TRABAJO FINAL
I PARTE: CANTV y EDC, Efecto sobre los inversionistas, aspectos incumplidos de la ley de mercados de capitales, el riesgo del inversionista
Por: Maribel Guerrero
En el acto de juramentación de los nuevos ministros, El 8 de Enero del año en curso el presidente de la República, Hugo Chávez, solicito al nuevo tren ministerial, adelantar el proceso de nacionalización de la Compañía Nacional Teléfonos de Venezuela, CANTV, al calificar que esta empresa es “estratégica” para la seguridad del Estado así como a la Electricidad de Caracas (EDC). «Todo lo que sea privatizado será nacionalizado», anunció durante la juramentación de su nuevo gabinete ministerial.
Este anuncio de la estatización de CANTV comenzó a sentirse inmediatamente y así vimos como el 9 de enero la acción de la CANTV amaneció sin cotización en la Bolsa de Valores de Caracas y la Electricidad de Caracas (EDC) fue retirada su cotización del corro capitalino aproximadamente a las 12:05 PM, con la finalidad de proteger a los pequeños inversionistas por la abrupta caída. La Bolsa de Valores de Caracas, sufrió una de sus mayores caídas históricas en un día al perder el IBC, 18,66%.
El 12 de Enero el nuevo ministro de Telecomunicaciones, Jesse Chacón, afirmó que la estatización de la CANTV "por lo pronto involucra a Móvil Net, porque es parte de CANTV". Indicó que la estatización de la CANTV servirá para promover la libre competencia de operadores. Para el ministro la empresa impidió la entrada de nuevos prestadores de servicio de conexión a internet, y además mantiene precios de transportación de datos más caros que el promedio de la región. CANTV controla hoy el 83% del mercado de Internet, el 70% del tráfico total de larga distancia nacional y 42% del internacional.
La CANTV está en poder del grupo Verizon, un consorcio estadounidense-español, pero una parte de las acciones está en poder de pequeños inversionistas y otra parte del Estado venezolano.
La Bolsa de Caracas escaló el martes 6/2/2007 un 4,84 por ciento apoyada en alzas de la telefónica CANTV y La Electricidad de Caracas, en medio de expectativas positivas en torno a los procesos de nacionalización que prepara el gobierno. Las acciones de CANTV se dispararon un 6,4 por ciento a 9.150 bolívares, producto de una fuerte demanda de sus American Depositary Shares (ADS) en Estados Unidos, que operadores atribuyeron a buenas expectativas de compensación a los accionistas en la nacionalización que adelanta el gobierno. En Nueva York, los ADS ganaban un 6,74 por ciento a 15,84 dólares a las 1850 GMT. "Alguien afuera debe saber que van a pagar algo más o hay una expectativa de que el gobierno pudiera estar pagando mejor precio del que estaba en el momento en el mercado. Pudiera estar pagando por encima de 16, 17, 18 (dólares por ADS)", explicó un operador. Por su parte, los títulos de La Electricidad de Caracas, unidad de la estadounidense AES Corp., escalaron un 9,78 por ciento a 550 bolívares. (Con información de Reuters)
El Gobierno y la estadounidense AES Corp., hasta ahora accionista mayoritario de La Electricidad de Caracas (EDC), llegaron el 8/2/2007 a un acuerdo de venta de acciones de la Corporación AES (Electricidad de Caracas) al Estado Venezolano. El Estado pagará "un total de 900 millones de dólares" por la eléctrica, de los cuales "739,260 millones de dólares" corresponden al "82,14% de capital social" de AES, ha precisado Ramírez. Los recursos serán entregados antes del 30 de abril y se garantiza la preservación de los accionistas minoritarios que comprenden un 13% y que se estiman en cerca de 100.000 venezolanos.
Por su parte, AES ha dicho que en esta empresa ha invertido US$ 2,3 mil millones en EDC desde que la compro (pagó US$ 1,7 mil millones en el 2000 por las acciones y ha invertido desde entonces unos US$ 600.000 más).
Enrique R. González Porras. Economista. Master en Economía Industrial. Especialización en Economía de las Telecomunicaciones. Especialización en Economía del Sector Energía. Dice:
“Aun cuando deberíamos tener mucha más información para opinar con absoluta certeza sobre el valor pagado, como los planes de inversión, de recuperación de inversiones, los flujos de caja, la generación de ingresos y beneficios esperados en el futuro de la empresa, así como la gestión de negocio hasta la fecha (amortización, dividendos, etc.), una interesante situación puede haberse presentado en esta negociación”.
“En este punto hemos de reconocer que el gobierno ha cumplido lo prometido. Pagó el valor de cotización en bolsa (valor de mercado) y aún un poco más. De acuerdo al número de acciones que se registran en la Bolsa de Valores de Caracas, la Electricidad de Caracas tiene un valor en libros de US$ 842,19 millones, correspondiendo el 82,14% de dicho valor a la cifra de US$ 691,7 millones. No obstante, AES recibió US$ 739 millones, lo que indica un 6,8% por encima de su valor en la bolsa. O lo que es lo mismo, el valor de las acciones se pagó a Bs. 587 y no 550 bolívares que fue el cierre del día jueves 8 de enero, fecha en que se firmó el memo de entendimiento entre el gobierno y AES”.
“A pesar de lo señalado debemos aclarar una serie de aspectos en este sentido. En el supuesto de que un agente (por ejemplo, el Gobierno) desee comprar una empresa de cotización pública, es decir una empresa que mueve parte de sus acciones por medio de una bolsa de valores, la lógica es que el comprador lance una oferta de compra (o vaya adquiriendo las acciones en la bolsa de valores). Ahora bien, el valor de las acciones debería reflejar la capacidad de generación de ingresos y de beneficios de la empresa en el futuro. Así las cosas, y lamentablemente para AES, las inversiones realizadas recientemente y hasta la fecha, al menos ante este proceso de negociación, constituyen costos hundidos (costos no recuperables). Es decir, estos “costos” o inversiones son difíciles de trasladar a aplicaciones alternativas o ser movilizados fuera del país”.
“Por otra parte, el caso de los accionistas minoritarios resulta incluso más contradictorio: ¿cuál es el atractivo de poseer acciones de una empresa pública, que como ha reiterado voceros gubernamentales cambiará sus objetivos de generación de beneficios y eficiencias en costos, por otros objetivos que determinarían una expansión del déficit tarifario? Obviamente el Ejecutivo tendrá que diseñar una formula para remunerar a estos inversionistas (posiblemente una transformación de las acciones en títulos de renta fija toda vez que los dividendos no parecen ser la razón de ser de la nueva empresa y por tanto se convertirían en poseedores de títulos de deuda de la empresa, más aun si no van a tener peso relativo en la Junta y esta última obrará por sus intereses políticos y no por los intereses de los pequeños accionistas)”.
La Comisión Nacional de Valores suspendió la cotización en el mercado local de las acciones de La Electricidad de Caracas por 24 horas, después de que se anunciara la compra de la participación de AES por Petróleos de Venezuela (Pdvsa). La suspensión en la cotización de la acción de la EDC, a las 11 a.m. del día 11/2/2007 se realizó en vista de que el valor de la acción alcanzó un precio de Bs. 660 por lo que la Comisión Nacional de Valores (CNV), decidió suspenderla para buscar información acerca del alza. Sin embargo, aproximadamente a las 12:25 pm la acción volvió de nuevo a cotizarse aún con mayor fuerza y finalmente finalizó la jornada del día en Bs. 700 por acción, equivalente a 150 bolívares por encima del precio de cierre del día jueves. El precio de Bs. 700 por acción supera el fijado por el gobierno para comprar a la estadounidense AES su participación en la firma. Ese mismo día La acción de CANTV, finalizó con un alza de Bs. 249 cerrando en Bs. 9.000.
El gobierno venezolano, y la estadounidense Verizon Communications, accionista mayoritario de la CANTV, firmaron el 13/2/2007 un preacuerdo para la compraventa del 28,51 por ciento de las acciones de la mayor telefónica de Venezuela por 572,24 millones de dólares. El precio que pagará el Gobierno venezolano por la parte de Verizon Communications, es sensiblemente menor al ofrecido por el magnate mexicano Carlos Slim en 2006, cuando a través de una Oferta Pública de Adquisición (OPA) colocó un valor 676,6 millones de dólares por el 28,51% del paquete accionario de Verizon. La cifra pagada por el gobierno representa 17,85 dólares por 'American Depositary Share (ADS, un título en dólares equivalente a siete acciones comunes) de la firma. Una cantidad inferior a la estimada por los analistas de 21,1 dólares por ADS, que era el precio que habían ofrecido los mexicanos.
CANTV, que fue privatizada en 1991 por un precio de US$ 2.000 millones y ahora volverá a manos públicas, es la mayor proveedora de telefonía fija de Venezuela. Posee más de cuatro millones de suscriptores en telefonía móvil a través de su filial Móvil Net y domina el 78% del servicio de Internet, según datos oficiales. La española Telefónica posee en ella cerca de un 6 por ciento accionarial.
Los títulos de la EDC alcanzaron, el viernes 16/2/2007, un cierre de 820 bolívares, un alza de 70 bolívares en comparación al día anterior y que en términos relativos equivalen al 9,33%. El precio con que finalizaron las acciones de la EDC es el mayor en al menos tres años. Un operador atribuyó el alza a que grupos de inversores están agrupando las acciones para convertirlas en ADS, para sacarles mejor rendimiento debido a que cotizan en dólares, reseñó Reuters.
Los inversionistas se han visto atraídos por la EDC ante la posibilidad de convertir los títulos en ADR (American Depositary Receipts), denominados en dólares y equivalentes a 50 acciones comunes, para obtener divisas estadounidenses en medio del control de cambios implantado en el 2003.
CANTV este lunes 12/3/2007 cedió un 1,72 por ciento a 8.600 bolívares, mientras en Estados Unidos sus American Depositary Shares (ADS) ganaban un 0,06 por ciento a 16,72 dólares a las 1915 GMT. La telefónica está a la espera de una Oferta Pública de Adquisición (OPA) estatal por el total de la firma, luego de que el gobierno pactara con la estadounidense Verizon la compra de su 28,5 por ciento.
Los títulos de La Electricidad de Caracas, también en proceso de estatización, subieron un 2,07 por ciento a 859 bolívares. La acción tuvo un ajuste en su precio debido al dividendo de 78,36 bolívares decretado por la empresa, explicaron operadores. La eléctrica también está a la espera de una OPA tras el acuerdo del gobierno con la estadounidense AES por su paquete en la firma.
En mi opinión personal, uno como inversionista siempre busca el mejor momento para vender y para comprar, el Gobierno pago el precio justo de las acciones para el momento de la negociación, pero, para los inversionistas no fue el mejor.
Referente a los aspectos incumplidos de la ley de mercados de capitales tenemos que el inversionista que desee comprar una empresa que mueve parte de sus acciones en la bolsa de valores, la lógica es que el comprador lance una oferta de compra (o vaya adquiriendo las acciones en la bolsa de valores).
El riesgo que tienen los inversionistas es alto por la incertidumbre que hay de lo que va a pasar con las dos compañías, pero creo que el Gobierno va a encontrar la mejor manera de que ellos no salgan perjudicados.