UNIVERSIDAD YACAMBÚ
Especialización: Gerencia
Mención: Finanzas
Gerencia – Sección B
Facilitador: Gustavo Blanco Uribe
Participante: Louise Guánchez.
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Trabajo
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INTRODUCCIÓN
La presencia de el dinero como medio de intercambio de bienes y servicios juega un rol fundamental en la sociedad. La aparición del dinero solucionó los inconvenientes que tenía el trueque para poder realizar y garantizar la transferencia de productos y servicios de unos a otros.
Una actividad permanente en el ámbito empresarial, lo constituye el análisis de la situación económica y financiera de la misma, a partir de la cual adoptar decisiones que contribuyan a mejorar su desempeño y con ello maximizar sus beneficios.
La Gerencia afronta continuamente la necesidad de tomar decisiones y en algunos casos estas decisiones comprenden la satisfacción de objetivos que pueden estar en conflicto. Usar el valor como un objetivo en el proceso de toma de decisiones sirve para alinear diferentes perspectivas, define metas coherentes y permite que la administración centre su atención en aquellas decisiones que son más importantes y el impacto que éstas tendrán.
Para construir valor, es necesario que las compañías planeen estratégicamente e integren sus decisiones de inversión y financiación. Las decisiones clave incluyen: ¿Qué inversiones emprender?, ¿Qué negocios o compañías adquirir?, ¿De qué negocios es necesario salir?. Otra decisión clave tiene que ver con la forma en que se financiará la empresa, cuál es el nivel óptimo de deuda y cuál es el impacto de la estrategia de financiación en el costo de capital y el valor creado?
El desarrollo de diversos
métodos de análisis de inversión, que no es otra
cosa que un planeamiento eficaz para determinar el momento más
adecuado para la adquisición de un activo, constituye una
herramienta de trabajo cotidiana del personal encargado de la
administración de las finanzas.
Para alcanzar los
objetivosplanteados se utilizan los pronósticos financieros: a
corto plazo destinados fundamentalmente a la elaboración de
presupuestos de efectivo y los de largo plazo que se concentran en el
crecimiento futuro de las ventas y los activos, así como el
financiamiento de dicho crecimiento.
Todo lo expuesto
evidencia que un buen análisis financiero debe detectar la
fuerza y los puntos débiles de un negocio, en particular en el
proceso de evaluación de la rentabilidad de proyectos de
inversión que, al margen de su clasificación la cual
puede diferir entre diferentes autores, se caracterizan por la
ocurrencia de flujos financieros en el transcurso del tiempo,
resultan indispensables para la entidad pues incluyen aspectos tales
como reemplazo de equipos; sustitución de proyectos; diseño
de nuevos productos o servicios y expansión hacia otros
mercados, para escoger aquellos que contribuyan a lograr un
incremento neto del capital.
Sobre todos estos aspectos versa
el desarrollo del trabajo de investigación y análisis
desarrollado a continuación.
PARTE I.
Valor del Dinero en el Tiempo. Riesgo y Preparación de previsiones de los flujos de efectivo partiendo del plan estratégico.
Antes de referirnos a la valoración del dinero en el tiempo y su rol dentro dentro de la cotidianidad tanto social como organizacionalmente, es pertinente considerar algunos términos relacionados con el tema de las Inversiones . Seguidamente se exponen.
Las Inversiones. Clasificación. Diferencias.
Según el enlace web: http://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtml
Las Inversiones, representan colocaciones de dinero sobre las cuales una empresa espera obtener algún rendimiento a futuro, ya sea, por la realización de un interés dividendo o mediante la venta un mayor valor a su costo de adquisición. Y se pueden clasificar en :
Inversiones Temporales.
Generalmente las inversiones temporales consisten en documentos a corto plazo (certificados de deposito, bonos tesorería y documentos negociables), valores negociables de deuda (bonos del gobierno y de compañías) y valores negociables de capital (acciones preferentes y comunes), adquiridos con efectivo que no se necesita de inmediato para las operaciones. Estas inversiones se pueden mantener temporalmente, en vez de tener el efectivo, y se pueden convertir rápidamente en efectivo cuando las necesidades financieras del momento hagan deseable esa conversión.
Inversiones a Largo Plazo.
Son colocaciones de dinero en las cuales una empresa o entidad, decide mantenerlas por un período mayor a un año o al ciclo de operaciones, contando a partir de la fecha de presentación del Balance General [ 1 ].
DIFERENCIAS ENTRE INVERSIONES TEMPORALES E INVERSIONES A LARGO PLAZO.
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Inversiones temporales |
Inversiones a largo plazo |
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Consisten en documentos a corto plazo |
Son colocaciones de dinero en plazos mayores de un año. |
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Las acciones se venden con mas facilidad. |
Las acciones adquiridas a cambio de valores que no son efectivo. |
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Se convierten en efectivo cuando se necesite. |
No están disponibles fácilmente porque no están compuestas de efectivo sino por bienes. |
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Las transacciones de las inversiones permanentes deben manejarse a través de cuentas de cheques. |
El principal objetivo es aumentar su propia utilidad, lo que puede lograr 1) directamente a través del recibo de dividendos o intereses de su inversión o por alza en el valor de mercado de sus valores, o 2) indirectamente, creando y asegurando buenas relaciones de operación entre las compañías y mejorando así el rendimiento de su inversión. |
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Consisten en documentos a corto plazo (certificados de deposito, bonos tesorería y documentos negociables) |
Consisten en valores de compañías: bonos de varios tipos, acciones preferentes y acciones comunes. |
Valor del Dinero en el Tiempo. Definición. Análisis. Representación.
Con relación al Valor del Dinero el siguiente enlace: http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/adminfinancieraenrique.htm señala lo siguiente con relación a el costo del dinero.
La tasa de interés
es el precio que se paga por solicitar en préstamo capital de
deuda, mientras que en el capital contable, los inversionistas
esperan recibir dividendos y ganancias de capital.
Existen 4
factores fundamentales que afectan el costo del dinero ( o bien a la
oferta del capital de inversión y a su demanda): las
oportunidades de producción, las preferencias por el consumo,
el riego y la inflación [ 2 ]
Según la introducción del web site: .http://www.paginasprodigy.com/mgomez17/Capitulo%201.pdf
“ Los gerentes de empresa evalúan frecuentemente posibles proyectos de inversión. Las decisiones sobre inversión deben considerar que existe un lapso entre el gasto (costos de llevar a cabo el proyecto), y el tiempo en el cual el plan empieza a dar frutos (se reciben los ingresos que genera el proyecto).
Para ello, hay que reconocer que $1 peso gastado hoy vale más que $1 peso
recibido en el futuro. La razón es simple: Si en lugar de haber gastado el peso,
lo hubieras puesto en el banco, en el futuro tendrías el peso más los intereses
generados. Estos costos de oportunidad reflejan el valor del dinero en el
tiempo. Para evaluar correctamente un proyecto, los gerentes deben considerar
cuando se hacen los gastos y cuando se planea tener ingresos, es decir, los
gerentes deben entender el análisis del valor presente “[ 3 ].
Análisis del Valor Presente VP
El Valor Presente (VP) de una cantidad recibida en el futuro es la cantidad que debería ser invertida hoy a la tasa de interés del mercado para que generara esa cantidad futura.
El enlace:
http://www.google.com/books?id=XfVvR-TwcbEC&pg=PA19&ots=arV7ekUn2a&dq=el+valor+del+dinero+en+el+tiempo&hl=es&sig=lrQ5IzpdibaYdlssVc1KowKEz3U#PPA19,M1 señala lo siguiente:
Puesto que el dinero puede ganar un cierto interés, cuando se invierte por un cierto período usualmente un año, es importante reconocer que un peso que reciba en el futuro valdrá menos que un peso que se tenga actualmente.Es precisamente esta relación entre el interés y el tiempo, lo que conduce al concepto de Valor del dinero a través del tiempo [ 4 ].
Otra definición disponible en el web site:http://weblogs.inf.udp.cl/simonalquinta/uploadfilecat_download/55
Nos dice que En una economía donde las preferencias de consumo temporales de losindividuos, resultan en premiar a los que sacrifican el consumo actual por el
consumo futuro, un individuo dejaría de consumir un peso hoy, porque al hacerlo
le reportará más de un peso dentro de un periodo de tiempo. En este caso
decimos que invertiría su peso en lugar de consumirlo, si al hacerlo le reportará al
final del periodo un rendimiento por la utilización de su peso cuya magnitud fuera apreciable. Si el individuo guarda su peso en la bolsa y no lo consume, ni lo invierte al final del año tiene un costo de oportunidad, dado por la ganancia que pudo haber obtenido al invertir el peso. Esto nos sugiere que el valor del dinero no está asignado únicamente por el monto del mismo sino también por el momento en el que se recibe o se gasta y es por tanto importante reconocer que el dinero tiene valor a través del tiempo [ 5 ].
Representación.
Esto se puede ilustrar por medio de la siguiente gráfica:
Valor del Dinero en el Tiempo
P1 P2 P3 P4
|----------|-----------|-----------|-----------|
t0 t1 t2 t3 t4
donde:
♦ Momento en el tiempo: tn
♦ Periodos de tiempo: Pi
Según el Website:http://www.mitecnologico.com/Main/ValorDelDineroATravesDelTiempo
Este concepto surge para estudiar de que manera el valor o suma de dinero en el presente, se convierte en otra cantidad el día de mañana, un mes después, un trimestre después, un semestre después o al año después.
Esta transferencia o cambio del valor del dinero en el tiempo es producto de la agregación o influencia de la tasa de interés , la cual constituye el precio que la empresa o persona debe pagar por disponer de cierta suma de dinero, en el presente, para devolver una suma mayor en el futuro, o la inversión en el presente compensará en el futuro una cantidad adicional en la invertida.
De allí que, hablar del valor agregado del dinero en el tiempo, implique hablar de tasas de interés anualizadas, nominales, reales y efectivas de periodos, de las fechas en las que se dan los movimientos de dinero y de la naturaleza de estos movimientos iniciándose siempre con un valor presente para llegar a un valor futuro. El primer (VP), se refiere a la cantidad de dinero que será invertida o tomada en prestamos al principio de un periodo determinado, y el segundo (VF), se refiere a la cantidad de dinero que será obtenida por el inversionista o pagada por el solicitante en una fecha futura al final del plazo [ 6 ].
Luego Calderón Ricardo en el web site: http://www.slideshare.net/ricald/matfin-intro señala que “ El dinero tiene un valor dependiendo del momento en que se considera, por lo cual toda cantidad de dinero se debe identificar por una magnitud y una ubicación en el tiempo [ 7 ].
Concepto de Riesgo y Pérdida
Entonces, debemos definir el riesgo como: Toda actividad conlleva un riesgo, ya que la actividad exenta de ello representa inmovilidad total. Pero aún así, si todos nos quedamos en casa sin hacer nada y se detuviera toda actividad productiva y de servicios, aún existiría el riesgo, no cabe duda que menores pero existirían, el riesgo cero no existe.
Según el enlace http://www.monografias.com/trabajos13/progper/progper.shtml#FUNDAM
La probabilidad que un peligro (causa inminente de pérdida), existente en una actividad determinada durante un periodo definido, ocasione un incidente con consecuencias factibles de ser estimadas [ 9].
También lo podemos entender como, el potencial de pérdidas que existe asociado a una operación productiva, cuando cambian en forma no planeada las condiciones definidas como estándares para garantizar el funcionamiento de un proceso o del sistema productivo en su conjunto.
El riesgo incontrolado hace que el logro de los objetivos operacionales sea incierto.
Los riesgos en general, se pueden clasificar en riesgo puro y riesgo especulativo
.
El riesgo especulativo es aquel riesgo en la cual existe la posibilidad de ganar o perder, como por ejemplo las apuestas o los de azar. En cambio el riesgo puro es el que se da en la empresa y existe la posibilidad de perder o no perder pero jamás ganar.
El grado de aceptación del riesgo es una solución de compromiso por parte de la persona entre el conocimiento y valoración del mismo y las ventajas que supone la actividad asociada.
Al respecto Oliveira Villa Marco Antonio ( 2000) , nos dice “El riesgo se mide por métodos estadísticos, por ejemplo, en la siguiente tabla es un indicador de distintos riesgos; se expresa el numero de muertes por cada 100,000,000 horas* hombre de actividad “[ 10 ]
Flujos
de efectivo y riesgo de un proyecto Estimación del flujo de
efectivo
Según el enlace:
http://www.wikilearning.com/curso_gratis/administracion_financieraflujos_de_efectivo_y_riesgo_de_un_proyecto/13153-14
Se
utiliza en el análisis de los proyectos de capital, el cual es
neto y real , en oposición al ingreso contable neto, que fluye
hacía dentro o afuera de una empresa durante un periodo
específico. Son los flujos de inversión y los flujos
anuales de entrada o salida de efectivo cuando se hecha a andar un
proyecto [ 11 ].
En la preparación de
pronósticos se debe incluir 1) coordinación de los
esfuerzos de los demás departamentos, 2) asegurarse de que
todas las personas que estén involucradas en le pronóstico
utilicen supuestos económicos, 3) asegurarse que no hay
inclinaciones inherentes en el pronóstico, solo buenos en
papel.
El paso más importante en el análisis
de los proyectos de capital es la estimación del flujo de
capital.
Forma de identificar los flujos de efectivo
relevantes a) en la decisión de presupuesto de capital deben
basarse en los flujos de efectivo, no en el ingreso contable y b)
solo los flujos de efectivo incrementales son relevantes para la
decisión de aceptar o rechazar.
En el análisis
de presupuesto de capital se usan los flujos de efectivo y no las
utilidades o ingresos contables, se usa cuando se quiere establecer
un valor sobre un proyecto usando las técnicas de flujo
descontado. En la preparación del presupuesto el interés
está en los flujos netos de efectivo.
Flujo
neto de efectivo = ingreso neto +depreciación= rendimiento
sobre el capital + rendimiento del capital
Flujos
de efectivo incrementales, es el flujo neto de efectivo atribuible a
un proyecto de inversión los cuales se determinan por los
costos hundidos, los costos de oportunidad, los factores externos,
costos de instalación y de embarque.
Costos
hundidos: el desembolso de efectivo en el que se ha incurrido
y que no puede ser recuperado independientemente del proyecto
aceptado o rechazado, estos no deben incluirse en el análisis.
El
costo de oportunidad es el rendimiento sobre el mejor uso
alternativo de un activo, el rendimiento más alto que no
se ganará si los fondos se invierten en un proyecto en
particular.
Factores externos, son aquellos efectos que
tiene un proyecto sobre los flujos de efectivo que se generan en
otras partes de la empresa.
Los costos de instalación y
de embarque, se incluyen para prorratear los costos de
depreciación.
Cambio en el capital de trabajo neto, es
el incremento de los activos circulantes incrementales que resultan
de un proyecto nuevo, menos el incremento simultáneo
en las cuentas por pagar y en los pasivos acumulados (pasivos
circulantes).
A medida que un proyecto se acerca a su fin los
inventarios son liquidados y no se reemplazan y las cuentas por
cobrar también se convierten en efectivo
Pasos a seguir para evaluar proyectos de inversión:
1. Definición de objetivos y marco de desarrollo del proyecto: se detalla brevemente una reseña del desarrollo y usos del producto / servicio , a quienes va a beneficiar (a quienes está dirigido), qué problema específico va a resolver, la razón de por qué se pretende realizar esa inversión (si se estima como buena opción de inversión, si traerá beneficios sociales, nacionales, etc), factores que influyen directamente en su consumo, ubicación del proyecto dentro de las condiciones económicas y sociales vigentes..
2. Análisis de Mercado: determinación y cuantificación de la demanda para ese proyecto y de la oferta existente (competencia), verificando la posibilidad real de inserción dentro del mercado determinado. A su vez, el estudio de mercado permite prever la política de precios y la forma de comercialización del producto / servicio.
3. Análisis Técnico Operativo
a. Tamaño del proyecto: no se refiere al tamaño físico del proyecto, oficinas, estudio sino a qué porción de la demanda insatisfecha detectada voy a cubrir.
b. Localización óptima del proyecto: selección del mejor lugar de emplazamiento del proyecto tomando en cuenta factores cuantitativos (costos de transportes, etc) y cualitativos (apoyos fiscales, actitud de la comunidad, otros)
c. Ingeniería del proyecto: se define la técnica del proyecto después de comparar y evaluar diversas alternativas técnicas de funcionamiento del proyecto y permite detectar posibles problemas técnicos, cuantificar inversión de puesta en marcha y costos de funcionamiento.
4. Análisis Económico Financiero: se toma toda la información dada por la etapas anteriores, se ordena y se determinan los costos totales y de inversión inicial (que dependen de la tecnología seleccionada) para llevar a cabo el proyecto.
5.
Evaluación Económica: se determina si el
proyecto es económicamente "rentable" . Para ello,
se aplican diferentes métodos de análisis o criterios
para comprobar la rentabilidad económica del proyecto que
utilizan diversos indicadores económicos como la TIR (Tasa
Interna de Retorno) y el VAN o VPN (Valor Actual Neto o Valor
Presente Neto).
a. Análisis y administración
del riesgo: comprende una evaluación adicional que
permite "prever" en cierta forma el riesgo ante la
aparición de determinados hechos económicos, o el no
cumplimiento de determinadas hipótesis consideradas.
6. Decisión del
proyecto: conclusión final para aceptar o rechazar
el proyecto.
Las Consultoras y Estudios basarán sus
pronósticos en modelos construidos sobre toda la información
recopilada a través de cada paso y por el empleo de criterios
tanto objetivos como subjetivos [ .
Forma
de tratar con la inflación
Debe utilizarse en las
decisiones de proyectos de capital, ya que las expectativas
inflacionarias se incorporan dentro de las tasas de interés
y los costos del dinero. El método NPV implica la
obtención del Valor presente de cada flujo de efectivo
futuro, descontando al costo de capital.
Existen
3 tipos de riesgos en un proyecto:
Riesgo individual
Es le riesgo que tendría un activo si fuera el único
que poseyera una empresa, se mide a través de la variabilidad
de los rendimientos esperados de dicho activo.
Riesgo
corporativo o interno de la empresa, es aquél que
consideré los efectos de la diversificación de los
accionistas, se mide a través de los efectos de un proyecto
sobre la variabilidad en las utilidades de la empresa. Refleja el
efecto del proyecto sobre el riesgo de la empresa.
Riesgo
de beta o de mercado, es la parte del proyecto que no puede ser
eliminado por diversificación, se mide a través del
coeficiente de beta de un proyecto. No afecta mucho por la
diversificación de cartera.
El
riesgo de cada proyecto se mide a través de la
variabilidad de los rendimientos esperados del mismo y el
riesgo corporativo se mide de acuerdo a la variabilidad de
las utilidades y el riesgo beta se mide a través de
del efecto del proyecto sobre el coeficiente beta de la empresa.[
11 ].
El enlace web: http://www.monografias.com/trabajos13/progper/progper.shtml nos dice que :
El
riesgo corporativo es importante por 3 razones:
1) Los
accionistas no diversificados se preocupan más por el riesgo
corporativo que por el riesgo beta
2) Los estudios acerca de
los determinantes de las tasas requeridas de rendimiento (k)
encuentran que tanto beta como el riesgo corporativo afectan los
precios de las acciones.
3) La estabilidad de la empresa es
importante para los accionistas y para todos los involucrados. Una
empresa de alto riesgo tiene problemas para solicitar el crédito
a tasas razonables, disminuyendo su rentabilidad y el precio de sus
acciones [11].
Clasificación de Riesgo
Existen muchos tipos de riesgo, atendiendo a su origen se clasifican en : Riesgos Naturales, Riesgos Tecnológicos, Riesgos Antrópicos, Riesgos financieros y no financieros, Riesgos Dinámicos, Riesgos Estáticos, Riesgos Fundamentales, Riesgos Particulares, Riesgos Especulativos, Riesgos Puros
Definición de Riesgo Financiero:
Si consideramos la actividad diaria de una determinada empresa, se observará que esta enfrenta varios riesgos que van desde los propios riesgos de la empresa(llamados riesgos industriales o riesgos inherentes a la empresa) hasta los denominados riesgos financieros.
Se entiende por Riesgo Inherente de la empresa a los riesgos que se desprenden de su propia actividad. Por ejemplo, el precio del petróleo es la variable fundamental para PDVSA, para otras empresas por ejemplo, las -cementeras, el precio de la maquinaria especializada y el precio del cemento son las variables inherentes a la empresa.
El
Riesgo Financiero, se puede definir como el impacto sobre el
rendimiento financiero de la empresa producto de su apalancamiento
financiero, su posición con respecto al tipo de cambio y a los
valores.
Dentro
de los principales riesgos financieros, cabe destacar los siguientes:
· Riesgo por Apalancamiento:
Este riesgo es
el producto de las deudas financieras de la empresa, surge por el
movimiento en las tasas de interés que, en caso de subir,
afectarán a la empresa por el mayor desembolso que esta tiene
que realizar.
· Riesgo Cambiario:
Se debe a la
variación o fluctuación del tipo de cambio de las
divisas que maneja la empresa y con el cual tiene que subsistir para
comprar maquinaria extranjera, por sus empresas subsidiarias ubicadas
en el extranjero, por sus deudas en divisas que no son las de su país
de origen, por ejemplo, sus deudas en dólares.
·
Riesgo por Posición en Valores:
El Portafolio de
valores se constituye por los instrumentos de deuda, acciones,
etcétera y este también afecta la posición
financiera de la empresa. Si estos valores suben o bajan benefician o
perjudican a la empresa.
· Riesgo por Liquidez:
Este
riesgo surge cuando una empresa no puede pagar sus obligaciones y
afecta al acreedor .
· Riesgo Crediticio:
Se da
fundamentalmente en las operaciones financieras entre dos
intermediarios; por ejemplo, banco contra banco.
PARTE II.
Principales Métodos de Evaluación de Proyectos de Inversión de Capital. Financieros y No Financieros.
Según se muestra en el enlace:
http://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtml
Métodos de evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través del tiempo.
Según monografías.com La evaluacion de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios , que a inversiones en informática. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan mencionada situación de una empresaque vendiera servicios de informática. ElVPO y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos [ 12 ].
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.
EL web site http://www.deltapublicaciones.com/catalogo/CAPITULOFINANCORP.pdf
plantea que : La decisión de inversión supone comprometer unos recursos financieros en elmomento actual con la esperanza de que proporcionen beneficios en el futuro;tal compromiso implica un riesgo, por cuanto que tomamos la decisión basándonos en estimaciones o expectativas acerca de lo que acontecerá en el futuro. Existen diferentes métodos de evaluación de proyectos de inversión, si bien en los casos que presentamos en este capítulo aplicamos el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR) [ 14 ] .
1.1. EL VAN Y LA TIR
Estos métodos tienen en común que ambos consideran la cronología de los flujos de caja, es decir, operan con los valores actuales de los flujos generados por el proyecto a lo largo de su vida.
Valor Actual Neto
El valor actual neto de un proyecto de inversión se define como el valor actual
de todos los flujos de caja generados por el proyecto de inversión menos el coste inicial necesario para la realización del mismo.
El criterio de decisión de este método se basa en seleccionar aquellos proyectos
con VAN positivo, ya que ello contribuye a lograr el objetivo financiero de la
empresa, definido en términos de maximizar el valor de la misma, debiendo ser
rechazados los proyectos con VAN negativo o nulo. Además, si la empresa dispone de un conjunto de inversiones alternativas, este método propone un orden de preferencia jerarquizando los proyectos de mayor a menor VAN.
Tasa Interna de Rendimiento
La tasa interna de rendimiento de un proyecto de inversión se define como
aquel tipo de actualización o descuento que iguala el valor actual de los flujos
netos de caja con el desembolso inicial, es decir, es la tasa de actualización o
descuento que iguala a cero el valor actual neto.
El criterio de la tasa interna de rendimiento proporciona una medida de la
rentabilidad relativa bruta de un proyecto de inversión. La decisión de inversión
se adoptará una vez que se haya comparado la rentabilidad relativa bruta
(r) con el coste de capital (k), estableciéndose como regla de decisión que sólo
interesará llevar a cabo aquellos proyectos cuya tasa interna de rendimiento
sea superior al coste de capital. Además, es posible jerarquizar un conjunto de inversiones alternativas, prefiriendo aquellas cuya TIR sea mayor, siempre que e considere el mismo valor para k.
El valor actual neto y la tasa interna de rendimiento se consideran criterios
complementarios que valoran los proyectos de inversión en función de su rentabilidad,medida tanto en términos absolutos (VAN) como en términos relativos (TIR).
Las razones que justifican la mayor utilización del VAN frente a otros métodos, incluida la tasa interna de rendimiento, son las siguientes:
a) El VAN mide la rentabilidad absoluta neta de un proyecto, lo que está
en línea con la definición de valor de la empresa en términos absolutos.
b) El VAN supone tasas de reinversión iguales al coste de capital, hipótesis
que puede ser aceptada con más facilidad que la tasa de reinversión que
supone la TIR, la cual coincide con la propia tasa interna de rentabilidad
del proyecto.
c) El VAN permite evaluar tanto proyectos simples como no simplesi1,
mientras que la TIR puede presentar inconsistencias en la evaluación de
estos últimos.
d) El VAN tiene mayor facilidad de cálculo que la TIR.
Si se pretende comparar dos proyectos en base al VAN o a la TIR es preciso
tener en cuenta que deben ser homogéneos en cuanto a la duración. Además, si se trata del VAN también deben ser homogéneos en cuanto al coste inicial de la inversión. No obstante, existen procedimientos sencillos que permiten homogeneizar los proyectos antes de efectuar la aplicación del método [ 7 ].
Según el web site
Valor Actual Neto
(VAN)
Es un indicador de recuperación de valores, ya
que compara el valor presente de los beneficios futuros esperados de
un proyecto con el valor presente del costo esperado.
El
Valor Actual Neto (VAN) es el valor presente de los rendimientos
futuros descontados al costo de capital de la empresa, menos el
costo de la inversión y para su determinación se
utiliza la siguiente expresión, donde:
C1, C2, ...
Cn: Flujos netos de efectivo en cada período.[1]
ri: Tasa
de descuento apropiada o costo de capital del proyecto en cada
periodo
C0: costo inicial del proyecto (inversión
inicial)
n: Cantidad de períodos de duración del
proyecto (vida esperada)
A los efectos del análisis
del VAN, se aceptan lo proyectos cuyo VAN sea positivo y si es
negativo, debe ser rechazado, en tanto si dos o más proyectos
son mutuamente excluyentes, deberá elegirse el que tenga el
VAN más alto mientras mayor sea el valor del VAN más
atractivo resulta.
Un VAN positivo indica que la inversión
en el proyecto produce excedentes superiores, en la cuantía
del VAN, a los que podrían obtenerse invirtiendo esa misma
cantidad a la tasa de inversión.
La ventaja
fundamental de este método es que considera el valor del
dinero en el tiempo y su inconveniente principal es la dificultad de
especificar el tipo de descuento o de actualización, ri, el
cual debe considerar además del tipo de interés, el
riesgo que representa el proyecto.
El enlace http://www.wikilearning.com/monografia/metodos_para_la_evaluacion_de_proyectos-metodos_para_evaluar_proyectos/11745-4 sugiere los siguientes métodos para evaluacion de proyectos.
1.- Métodos no financieros
Método del flujo de caja (Cash Flow)
Este método ofrece una información de dinámica la empresa y es un instrumento contable que refleja el flujo de los fondos generados internamente, obtenidos de una relación de entradas y salidas de dinero (ingresos y gastos pagables) y proporciona una medida de la autofinanciación [17].
Flujo de Caja Económico = Utilidad Neta + Gastos no Desembolsables
Nota: Los gastos no desembolsables son: amortización de activos fijos intangibles; depreciación de los activos fijos tangibles; provisión de cuentas malas; amortización de gastos diferidos; etc.
Tasa de Rendimiento Contable (Accounting Rate of Return)
El Método de la Tasa de Rendimiento Contable (TRC) consiste en comparar el beneficio contable con el valor de la inversión, escogiendo aquel proyecto cuya TRC sea mayor.
La TRC se obtiene como el promedio de la utilidad después de impuestos divida entre el importe de la inversión inicial
Período de recuperación (Pay Back)
Es un método sencillo, sobre todo para empresas pequeñas, que se fundamenta en determinar el plazo de recuperación del costo de la inversión y selecciona entre proyectos mutuamente excluyentes aquel cuya plazo de recuperación inicial es menor y la decisión de invertir o no se toma comparando el período de recuperación del monto de la inversión del proyecto con algún estándar predeterminado.
En la práctica, el Período de Recuperación (Pr) se determina acumulando los sucesivos flujos anuales hasta que la suma alcance el coste inicial de la inversión es tiempo (t)
Uno de los problemas m¨¢s importantes de las finanzas consiste en poder determinar el precio que tiene el riesgo y as¨ª poder utilizar una medida apropiada del riesgo, ya sea de un proyecto de inversi¨®n, del riesgo de una empresa o de cualquier activo financiero.
Premisa: el rendimiento de cualquier activo financiero riesgoso en equilibrio es una funci¨®n de su covarianza con el riesgo del rendimiento del portafolio de mercado.
Valor Actual Neto (VAN)
Es un indicador de recuperaci¨®n de valores, ya que compara el valor presente de los beneficios futuros esperados de un proyecto con el valor presente del costo esperado.
El Valor Actual Neto (VAN) es el valor presente de los rendimientos futuros descontados al costo de capital de la empresa, menos el costo de la inversión.
REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS E INFOGRAFIA
[ 2 ] Gestiópolis.com. MACIAS GARCIA, Enrique. Administracion Financiera. Disponible en: http://www.gestiopolis.com/recursos/documentos/fulldocs/fin/adminfinancieraenrique.htm . Consulta:
[ 3 ] www.paginasprodigy.com Capitulo1. Valor del Dinero en el Tiempo. Disponible en : http://www.paginasprodigy.com/mgomez17/Capitulo%201.pdf. Consulta: [ 08 de Septiembre de 2008 ].
[ 4 ] CROSS BU, Raúl. Análisis y Evaluación de Proyectos de Inversión. 1981. Disponible en http://www.google.com/books?id=XfVvR-TwcbEC&pg=PA19&ots=arV7ekUn2a&dq=el+valor+del+dinero+en+el+tiempo&hl=es&sig=lrQ5IzpdibaYdlssVc1KowKEz3U#PPA19,M. Consulta: [ 08 de Septiembre de 2008 ].
[ 5 ] weblogs.inf.udp EL Valor del Dinero en el Tiempo y Costo de Oportunidad. Disponible :http://weblogs.inf.udp.cl/simonalquinta/uploadfilecat_download/55. Consulta: [ 08 de Septiembre de 2008 ].
[ 6 ] Mitecnológico.com. Valor del Dinero a Través del Tiempo. 2008. Disponible en: http://www.mitecnologico.com/Main/ValorDelDineroATravesDelTiempo. Consulta: [ 08 de Septiembre de 2008 ].
[ 7 ] CALDERON M, Ricardo. Matemáticas Financieras. 2007 Disponible en : http://www.slideshare.net/ricald/matfin-intro Consulta: [ 08 de septiembre de 2008 ].
[ 8 ] KAPLAN, Robert S. y NORTON, David P. Cuadro de Mando Integral ( The Balancedscorecard ). Ediciones Gestión 2000, S.A, Barcelona, España. 1997
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[17] http://www.wikilearning.com/monografia/metodos_para_la_evaluacion_de_proyectos-metodos_financieros_i/11745-6 Consulta: [ 10 de Septiembre de 2008 ].
Otros enlaces consultados:
http://www.degerencia.com/articulo/10_analisis_financieros_de_alto_nivel
http://www.geocities.com/evalproy_act/princ.htm
http://html.rincondelvago.com/valor-del-dinero-en-el-tiempo.html
http://www.eumed.net/libros/2006b/cag3/1i.htm
http://www.teachmefinance.com/Espanol/el-valor-del-dinero-en-el-tiempo.html
http://www.paginasprodigy.com/mgomez17/Capitulo%201.pdf
http://www.monografias.com/trabajos32/planificacion-presupuestos/planificacion-presupuestos.shtml
http://www.monografias.com/trabajos15/plan-negocio/plan-negocio.shtml