de caja libre

El flujo de caja libre es una herramienta financiera que permite establecer, para un período determinado de tiempo, generalmente un año, de dónde obtiene la empresa sus recursos y en qué los aplica, presentando de una manera organizada y fácil de entender, el movimiento de dichos recursos.

Aunque su nombre diga "Flujo de Caja Libre" (traducción directa del inglés Free Cash Flow), no se trata de un flujo de caja, sino de otra presentación diferente del flujo de fondos, ya que no trabaja con entradas y salidas de efectivo, sino con "fuentes y usos de recursos".

Se quiere, con esta presentación, separar claramente el problema operacional del problema de financiación de la empresa, de la siguiente manera:

• En la primera parte (Flujo Operacional) se pretende establecer si los fondos operacionales (utilidad operacional + depreciación) de la empresa son suficientes para atender las necesidades operativas, cuales son las de capital de trabajo y activos fijos, siendo lo más común que dichos fondos alcancen para lo primero, pero no para lo segundo, especialmente cuando la firma está en proceso de crecimiento.

• En la segunda parte se establecen las fuentes o usos operacionales y, en particular, financieros que tuvo la firma. Generalmente los recursos que una compañía requiere para su operación deben ser provistos por los socios, las entidades financieras o por otras fuentes no operativas, como otros ingresos, otros activos u otros pasivos.

• El Flujo de Caja Libre permite entonces detectar, para un período determinado de tiempo, cuáles han sido las principales fuentes y usos de recursos, la bondad y conveniencia de dichas fuentes y usos, el crecimiento de la empresa según sea el incremento presentado en capital de trabajo y activos fijos, la coordinación entre fuentes y usos según el plazo, etc.

b. Presentación

Para efectos de diferenciar las fuentes y usos de los recursos, teniendo en cuenta que en esta presentación vienen mezclados, los usos aparecen entre paréntesis y las fuentes sin paréntesis.

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