Estratégia de Inversión
Elaborado por: Ing. Ninoska Dorante
TRABAJO 4
Métodos de Evaluación de Inversiones
de Capital
[Modelos
de Evaluación de Activos]
[Análisis
de la Estructura Financiera, Riesgo y Rendimientos]
[Métodos
de Evaluación e Indicadores de Rentabilidad]
[Teorias
deValoraciónde Activos con Riesgo] [Modelo
de Equilibrio de Activos Financieros] [Calculo
de Riesgo del Proyecto][Infografías]
[Trabajos]
La valuación de las empresas, se realiza en virtud de determinar el valor de un activo. Tal proceso puede aplicarse a las corrientes esperadas de beneficios que generan bonos, acciones, propiedades en venta, posos petroleros, etc. a fin de obtener su valor en un punto dado del tiempo.
Los métodos de evaluación más utilizados se basan en el valor temporal del dinero y actúan sobre actualizaciones periódicas de los Flujos Netos determinados para cada año de operación considerado en el horizonte de evaluación del proyecto. De esta manera se distinguen los siguientes métodos utilizados habitualmente:
MODELOS DINÁMICOS CON HORIZONTE DE PLANEACIÓN FINITO
Son dinámicos en el sentido de que no se limitan a decidir acerca de la mejor inversión en el período considerado como presente sino que además plantean relaciones para varios períodos en el futuro. Las decisiones pasadas no interesan ya que “lo hecho, hecho está” y sólo sirve como información de entrada al modelo para planear las condiciones iniciales que restringen la elección de cartera, siendo de interés únicamente la decisión en cuanto a la composición actual y futura.
El horizonte de planeación es finito, por que, el número de períodos hacia el futuro pueden ser relevantes para determinar la composición óptima de la cartera actual.
Se tendrán también modelos dinámicos que con el supuesto de certidumbre proporcionaran la cartera óptima en cada periodo que se considere.
Debido a que el futuro es incierto, la única solución del modelo que interesa y puede ser útil para la toma se decisiones es la del primer periodo, ya que es la única que requiere una decisión inmediata ; esta característica permite tomar medidas correctivas ya que el modelo se resuelve periódicamente, adaptando la solución a la exigencia de los eventos según estos se vayan presentado.
ELEMENTOS PRINCIPALES DE LOS MODELOSEstos elementos se refieren al tipo de restricciones que en ellos operan, además de los criterios de decisión que se utilizan. Identificándose dos tipos de restricciones que son :
Tipos de restricciones que surgen del carácter dinámico de los modelos
· El rendimiento esperado de la cartera en algún período específico.
· El valor presente del rendimiento total esperado de la cartera en el horizonte de planeación.El modelo se resuelve utilizando varios criterios de selección ; esto tiene la ventaja de proporcionar un panorama más amplio de alternativas de decisión , compensando un poco el no incluir incertidumbre en forma explícita en el modelo.
MODELO DE PROGRAMACIÓN LINEAL BÁSICOEste modelo sólo tiene restricciones de liquidez aparte de las restricciones estructurales que surgen del modelado.
Se supone además que debido a que hay certidumbre total acerca del requisito de liquidez en cada período y los rendimientos que proporciona cada instrumento es imposible vender un activo de inversión antes de su vencimiento. El número de activos con los que es posible formar la cartera es finito, así como los plazos a que se pueden comprar cada uno de ellos.
El plazo máximo a que se puede invertir es cuando mucho igual al total de períodos que se considera para el horizonte de planeación.
La consideración del riesgo en la evaluación de una propuesta de inversión se puede definir como el proceso de desarrollar la distribución de probabilidad de alguno de los criterios económicos o medidas de méritos ya conocidos.Generalmente las distribuciones de probabilidad que más comúnmente se obtiene en una evaluación corresponden al valor presente, valor anual y TIR. Sin embargo, par determinar las distribuciones de probabilidad de estas bases de comparación se requiere conocer las distribuciones de probabilidad de los elementos inciertos del proyecto como lo son: la vida, los flujos de efectivo, las tasas de interés, los cambios en la paridad, las tasas de inflación, etc.
Los flujos de efectivo que ocurren en un periodo determinado son a menudo una función de un gran número de variables, entre las cuales se pueden mencionar las siguientes: precios de venta, tamaño del mercado, porción del mercado, razón de crecimiento del mercado, inversión requerida, tasas de inflación, tasa de impuestos, gastos de operación, gastos fijos, y valores de rescate de los activos, además es posible que los valores de estas variables sean independientes probabilidad del criterio económico utilizado, generalmente no es fácil de lograrse en muchas situaciones del mudo real. Para estas situaciones el enfoque de simulación es recomendado.
El análisis de riesgo es considerado en la evaluación de nuevas propuestas de inversión y en la planeación estratégica de corto, mediano y largo plazo.
El análisis de riesgo o probabilístico fue desarrollado para tomar en cuenta la incertidumbre que generalmente se tiene con respecto a las variables que determinan los flujos de efectivo neto de un proyecto de inversión. Esta incertidumbre normalmente es expresada por medio de distribuciones de probabilidad.
Los métodos de evaluación más utilizados se basan en el valor temporal del dinero y actúan sobre actualizaciones periódicas de los Flujos Netos determinados para cada año de operación considerado en el horizonte de evaluación del proyecto. De esta manera se distinguen los siguientes métodos utilizados habitualmente:
a) Valor actualizado (VAN)
b) Tasa Interna de Retorno (TIR)
c) Periodo de Recuperación de Capital (PRC)
d) Rendimientos sobre la inversión (TRC)
d) Costo Capital
Este método de evaluación es una técnica compleja de preparación reparación de presupuestos de capital, se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo descontados a una tasa igual al costo de capital de la empresa.Se puede decir que es el valor actual de una cantidad futura. La cantidad de dinero que seria necesario invertir el día de hoy a una tasa de interés determinada durante un periodo especifico para obtener la cantidad futura.
Este método de evaluación es una aplicación directa del concepto del valor presente del dinero y consiste básicamente en lo siguiente:
a. Se escoge una tasa de interés igual al costo de capital o la tasa de interés a la cual el dinero es prestado para financiar el proyecto.
b. Se calcula el valor presente de los ingresos provenientes de la inversión.
c. Se calcula el valor presente de los egresos requeridos por la inversión.
d. El valor presente de los ingresos menos el valor presente de los egresos es el VALOR ACTUALIZADO NETO de la inversión. e. El valor recomendado o criterio de rechazo es aceptar todas las inversiones independientes cuyo valor actualizado neto es mayor o igual a cero y rechazar todas las inversiones cuyo valor actualizado es menor que cero.
En la actualización de los valores realizados a través de éste método se distinguen las siguientes variables.
Ij = Inversión realizada en el año JBj = Beneficios o ingresos generados en el año jCj = Costos ¡ocurridos en el año j, sin incluir depreciación ni impuestosEj = Egresos totales en el año j, incluyen depreciación e impuestosFnj = Flujo neto en el año Jn = Horizonte de evaluaciónm = Ultimo año de realización de inversionesi = Tasa de interés por periodo de actualización .Utilizando estas variables se tiene que el valor actualizado neto, esta dado por:
Este criterio indica cuanto dinero se obtiene por realizar el proyecto, comparándolo con una inversión alternativa básica que corresponde a la rentabilidad que obtendría el capital disponible al depositarlo en el sistema financiero a la misma tasa que se actualizan los flujos netos del proyecto analizado.
El criterio de decisión es si:
VAN > 0 Proyecto es factibleVAN < 0 Proyecto no es factibleVAN = 0 IndiferenteEste criterio, permite ordenar los proyectos siempre y cuando, los años de vida útil sean iguales y el costo de capital utilizado sea idéntico para todos los proyectos analizados. El hecho que el VAN de un proyecto sea mayor al de otro, implica que es un mejor proyecto de inversión.
Para cumplir con la igualdad de la vida útil (n) de los proyectos comparados se toma el mayor de los (n). 0 el mínimo común múltiplo de ambos si los períodos de vida útil no son divisibles.
A mayores tasas de interés, menos significativos son los beneficios obtenidos a más largo plazo por lo que a altas tasas son más factibles los proyectos de baja inversión y de corta vida útil.
Desventajas de este criterio:
a) No siempre es fácil determinar la tasa de interés o costo del capital a utilizar en el análisis de proyectos.b) No es fácil acordar, el parámetro n (años de vida útil de un proyecto).c) Los flujos netos de años futuros están totalmente sujetos a la incertidumbre del comportamiento de los precios de mercado.La ilustración comprende 6 alternativas de inversión: A, B, C, D, E y F y mediante el uso del Valor Actualizado Neto, se realiza un ranking de ellas, utilizando 2 tasas de Costo de Capital: 30% y 6%.
Presentación de las alternativas de inversión.
Ranking para tasa de 30%.
Ranking para tasa de 6%
En los dos ranking realizados solo se observa una diferencia entre la inversión C y D, es decir, dependiendo de cual sea el costo de capital, la inversión C puede ser mejor o peor que la inversión D.
Es una técnica compleja de preparación de presupuestos de capital, es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las entradas de efectivo con la inversión inicial de un proyecto lo que ocasiona que el valor presente neto sea de cero.
Este método también se basa en el valor temporal del dinero y en los flujos de caja durante toda la vida útil del proyecto. La Tasa Interna de Retorno utiliza el concepto del valor presente, pero intenta evitar la elección arbitraría de una tasa de interés al evaluar una inversión propuesta. Se define "tasa interna de Retorno", como aquella tasa que iguala el valor presente de los flujos netos de todos los años del horizonte de evaluación con la inversión inicial.
Es la tasa que resuelve la siguiente igualdad:
I = Inversión inicialn = Horizonte de EvaluaciónFN1, FN2,....... FNn = Flujos netos de cajasr = Tasa interno de retornoSe podría interpretar la Tasa Interna de Retorno, como la más alta tasa de interés que se podría pagar por un préstamo que financiará la inversión, si el préstamo con los intereses acumulados a esa tasa dada, se fuera amortizando con los ingresos provenientes del proyecto, a medida que éstos van siendo generadas a través de toda la vida útil del proyecto.
Relación entre Tasa Interna de Retorno y Valor Actualizado Neto
En general, para cualquier proyecto razonable, el valor actualizado neto es positivo cuando la tasa de interés es baja. Para un mismo proyecto, a medida que se considera una tasa de interés mayor, el valor actualizado neto se va haciendo más pequeño hasta que finalmente, al alcanzar cierto valor de la tasa de interés, éste se hace posteriormente negativo. Este proceso se puede graficar, por medio de la siguiente curva.
Luego se define como "tasa interna de retorno" de un proyecto a aquella tasa de interés que hace nulo el valor presente neto del mismo. En el gráfico, “r”, representa la TIR. del proyecto en estudio. Económicamente, representa la máxima tasa de interés que se puede pagar por un préstamo, que financie las inversiones necesarias para realizar en un proyecto y cuyo resultado sea no obtener pérdidas ni ganancias.
Matemáticamente la TIR es igual a la tasa de interés que resuelve la siguiente igualdad.
Siendo:
r = Tasa interna de retornoFNj = Flujo Neto en año jVAN = Valor actualizado NetoPara calcular la Tasa Interna de Retorno se deben realizar aproximaciones sucesivas hasta resolver la igualdad VAN = 0, utilizando diferentes valores de tasa de interés. En forma alternativa se puede utilizar la función TIR incluida en Planillas electrónicas y otros productos computacionales utilizados en análisis financieros.
El criterio de decisión utilizado al emplear este método es el siguiente:
Si:
TIR > i Proyecto es factibleTIR < i Proyecto no es factibleTIR = i IndiferenteDesventajas del Método TIR
a) No permite ordenar proyectos.b) Se presume mediante el cálculo del TIR que tanto las pérdidas como las ganancias son re-invertidas a la tasa interna de retorno, lo cual no es seguro que ocurra, sobre todo en aquellos casos que la TIR es superior al 15%.c) Un proyecto puede presentar más de una tasa interna de retorno, por ejemplo si se requiere de una inversión alta durante el período de operación del proyecto analizado.Se tiene el siguiente proyecto:
INVERSION FIJA INICIAL = $100.000.-INVERSION EN CAPITAL DE TRABAJO = $ 10.000.-VIDA UTIL = 5 AÑOSVALOR RESIDUAL AL FINALPERIODO DE VIDA UTIL = $ 10.000.-En este ejemplo se supone que la inversión total ($110.000.-) se invierte al final del año cero y que el Capital de Trabajo y el Valor Residual se recuperan en el último año ($20.000.-). El flujo neto de caja se encuentra en la Tabla Siguiente:Luego, la Tasa Interna de Retorno es 20,7%
En forma alternativa, el ejemplo puede resolverse usando calculadoras, planillas electrónicas y otros programas computacionales que traen incorporada la función TIR.
Conocido también como playback el objetivo de este método es determinar en cuanto tiempo se recupera la inversión: Al usarlo es necesario elegir los proyecto que se recuperan.
La forma de calcularlo es muy simple, una vez que el monto de la inversión y los flujos del proyecto fueron determinados.PR = Inversión / Flujo de efectivo
Inversión 1.500.000
Los flujos de efectivo 300.000 durante diez añosPR = 1.500.000 /300.000 = 5 años
Cuando los flujos de efectivo que genera el proyecto no son iguales durante todos los años simplemente, se suman hasta que sean igual a la inversión.Este método ayuda a evaluar la liquidez de la empresa. y el efectivo que dicho proyecto tiene de ella mientras más rápido se recupera menos sufre la empresa.
El método del periodo de recuperación del capital indica en que lapso de tiempo se recupera la inversión realizada en un proyecto como consecuencia de las utilidades generadas por cada período de operación del proyecto sujeto a estudio:
Este método es aplicado generalmente en proyecto de poca envergadura en que la recuperación de la inversión se logra generalmente en períodos inferiores a un año, como ocurre por ejemplo en la racionalización de procesos productivos, en los cuales la mayor inversión corresponde a los honorarios profesionales de los especialistas en ingeniería industrial a cargo del estudio o proyecto.
Desventajas:
a) No permite ordenar proyectos.b) No considera el valor del dinero a través del tiempo.
Este método es el único que no considera el flujo de efectivo, sino la utilidad contable, que de acuerdo con lo que se explicó anteriormente no es más apropiado por su subjetividad.
TRC = Utilidad promedio / inversión
Inversión 1´000,000
Tiene una ventaja que toma en cuenta el concepto de utilidad para analizar la situación y sus resultados de la empresa. Pero a la vez tiene sus limitaciones.
Costo de capital (tasa de retorno y tasas de interés efectiva, nominal, real y ponderada)Se define como la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado. También puede considerarse como la tasa de rendimiento requerida por los proveedores de capital en el mercado a fin de atraer el financiamiento necesario a un precio conveniente.El único factor que afecta a los costos de capital o financiamiento es la oferta y la demanda que opera en el mercado de fondos de largo plazo. Este es el costo libre de riesgo de los fondos, que es de importancia fundamental en la evaluación de los costos de financiamiento. Independientemente del tipo de financiamiento utilizado, debe prevalecer la siguiente relación general.
Fórmula:
K = R + Bp + Fp
Donde:
K = Costo especifico de los diversos tipos de financiamiento
R = Costo libre de riesgo del tipo dado de financiamiento
Bp = Prima de riesgo comercial
Fp = Prima de riesgo financiero
Harry Markowitz y la Teoría de Cartera
Markowitz centró su atención en la práctica habitual
de la diversificación de carteras y mostró como un inversor
puede reducir la desviación típica de las rentabilidades de
una cartera eligiendo acciones cuyas oscilaciones no sean paralelas. Markowitz
continuó con el desarrollo de los principios básicos de la formación
de carteras. Estos principios son el fundamento de todo lo que pueda decirse
entre riesgo y rentabilidad.
Los principios básicos de la selección de las carteras se reducen en una declaración lógica a que los inversores preferirán aumentar la rentabilidad esperada por sus carteras y reducir el riesgo, o sea, la desviación típica de la rentabilidad. A las carteras que proporcionan la mayor rentabilidad esperada para una desviación típica dada, se las denomina carteras eficientes. Para determinar que carteras son eficientes, un inversor debe ser capaz de expresar la rentabilidad esperada y la desviación típica de cada acción y el grado de correlación para cada par de valores.
Cada cruz representa una combinación de riesgo y rendimiento ofrecida por diferentes títulos individuales. Si deseamos aumentar la rentabilidad esperada y reducir la desviación típica estaremos interesados en las combinaciones sobre el límite oval de la parte gris. Markowitz llamaba a estas carteras, carteras eficientes. La elección de la cartera con mínimo riesgo (cartera A) o de la máxima rentabilidad esperada (cartera B) o de alguna otra cartera eficiente dependerá de cuanta aversión al riesgo se tenga.
La teoría
de la cartera nos va a dar un conjunto de normas que prescriben la forma en
que concretamente pueden construirse carteras con determinadas características
que se consideran deseables. Para esto se utiliza un método ; -
el de optimización por medio de la Media Varianza (CMV) , que nos indica
las características que deben tener aquellos que son eficientes y ventajas
de la diversificación de las inversiones.
El riesgo de cualquier inversión propuesta en un activo individual
no debe deslindarse de la existencia de otros activos. Por ello, las nuevas
inversiones deben ser consideradas a la luz de sus efectos sobre el riesgo
y el rendimiento de una cartera de activos. El objetivo del gerente financiero
con respecto a la empresa consiste en que maximice el rendimiento a un nivel
determinado de riesgo, o bien, reduzca al mínimo el riesgo para un
nivel dado de rendimiento. El concepto estadístico de correlación
subyace al proceso de diversificación que se utiliza para constituir
una cartera eficiente de activos.
TEORÍA DE LA CARTERA
Desde el punto de vista económico de la aversión del riesgo, enmarcado dentro del contexto de la teoría de la utilidad, se identifica estrechamente con la desviación estándar . El desarrollo inicial de la teoría de las carteras de inversión se basa en la consideración de que la conducta del inversionista podía ser caracterizada por aquellos tipos de función de utilidad para las cuales la desviación estándar proporcionaba una medida suficiente del riesgo.
Ningún estudio del riesgo en el campo de las finanzas resulta completo sin la consideración de la reducción del riesgo mediante la tenencia diversificada de las inversiones. Hoy en día casi todas las inversiones están garantizadas dentro del contexto de un conjunto de otras inversiones, esto es, una cartera. Si se puede reducir el riesgo en algún grado mediante tenencias diversificadas apropiadas, entonces la desviación estándar o variabilidad de los rendimientos de una inversión única debe ser una aseveración exagerada de su riesgo actual. La diversificación está garantizada en que la expectación del riesgo de una cartera completa será menor que la suma ponderada de sus partes . La teoría de la cartera muestra que el análisis razonado de la diversificación es correcta.
Elementos que debe contener una cartera
Elementos básicos indispensables para realizar una elección de cartera:
El primero está dado por la región de oportunidades, mientras que el segundo lo proporciona el mapa de indiferencia que define la función de utilidad. Sólo resta unir los elementos y ver como el criterio de selección se sobrepone a la región de oportunidades para llegar a definir cuál paquete se elige entre todos los posibles.
Como se ha visto el problema de selección de cartera es un problema de selección es un problema de elección, el cual maneja tres diferentes razones :
PROBLEMAS QUE GENERA LA INCERTIDUMBRE
Las dos facetas de la incertidumbre son :
Las apreciaciones
subjetivas , juicios y valorizaciones que dependen de gustos, experiencias,
estilo, intuición, etc., pero que en el fondo es imposible apoyar racionalmente
con lógica en todos sus aspectos.
Los problemas de tratamiento científico, sistemático y riguroso
que plantea la subjetividad pueden ser difíciles o imposibles de resolver
; sin embargo el problema de elección, donde el criterio de selección
es fundamentalmente económico, las apreciaciones subjetivas también
se pueden traducir a términos económicos. En general , es posible
cuando menos medir el costo o beneficio de una apreciación errónea
o acertada.
La segunda fase de incertidumbre proviene del medio o ámbito dentro del cual se debe realizar la elección, debido a que en él operan gran cantidad de fuerzas fuera del control del sujeto que debe hacer la elección. El inversionista esta expuesto a incertidumbre en cuanto a los precios de los distintos activos en los mercados, a las acciones gubernamentales en cuanto a requisitos legales y fiscales ,en cuanto a sus necesidades de liquidez ya que es imposible predecir con exactitud nuevas oportunidades de inversión más redituables que las existentes un mes antes, o simplemente la ocurrencia de una desgracia no prevista que le obligue a hacer un gasto.
El problema de la selección de cartera no está exento de ninguna de las dos fuentes de incertidumbre a pesar de su carácter eminentemente económico y práctico. La incertidumbre es precisamente el factor que lo hace difícil conceptual y técnicamente.
Si no existiera el riesgo ni al incertidumbre el problema de la cartera estaría resuelto; montándose el modelo matemático de optimización correspondiente y se resuelve mecánicamente con algún método numérico, buscando asignar más recursos a los instrumentos más redituables, dentro de las restricciones impuestas.
Los tres tipos de RIESGOS en la selección de cartera son :
RENDIMIENTO DE INVERSION
El rendimiento de una cartera del inversionista durante un intervalo dado, es igual al cambio en valor de la cartera más cualquier distribución recibida de la misma, y expresada como una fracción del valor inicial de la cartera.
Rp = (V1 - Vo + D1)/ Vo
V1=
El valor de mercado de la cartera al final del intervalo.
Vo= El valor de mercado de la cartera al comienzo del intervalo.
D1= Las distribuciones de efectivo al inversionista durante
el intervalo.
Ejemplo: Si el fondo de pensión XYZ tiene un valor
de mercado de $100,000.00 al final de junio y un valor de mercado al final
de julio de $103,000.00 , pago de beneficios de $5,000.00 , el rendimiento
mensual seria del 8%.
Rp = (103,000 - 100,000 + 5,000)/100,000 = 0.08
RIESGO DE CARTERA
Si la cartera del inversionista tiene un valor actual de $100,000 y un valor esperado de $110,000 al final del año siguiente, lo que importa es la probabilidad de valores menores a $110,000.
Rendimiento Esperado de la Cartera:
E(Rp)= P1R1+P2R2+...+RnPn
E(Rp)= 0.1 (50) + 0.2 (30) + 0.4 (10) + 0.2 (-10) +0.1 (-30)=10%
Variabilidad del Rendimiento esperado:
Sigma al cuadrado
p=
P1[R1 - E(Rp)] al2 + P2 [R2 - E (Rp)] al 2 + ... + Pn[Rn - E (Rp)] al 2
= 0.1(0-10)2 + 0.2 (30-10)2 +0.4(0-10)2+0.2(-10-10)2 +0.1(-30-10)2
= 480% al cuadrado
Entre más grande sea la varianza o la desviación estándar
mayor será la dispersión de valores realizados a futuro alrededor
del valor esperado, y más grande será la incertidumbre del inversionista.
Modelos
de equilibrio de Activos Financieros
Los inversores que se encuentran limitados a tener acciones ordinarias deberían elegir una cartera eficiente acorde con su actitud hacia el riesgo. Pero los inversores que puedan endeudarse y prestar al tipo de interés libre de riesgo deberían elegir la “mejor” cartera de acciones independientemente de su actitud frente al riesgo. Hecho esto, determinarían luego el riesgo de su cartera decidiendo qué proporción de su dinero están dispuestos a invertir en acciones. En otras palabras, el inversor deberá elegir una combinación de la cartera de mercado y la deuda libre de riesgo.
La contribución marginal de una acción al riesgo de una cartera se mide por su sensibilidad a los cambios en el valor de la cartera. Si la cartera es eficiente, existirá una relación lineal directa entre la rentabilidad esperada de cada acción y su contribución marginal al riesgo de la cartera. La contribución marginal de una acción al riesgo de mercado se mide por la beta. De modo que si la cartera es eficiente, habrá una relación lineal directa entre la rentabilidad esperada y la beta de cada acción. Esta es la idea fundamental que subyace en el modelo de equilibrio de activos financieros, el cual dice que cada prima por riesgo esperada del título incrementa en proporción a su beta.
Prima de riesgo esperada= beta x prima de riesgo del mercado
r – rf = (rm –rf )
rm-rf = prima
de riesgo del mercado (rendimiento del mercado-tasa libre de riesgo)
r – rf = prima de risgo esperada del activo (rendimiento del activo-
tasa libre de riesgo)
El Modelo de Equilibrio de Activos Financieros es el mejor modelo conocido de rentabilidad y riesgo. Es plausible y ampliamente utilizado, pero está lejos de ser perfecto. Las rentabilidades se relacionan con la beta a largo plazo, pero la relación no es tan fuerte como predice el modelo, y otros factores parecen medir mejor la rentabilidad desde mediados de los sesenta.
Capital Asset Pricing Model (CAPM): El Activo de Capital que Pone un precio el Modelo (CAPM) es un modelo de equilibrio de mercados desarrollados de la teoría de cartera introducida al principio por Markowitz en 1952, y ellos son William Sharpe en 1964, Juan Linter en 1965 y Enero Mosin en 1967 que lanzó las bases.
Aunque idealista, estas previsiones modelo son llaves útiles de lectura de ciertos mecanismos del mercado, su objetivo principal es de definir el retorno sobre una inversión financiera según su riesgo diversificable, comparado con el único riesgo de mercado (o el riesgo sistemático).
El coeficiente ß (beta) mide la sensibilidad de cada título o cartera en riesgo sistemático. Uno lo determina estadísticamente retrotrayendo la covariancia entre la vuelta sobre el Portfolio y que sobre el mercado en la discrepancia de la vuelta sobre la cartera de mercado. La ecuación del CAPM dió paso a varios volvers a escribir, cada agregación a Beta una indicación nueva para refinar el análisis. La curva de Jansen, Treynor y la curva de Mazuy.
La Teoría de Valoración por Arbitraje
Ofrece una teoría alternativa del riesgo y la rentabilidad. Establece que la prima por riesgo esperada de una acción, depende de la exposición de la acción a algunos factores macroeconómicos dominantes que afectan a las rentabilidades de la acción:
Prima de riesgo esperada= b1 ( rfactor1 – rf ) + b2 (rfactor2 – rf) +.....
Aquí, las b representan la sensibilidad del título individual a los factores y rfactor – rf, es la prima de riesgo demandada por los inversores que son expuestos a ese factor.
La teoría de valoración por arbitraje no dice cuales son los factores, sugiere a los economistas utilizar la batería de herramientas estadísticas a su disposición. Existen varios candidatos:
Las finanzas seguirán siendo un medio para evaluar la efectividad, productividad, rendimiento, liquidez y tomar mejores decisiones.
Formulando planes financieros a corto y largo plazo, incluyendo la estructura, costos de capital, políticas a reposición de pagos, financiamientos, políticas de contratos y medición de costos, presupuestos, requerimientos y estrategias para el crecimiento de su organización.
Su objetivo o función primordial es la de conseguir los mayores valores de rentabilidad de los recursos puestos a su disposición.
Proporcionar los fondos que necesita la empresa en las más favorables condiciones.
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de caja recibos respecto a los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja.
El riesgo define una situación donde la información es de naturaleza aleatoria en que se asocia una estrategia a un conjunto de resultado posible, cada una de las cuales tiene asignada una probabilidad.
La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se pueden asociar normalmente a una distribución de probabilidades de los flujos de caja generados por el proyecto.
Cualquier medida del riesgo debe tener un valor definido se necesita una medida de lo estrecho de la distribución de probabilidad. Una de las medias es la desviación estándar cuyo estándar es d.
Riesgo individual
El riesgo que tendría un activo si fuera el único que poseerá una empresa; se mide a través de la variabilidad de los rendimientos esperados de dichos activos.
Riesgo corporativo
Es aquel riesgo que no considera los efectos de la diversificación de los accionistas; se mide a través de los efectos de un proyecto sobre la variabilidad en las utilidades.
Riesgo beta
Es aquella parte del riesgo de un proyecto que no puede ser eliminada por diversificación; se mide a través del coeficiente de beta de un proyecto.
Técnicas para calcular el riesgo
Medición del Riesgo Beta
Estratégia
para Invertir: http://www.nasdr.com/pdf-text/investor/PDFs_SP/InvestmentStrategies_Sp.pdf
Ahorrar: http://www.ahorr.ar/index.asp
Mercados Financieros: http://www.megabolsa.com/biblioteca/financiero.htm
Eficiencia del Mercado: http://www.paullieronline.com/cgi-bin/apps/educ00/eficiencia%20del%20mercado.htm
Fernández José Ignacio, Navarro Ignacio, Como Interpretar un balance, Colección Gerencia Empresarial, Nro 6.
http://www.paullieronline.com/cgi-bin/apps/educ00/reduccion%20del%20riesgo%20mediante.htm
http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno/cap5.html
http://www.umss.edu.bo/epubs/etexts/downloads/18/alumno.htm
http://www.geocities.com/gehg48/Fin29.htm
http://ciberconta.unizar.es/LECCION/fin004/100.HTM
http://ciberconta.unizar.es/LECCION/fin004/120.HTM
http://www.joramon.com/dicciona/dici_v.htm
http://servicios.iesa.edu.ve/Profesores/JSabal/ClasesPDF/Riesgo&Retorno/TeordCart.PDF
http://www.geocities.com/rafabolsamanuel/DICFINV.HTM
http://www.bancomundial.org.ec/ope-ciclop-eva.htm
http://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtml
http://www.unamosapuntes.com/code3/ceneval/finanzas/unamos7.html
http://www.unamosapuntes.com/wbase1/finanzas.htm
http://www.templeton.es/spain/jsp_cm/guide/glossary_v.jsp
