UNIVERSIDAD YACAMBU
Maestría Gerencia y Finanzas
de los Negocios
Asignatura: Mercado de
Capitales
Autor: Marcos Gallegos
Investigación
La Cobertura como estrategia
en la disminución del riesgo en funciones especulativas en el Mercado de
Capitales
El sueño y necesidad
de cualquier empresa importadora o exportadora es tener acceso a una estrategia
que le permita cubrirse del riesgo
de cambio al que están expuestas las instituciones de esta índole. Una constante del mercado de
divisas es la incertidumbre, debido a que sólo son conocidos el valor de
intercambio (compra /venta) y el de rendimiento (tipo de interés) de las
divisas en el momento de concertar la operación. El riesgo, por tanto, viene
determinado por el desconocimiento de la evolución de los precios de
compra/venta o de los tipos a los que se pueda tomar o prestar dinero. El
riesgo tipo de cambio es por tanto aquel que viene determinado por el posible
beneficio o quebranto que una evolución favorable o desfavorable del precio de
intercambio, en un determinado periodo de tiempo, puede ocasionar en la cuenta
de resultados. Al aplicar algún instrumento de cobertura de riesgo de
cambio, entre los pasos a seguir para la obtención de resultados favorables
están: la identificación del riesgo, tener un amplio conocimiento de los servicios que se ofertan para la cobertura, una correcta evaluación
de las diferentes alternativas y la elección de la más adecuada así como la
aplicación en el momento adecuado. Es importante la elección del método
de cobertura más adecuado, pero eso no elimina totalmente las pérdidas que
puede ocasionar una deficiente gestión del riesgo del tipo de cambio, las afectaciones se pueden ver minimizadas
tras una correcta aplicación del instrumento de cobertura.
Se ha
comprobado que nueve de cada diez inversiones fracasarán en su intento por
ganar dinero. En el supuesto que todo vaya bien, el décimo inversor conseguirá
suficiente dinero como para compensar todas las pérdidas. Se considera que
los inversores siempre están buscando el modo de incrementar el rendimiento de
su llamada “inversión estrella”, es decir, la que puede generar mayor
rentabilidad, o la que especulativamente puede salvarse en ese conjunto de
nueve inversiones que pueden fracasar. Existen autores y pensadores que
proponen que los inversores de riesgo empiecen a considerar una estrategia
llamada: la cobertura, considerada como una técnica financiera que intenta
reducir el riesgo de pérdida debido a movimientos desfavorables de precios en
materia de tipo de interés, tipo de cambio y movimientos de las acciones. Las
empresas con nuevos productos o servicios que prometen introducir en el mercado
son una amenaza para la arraigada posición de sus competidores, provocando una
caída en la cotización de las rivales. En esta situación, comprar opciones
put –que consisten en el derecho, pero no en la obligación, de vender
acciones a un precio determinado llegada cierta fecha-, sobre las acciones de
los competidores sería un arma perfecta para, además de los beneficios
obtenidos con las ventas del nuevo producto o servicio, conseguir beneficios
adicionales. La diversificación en la inversión de instrumentos, por parte
de los inversores, cada día se hace más importante y fundamental en el mercado
de capitales, y viene dado por el hecho de suponer que un empresario invierte
el 100% de sus ganancias a un instrumento variable, y el mismo cae, lo cual
genera que toda la inversión del empresario se vea afectada, incluso poder
generar la pérdida total o parcial del dinero invertido.
Una opción es un
contrato entre dos partes (una compradora y otra vendedora), en donde el que
compra la opción adquiere el derecho a ejercer lo que indica el contrato, aunque
no tendrá la obligación de hacerlo. Los contratos de opciones normalmente se
refieren a la compra o venta de activos determinados, que pueden ser acciones,
índices bursátiles, bonos u otros. Esos contratos establecen además que la
operación deberá realizarse en una fecha preestablecida y a un precio fijado al
momento de ser firmado el contrato. Para adquirir una opción de compra o de
venta es necesario hacer un desembolso inicial (denominado "prima"),
cuyo valor depende del precio que tenga en el mercado el activo que es objeto
del contrato, de la variabilidad de ese precio y del período de tiempo entre la
fecha en que se firma el contrato y la fecha en que éste expira. Las razones
principales por las cuales se realizan operaciones con opciones son las
siguientes:
·
Funcionan como
instrumento de cobertura: una manera de asegurarse frente a una caída de los
precios de una acción.
·
Se utilizan como
estrategias de inversión: una manera de especular sobre el movimiento del
precio de una acción.
·
Exigen un menor
desembolso de fondos al realizar la inversión.
·
Son negociables:
puede cerrar su posición sin necesidad de esperar a la fecha de vencimiento.
Opción Call
Una opción call da a
su comprador el derecho, más no la obligación, de comprar un activo subyacente
a un precio predeterminado en una fecha concreta. El vendedor de la opción call
tiene la obligación de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza
el derecho a comprar.
Compra de una Opción Call
La compra de una
opción call es interesante cuando se tienen expectativas alcistas sobre la
evolución futura del mercado de valores. Las posibles situaciones favorables
para la compra de opciones call son:
·
Cuando se prevé
que una acción va a tener una tendencia alcista, ya que es más barato y
rentable que la compra de acciones.
·
Cuando una
acción ha tenido una tendencia alcista fuerte, el inversor no ha comprado y
puede pensar que está cara, pero que puede seguir subiendo, la compra de una
call permite aprovechar las subidas si la acción sigue subiendo y limitar las pérdidas si la acción cae.
·
Cuando se quiere
comprar acciones en un futuro próximo porque se cree que van a subir, pero en
ese momento no se dispone de los fondos necesarios, la opción call permite
aprovechar las subidas sin tener que comprar las acciones.
La compra de una opción call implica:
·
Es posible
comprar la acción a un precio fijo. Este precio (precio de ejercicio) lo fija
el comprador.
·
Todo lo que la
acción suba en la Bolsa por encima de dicho precio son ganancias.
·
Si el precio de
la acción cae por debajo del precio de ejercicio, las pérdidas son limitadas y
conocidas: son exactamente igual al precio pagado por la opción, es decir, la
prima.
·
El coste de la
opción es mucho menor que el de la compra de la acción.
·
El
apalancamiento (relación coste de la inversión/rendimiento) es muy alto. Con pequeñas
inversiones pueden obtenerse altas rentabilidades.
Venta de una Opción Call
En la venta de una opción
call, el vendedor recibe la prima (el precio de la opción). A cambio, está
obligado a vender la acción al precio fijado (precio de ejercicio), en el caso
de que el comprador de la opción call ejerza su opción de compra. Una opción
call puede venderse sin haberla comprado previamente. Las posibles situaciones
favorables para la venta de opciones call son:
·
Aseguramiento de
ingresos adicionales una vez que decidida la venta de las acciones.
·
Es el caso de
que no importe vender las acciones a un precio considerado suficientemente alto
y recibir, además, un ingreso extra previo. Este es el caso en que se vende una
call fijando un precio de ejercicio en el nivel que se desee por encima del
precio actual de la acción en Bolsa. Si la acción llega a alcanzar ese precio,
habrá que vender la acción, pero a un precio alto y, además, se habrá ingresado
el valor de la opción.
La venta de una opción call supone:
·
Generación de un
flujo monetario inmediato derivado del ingreso procedente de la venta de la
opción.
·
Retrasos al
momento en que se entra en pérdidas por bajadas en el precio de la acción.
·
Proporción de
atractiva rentabilidad si la acción se mantiene estable.
Opción Put
Una opción put da a su
comprador el derecho, más no la obligación, de vender un activo a un precio
predeterminado hasta una fecha concreta. El vendedor de la opción put tiene la
obligación de comprar el activo en el caso de que el comprador de la opción decida
ejercer el derecho a vender el activo.
Compra de una Opción Put
Una opción put es un
derecho a vender. La compra de una opción put es la compra del derecho a vender.
La compra de opciones put se utiliza como cobertura, cuando se prevean caídas
de precios en acciones que se poseen, ya que mediante la compra de Put se fija
el precio a partir del cual se gana dinero. Si la acción cae por debajo de ese
precio, el inversor gana dinero. Si cae el precio de la acción, las ganancias
obtenidas con la opción put compensan en todo o en parte la pérdida
experimentada por dicha caída. Las pérdidas quedan limitadas a la prima (precio
pagado por la compra de la opción put). Las ganancias aumentan a medida que el
precio de la acción baje en el mercado. Por tanto, es interesante comprar una
opción put:
·
Cuando se tienen
acciones y se cree que hay grandes probabilidades de que su precio caiga a
corto plazo, pero se piensa el valor tiene una tendencia alcista a largo plazo,
por lo que no se quiere vender dichas acciones. Con la opción put se obtienen
beneficios si caen los precios y no se tiene que vender las acciones. De este
modo, se aprovecharía la futura subida de los precios de la acción. Es una forma
de proteger beneficios no realizados cuando se tienen acciones compradas. A
esta operación se le conoce como "Put protectora", porque protege la
inversión de caídas.
·
Cuando se está
convencido de que la acción va a caer y se quiere aprovechar esacaída para
obtener beneficios. Si no se tienen acciones compradas previamente también
interesa comprar una opción put, pues con ello se obtienen beneficios con las
caídas de la acción.
Venta de una Opción Put
El vendedor de una opción
put está vendiendo un derecho por el que cobra la prima. Puesto que vende el
derecho, contrae la obligación de comprar la acción en el caso de que el
comprador de la put ejerza su derecho a vender. Las posibles situaciones
favorables para la venta de opciones put son:
·
Para comprar
acciones con descuento. Cuando interese comprar acciones a un precio fijo por
debajo del nivel actual de precios y además con un descuento. El descuento es
la prima ingresada por la venta de la opción.
·
Cuando se piensa
que el precio de la acción va a entrar en un período de estabilidad, se está
convencido de que no va a caer y que es posible que tenga ligeras subidas. En
esta situación se puede fijar un precio al cual las acciones parezcan, precio a
partir del cual se está dispuesto a comprar; entretanto, se ingresa la prima.
El precio límite de compra es el precio de ejercicio al que se venderá la
opción put.
Prima De Una
Opción
Es el precio que el
comprador de una opción (put o call) paga al vendedor, a cambio del derecho (a
comprar o vender el subyacente en las condiciones preestablecidas,
respectivamente) derivado del contrato de opción. A cambio de la prima, el
vendedor de una opción put está obligado a comprar el activo al comprador si
éste ejercita su opción. De forma simétrica, el comprador de una put tendría
derecho (en caso de ejercer la opción) a vender el subyacente en las
condiciones estipuladas. En el caso de una call, el comprador tiene derecho a
comprar el subyacente a cambio del pago de una prima, y viceversa para el
vendedor de call. El vendedor de la opción siempre cobra la prima, con
independencia de que se ejerza o no la opción. La prima de una opción se negocia en función
de la ley de oferta y demanda que establece el mercado. No obstante, existen
modelos teóricos que tratan de determinar el precio de la opción en función de
los siguientes parámetros:
·
Precio del
activo subyacente
·
Precio de
ejercicio
·
Tipo de interés
·
Dividendos a
pagar (sólo en opciones sobre acciones).
·
Tiempo hasta
vencimiento
·
Volatilidad
futura
Específicamente, la
influencia de los tipos de interés en los precios de las opciones viene dada
por los siguientes parámetros:
·
Una subida de
los tipos de interés provoca un aumento del precio de una opción Put.
·
Una subida de
los tipos de interés provoca una disminución del precio de la opción Call.
En general, las
variaciones de los tipos de interés no tienen gran influencia sobre el precio
de las opciones, por lo que, en la práctica, no se toman en consideración. Por
otra parte, la subida de la volatilidad influye en el precio de la opción de la
siguiente forma:
·
El incremento de
la volatilidad provoca un aumento del precio de la opción, tanto opciones call
como put.
·
La disminución
de la volatilidad provoca el efecto contrario, es decir, la disminución de su
precio.
Tipos de
Opciones
Las opciones más
corrientes son europeas y americanas, las cuales se conocen como "plain
vanilla". Otras opciones más complejas se denominan "exóticas",
y dentro
de estas podemos
encontrar entre otras: bermuda, digitales, power, barrera, etc.
·
Opciones
Europeas: sólo pueden ser ejercidas en el momento del vencimiento
·
Opciones
Americanas: pueden ser ejercidas en cualquier momento entre el día de la compra
y el día de vencimiento, ambos inclusive, y al margen del mercado en el que se
negocien.
·
Opciones
Bermuda: sólo pueden ser ejercitadas en determinados momentos entre la fecha de
compra y el vencimiento.
Las Opciones
Como Instrumento De Cobertura
Toda operación de
cobertura implica tomar una posición a plazo que sea equivalente y opuesta a
otra posición en el mercado de contado. Mediante compra de Opciones Call y Put
se puede proteger la cartera de acciones frente a movimientos desfavorables del
mercado. La inversión se limita al pago de una prima, el comprador de opciones
no paga garantías. En cambio, al vender Opciones Call y Put, es posible tener
ingresos adicionales reduciendo el coste
de la compra de acciones. El vendedor de Opciones recibe una prima, a cambio
tiene la obligación de comprar o vender acciones al precio de ejercicio si la opción
es ejecutada por el comprador. Para evitar riesgos de incumplimiento de esta obligación
al vendedor de opciones se le exigen unas garantías que podrán depositarse en efectivo
o en acciones.
Cobertura con
Opciones Puts y Calls Protectoras
Una de las maneras
más sencillas de cubrir riesgos ante movimientos adversos del Mercado es
comprando Opciones Call cuando el riesgo reside en movimientos alcistas
del Mercado, es
decir, cuando se tiene una posición inicial vendedora. Por otra parte, es posible
también cubrir riesgos comprando Opciones Put, cuando se tiene una posición inicial compradora, es decir, cuando
corremos el riesgo de incurrir en pérdidas frente a movimientos a la baja del
Mercado. A estas Calls y Puts compradas es a lo que se denomina Calls y Puts
protectoras. Las posiciones de cobertura se pueden reducir a la igualdad:
Cartera = Put - Call = 0 de esta manera, situándose a uno u otro lado de la
igualdad, se conseguirá generar una u otra posición equivalente atendiendo a
cada preferencia.
Infografía
http://www.cajaespana.es/Images/La_cobertura_del_riesgo_de_cambio_tcm25-6088.pdf
http://www.monografias.com/trabajos36/riesgo-cambiario/riesgo-cambiario.shtml
http://www.monografias.com/trabajos36/riesgo-cambiario/riesgo-cambiario4.shtml
http://cesaraching.blogspot.com/
http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/mar/segmkthernando.htm
http://pr.indymedia.org/news/2006/12/20364.php
Bibliografía
Diccionario de Comercio
Exterior, Bolsa, Banca. 2004. Editorial Cultural S.A. Madrid España. 399 pag.