Administración
y evaluación de proyectos
Prof.
Gustavo Blanco Uribe
Trabajo
1
Presentar
un informe describiendo las principales técnicas de elaboración de proyecciones
o previsiones financieras, así como los principales métodos de valoración de
los proyectos de inversión de capital, para la toma de decisiones económicas
empresariales
A continuación se presentarán las principales técnicas
de elaboración de proyecciones y los principales métodos de valoración de
proyectos de inversión
Técnicas
de elaboración de proyecciones o previsiones financieras
Las principales técnicas son:
TIR (Tasa de Interés
de Rentabilidad) también denominado rendimiento interno de un activo. Se
utiliza generalmente para definir la rentabilidad de un activo de renta fija en
función de comparar su cupón con su precio de mercado. Si el precio del activo
sube, baja su TIR. Por el contrario, si baja el precio del activo, se eleva su
TIR.
VAN (Valor
Actual Neto) Es el valor presente (a hoy), de los flujos de efectivo de un
proyecto descontados a una tasa de interés dada. Valoración de un proyecto de
inversión. Se obtiene descontando el flujo de ingresos netos del proyecto,
usando para ello la tasa de descuento que represente el costo de oportunidad de
los recursos económicos que requiere el proyecto.
PAY BACK Es el periodo de tiempo necesario para la
recuperación de la inversión. Se trata de una técnica que tiene las empresas
para hacerse una idea aproximada de lo que tardarán en recuperar el desembolso
inicial en una inversión.
Múltiplos del
PER (Price Earning
Ratio) Es uno de los principales coeficientes bursátiles e indica la relación
entre el valor del mercado de las acciones dividido por el beneficio de las
mismas después de impuestos. Un PER alto indicaría una rentabilidad alta en la
sociedad y el inverso del PER es la tasa de rentabilidad de la sociedad.
Indica cuanto paga el mercado a nivel de múltiplo pro
cada bolívar de beneficio.
OPCIONES
REALES Es un método para el análisis de los proyectos y una
herramienta gerencial que ayuda a capturar algunas de las ventajas que se
deslizan a través de las grietas bajo métodos existentes del análisis. Las
opciones reales se desarrollan una vez que se identifica la misión y los
objetivos de la compañía de la compañía, se deberá proponer múltiples opciones
y como lograrlo. Cada una de estas opciones es un proyecto que deberá ser
evaluado. Entre más opciones se generen, la posibilidad de encontrar la más
adecuada aumenta.
APV (Ahorro Provisional
Voluntario), es un instrumento financiero que permite la alternativa de ahorro
disponible para los trabajadores dependientes o independientes, que ofrece importantes
beneficios, entre los que destacan la posibilidad de aumentar las pensiones de venez, invalidez y sobrevivencia,
los incentivos tributarios y la líquidez. El valor de
la empresa apalancada es igual al valor de la empresa sin deuda (VU) más el
valor actual del ahorro impuestos debido al pago de interés, menos el valor
actual de los costos del apalancamiento.
Métodos
de valoración de los proyectos de inversión
Según el profesor Juan Mascareñas “una inversión
consiste en la renuncia a una satisfacción inmediata y cierta a cambio
de la esperanza de una ganancia futura, de la que el bien o el derecho
adquirido es el soporte de dicha esperanza”.
Período de Recuperación Simple (Payback Period)
Es el
tiempo que se tarda en recuperar el
desembolso de inversión inicial.
Se
refiere al número de años requeridos para recuperar la inversión inicial I0,
cuando las utilidades netas generadas por el proyecto en cada año son UN.
Es de
tipo estático debido a que no tiene en cuenta el momento del tiempo en el que
vencen sus flujos de efectivo.
Ventajas:
Su
ventaja es la simplicidad.
Enfatiza
la liquidez.
Desventajas:
Ignora
el valor del dinero en el tiempo.
Ignora
los flujos de efectivo que ocurren después del período de recuperación.
No
esta claro el origen del período estándar de recuperación (en EE.UU. 3 años y en Europa de
No
mide la rentabilidad.
Fórmulas de Cálculo
I0
PR = ————
UN
Tasa
de Rendimiento Contable (Unadjusted Rate of Return)
Tasa de
rendimiento en tanto por cien anual y acumulativo que provoca la inversión.
Nos proporciona
una medida de la rentabilidad del proyecto anualizada y por tanto comparable.
Tiene en cuenta la cronología de los distintos
flujos de caja.
Busca una tasa de
rendimiento interno que iguale los flujos netos de caja con la inversión
inicial.
Ventajas
Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento.
Nos ofrece una tasa de rendimiento fácilmente
comprensible.
Es muy flexible
permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la
inversión, inflación, incertidumbre, fiscalidad, etc.
Desventajas
Cuando el proyecto de inversión se de larga duración nos encontramos con que su
cálculo se difícil de llevar a la práctica.
Nos ofrece una
tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto por lo que nos podemos
encontrar con que si bien el proyecto en principio es aceptado los cambios del
mercado lo pueden desaconsejar.
Al tratarse de la
resolución de un polinomio con exponente n pueden aparecer soluciones que no
tengan un sentido económico.
r = Tasa de retorno de la
inversión
A = Valor de
Qi = Valor
neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto así cuando en un
mismo periodo se den flujos positivos y negativos será la diferencia entre
ambos flujos.
Otra forma de calcularlo es aplicando la aproximación de Scneider;
lo que cambia es que en vez de utilizar el descuento compuesto se utiliza el
simple por lo que se puede cometer un error significativo:
Donde:
i= Número del flujo de caja neto.
Valor
Presente Neto –VPN (Net Present Value-NPV)
Es la
diferencia entre el valor descontado del flujo de efectivo futuro de un
proyecto y la inversión requerida. La tasa de descuento empleada es el costo de
oportunidad del capital de la empresa.
Criterio:
VPN
> 0, El proyecto es aceptable.
VPN
< 0, Se rechaza el proyecto.
VPN =
0, La inversión es marginal.
n FEt
VPN = - I0 + Σ ——————
t=1 (1 + WACC)t
I0 =
Inversión del momento cero.
FEt = Flujo de
Efectivo del período t.
n =
Vida útil en años del proyecto.
WACC
= Costo Medio Ponderado del Capital.
Ventajas:
Enfatiza
el flujo de efectivo.
Reconoce
el valor del dinero en el tiempo.
Asume
que la tasa de reinversión es el costo de capital.
Fácil
de aplicar.
Desventajas:
Favorece
los proyectos a largo plazo.
Asume
que no hay cambios en el en el costo de capital requerido.
Ignora
las opciones reales (de crecimiento, abandono, diferimiento, y aprendizaje).
Valor Actual Neto
Este método es un
clásico de la valoración de inversiones en activos fijos, proporcionando una
valoración financiera en el momento actual de los flujos de caja netos
proporcionados por la inversión.
Criterio
Mediante una tasa
de descuento actualiza todos y cada uno de los flujos de caja que produce la
inversión.
Tiene en cuenta la cronología de los distintos
flujos de caja.
Puros: a partir
de la inversión inicial todos los flujos de caja son positivos.
Mixtos: a partir
de la inversión inicial algunos flujos de caja son negativos y otros son
positivos.
Ventajas
Tiene en cuenta el valor del dinero en
cada momento
Es un modelo
sencillo de llevar a la práctica.
Nos ofrece un
valor a actual fácilmente comprensible.
Es muy flexible
permitiendo introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la
inversión, inflación, incertidumbre, fiscalidad, etc.
Desventajas
Hay que tener un especial cuidado en la determinación de la tasa de descuento.
Cuando las tasas
de descuento son distintas para cada periodo se precisa o bien una hoja de
cálculo o hacerlo a mano.
Donde:
VAN = Valor Actual Neto de la
Inversión.
A = Valor de
Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja. Se trata del valor neto
así cuando en un mismo periodo se den flujos positivos y negativos será la
diferencia entre ambos flujos.
ki = Tasa de retorno del periodo.
Las inversiones realizables
serán aquellas que nos proporcionen un valor actual neto positivo.
Las inversiones se graduarán de mayor a menor valor actual neto.
Tomaremos siempre como mejor
inversión la que mayor valor actual neto provoque
Valor de un Activo
El
valor de cualquier activo debe ser función de tres variables:
- Cuanto
flujo de efectivo generará el activo.
- Cuando
estos flujos de efectivos se esperan que ocurran, y
- Cual
incertidumbre está asociada con estos flujos de efectivo.
t=n CFt
Valor = ∑ ──────
t=1 (1 +r)t
n =
Vida del activo.
CFt =
Flujo de efectivo del período t.
r =
Tasa de descuento asociada con el riesgo de los flujos de efectivo
estimados.