III

III.1: Visite las paginas descritas a continuación, determine la diferencia entre fijos y variables, busque un ejemplo de la actualidad para cada una de las subcategorías.

Renta Fija	Renta variable
Son conjunto de valores cuyos flujos futuros son conocidos con certeza de antemano.	Son conjunto de valores cuyos flujos futuros no son fijos ni conocidos con certeza de antemano.
Esta rentabilidad es independiente de los resultados obtenidos por la entidad emisora.	Dentro de la renta variable están entre otras las acciones, obligaciones convertibles y participaciones en fondos de inversión.
Los instrumentos de inversión de renta fija, son emisiones de deuda que realizan los estados y las empresas dirigidos a un amplio mercado. Generalmente son emitidos por los gobiernos y entes corporativos de gran capacidad financiera en cantidades definidas que conllevan una fecha de expiración.	Los instrumentos de Renta Variable son especialmente aquellos que son parte de un capital, como las acciones de las compañías anónimas. Dichos instrumentos reportan a sus tenedores ganancias o rendimiento en el largo plazo, a cambio de un mayor riesgo.
La renta fija se acuerda de antemano, según un porcentaje fijo de intereses, el cual suele ser reducido, pero no fluctúa con el mercado. Esto significa que las ganancias son escasas pero seguras, y el riesgo mínimo, pero poco rentable. Un ejemplo de título de renta fija son los bonos del Tesoro o del Estado.	El valor de los títulos de renta variable -como las acciones de bolsa- fluctúa constantemente según los cambios del mercado y los tipos de interés, es un tipo de inversión muy arriesgada, pues el valor puede caer espectacularmente en un breve plazo. A cambio, también puede aumentar espectacularmente dando lugar a dividendos muy atractivos.



Renta fija= Ganancias fijas + Riesgo bajo + Beneficio escaso a corto plazo.	Renta variable= Ganancias variables + Riesgo alto + Beneficios o pérdidas grandes a corto plazo
Los principales activos de renta fija que se pueden encontrar en el mercado actualmente: *Obligaciones* Son partes alícuotas de una emisión realizada por una sociedad que confieren a sus titulares el derecho al cobro de intereses y a la devolución del principal en la fecha de amortización. Son productos de renta fija a largo plazo (habitualmente 10 años o más). Otras características que pueden definir diferentes clases de obligaciones son: Con prima o sin prima. Según se pague al obligacionista una prima o no.Interés fijo. El obligacionista conoce que percibirá un tanto por ciento fijo durante cada año de vida de la obligación. Interés variable predeterminado. Por ejemplo, un 6% el primer año, un 7% el segundo, un 8% el tercero, etc. Interés variable. Se determina el interés de cada año a posteriori y en función a una referencia del mercado; por ejemplo, un interés igual al euribor más 2 puntos. Cupón cero. Emisiones donde no se abonan intereses periódicos, sino que se acumulan y se pagan, junto con la devolución del principal, en la fecha de amortización de la obligación. Bonos* Producto similar a las obligaciones pero emitidos a medio plazo (entre 3 y 10 años). Su nominal unitario más frecuente son 100 euros. La denominación de "bono" se suele utilizar en el mercado tanto para bonos como para obligaciones, quizás por la terminología inglesa "bond", que se refiere tanto a productos de medio como de largo plazo. Las modalidades de bonos son similares a las ya descritas para las obligaciones. *Letras* Valores a corto plazo (entre 3 meses y un año), emitidos al descuento, es decir, el inversor compra una letra de un nominal de 10.000 euros pero paga sólo 9.650 euros; al finalizar el plazo de vida de la letra recibirá el nominal (10.000 euros). Las más conocidas actualmente son las letras del Tesoro, emitidas por el Estado para su financiación. Todas las emisiones de renta fija emitidas por el Estado se conocen, de forma genérica, como Deuda del Estado. *Pagarés* Son la versión privada de las letras, es decir, renta fija a corto plazo emitida por empresas diferentes al Estado. *Obligaciones y bonos convertibles/canjeables* Además de los derechos propios de obligaciones y bonos, estos otorgan a sus titulares la posibilidad de convertir sus valores por acciones de la empresa, en las fechas, precios y condiciones previamente determinadas. Es decir, el titular pasa de acreedor a socio-accionista de la empresa. Aunque estos activos los hemos incluido en el capítulo de renta fija, como se puede deducir de su análisis, son híbridos de renta fija y renta variable. Se denominan convertibles cuando las acciones adquiridas son nuevas (procedentes de una ampliación de capital), mientras que si las acciones ya estaban en circulación se conocen como canjeables.	Los Títulos de Renta variable principales se encuentra las acciones y los fondos de renta variable *Las acciones* Son representativas del capital de una empresa. Por tanto, los accionistas son copropietarios y por lo tanto solidarios con la responsabilidad de la compañía, ejerciendo su papel en las asambleas generales ordinarias y extraordinarias, que eligen a las autoridades y deciden sobre los cambios y expansión de actividades que les propone la junta directiva. En el mercado bursátil, los accionistas pueden resultar beneficiados o perjudicados. De este modo, si una empresa es conducida con eficiencia y esto es apreciado por el mercado, los accionistas recibirán mayores dividendos y el o los títulos que emita esa sociedad tenderán a aumentar de precio. Si, en cambio, el desempeño es erróneo, disminuirán los dividendos y la cotización de la acción de esa firma en la Bolsa. *Fondos de renta variable* Son aquellos que se invierten exclusivamente en empresas *Warrants:* Es una opción para comprar los títulos o acciones en una fecha futura a un determinado precio. *ADR'S:* American Depositary Receipts. Certificados negociables que se cotizan en uno o más mercados accionarios y constituyen la propiedad de un número determinado de acciones. Fueron creados por Morgan Bank en 1927 con el fin de incentivar la colocación de títulos extranjeros en Estados Unidos. Cuando la negociación se va a realizar en dicho país se constituyen American Depositary Receipts ADR's, y cuando se pretende su transacción fuera de los Estados Unidos, se establecen programas de Global Depositary Receipts - GDR's. *GDS’s (Global Depositary Shares):* Cada unidad de este título representa un número determinado de acciones de la empresa. Se transan en dólares a nivel internacional. Son emitidos por un banco extranjero, sin embargo las acciones que representan están depositadas en un banco localizado en el país de origen de la compañía.

Ejemplo de Rentas Fijas

Supongamos una empresa que realiza una emisión de bonos para obtener financiación, esta emisión cotizará en Bolsa. Las principales condiciones de dicha emisión son:

Activo:	Bono
Nominal de cada bono:	100 euros
Cupón:	6%
Periodicidad del pago:	Anual
Vencimiento:	31 de enero del 2.009
Emisor:	Tesoro español

Suponiendo que compramos este bono a la par (a su valor nominal), el 31 de enero de 1999, nuestra estructura de flujos de caja sería:

										100 euros
31/01/99	31/01/00	31/01/01	31/01/02	31/01/03	31/01/04	31/01/05	31/01/06	31/01/07	31/01/08	31/01/09

También podemos vender el bono antes de su vencimiento. Ahora bien, el precio de cotización de los bonos en el mercado, en el momento que se desea vender, puede ser superior o inferior al valor nominal (100 euros). En términos generales, si el interés de emisiones de similares condiciones en el mercado es, en ese momento, superior al de sus bonos, es decir mayor del 6% anual, el precio será inferior al nominal (100 euros por bono), mientras que si el tipo de interés vigente en el mercado es inferior al 6%, el precio al que se pueden vender los bonos será superior al nominal que pagó por ellos. En definitiva, el inversor podrá obtener una minusvalía o plusvalía en la venta dependiendo de la evolución de los tipos de interés.

Otro factor que puede afectar al precio de los bonos será el tiempo que ha transcurrido desde el último pago de intereses. Así por ejemplo, si hace 6 meses que nuestro inversor recibió el último pago, tendrá derecho al cobro de la mitad de los intereses correspondientes a ese año ("cupón corrido"), es decir a 3 euros por bono.

III.2: Determine las funciones y responsabilidades de la Caja de Valores.

El funcionamiento de La C.V.V. Caja Venezolana de Valores, está regido por la Ley de Cajas de Valores y su reglamento y tiene como objetivos claramente definidos que se encuentran enmarcados dentro de sus dos grandes actividades: el depósito, custodia y administración de títulos valores y la transferencia, compensación y liquidación de los valores depositados objeto de oferta pública en Venezuela, con licencia de la Comisión Nacional de Valores. En cuanto a la actividad de depósito, la Caja persigue como objetivos fundamentales, centralizar el registro de títulos valores y proveer servicios para la administración de valores en depósito, con la finalidad de reducir el manejo físico, minimizar el riesgo de fraude y falsificación, reducir costos al mejorar la eficiencia operativa, reducir la complejidad operativa, agilizar los procesos administrativos y proveer de información oportuna a los depositantes.

En cuanto a la actividad de transferencia, compensación y liquidación, la Caja persigue como objetivos fundamentales, perfeccionar la transferencia entre comprador y vendedor e igualmente establecer mecanismos confiables y oportunos, con la finalidad de garantizar a los participantes la existencia de títulos y fondos para efectuar la transferencia, proveer a los participantes transparencia y confidencialidad, verificar, ordenar y transferir títulos y fondos entre Depositantes.

A continuación se presenta una serie de artículos relacionados con la responsabilidad de una caja de valores:

Artículo 6.- A los fines de su funcionamiento, las cajas de valores deberán cumplir los requisitos siguientes:

1. Estar autorizadas por la Comisión Nacional de Valores e inscritas en el Registro Nacional de Valores.

2. Estar constituidas y domiciliadas en la República de Venezuela.

3. Tener un capital social pagado no inferior a seiscientos millones de bolívares (Bs. 600.000.000,00), y constituir caución real suficiente a juicio de la Comisión Nacional de Valores;

4. Tener como objeto exclusivo la prestación de los servicios y otras actividades a que se refiere el artículo 1° de esta Ley;

5. Disponer de la capacidad técnica necesaria para prestar los servicios antes referidos, incluyendo los sistemas de comunicaciones, organizacionales y operativos que sean adecuados, a juicio de la Comisión Nacional de Valores;

6. Tener dos (2) comisarios principales con sus respectivos suplentes, los cuales deberán tener experiencia en asuntos financieros y mercantiles. Los comisarios no podrán ser integrantes de la junta administradora, ni empleados de la respectiva caja de valores, ni parientes de algunos de los administradores de ésta, dentro del cuarto grado de consanguinidad o segundo de afinidad, ni cónyuge de éstos. Serán electos en la forma prevista en la Ley de Mercado de Capitales; y

7. Los demás requisitos que exija la Comisión Nacional de Valores mediante las normas que dicte al efecto.

Artículo 11.- Las cajas de valores y las bolsas de valores deberán celebrar convenios operativos, los cuales deberán ser aprobados previamente por la Comisión Nacional de Valores, a los fines de regular lo relativo a la realización de las funciones de transferencia de valores por medio de las correspondientes bolsas de valores, así como para ejecutar las funciones de compensación y liquidación de fondos por operaciones bursátiles.

Artículo 18.- Las cajas de valores deberán administrar los valores depositados en los términos y condiciones estipulados en los respectivos contratos de depósito, cuyos textos deberán ser aprobados previamente por la Comisión Nacional de Valores.

Artículo 20.- Las cajas de valores cumplirán con su obligación de restituir al depositante o al titular de la subcuenta los valores depositados, entregándole valores del mismo emisor, de la misma especie y calidad, y que otorguen los mismos derechos dentro de su clase.

Artículo 29.- Las cajas de valores llevarán los libros de contabilidad previstos en el Código de Comercio. En este caso la contabilidad tendrá valor probatorio pleno en los términos establecidos en el artículo 38 del citado Código. No obstante, la Comisión Nacional de Valores está facultada para establecer normas referentes a la contabilidad, pudiendo acordar procedimientos mecánicos o electrónicos. A estos efectos las Cajas de Valores están obligadas a enviar a la Comisión Nacional de Valores una copia de los instrumentos utilizados para registrar las operaciones que se realizan diariamente. Esta remisión deberá hacerse en forma mensual, que permita a la Comisión Nacional de Valores constatar la certeza y veracidad de las mismas.

III.3: Busque en los glosarios de términos de la web los conceptos no conocidos y determine donde colocaría a la hora de evaluar su inversión el Riesgo País

Riesgo

Es el grado de variabilidad o contingencia del retorno de una inversión. En términos generales se puede esperar que, a mayor riesgo, mayor rentabilidad en la inversión.

Riesgo País

El riesgo país es un concepto económico que ha sido abordado académica y empíricamente mediante la aplicación de metodologías de la más variada índole: desde la utilización de índices de mercado como el índice EMBI de países emergentes de Chase-JPmorgan hasta sistemas que incorpora variables económicas, políticas y financieras.

El Embi

Se define como un índice de bonos de mercados emergentes, el cual refleja el movimiento en los precios de sus títulos negociados en moneda extranjera.

Riesgo de cambio

Riesgo derivado de la volatilidad en el tipo de cambio de una divisa.

Riesgo Económico:

Al financiar un proyecto, es el riesgo de que el resultado del proyecto no generará suficientes ingresos como para cubrir los costes operativos y para pagar los compromisos de deuda.

Riesgo no sistemático:

Es el riesgo específico de una empresa o sector, este riesgo se puede eliminar de una cartera si ésta se diversifica.

Riesgo Sistemático:

Es el riesgo inherente al propio mercado, que no puede eliminarse mediante ninguna diversificación.

La calificación de riesgo representa una opinión independiente acerca de la calidad crediticia de un determinado instrumento de deuda (papeles comerciales, bonos, títulos de participación) o de una determinada empresa (bancos, seguros).

La calificación de riesgo es una de las referencias más importantes para la toma de decisiones de inversión de acuerdo con las preferencias de rentabilidad y riesgo del inversionista. En los mercados emergentes, y en especial en el mercado venezolano, la calificación de riesgo cobra mayor importancia por la relativa ausencia de información pública y por lo complejo que resulta analizarla por lo cual, esta se convierte en una de las principales fuentes de información, contribuyendo así, a mejorar la calidad de las decisiones de inversión.

Calificaciones Nacionales

Las calificaciones otorgadas por Fitch Venezuela, Sociedad Calificadora de Riesgo, S.A. son calificaciones nacionales, es decir, representan una medida del riesgo relativo dentro del territorio venezolano. La calificación de riesgo utiliza una nomenclatura definida por la escala de riesgo. En el caso de los instrumentos de deuda, las calificadoras de riesgo inscritas en la Comisión Nacional de Valores de Venezuela están obligadas a utilizar una misma escala y nomenclatura de calificación. Sin embargo, esto no garantiza que la calificación otorgada por las distintas calificadoras sea la misma, ya que las metodologías de calificación y, en último término, la percepción de riesgo de un mismo instrumento puede ser diferente para las distintas agencias. Las calificaciones de riesgo asignadas por Fitch Venezuela, Sociedad Calificadora de Riesgo, S.A.se describen a continuación:

Deuda
(Papeles Comerciales, Bonos, Títulos de Participación)

Capacidad de pago de capital e intereses de un instrumento en los términos y plazos pactados (Escala de Riesgo Deuda).

Empresas
Riesgo crediticio asociado con el pago oportuno de los compromisos financieros de mayor jerarquía (Escala de Riesgo Empresas).

Bancos
Capacidad que tiene una institución bancaria para afrontar oportunamente el pago de sus depósitos (Escala de Riesgo Bancos).

Seguros
Fortalezas financieras de una empresa de seguros y su capacidad para el pago oportuno de las obligaciones contraídas a través de las pólizas emitidas (Escala de Riesgo Seguros).

Calificaciones Internacionales

Las calificaciones internacionales incorporan no sólo el riesgo del emisor y del sector al que pertenece sino también el riesgo del país en el que opera. Usualmente, las calificaciones internacionales están limitadas por el riesgo soberano ya que, se reconoce la capacidad de pago que tienen los gobiernos por encima de cualquier emisor local. Las calificaciones internacionales pueden ser comparables con otras otorgadas a nivel global. Las calificaciones internacionales son otorgadas a emisiones de deuda por parte de empresas, países, proyectos, etc.