MERCADO DE CAPITALES

 

TIPOS DE INSTRUMENTOS QUE UTILIZA EL ESTADO VENEZOLANO PARA EL FINANCIAMIENTO DEL DÉFICIT PRESUPUESTARIO ANUAL, RENDIMIENTOS, CARACTERÍSTICAS, MERCADO PRIMARIO Y SECUNDARIO

MECANISMO DE FINANCIAMIENTO POR LA EMISIÓN DEL MERCADO DE CAPITALES

 

REALIZADO POR: MARIBEL GUERRERO

 

Nuestra economía esta formada por dos grandes sectores un sector que llamamos economía petrolera y otro sector que llamamos economía no petrolera, los ingresos petroleros del país manifiestan en primer lugar un ingreso de divisas al  banco central en segundo lugar un aumento de los ingresos fiscales y en tercer lugar estos ingresos se difunden a través del gasto publico. A continuación los ingresos fiscales del país.

 

INGRESOS FISCALES

 ORDINARIOS

  Petroleros

  Hierro

  No petroleros

• Impuesto sobre la Renta
• Impuestos a los Activos Empresariales
• Impuesto al Valor Agregado
• Impuesto al Consumo Suntuario y Ventas al Mayor
• Licores y Cigarrillos
• Servicio de aduanas e impuesto de importación
• Derivados de Petróleo
• Timbre Fiscal
• Derecho de Registro Inmobiliario*
• Impuesto de Telecomunicaciones
• Otros

 

 EXTRAORDINARIOS

  Empréstitos

• Externos
• Internos

 OTROS

 

Para poder balancear el presupuesto hay que recurrir a la deuda, el estado venezolano es un estado endeudado, la banca es el cliente de la deuda pública interna, para el financiamiento de este déficit se utilizan una serie de instrumentos.

 

INSTRUMENTOS FINANCIEROS MÁS IMPORTANTES DEL MERCADO VENEZOLANO

 

Mercado monetario

 

Letras del Tesoro

Son títulos de deuda emitidos por el Ministerio de Finanzas con el objetivo de financiar insuficiencias presupuestarias del gobierno central. Las Letras del Tesoro son bonos de descuento, es decir, bonos que no devengan ningún interés y cuyo rendimiento consiste en la diferencia entre el precio al cual se adquiere el bono y el precio al cual éste es redimido. Su vencimiento suele ser de tres, seis o doce meses. Certificados de depósito Depósito a la vista o en cuenta corriente. Depósito de dinero en los bancos y otras instituciones financieras realizado por el público, contra el cual los depositantes pueden emitir cheques o retirar efectivo en cualquier momento. Depósito de ahorro y a plazo. Depósito de dinero en los bancos y otras instituciones financieras realizado por el público, en los cuales se especifica un determinado plazo para su retiro. Papeles comerciales Son obligaciones quirografarias emitidas por empresas grandes y bien establecidas con el objeto de financiar capital de trabajo; constituyen, conjuntamente con los préstamos bancarios y los pagarés, una alternativa de financiamiento de corto plazo a disposición de las empresas. Los papeles comerciales fueron emitidos en Venezuela por primera vez en 1990. Pueden gozar de la garantía de un banco u otra empresa financiera. La tasa de interés que devengan puede ser fija o variable.

Repos Los repos son un tipo de operación de mercado abierto mediante el cual el Banco Central absorbe liquidez de la economía temporalmente, empleando para ello papeles de deuda pública que ha venido recibiendo del Ministerio de Finanzas como pago de distintas acreencias. Los repos representan operaciones de venta de títulos de la Deuda Pública Nacional propiedad del Banco Central de Venezuela (BCV), con pacto de recompra en el corto plazo. El objetivo de estos instrumentos es el de adecuar la evolución de la liquidez a las necesidades de la economía.

 

Mercado de capitales

 

Bonos

Los bonos representan una promesa y son emitidos por las corporaciones o por los gobiernos: otorgan a su tenedor el derecho de percibir intereses o una renta fija por un determinado período, al final del cual el capital es reembolsado.

Bonos gubernamentales

El objetivo de los bonos emitidos por el gobierno central es financiar el déficit fiscal –caso de las Letras del Tesoro y de los bonos de la Deuda Pública Nacional en Venezuela, mientras que los títulos de deuda emitidos por el Banco Central representan uno de los instrumentos de la política monetaria.

Los bonos Brady consisten en una serie de bonos soberanos denominados en dólares y emitidos por varios países emergentes a principios de los años noventa como parte de un cambio de los préstamos bancarios que habían recibido anteriormente. El rendimiento devengado por estos instrumentos se emplea para calcular el llamado “riesgo-país”.

Bonos corporativos

Los bonos corporativos poseen riesgo de incumplimiento de pagos, bien sea del principal o de los intereses, cuando la empresa que los emite atraviesa por una situación de tensión financiera o bancarrota.

Los bonos (deuda), conjuntamente con las acciones (capital), constituyen las formas de financiamiento de los activos de las empresas. La inexistencia de un mercado de renta fija de largo plazo en Venezuela ha dificultado significativamente la emisión de deuda a largo plazo en moneda local.

Es por ello que en diversas oportunidades las empresas se han visto en la necesidad de obtener financiamiento a largo plazo en el exterior (en moneda extranjera), con el consecuente riesgo cambiario.

Cédulas hipotecarias

Son títulos emitidos por los bancos hipotecarios y tienen como garantía los créditos concedidos por el banco emisor, los cuales a su vez gozan del respaldo de una hipoteca sobre un inmueble urbano.

Acciones comunes

Constituyen una de las formas de financiamiento de los activos de una empresa y representan el aporte realizado por los socios de la misma. Las acciones comunes u ordinarias son valores de rendimiento variable sin privilegios especiales, que proporcionan dividendos a sus tenedores.

Acciones preferidas

Son acciones que gozan de ciertos privilegios con respecto a las acciones comunes u ordinarias. Estos privilegios pueden ser: el número de votos que otorguen en la asamblea, el derecho a percibir un dividendo fijo o dividendos antes que las acciones comunes.

American Depositary Receipts (ADR)

Estos instrumentos fueron emitidos por primera vez en 1927 por J. P. Morgan y representan acciones de empresas de países distintos a Estados Unidos. Los ADR se negocian en la Bolsa de Valores de Nueva York y en dólares (por ejemplo, ADR de Cantv en la Bolsa de Nueva York). Cada ADR representa un número determinado de acciones de una empresa, las cuales se negocian en moneda local en la bolsa de valores del país respectivo (por ejemplo, acciones de Cantv en la Bolsa de Valores de Caracas).

Instrumentos derivados

Los instrumentos derivados son contratos financieros cuyos valores dependen de los valores de un activo subyacente. Permiten especular con respecto al movimiento esperado del activo subyacente sin la necesidad de comprarlo, lo cual facilita a los especuladores realizar grandes inversiones sin la necesidad de desembolsar fuertes sumas de dinero. Así, los derivados permiten que el inversionista se apalanque sustancialmente y con ello aspire a percibir mayores rendimientos esperados, aunque a costa de incrementar el riesgo de la inversión significativamente.

Los instrumentos derivados también pueden ser empleados para cubrir riesgos, es decir, para generar ganancias si el valor del activo subyacente declina.

Por ejemplo, una empresa que invierte en bonos puede tomar posiciones específicas en instrumentos derivados, de manera que éstos sean capaces de generar ganancias si el valor de los bonos cae. La pérdida en los bonos es compensada o cubierta por la ganancia en el instrumento derivado.

Algunos instrumentos derivados, tales como opciones y futuros, se cotizan en bolsas de valores, mientras que otros, como los contratos forward y los swap, no se negocian en un mercado formal.

Opciones

Las opciones representan un contrato que permite la compra o venta de un determinado título-valor a un precio de ejecución previamente especificado (precio strike) y durante un período también previamente establecido. Tal como su nombre lo indica, las opciones son instrumentos que le permiten a su tenedor ejercerlas sólo si éste lo desea.

Pueden ser emitidas sobre los siguientes activos subyacentes: acciones, monedas extranjeras, índices de cotización de acciones y contratos de futuro.

Opciones de compra y de venta.

Una opción de compra (call) es una opción de comprar un cierto activo a una cierta fecha y a un cierto precio (precio strike). Una opción de venta (put) es una opción de vender un cierto activo a una cierta fecha y a un cierto precio (precio strike).

Opciones europeas y americanas.

La primera solamente se puede ejecutar en una fecha (la de expiración de la opción). La segunda se puede ejecutar en cualquier momento entre la fecha de emisión y la de expiración.

Contratos forward

Un contrato forward es un acuerdo de comprar o vender un determinado activo a un cierto precio (el precio de entrega o delivery) y por un determinado período de tiempo. Un contrato forward puede ser comparado con un contrato spot o al contado, el cual es un acuerdo de comprar o vender un activo inmediatamente.

Es un acuerdo over-the-counter (OTC) entre dos partes. El precio de entrega es usualmente escogido de manera que el valor inicial del contrato sea igual a cero, y cuando el contrato es negociado por primera vez no existe intercambio de dinero entre las partes. El contrato es cerrado (settled) cuando el mismo madura.

La parte que se ha comprometido a comprar se encuentra en una posición larga, mientras que la parte que se ha comprometido a vender se encuentra en una posición corta.

Contratos de futuro

Un contrato de futuro es un acuerdo de comprar o vender un activo a un cierto precio en un cierto momento. Es muy similar al contrato forward; sin embargo, aun cuando el contrato forward se negocia en el mercado OTC, un contrato de futuro se negocia en una bolsa.

Los futuros se encuentran disponibles para una gran cantidad de activos subyacentes, se negocian en mercados organizados y, al igual que los forward, deben especificar qué puede ser entregado, dónde puede ser entregado y cuándo puede ser entregado.

El margen está constituido por efectivo o activos negociables depositados por el inversionista con su corredor. Los márgenes minimizan la posibilidad de pérdidas debido a incumplimiento de pagos de un contrato.

Swaps

Un swap o canje es un acuerdo de intercambiar flujos de caja en momentos de tiempos futuros y especificados de acuerdo con ciertas reglas. Pueden ser de tasas de interés o de monedas.

Los usos típicos de los swap de tasas de interés son para convertir un pasivo de tasa fija a tasa flotante, para convertir un pasivo de tasa flotante a tasa fija, para convertir una inversión de tasa fija a tasa flotante o para convertir una inversión de tasa flotante a tasa fija.

Los usos típicos de los swaps de monedas son para convertir un pasivo en una moneda a un pasivo en otra moneda y una inversión en una moneda a una inversión en otra moneda.

 

 

 

Las Letras del Tesoro, Bonos de la Deuda Pública Nacional y otros títulos que representen obligaciones de la Nación Desmaterializados estos son realizados por el Banco Central de Venezuela, atendiendo a los lineamientos que a tal efecto le imparta el Ministerio de Finanzas.

 

El mercado primario es aquel que facilita la emisión de nuevos títulos-valores al proveerle fondos al emisor original de los títulos, mientras que el mercado secundario es el que permite la negociación de instrumentos que ya han sido emitidos. Algunos instrumentos poseen un mercado secundario más activo que otros, lo cual es importante porque le facilitan al inversionista la venta de sus activos antes de que los mismos maduren. La existencia del mercado primario depende en gran medida del mercado secundario, debido a que este último proporciona, además, información sobre los precios de los instrumentos, lo que permite al inversionista y a los emisores emprender las acciones que consideren adecuadas. Los instrumentos del mercado monetario tienden a ofrecer rendimientos esperados y niveles de riesgo más bajos que los correspondientes a los instrumentos del mercado de capitales, entendiendo por riesgo el nivel de incertidumbre asociado al rendimiento esperado. Los instrumentos de deuda de largo plazo suelen contar con un rendimiento esperado mayor que el correspondiente a los instrumentos del mercado monetario, pero poseen niveles de riesgo mayores. El rendimiento esperado de las acciones es superior al de la mayoría de las deudas a largo-plazo, pero esos mayores rendimientos esperados se compensan con niveles de riesgo superiores.

 

El mercado de capitales es un elemento fundamental para el crecimiento económico de un país. Por una parte, ofrece a los inversores individuales e institucionales diversos tipos de títulos valores para diversificar sus inversiones ajustándose a sus preferencias de riesgo y rendimiento esperado, y, por la otra, permite a las empresas y al Estado obtener fondos del público con la finalidad de financiar sus actividades económicas y sociales, lo cual se traduce en mayor producción de bienes y servicios, generación de empleos, y en general, en bienestar económico y social, según nota de prensa enviada desde la propia Comisión Nacional de Valores.

En el ámbito mundial, los mercados de capitales funcionan bajo la supervisión y regulación de Organismos especializados a fin de garantizar, entre otras cosas:

• Reglas claras para todos los actores del Mercado

• Transparencia en la información y en las operaciones que se lleven a cabo

• Control de los Emisores y de los Intermediarios

• Proteger a los inversores (especialmente a los minoritarios)

El mercado de capitales venezolano cuenta con Leyes, Reglamentos y Normas que regulan su funcionamiento, y es supervisado por la Comisión Nacional de Valores, Organismo público creado por la Ley de Mercado de Capitales, y adscrito al Ministerio de Finanzas. Tiene como función específica: Promover, regular, supervisar y vigilar el mercado de capitales contribuyendo al desarrollo económico y social del país.

El mercado de capitales está conformado por diversos actores supervisados por la Comisión Nacional de Valores, entre los cuales se encuentran principalmente:

• Empresas emisoras • Corredores públicos de valores y de productos

Agropecuarios

• Casas de bolsa • Caja de valores

• Sociedades de corretaje • Entidades de inversión colectiva

• Bolsa de valores • Firmas de contadores y auditores

• Asesores de inversión • Sociedades calificadoras de riesgo

En el mercado de capitales venezolano se negocian una serie de valores emitidos por empresas privadas, tales como: Acciones, Obligaciones, Papeles Comerciales y Títulos de Participación. También se negocian valores emitidos por el Estado conforme a la Ley de Crédito Público y a la Ley de Banco Central, a saber: Deuda Pública Nacional, Letras del Tesoro, Certificados de Depósito, entre otros.

Los títulos valores que se negocian en el mercado de capitales tienen diferentes características de riesgo y rendimiento, y se agrupan en títulos de renta fija y títulos de renta variable. Existen títulos para invertir a corto, mediano o largo plazo.

La inversión en el mercado de capitales es un proceso sistematizado y transparente, fundamentado en un amplio conjunto de Leyes y Normas.