REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD YACAMBU

VICERRECTORADO DE ESTUDIOS VIRTUALES

PROF.  GUSTAVO BLANCO URIBE

 

TRABAJO 1

AUTOR  MARÍA J. MATOS C.

 

 

VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

 

            En lo que respecta a este tema, algunos autores, consideran que el valor cronológico del dinero está en función del rendimiento con relación al tiempo y es un elemento primordial en la toma de decisiones y  comparación de alternativas de inversión. Las utilidades obtenidas en una actividad económica no interesan como tales, sino interesan con relación al capital

            Es por ello que solo se pueden realizar comparaciones de valores monetarios en el mismo tiempo. Bajo estos conceptos, no son lo mismo Bs. 100.000.000 hoy, que los mismos Bs. 100.000.000 dentro de cinco años, por lo que no se pueden comparar, sumar ni restar montos de dinero en fechas diferentes por existir de por medio el “costo del capital”.

            Según, Gonzalo Pérez (2004): “Este factor de equilibrio que hace que el dinero tenga el mismo valor en el tiempo es el interés, definido como el precio del dinero presente medido en unidades monetarias futuras. Este interés es lo que hace que un ente económico renuncie a la disponibilidad inmediata de su dinero o cualquier otro bien a cambio de recibir una compensación futura como precio por esta renuncia”.

 

RIESGO

 

            Gallado C., Juan (1998) desarrolla varias acepciones relativas al riesgo, entre ellas tenemos.

1. La definición de diferentes diccionarios de la siguiente manera: “La falta de conocimiento seguro sobre un evento”. “El peligro en relación con algún daño probable”. “La proximidad de un daño”.
2. El riesgo definido mediante una entrevista a profesionales: “Especialista en finanzas: El riesgo es la variación e irregularidades que se pueden cometer o utilidad esperada”. “Economista: El riesgo se refiere a la incertidumbre que existe en torno a los resultados que se esperan sobre algo”:
3. La definición según diversos textos sobre finanzas que tratan el tema del riesgo:  “Riesgo financiero: La incertidumbre de los rendimientos futuros para los socios de una firma, misma que deriva de la estructura financiera adoptada por ésta, es decir de la manera en que se haya decidido el financiamiento de los activos de la empresa: recursos propios o deuda”. “Riesgo del negocio: Riesgo que surge de la incertidumbre de las utilidades y gastos futuros (no incluye interés por la deuda) de una empresa. Es decir, el grado de variabilidad que representan las utilidades de operación esperadas (antes de intereses e impuestos sobre la renta), con las utilidades de operación realmente obtenidas por la firma o proyecto de inversión”.

      Igualmente, este autor, señala diferentes aspectos observados en los diversos escritores que tratan el tema del riego, entre los cuales tenemos:

• “Emplean de manera indistinta e intercambiable los conceptos de riesgo e incertidumbre”.
• “Consideran que el riesgo es lo primero que debe medirse o evaluarse en una cartera o portafolio de inversiones, y
• El concepto de riesgo, en forma genérica se aplica, típicamente, a la mayor  o menor variabilidad que un flujo de efectivo proforma, generado por una inversión, puede tener con relación al flujo de efectivo real que dicho proyecto es capaz de originar durante su horizonte de planeación. Lo anterior supone que entre más variabilidad exista entre ambos flujos de efectivo (real y esperado) mayor es el riesgo del capital que se puede comprometer en tal proyecto”.

 

            Asimismo, Gallado C., Juan (1998) señala:  “Quien pretenda medir y evaluar el riesgo de un proyecto de inversión o de una cartera (portafolio) de proyectos, puede hacerlo básicamente de tres maneras:

• Mediante un criterio totalmente informal y subjetivo: si la medición del riesgo no se realiza mediante algún procedimiento cuantitativo, el análisis resultante deberá tenerse por un análisis de tipo informal.  Y sus procedimiento de valuación son intrínsicamente débiles.
• Mediante consideraciones formales, las cuales pueden ser, tanto de carácter subjetivo, como objetivo. La administración financiera emplea diversas técnicas que permiten la medición y valuación del riesgo, tanto a nivel de alternativas individuales, como para combinaciones de proyectos (carteras o portafolios), tales como: análisis de sensibilidad, distribuciones de probabilidad, modelo de valoración de activos de capital, coeficiente de volatilidad (beta), tasas de descuento ajustadas por el riesgo, árboles de decisión, equivalentes de corteza y modelos de simulación.
• Mediante una combinación de ambos criterios”.

 

            Para Baca (2001): “Los objetivos del análisis y administración del riesgo en un proyecto de inversión son los siguientes:

·        Determinar, con alguna medida cuantitativa, cuál es el riesgo al realizar determinada inversión monetaria.

·        Administrar el riesgo de tal forma que pueda prevenirse la bancarrota de una empresa.

 

            Según Mallo y Merlo (1995): “Es riesgo puede definirse como la volatilidad de los flujos de tesorería de una inversión….Una medida del riesgo desarrollada por la teoría de cartera es beta (B). B es una expresión de la “sensibilidad de mercado” de una inversión, de cómo es de volátil comparada con la volatilidad normal del mercado”.

 

            Por otra parte, este autor, señala: “En lo que concierne a la previsión de los flujos de caja éstos son cualitativamente distintos según que las inversiones sean de renovación (ahorros de costes) o de expansión (futuras ventas y costes). Para  la determinación de los flujos de caja deben tenerse en cuenta los siguientes principios: a) los impuestos deben deducirse de los flujos de caja brutos y b) ni lo intereses, ni la amortización técnica ni la amortización financiera deben restarse de los flujos de caja”.

           

 

 

PRINCIPALES MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN DE CAPITAL

 

Gabriel Baca Urbina (2001), señala cuatro métodos de evaluación:

1.      El que toma en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, al respecto, señala: …”Se sabe que el dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasa aproximadamente igual al nivel de inflación vigente. Esto implica que el método de análisis empleado deberá tomar en cuenta este cambio de valor real del dinero a través del tiempo”. Por lo que este autor analiza tres métodos de análisis: a) Valor presente neto (VPN): valor monetario que resulta de restar la suma de los flujos descontados a la inversión inicial, b) Tasa interna de rendimiento (TIR): es la tasa de descuento por la cual el VPN es igual a cero; c) Evaluación económica en caso de reemplazo de equipo y maquinaria:  es una comparación de costos por el método de CAUE (costos anual uniforme equivalente).

2.      Métodos de evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo, al respecto, Baca (2001) dice: “El análisis de las tasas o razones financieras es el método que no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo. Esto es válido, ya que los datos que toma para su análisis provienen de la hoja de balance general. Esta hoja contiene información de la empresa en un punto en el tiempo, usualmente el fin de año  o fin de un período contable, a diferencia de los métodos VPN y TIR, cuyos datos base están tomados del estado de resultados que contiene información sobre flujos de efectivo concentrados al finalizar el período”.  Asimismo señala: “Existen cuatro tipos básicos de razones financieras….1). Razones de liquidez, que miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones (pagos) a corto plazo (tasa circulante, prueba del ácido). 2) Tasas de apalancamiento. Miden el grado en que la empresa se ha financiado por medio de la deuda (Razón de deuda total a activo total, número de veces que se gana el interés). 3) Tasa de actividad, mide la efectividad de la actividad empresarial (rotación de inventario, rotación de activo total). 4) Tasas de rentabilidad. La rentabilidad es el resultado neto de un gran número de políticas y decisiones. (tasa de margen de beneficio sobre ventas, rendimiento sobre activos totales y tasa de rendimiento sobre el valor neto de la empresa).

3.      Análisis de sensibilidad. Se denomina análisis de sensibilidad (AS) el procedimiento por medio del cual se puede determinar cuánto se afecta (qué tan sensible es) la TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto.

4.      Flujo anual uniforme equivalente y razón beneficio/costo. Estos dos métodos de evaluación toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo…El método de la razón beneficio (costo (B/C) se utiliza para evaluar las inversiones gubernamentales o de interés social. El método del flujo anual (FA) se obtiene descontando todos los flujos de efectivo al presente y analizándolos a lo largo de todo el horizonte de planeación, es decir, pasándolos a una cantidad igual y equivalente en todos los años de estudio.

 

            Para concluir, Baca (2001) señala: “La evaluación, aunque es la parte fundamental del estudio, dado que es la base para decidir sobre el proyecto, depende en gran medida del criterio adoptado de acuerdo con el objetivo general del proyecto. En el ámbito de la inversión privada, el objetivo principal no es necesariamente obtener el mayor rendimiento sobre la inversión. En los tiempos actuales de crisis, el objetivo principal puede ser que a empresa sobreviva, mantener el mismo segmento del mercado, diversificar la producción, aunque no se aumente el rendimiento sobre el capital, etcétera.  Por tanto, la realidad económica, política, social y cultural de la entidad donde se piense invertir, marcará los criterios que se seguirán para realizar la evaluación adecuada, independientemente de la metodología empleada. Los criterios y la evaluación son, por tanto, la parte fundamental de toda evaluación de proyectos”.

            Y, en su resumen, expresa: “No se recomienda utilizar las razones financieras para evaluar la rentabilidad económica de la empresa, pues no toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo y esa deficiencia podría provocar malas interpretaciones y una toma de decisiones inadecuadas”.

 

 

BIBLIOGRAFIA

 

 

• Baca U., Gabriel. Evaluación de Proyectos. McGrawHill/Interamericana editores, S.A. México, D.F. 2001
• Gallardo C., Juan. Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión: Un enfoque sistémico. McGrawHill/Interamericana editores, S.A. México, D.F. 1998.
• Mallo, Carlos y Merlo, José. Control de Gestión y Control Presupuestario. McGrawHill/Interamericana editores de España, S.A.U. Aravaca (Madrid). 1995.
• Pérez, Gonzalo. Evaluación Financiera de Proyectos de Inversión. elibros. 2004