UNIVERSIDAD DE YACAMBU
VICERECTORADO DE ESTUDIOS
VIRTUALES
FACULTAD DE CIENCIAS
ADMINISTRATIVAS
Maestría en
Gerencia de las Finanzas y de los Negocios
Materia: Mercado de Capitales
Los Bonos del Sur son uno de los muchos
acuerdos realizados entre el presidente de Argentina Néstor Kirchner y Hugo
Chávez, acuerdos para mitigar la crisis económica del país del cono sur y el
interés político de Venezuela de realizar alianzas entre países vecinos. Entre
otros planes de ambas naciones también se encuentran los relacionados con el
sector tecnológico, agropecuario, energético, de la salud, y siderúrgico.
El fin de estos bonos quedó expuesto por el ministro de finanzas
como el de generar financiamiento del servicio de la deuda pública y para absorber la liquidez excedente debido al aumento
desproporcionado del gasto público, lo cual se ha traducido en la depreciación
del dólar en el mercado paralelo. Estos bonos quedaron compuestos por tres títulos por un monto de US$ 1.000 millones. La
mitad corresponde a un bono venezolano con cobertura cambiaria que vence en el
2017 y la mitad restante está representada por dos papeles argentinos: Bonden
2012 y Bonden 2015, previamente emitidos y ahora en manos del Gobierno de
Venezuela. La tasa de interés del bono venezolano se fijó en 6,5% y la de los
argentinos en 5,59% y 7,0%, respectivamente.
Los bonos venezolanos fueron denominados TICC042017, y sus siglas
se traducen en: Título de Interés y
Capital Cubierto (TICC). Son instrumentos financieros en dólares, emitidos
bajo leyes venezolanas y negociados, únicamente en el país. Estos devengarán
flujos de interés y capital en bolívares, al tipo de cambio oficial.
Ahora bien, lo que no es lógico en esta negociación de los bonos a
pesar de las ganancias que estos generaron, es la estrategia del gobierno
venezolano de adquirir títulos con una tasa de interés del 6,5%, superior a los
Bonos Brady y de la deuda con los organismos multilaterales como el Banco
Mundial que fue precancelada en el mismo año 2006, y que tenía una tasa del 5,0%.
Venezuela no obtuvo beneficio de este bono. Realizó la liquidación de un pasivo
para endeudarse con uno de mayor costo.
Por otra parte, tampoco la justificación para la adquisición de
los bonos tiene base legal de acuerdo a
Otra particularidad es que al cierre de octubre de 2006, el
Gobierno Nacional, mantenía depositados en el BCV (cuenta de
Lo más criticable del proceso es que no hay evidencia de una
estrategia asertiva que genere los máximos rendimientos que tanto necesita el
país, y por otra parte la manipulación de las leyes a conveniencia, lo cual
genera más desconfianza y que perjudica tremendamente al país y a su desarrollo
económico.
La estrategia que si aplicó el gobierno y que oculta a los ojos de
quien poco profundizan en estos temas, es que no realizó un endeudamiento
adicional, ya que quedó planificado dentro de la emisión ya autorizada por el
presupuesto de
El riesgo país de Venezuela que esta apoyada en la venta del petróleo,
con bajo riesgo (218 puntos básicos) y Argentina con 293 puntos básicos,
permitió la realización de esta negociación. Pero, quien se beneficia realmente
es el gobierno argentino que enfrenta
vencimientos de deuda por unos 13.500 millones de dólares en el 2007 y que para
evitar el posible embargo de los bonos en caso de emitirse a través de Buenos
Aires, también se le concedió que las primeras presentaciones se realizaran en
Caracas.
En fin, los que también salieron beneficiados en esta negociación
fueron los inversionistas. Entre las ventajas están que al adquirirlo,
están comprando un instrumento en dólares en las instituciones bancarias
venezolanas, con unos costos de transacción menor, porque no requiere que se
negocien en el exterior y sencillamente que están invirtiendo en moneda extranjera y el tipo
de cambio de la operación que se mantiene en Bs/US$. 2.600, menos el descuento
aplicado, genera una ganancia de 17,3%, cuando lo comparamos con la cotización
del mercado paralelo (Bs/US$ 3.050), gracias al sistema de cambios dual.
También hay que decir que el mercado de capitales en Venezuela es
bien pequeño y que los Bonos del Sur representan una opción mas para empresas y
particulares que deseen invertir y con una participación en los mercados de
capitales de América Latina.
Entre otras condiciones resaltantes de estos papeles tenemos que
los bonos TICC estan inscritos en el Sistema Integrado de Custodia Electrónica
de Títulos (Sicet) del Banco Central de Venezuela (BCV) y en
Respecto a los Boden 12 y Boden15, están registrados en Euroclear
o Clearstream, sistemas de custodia internacionalmente reconocidos.
La oferta global anterior fue de 500 millones de dólares en
Títulos de Interés y Capital Cubierto (TICC), deuda pública nacional de
Venezuela denominada en dólares, con vencimiento en el 2017; además de 300
millones de dólares en el Boden 2012 de Argentina y 200 millones en el Boden
2015, también de Argentina.
Para la nueva emisión del Bono del Sur, Venezuela ya compró a
Argentina 750 millones de dólares en bonos con vencimiento en el 2015, dijo el
miércoles el diario argentino Clarín citando a la ministra de Economía.
Caracas se convirtió en una de las principales fuentes de
financiamiento del gobierno Argentino, con compras directas por más de 3.000
millones de dólares en títulos de ese país.
Como opera el Bono del Sur?
Son bonos en divisas, que el público puede cancelar en bolívares
al tipo de cambio oficial de 2 mil 150 y lo mínimo a comprar es un bono de mil
dólares.
Como estos van a ser vendidos con una prima, es decir, un recargo
adicional sobre el precio que es de 12,60% y además hay que pagar una comisión
al banco o la casa de bolsa, el monto mínimo a invertir ronda los 2 millones
434 mil 214 bolívares.
La mitad de cada Bono Sur está compuesta por títulos argentinos y
la otra mitad por papeles venezolanos, es decir, si se compra un bono de mil
dólares, se tienen 500 en deuda argentina y 500 en deuda local.
Los títulos argentinos tienen la característica de que pueden
venderse en el exterior, a través de un banco o casa de bolsa y obtener
dólares.
Para esto, es necesario disponer de una cuenta en dólares en un
banco extranjero para recibir el depósito o, en dado caso, el banco o casa de
bolsa le entregará un cheque de una institución financiera del exterior que el
comprador podrá cambiar cuando salga del país.
Los bonos argentinos se venden actualmente en torno a 94% de su
valor y, tomando en cuenta que debe cancelarse una comisión que comúnmente es
de 0,5%, cada dólar sería comprado a un tipo de cambio cercano a 2 mil 846
bolívares.
Los bonos venezolanos no pueden ser cambiados por dólares, pero el
comprador recibe intereses al año, de 5,25%, en bolívares, calculados al tipo
de cambio oficial.
Asimismo, el capital del bono es estimado de acuerdo con el tipo
de cambio oficial, lo que se traduce en que el comprador está cubierto del
riesgo de la devaluación parcialmente, ya que el tipo de cambio paralelo suele
estar muy por encima.
Los bonos venezolanos vencen en 2019, pero existe un mercado en el
país donde el comprador puede vender el título antes de su vencimiento. Además,
los intereses que recibe el inversionista están libres de impuestos.
La idea es comprar estos bonos denominados en dólares con
bolívares y retenerlo un tiempo para que la inversión madure.
Mercado de Capitales. IESA.
http://www.iesa.edu.ve/newsite/academia/Notas%20IESA/Mercado%20de%20capitales.pdf
Boletín del
Ministerio de Finanzas. ¿Cuán costosa es la
deuda? El tema del rendimiento.
http://www.mf.gov.ve/archivos/13060101/Bolet%EDn%20Finanzas%20Especial%20Ed.%2025.pdf
Asamblea Nacional. Ley de presupuesto 2007.
http://www.cnv.gob.ve/documentos/boletines/1242006.pdf
Al Cierre Reporte Financiero semanal N 242. Nuevo Bono de
Sur.
http://www.u21.com.ve/archivos_financiera/Al%20Cierre%20242.pdf
Procedimiento para
http://www.bcv.org.ve/c5/pdf/liquidasur.pdf