UNIVERSIDAD YACAMBU
EVALUACION FINANCIERA DE
PROYECTOS DE INVERSION
MAESTRIA EN GERENCIA DE
LAS FINANZAS Y DE LOS NEGOCIOS
FASE II
POR: Luís Alfonzo Utrera
1.-¿Conozco como definir a partir de la planificación estratégica, las proyecciones financieras determinantes de los flujos de efectivos prospectivos de los proyectos de inversión de capital?
Si conozco y se logró aprender que
mediante la planificación estratégica que identifica a la organización se
establece lo que ésta quiere ser en algún momento en el futuro y cómo va a
llegar de acuerdo a las diferentes funciones, entre ellas la financiera. El
"estratégico", analista o gerente parte de este proceso de planificación
como atención continúa a los cambios actuales en la organización y su entorno
externo, evaluando cómo estos efectos puedan establecerse en el futuro de la
organización. Las habilidades en la planificación estratégica son fundamentales
para el éxito a largo plazo de su organización. Esta forma de planificación
incluye:
a) Teniendo una mirada amplia en torno a
lo que está pasando fuera de la organización y la forma en que podría realizar
la organización (una exploración del medio ambiente)
b) Teniendo un duro ver lo que está
pasando en el interior de la organización, incluyendo sus fortalezas,
debilidades, oportunidades y amenazas (análisis SWOT)
c) Establecimiento de las declaraciones de la misión, visión y valores
d) Establecimiento de objetivos a cumplir durante el próximo (normalmente) tres
años, más o menos, como resultado de lo que está pasando dentro y fuera de la
organización
e) Determinar la forma en que esos objetivos se alcanzará (estrategias,
objetivos, responsabilidades y plazos)
La planificación estratégica determina la
dirección general y los objetivos de
En consecuencia, la planificación
estratégica influye en numerosos aspectos de la organización, incluyendo lo
que:
a) Productos y servicios serán prestados por la empresa y la forma en que esos
productos y servicios se diseñarán
b) diseño de la estructura orgánica y las funciones son necesarias por el
organismo
c) Las metas se han establecido para las posiciones en toda la empresa
d) Comisiones del Consejo de Administración debe ser desarrollado (en el caso
de las empresas)
e) Los recursos necesarios para
alcanzar esos objetivos, y, en consecuencia, cuánto dinero es necesario para
adquirir esos recursos - en última instancia, los objetivos determinar el contenido
de los diversos presupuestos
Dos puntos clave para recordar: 1) El
proceso de planificación es al menos tan importante como el propio documento de
planificación.
2) El proceso de planificación nunca es "hacer" - el proceso de
planificación es un continuo ciclo que es parte del proceso de gestión de sí
mismo.
La planeación
financiera y los procesos
de control
se encuentran íntimamente relacionados con la planeación estratégica. La
planeación y control financiero implican el empleo
de proyecciones que tomen como base las normas
y el desarrollo
de un proceso
de retroalimentación
y de ajuste para incrementar el desempeño.
Los resultados que se obtienen de la proyección de todos estos elementos de costos
se reflejan en el estado de
resultados presupuestado.
Las ventas
anticipadas permiten considerar los diversos tipos de inversiones
que se necesitan para elaborar los productos.
Estas inversiones, más el balance
general, proporcionan los datos
necesarios para desarrollar la columna de los activos
del balance general. Estos activos deben ser financiados, pero también se
requiere de un análisis
de flujo de
efectivo.
El flujo de efectivo de la empresa
juega un papel muy importante, pues, cuando es neto y positivo indicará que la empresa
tiene un financiamiento
suficiente. En caso contrario, ameritaría un financiamiento adicional. Esto
significa que el flujo de efectivo es el elemento esencial para los pronósticos
financieros porque partiendo de él se realizarán las proyecciones en miras a
lograr el objetivo
o meta final de toda empresa: "LA RENTABILIDAD".
El
estado de flujo de caja o efectivo constituye uno de los principales elementos
con que cuenta la empresa para realizar la formulación de pronósticos
financieros. A partir del flujo de caja, la organización tiene una visión de
cómo utilizar los fondos y determinar cómo se realiza el financiamiento de
estos usos. Así mismo, puede evaluar los flujos futuros mediante un estado de
fondos basados en los pronósticos.
Esta
herramienta brinda un método eficiente para evaluar el crecimiento de la
empresa y sus necesidades financieras resultantes, así como, para determinar la
mejor forma de financiar esas necesidades.
- ¿Conozco que son y
como identificar los "inductores de valor"?
Inductores
de valor son una medida cuantitativa que puede usarse como guía para valorar
los elementos que se agregan a una inversión con el fin de maximizar los
beneficios, también se conocen como el principio de adicción del valor que
establece que el valor del conjunto es igual a la suma de los valores de las
partes. A veces se le conoce como ley de conservación del valor.
Un
inductor de valor es simplemente cualquier variable que afecta el valor de una
empresa.
Para
identificar los inductores de valor
podemos citar
) que señala que se
deben identificar los siguientes elementos de una empresa: El desempeño: para
mirar esta característica se debe medir, a través del benchmarking,
si el desempeño global de la empresa está mejorando o no.
La
mentalidad: se debe
observar, de manera objetiva, cómo se toman las decisiones, basados en qué
parámetros. (Operativos, financieros, de corto o largo plazo, etc.)
Entendimiento y compromiso: se evalúa qué tanto compromiso existe, en todos los
niveles de la empresa, con el bienestar de la organización. Además, qué tanto
entiende la gerencia la parte operacional, para saber si podrá identificar más
adelante los inductores de valor.
Comunicación: se debe evaluar si los planes y las
estrategias, realizados en determinado nivel, son conocidos por toda la
organización, además, si a otro nivel se tiene la posibilidad de generar ideas
que puedan llegar a favorecer los resultados. Motivación: se debe analizar si
los planes de compensación y los objetivos y metas trazados, motivan al
personal para alcanzar una mayor productividad y mejores resultados, tanto a
nivel operativo como administrativo.
Costo: se tiene que evaluar si la implantación
del sistema puede ocasionar elevados costos, lo cual va en contravía de
- ¿Comprendo
los principales "métodos de evaluación", base de la toma
de decisiones sobre la factibilidad económica del proyecto?
Si comprendo los principales
métodos de evaluación de proyectos de inversión de capital. Entre los que
destacan:
El costo de capital que
es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones
para que su valor en el mercado permanezca inalterado, teniendo en cuenta que
este costo es también la tasa de descuento de las utilidades empresariales
futuras, es por ello que
el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las
herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a
realizar y por ende las que más le convengan a la organización.
En el estudio del
costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para
buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de
la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que
estas son las que otorgan un financiamiento permanente.
Las fuentes
principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo plazo, las
acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una
asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total
de capital.
El propósito de la
administración del flujo de caja es maximizar los flujos disponibles para
inversión y consumo. La administración eficiente de caja también permite que un
saldo de caja dado sostenga un volumen más alto de transacciones.
Las empresas comerciales
están buscando fondos que se puedan invertir, mientras que los clientes
usualmente están tratando de obtener un volumen de compras tan alto como les
sea posible.
Mucha gente sabe
que un peso hoy no es lo mismo que un peso mañana, o "más vale pájaro en
mano que cien volando".
Esto se puede explicar básicamente por:
- Un peso invertido hoy puede generar
- <Enn caso de
gastar el peso, mucha gente preferiría disfrutarlo hoy, en lugar de hacerlo en
el futuro.
Cuando se habla del valor del dinero en el tiempo es posible pensar en el valor
futuro de una cifra disponible en el presente, o en el valor que tendría en el
presente una cifra disponible en el futuro.
Es muy común realizar el cálculo del valor que tendrá en el futuro una cifra
actualmente disponible.
Si se considera una tasa de interés compuesto, el cálculo puede realizarse
fácilmente utilizando la fórmula siguiente:
C=M(1+r)^n
Donde C es el capital futuro, M el monto actual, r la razón o tasa y n el
número de años o períodos.
Supóngase que para un monto de $100 a una tasa de interés de 10% anual, durante
cuatro años se desea saber el valor de C:
C=100(1+0.10)^4
C=100x1.4641 = 146
La evaluación de
proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una herramienta de
gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores
financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles
desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas
de uso general. Lo mismo puede aplicarse a inversiones industriales, de
hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. El valor presente
neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es
el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta.
Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor
presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se
utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el
caso de la tan mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de
informática. El VPN y
Valor presente neto (VPN):
Tasa interna de rendimiento (TIR):
Donde:
p = inversión inicial.
FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto después de
impuesto más depreciación.
VS
= Valor de salvamento al final de periodo n.
TMA R = Tasa mínima aceptable de rendimiento o tasa de descuento que se
aplica para llevar a valor presente. los FNE y el VS.
i =
Cuando se calcula
Por eso
Los criterios de aceptación al usar estas técnicas
son:
|
Técnica |
Aceptación |
Rechazo |
|
VPN |
>= 0 |
<0 |
|
TIR |
>= TMAR |
< TMAR |
Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o
valor presente de los costos (VPC). Existen múltiples situaciones, tanto en
empresas privadas como en el sector público donde para tomar una decisión
económica, los únicos datos disponibles son sólo costos.
Método del Valor Presente Neto (VPN)
El método del Valor Presente Neto es muy
utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y la
segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de
hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos.
Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una pérdida a una cierta tasa
de interés o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una
ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.
La condición indispensable para comparar
alternativas es que siempre se tome en la comparación igual número de años,
pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mínimo
común múltiplo de los años de cada alternativa.
En la aceptación o rechazo de un proyecto
depende directamente de la tasa de interés que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que
aumenta la tasa de interés, de acuerdo con la siguiente gráfica:
En consecuencia para el mismo proyecto puede
presentarse que a una cierta tasa de interés, el VPN puede variar
significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo según sea
el caso. Al evaluar proyectos con la metodología
del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de interés superior a
Método de
Este método consiste en encontrar una tasa de interés
en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o
aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras
metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto
Incremental (VPNI) por que en este se elimina el cálculo de
Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma
de decisiones financiera dentro de las organizaciones
Evaluación de proyectos individuales
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce
por su explotación $100.000 mensuales, al final de
cada mes durante un año; al final de este tiempo, el terreno podrá ser vendido
en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar
SOLUCIÓN
1. Primero se dibuja la línea de tiempo.
2. Luego se plantea una ecuación de valor en el punto
cero.
-1.500.000 + 100.000 a12¬i +
800.000 (1 + i)-1 = 0
La forma más sencilla de resolver este tipo de
ecuación es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al
hacer los cálculos con uno de ellos, el valor de la función sea positivo y con
el otro sea negativo. Este método es conocido como interpolación.
3. Se resuelve la ecuación con tasas diferentes que la
acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3% y se
reemplaza en la ecuación de valor.
-1.500.000 + 100.000 a12¬3% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al
valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuación de
valor
-1.500.000 + 100.000 a12¬4% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815
4.
Ahora se sabe que el valor de la tasa de interés se encuentra entre los rangos
del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolación matemática para hallar el
valor que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno
de - 61.815 la tasa de interés para cero se hallaría así:
B. Se utiliza la proporción entre diferencias que se
correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 - 0
C. se despeja y calcula el valor para la tasa de
interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa efectiva
mensual de retorno.
Costo Anual Uniforme Equivalente
El método del CAUE consiste en convertir todos los
ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es
positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el
proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos
son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.
EL ÍNDICE DE RENTABILIDAD.
Consiste en establecer la relación entre el valor
actual de los ingresos netos de tesorería y la inversión. Su ventaja radica en
permitir la comparación entre dos inversiones de valores desiguales. Cuando el
IR es mayor que 1, implica que el Van es positivo, porque el VA es mayor que la
inversión inicial, por tanto el proyecto es factible de emprenderse.
4.- ¿Conozco como establecer las "medidas de desempeñó económico" para el seguimiento de la ejecución del proyecto, coherentes con las bases de esas decisiones de inversión?
Si las conozco, y se refieren a un sistema de control que debe
implementar la alta dirección de una
empresa, generalmente ejercido por un comité con el fin de evaluar los
resultados reales, comparándolos con los
planes. Las metas planificadas sirven para la evaluación del desempeño en tanto
el negocio va atravesando por el periodo cubierto en la planificación, se deben
preparar informes de los hechos económicos .Para realizar los informes de desempeños deben: A.- incluir
los aspectos importantes de las operaciones, B.- ser congruentes con las responsabilidades
asignadas y C.- servir de instrumento para la implantación del principio de la
administración por excepción.
5.- ¿Adquirí los
conceptos fundamentales económicos, financieros y contables, aplicables a la
formulación y evaluación de proyectos de inversión?
En una Economía Libre, el Capital se distribuye a
través del sistema de precios, La taza de interés es el precio que se paga por
solicitar en préstamo Capital, mientras que en el caso del Capital contable,
los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de Capital. Surge el
costo del dinero, donde este presenta factores fundamentales:
1) Las oportunidades de Producción
2) Las preferencias por el
consumo
3) El Riesgo
4) La inflación
Se observa que la taza de interés pagada a los ahorradores depende básicamente
de:
1) La taza de rendimiento que los productores esperan ganar sobre el Capital
invertido.
2) Las preferencias de tiempo de los ahorradores en aras de un consumo futuro
vs. un consumo actual.
3) El grado de riesgo del préstamo y
4) La tasa de inflación esperada en el futuro.
El estudio de
El éxito de los negocios no son obra de la
casualidad, mas por el contrario el éxito de toda empresa obedece siempre a
causas susceptibles de conocer y de ampliar en forma tal que garanticen la
continuidad de dicho proyecto". El comprender este breve enunciado nos
permitirá juzgar el verdadero rol de importancia de
Con el transcurso del tiempo las anotaciones contables fueron evolucionando en
primera instancia por el imperio de la costumbre y posteriormente por la ley,
hasta llegar a la época actual en que el registro de las diversas operaciones
se realiza en todas sus bases sujeto a un conjunto de reglas ordenadas e
interrelacionadas entre si, en forma sistemática, entendiendo por sistema a un
conjunto de elementos que debidamente ordenados coadyuvan a la consecución de
un determinado objetivo. Los objetivos de
Toda la información contenida en los estados
financieros anteriormente señalados es de sumo interés para los propietarios o
accionistas de la entidad quienes desearán conocer de qué manera fueron
administrados sus recursos.
Para nosotros será nuestro interés el conocer básicamente lo indicado
anteriormente, ya que el desarrollo de un Estado de Resultados, como de un
Balance General son muy extensos y se necesitaría todo un semestre para poder
entender con claridad y poder elaborar los mismos.
6. ¿Adquirí los conceptos propios del
"presupuesto de capital", que me permiten identificar el tipo de
formulación y evaluación que voy a aplicar a cada caso de análisis en mi
ejercicio profesional?
El presupuesto de capital es una lista
valorizada de los proyectos que se presumen realizables para la adquisición de
nuevos activos fijos, por lo tanto el asesor debe evaluar la conveniencia de
invertir en edificios industriales y comerciales, equipos de transporte,
maquinarias, equipos, muebles y útiles, etc.
El problema de la inversión de capital fijo es esencialmente la determinación
de si las utilidades previstas para un proyecto propuesto, son suficientemente
atractivas para garantizar la inversión de fondos en ese proyecto. La inversión
se hace en una fecha determinada, mientras que las utilidades están esparcidas
a largos plazos en el futuro.
Para analizar la conveniencia de
inversiones a través del estudio del rendimiento del capital, es posible
utilizar modelos como el T.I.R y el V.A.N, los cuales tienen en consideración la tasa de interés
de mercado, permitiéndonos evaluar los costos de oportunidad entre una u otra
alternativa.
El Presupuesto de Capital es una
herramienta utilizada para el proceso de planeación de los gastos
correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos beneficios económicos,
se esperan que se extiendan en plazos mayores a un año fiscal.
El presupuesto de capital es una lista
valorizada de los proyectos que se presumen realizables para la adquisición de
nuevos activos fijos, es decir cuando una empresa mercantil hace una inversión
del capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio
beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extienden más allá de
un año en lo futuro.
Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en equipos, edificios y
terrenos, así como la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de
distribución o un nuevo programa para investigación y desarrollo. Por tanto, el
éxito y la redituabilidad futuros de la empresa
dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad.
La clasificación de los proyectos que se
basa esta técnica es variada, las más importantes son: • Nuevos productos o
ampliación de productos existentes. • Reposición de equipos o edificios. •
Investigación y desarrollo. • Exploración. • Otros (por ejemplo, dispositivos
relacionados con la seguridad o el control de la contaminación).
7. ¿Conozco como identificar y aplicar los principales método de valuación de proyectos de inversión?
¿Cuál de estos métodos elegir? es algo que depende
exclusivamente de cuál sea la pregunta. Si la gerencia quiere saber si un
proyecto alcanza un objetivo mínimo, la respuesta será el método del VAN. Si,
lo que interesa es el valor del tipo de rendimiento, entonces, el método a usar
será el del Flujo de Efectivo descontado (FED)
8. ¿Conozco las técnicas de "análisis de sensibilidad" y cuantificación de "opciones reales", que permiten concebir escenarios para la toma de decisiones de inversión?
El análisis de sensibilidad es una técnica muy empleada
en la práctica. Aunque, vale la pena indicar que además de esta técnica existen
muchas otras como los árboles de decisión, el análisis del riesgo y la
simulación, las cuales pueden ser empleadas para evaluar la incertidumbre de
una alternativa de inversión. En efecto, cuando en un proyecto de inversión
todos sus parámetros son inciertos (probabilísticos),
la técnica de análisis de sensibilidad no se recomienda emplear, y entonces es
necesario seleccionar la más apropiada de las técnicas mencionadas.
Las principales ventajas que proporciona el uso del análisis de sensibilidad:
1. Su fácil entendimiento, ya que no se requiere
tener conocimientos sobre la teoría de probabilidades, y por ende es una
técnica de aplicación sencilla y económica.
2. Cuantifica el efecto que puede tener sobre la rentabilidad de un proyecto la
incertidumbre en el comportamiento de las variables que condicionan la
rentabilidad.
3. Pone de relieve las desviaciones y errores de estimación que pueden
perjudicar seriamente la rentabilidad de un proyecto.
4. Separa las áreas que deben ser objeto de
particular esfuerzo de recopilación de
información, análisis y control.
5. Permite fijar los valores límite que han de tener
las variables determinantes de la rentabilidad para que el proyecto sea
rentable.
6. Exige una mayor precisión en la formulación de
hipótesis y en la estimación de parámetros.
Por otro lado, el análisis de sensibilidad tiene
importantes desventajas o limitaciones las cuales son:
1. Analiza variaciones de un parámetro a la vez, y no
proporciona la distribución de probabilidad de
2. Su falta de precisión, básicamente, en relación
con los efectos de combinación de errores. 0 sea no considera la repercusión
que sobre la rentabilidad de un proyecto tendría una combinación de
desviaciones potenciales. Esta deficiencia es considerable, ya que es probable
que no sea tan sólo una variable la que sufra desviaciones respecto a lo proyectado.
Normalmente son todas y cada una de las variables las que sufren alguna
desviación y que el efecto combinado de todas ellas puede ser decisivo para la
rentabilidad del proyecto, aun cuando ninguna tenga una importancia relevante
si se las considera aisladamente.
3. El no tener en cuenta el hecho de que la probabilidad de error en las
estimaciones de las variables sea mayor o menor, a fin de aceptar o rechazar un
proyecto de inversión, no es suficiente el conocimiento del efecto que tendría
sobre la rentabilidad una determinada desviación potencial en una cierta
variable, sería imprescindible conocer la probabilidad de que tal desviación se
produzca
9. ¿Tengo claro el concepto de "agregar valor" dentro de la "teoría de la empresa"?
Toda
empresa como ente económico busca incrementar el valor de su patrimonio neto
realizando actividades de expansión y diversificación para aumentar la
rentabilidad de sus capitales, la empresa inicialmente comienza con un
patrimonio, el mismo aumenta y disminuye de acuerdo a la realización de
operaciones de compra-venta, en función de los resultados esperado. Agregar
valor a una empresa consiste en realizar actividades de reinversión de su flujo
de tesorería entre las operaciones de la empresa (un conjunto de activos reales)
y los mercados de capitales (inversiones que poseen activos financieros).
Siendo los Mercado de capitales donde se
llevan a cabo operaciones o transacciones mercantiles con activos financieros
emitidos a plazo mayor de un año.
10. ¿Comprendo los conceptos financieros de "valor del dinero en el tiempo" y "riesgo"?
El dinero como unidad de cuenta es una forma abstracta
aunque tenga una contrapartida física. Esta forma presenta inconvenientes con
las unidades de medidas comparativas porque los objetos físicos no tienen las
mismas características de peso y medida. Así mismo, como medida del valor de
cambio en este sentido el dinero es una unidad de medida que mide el valor de
cambio de todos los bienes y servicios.
El dinero como un bien monetario, presenta para su
tenedor un riesgo por la conservación del mismo ante los cambios que la
economía inflacionaria ejerce sobre el valor del dinero, disminuyendo su poder
de cambio o poder adquisitivo, cada vez con el dinero nominal se adquieren
menos bienes y servicios. Un factor que influye en la decisión de conservar la
totalidad del dinero o invertir una parte con el fin de disminuir esos riesgos
es el factor de interés. Cuanto más alto el tipo de interés, menor será el
deseo de conservar el dinero.
11. ¿Comprendo los efectos de la "inflación" y de la
"devaluación", en la evaluación financiera de proyectos de inversión
Tanto la inflación como la devaluación tienen una serie de
implicaciones sobre el sistema económico y en consecuencia sobre las personas y
las empresas. Se considerará ahora algunos aspectos específicos que se ven
afectados en forma directa por las variables citadas. Las empresas deben
conocer de qué modos la inflación y la devaluación las pueden favorecer o
desfavorecer según sea el caso.
La inflación incide sobre los flujos de efectivo de un proyecto y
sobre la tasa de descuento requerida por la empresa, así la inflación
distorsiona las decisiones en la elaboración del presupuesto de capital. La
principal razón es que los cargos por depreciación se basan en el costo
original del activo y no en el costo de reposición. Con la inflación la
utilidad aumenta y una parte creciente es gravada, así que los flujos en
términos reales disminuyen.
La inflación puede afectar en mayor o menor intensidad a los
flujos de efectivo, dependiendo de la naturaleza de éstos. Así la inflación
podría afectar más a los precios de venta, o bien a los costos. El empresario
generalmente combate la inflación tratando de disminuir los costos y
manteniendo precios competitivos, pero no puede nada en contra de la inflación
generalizada en la economía, y en consecuencia sus flujos de caja podrían ser,
en términos reales, cada vez menores, por la pérdida del poder de compra del
dinero. De ese modo la inflación incentiva las inversiones con recuperación
rápida y que requieran una menor inversión de capital.
En virtud de lo anterior, para considerar el efecto de la
inflación, ya que los flujos de efectivo se calculan en términos nominales y no
reales, es necesario considerar algún factor de deflación al calcular el valor
actual neto (VAN) del proyecto. En este sentido Van Horne
(1988) aclara que "el factor fundamental es que si el criterio de
aceptación, es decir, la tasa de rendimiento requerida, incluye una prima por
la inflación esperada, entonces los flujos de efectivo estimados también tienen
que reflejar la inflación" (p. 363).
Es necesario entonces ajustar tanto los ingresos como los costos y
gastos, de acuerdo con una tasa de inflación para cada uno, según se estime que
estos van a variar
La inflación disminuye
Algo similar sucede con el capital de trabajo, que dada una mayor
inflación entonces es necesaria una mayor inversión en capital de trabajo y de
ahí una menor tasa de rendimiento real de la inversión.
Del mismo modo que la inflación incide sobre las actividades de
una empresa, en algunos casos en beneficio y otros en perjuicio, la devaluación
de la moneda nacional también la afecta positiva o negativamente. Este efecto
en un sentido o en otro y su magnitud dependen del tipo de empresa, de sus
actividades y de que tan sensible sea a la exposición al riesgo cambiario. La
devaluación genera una situación de inestabilidad y de incertidumbre, ante la
cual la gestión empresarial se vuelve más complicada y la toma de decisiones se
torna en un proceso que debe prever una serie de variables, muchas de ellas
ajenas al control de la empresa.
12. ¿Conozco los conceptos de "moneda nominal", "moneda constante", "términos nominales" y "términos reales"?
Moneda nominal:
Es la unidad de medida representada en papel dinero y moneda metálica emitidas
por los bancos centrales de cada país de acuerdo a su política monetaria y a
las reservas federales que sirven de sostén al valor de cambio de esta unidad
monetaria, pero que pierde poder adquisitivo, si la economía del país no es
fuerte o tiene una balanza de pagos con superávit.
Moneda constante:
Consiste en expresar los términos monetarios en función de la fluctuación de la
moneda ante una moneda mas fuerte (devaluación) o
ajustados por los índices de precios al consumidor (IPC) que expresan la
pérdida del valor adquisitivo del dinero para comprar bienes y servicios
utilizando uno o varios sectores de la economía.
En término real: La moneda se expresa
tomando en cuenta el efecto de la inflación sobre el término nominal de la
moneda.
13. ¿Comprendo la coherencia que
debe haber entre la moneda utilizada para las proyecciones financiera y la tasa
de descuento aplicable en la valoración respectiva?
El
dinero disminuye su valor real con el paso del tiempo, a una tasa
aproximadamente igual al nivel de inflación vigente. Esto implica que el método
de análisis empleado deberá tomar en cuenta este cambio de valor real del
dinero a través del tiempo. Toda empresa se suele imponer un piso mínimo de
rentabilidad que, normalmente será su tasa de oportunidad, en consecuencia,
cualquier inversión con rentabilidad inferior a la del piso establecido, en
principio, no se realizará aunque se disponga de suficientes recursos
financieros.
14.
¿Tengo claro el concepto de "costo de oportunidad del capital" y su
cálculo?
Es
el beneficio máximo alternativo que podría haberse obtenido si el bien
productivo, servicio o capacidad se hubiese aplicado a algún uso alternativo y
se calcula con base en un promedio de deuda ponderado y de los costos de las
acciones ordinarias. Este promedio variará dependiendo de la estrategia
financiera empleada por la compañía. Las fuentes más comunes de financiación
son la deuda a corto plazo, la deuda a largo plazo y las acciones ordinarias.
Un préstamo bancario es un ejemplo de la deuda a corto plazo. Los bonos
normalmente son deuda a largo plazo. Finalmente, una acción es una forma común
de financiación de capital. El costo de la deuda a corto plazo depende de la
tasa de interés sobre el préstamo y de si el préstamo se descuenta o no. Los
intereses son un gasto deducible de impuestos para una compañía.
15.
¿Conozco como preparar las previsiones de los "flujos de efectivos"
generados por el proyecto de inversión?
Los flujos
de Efectivo es la manera de presentar en forma comprensible e información sobre
el manejo de efectivo, es decir, su obtención y utilización por parte de la
entidad durante el período determinado y, como consecuencia, mostrar una
síntesis de los cambios ocurridos en la situación financiera para que los
usuarios de los estados financieros puedan conocer y evaluar la liquidez o
solvencia de la entidad. El Estado de Flujos de Efectivo se diseña con el
propósito de explicar los movimientos de efectivo proveniente de la operación
normal del negocio, tales como la venta de activos no circulantes, obtención de
préstamos y aportación de los accionistas y aquellas transacciones que incluyan
disposiciones de efectivo tales como compra de activos no circulantes y pago de
pasivos y de dividendos. La administración del efectivo es de principal
importancia en cualquier negocio, porque es el medio para obtener mercancías y
servicios. Se requiere una cuidadosa contabilización de las operaciones con
efectivo debido a que este rubro puede ser rápidamente invertido. La
administración del efectivo generalmente se centra alrededor de dos áreas: el
presupuesto de efectivo y el control interno de contabilidad.
El control de contabilidad es necesario para dar una base a la función de
planeación y además con el fin de asegurarse que el efectivo se utiliza para
propósitos propios de la empresa y no desperdiciados, mal invertidos o
hurtados.
La administración es responsable del control interno es decir de la y
protección de todos los activos de la empresa. El efectivo es el activo más
líquido de un negocio. Se necesita un sistema de control interno adecuado para
prevenir robos y evitar que los empleados utilicen el dinero de la compañía
para uso personal.
Las bases para preparar El estado de
Flujo de Efectivo la constituyen:
- Dos Estados de Situación o Balances Geneerales (o sea, un balance comparativo)
referidos al inicio y al fin del período al que corresponde el Estado de Flujo
de Efectivo.
- Un Estado de Resultados correspondiente al mismo período.
- Notas complementarias a las partidas conntenidas en dichos estados
financieros.
El proceso de la preparación consiste fundamentalmente en analizar las variaciones
resultantes del balance comparativo para identificar los incrementos y
disminuciones en cada una de las partidas del Balance de Situación culminando
con el incremento o disminución neto en efectivo. Para
este análisis es importante identificar el flujo de efectivo generado por o
destinado a las actividades de operación, que consiste esencialmente en
traducir la utilidad neta reflejada en el Estado de Resultados, a flujo de
efectivo, separando las partidas incluidas en dicho resultado que no implicaron
recepción o desembolso del efectivo.
Asimismo, es importante analizar los incrementos o disminuciones en cada una de
las demás partidas comprendidas en el Balance General para determinar el flujo
de efectivo proveniente o destinado a las actividades de financiamiento y a la
inversión, tomando en cuenta que los movimientos contables que sólo presenten
traspasos y no impliquen movimiento de fondos se deben compensar para efectos
de la preparación de este estado.
16. ¿Comprendo el concepto de los
"escenarios", su probabilidad de ocurrencia y sus efectos sobre la
valoración de proyectos?
Los
escenarios, son las combinaciones de las distintas alternativas que se pueden
considerar en la valoración de proyectos, cuando las variables están
interrelacionadas. El proyecto tiene una gran cantidad de variables, como son:
los cotos totales, ingresos, volumen de producción, tasa y cantidad de
financiamiento, etc. Un método, que se utiliza, pero no está orientado a
modificar cada una de estas variables,
es el análisis de sensibilidad, que consiste en determinar cuánto se afecta