UNIVERSIDAD DE YACAMBU
VICERECTORADO DE ESTUDIOS
VIRTUALES
FACULTAD DE CIENCIAS
ADMINISTRATIVAS
Maestría en
Gerencia de las Finanzas y de los Negocios
Materia: Mercado de Capitales
Autor: Lixbeth Rodriguez Facilitador:
Jesús Gutierrez
Caracas, Marzo 2007
INVESTIGACION EN INTERNET
Cobertura como estrategia para disminuir el riesgo
en funciones especulativas en el
mercado de capitales
En las últimas dos décadas el mercado de capitales es el líder de la actividad económica. La oferta pública de títulos valores es utilizada como una forma de captar recursos. Las grandes corporaciones salen masivamente al mercado para atraer prestamistas, a través de acciones subastadas y millones de bonos emitidos en los diferentes mercados. Los empresarios cada día se empecinan es ser más veloces para sacar la máxima rentabilidad a sus negocios.
En este proceso el capital financiero juega un papel importante y la banca se suma a esta estrategia haciendo suya la política de la especulación financiera para lograr también mayores ganancias. Todo esto se traduce en una brecha cada día mayor entre los grandes y pequeños empresarios, haciendo a los países pobres mucho más pobres. EL objetivo es el lucro a cualquier precio. Esto es especulación.
Especular es obtener beneficios a partir de la variación de los precios en el mercado. Si el dinero conseguido mediante la especulación y la creación de dinero en la economía financiera puede pasar a la economía real de los bienes y servicios, si no se diferencia un dinero del otro o si son convertibles, si el dinero que se ha creado o ganado mediante la economía financiera se puede hacer servir para adquirir bienes y servicios, se está haciendo trampa, se está estafando, se está robando.
Este carácter especulativo del mercado de capitales globalizado impide la competitividad de las empresas de países en vías de desarrollo y trae como consecuencia la agudización de la pobreza a extremos en el que para las mayorías, sobrevivir es un “éxito”.
Como regla general, una posición compradora o "larga" en el activo al contado se cubre con una posición vendedora o "corta" en el mercado de futuros. La situación inversa, es decir, una posición "corta" en el activo al contado, se cubre con una posición compradora o "larga" en el mercado de futuros.
En América Latina controlan el mercado de capitales (la bolsa de valores y el sistema financiero), las materias primas, la energía, las comunicaciones (también los medios de información) y el comercio. A su vez, las grandes empresas conforman conglomerados financieros de seguros y valores, que en conjunto hacen el Mercado de Capitales. Consecuentemente, salen desde América Latina colosales remesas de utilidades, patentes, pagos de intereses, engrosando las arcas de las transnacionales financieras. Propiciando además el saqueo económico y el lavado de dinero.
La tasa de interés es el promotor del mercado de capitales. Esta tasa de interés llamada tasa corriente, es la que aplican los bancos y cualquier entidad financiera. Tiene tres componentes: la tasa real, el efecto de la inflación y el efecto del riesgo. El efecto del riesgo es el elemento manipulado especulativamente para la fijación de la tasa corriente que utilizan las oligarquías financieras; a mayor riesgo, mayor tasa de interés. Un criterio totalmente subjetivo.
La tasa corriente tiene la característica de ser fija o variable en el tiempo. Su evaluación es anual y se expresa como la tasa efectiva anual (TEA), que representa globalmente el pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier otro tipo de gastos que la operación financiera implique; a su vez, es una función exponencial de la tasa periódica (1 + i)n. La TEA es equivalente con la tasa interna de retorno (TIR) de las instituciones financieras.
Todas las empresas quieran o no deben enfrentar el riesgo cambiario, el riesgo de las tasas de interés e incluso el riesgo de los precios de los productos. Así nacen las operaciones de cobertura, que vienen dadas por el deseo de reducir o eliminar el riesgo que se deriva de la fluctuación del precio del activo subyacente.
Administración del riesgo
La decisión de realizar una cobertura de riesgo (Heading) con derivados financieros (Futuros y Opciones), no es una decisión fácil para las empresas. El problema radica en que existe confusión y miedo al utilizar estos instrumentos que en algún momento estuvieron asociados a escándalos corporativos.
La experiencia indica que en Latinoamérica es necesario implementar un programa de cobertura a los diferentes factores que afectan los estados de resultados de las empresas, algunos ejemplos:
§ Empresas constructoras que necesitan estabilizar el costo del acero ó el cemento.
§ Empresas hoteleras ó de inversiones inmobiliarias con tasas de interés fijas para proyectos a largo plazo.
§ Empresas de manufactura de productos derivados del petróleo.
§ Productores agrícolas
§ Exportadores e importadores a países con diferentes monedas que necesitan estabilizar sus ingresos y sus costos.
§ Bancos y financieras que necesitan estabilizar sus costos de captación.
Sin embargo, no en todos los casos se justifican los costos de un programa de cobertura. La implementación de un programa de cobertura no es para eliminar el riesgo, sino más bien para transformar el riesgo ya existente en uno aceptable y calculado, manteniendo siempre el balance positivo entre los beneficios de una protección con los costos de la cobertura; como si se comprara un seguro contra accidentes.
La administración del riesgo de precios es lo opuesto a la especulación, y la premisa principal es la de minimizar el riesgo de movimientos de precios, por ejemplo en los materiales físicos, tomando una posición compensatoria en el mercado de futuros en forma directa, con productos o índices de referencia.
Las diferentes bolsas de
valores especializadas en Futuros y Opciones, proveen un excelente foro
regulado para aquellos que quieren manejar el riesgo de futuros movimientos de
precios inherentes en las industrias que trabajan con materiales físicos.
Cobertura
Se entiende por
cobertura a la provisión de fondos para asegurar una operación bursátil. Se le
denomina así también a la garantía prestada en las operaciones a crédito o en
las de futuros. Es aplicable también a los contratos al contado cuando se contrata
una cobertura sobre el mismo activo en el mercado de futuros. Operación de
protección en los mercados de futuros y que tiene por objeto compensar con una
posición igual pero contraria los movimientos de los mercados de activos a
través de la evolución de los mercados de futuros de sus productos derivados.
La cobertura es más efectiva cuanto más correlacionados estén los cambios de precios de los activos objeto de cobertura y los cambios de los precios de los futuros. De esta manera, la pérdida en un mercado viene compensada total o parcialmente por el beneficio en el otro mercado, siempre y cuando se hayan tomado posiciones opuestas.
La forma de obtener los mejores resultados invirtiendo en bolsa, es a través de los derivados, puesto que mediante estos productos podemos tomar posiciones largas y cortas fácilmente y nos permiten apalancarnos, obteniendo mayores beneficios con una menor inversión.
Un contrato de futuros, es un acuerdo entre dos partes por el cual los contratantes se comprometen a entregar un determinado producto (subyacente) especificado en cantidad y calidad, en una fecha futura previamente fijada (vencimiento) y a un precio pactado.
En agricultura se utilizaban (y aún se siguen utilizando) para que tanto el agricultor como el comprador del producto, se asegurasen un precio para el día de la cosecha. Para garantizar el acuerdo el comprador entregara un dinero a cuenta (la garantía).
Estos contratos de futuros pueden realizarse sobre otros productos tales como: índices bursátiles (IBEX, Eurostoxx, DAX, Dow Jones, S&P, Nasdaq...), Renta fija (Bono Aleman, Bono Americano..), Divisas (Yen, Dolar, Euros...), Materias primas (maiz, crudo, oro...), etc.... Los futuros forman parte de los productos derivados porque se basan en los precios de otros productos llamados activo subyacente.
Los futuros se pueden emplear para realizar diversas estrategias combinadas. A continuación describimos las más usuales, empleadas para cubrir posiciones en acciones.
Cobertura corta
La cobertura corta de futuros es empleada por aquellos inversores que teniendo acciones consideran que el precio de las mismas puede descender y no estando interesados en deshacer dicha posición quieren cubrir las posibles pérdidas mediante la venta de un futuro.
Así, si los precios de la acción descienden en el mercado de contado, cualquier pérdida procedente de esta inversión quedaría compensada por los beneficios obtenidos gracias a la cobertura empleada con futuros, es decir a la venta del futuro.
Así, respecto al mercado de contado, de acciones, el inversor tendría una posición larga, mientras que en futuros tendría una posición corta, contratos de futuros vendidos.
En los gráficos que se muestran a continuación, se observa cómo la pérdida en el mercado de contado quedaría compensada por las ganancias en el mercado de futuros.
Cobertura
Larga
La cobertura larga de futuros es empleada por aquellos inversores que en el mercado de contado tienen una posición corta, porque han vendido las acciones, mientras que en el mercado de futuros necesitan una posición larga o comprar contratos de futuros.
La cobertura resultante consiste en que las posiciones son opuestas para proteger al comprador del riesgo de precios ascendentes en el mercado de contado. Cualquier movimiento al alza del precio del contado queda compensado por las ganancias del contrato de futuros.
En los gráficos que se muestran a continuación, se observa cómo la pérdida en el mercado de contado quedaría compensada por las ganancias en el mercado de futuros.
Existen otros tipos de coberturas, según la teoría financiera adoptada:
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COBERTURAS |
DEFINICION |
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Cobertura completa |
El valor monetario de las tendencias al contado
será cubierto en su totalidad por un valor igual en el mercado de futuros. |
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Cobertura incompleta |
Se realiza por un valor menor al total de las
tendencias al contado. |
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Cobertura simple |
Es operar sobre una única serie de contratos de
futuros (Características idénticas). |
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Cobertura compuesta |
Implica operar en más de una serie de contratos
de futuros, ya sean sobre el mismo bien o sobre diferentes bienes. |
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Cobertura directa |
Es aquella en la cual el bien subyacente y el
bien al contado es el mismo. |
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Cobertura cruzada |
Es cuando el bien al contado es cubierto con un
contrato de futuro cuyo bien subyacente difiere del primero. |
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Cobertura como medida para evitar él riesgo |
Cubre el inventario de un bien, ante la
expectativa a la baja de los precios al contado en el futuro. Es una
cobertura a corto y completa. Dado que el operador al desear un bien
previamente ya comprado en el mercado al contado, deberá realizar la
operación contraria en el mercado de futuro, lo cual supondrá una venta por
la cantidad de contratos que iguale el valor total de su posición al contado. |
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Cobertura selectiva |
Esta compuesta por dos posturas, la primera será
una postura de cobertura y la segunda será meramente especulativa. Este tipo
de cobertura es finalmente una cobertura incompleta por la parte especulativa
que se mantiene a la espera de una oportunidad de obtener un beneficio
especulativo con la posición de mercado. |
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Carrying – Charge Hedge |
Esta cobertura es totalmente de tipo
arbitrarista, ya que consiste en la compra y subsiguiente almacenamiento de
un bien al contado, con la consiguiente y simultánea venta de contratos de
futuro con el único propósito de beneficiarse del diferencial neto entre el
precio al contado y el precio a futuro.. |
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Cobertura operacional |
Es un sustituto temporal de una transacción que
se ha planeado realizar, está cobertura en el mercado de futuros será
mantenida hasta que la transacción haya sido efectuada. |
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Cobertura anticipada |
Es la posibilidad de fijar un precio de una
forma anticipada, a una transacción que se desea efectuar en el mercado al
contado, en un tiempo posterior al que se ha realizado la cobertura. |
Programa de cobertura
Los factores claves para
establecer un programa de cobertura exitoso son los siguientes:
1.- Identificar los
riesgos financieros que si se pueden cubrir.
2.- Diferenciar cobertura
de riesgo vs. la especulación.
3.- Evaluar el costo de
la cobertura versus el de no hacer nada.
4.- Medir correctamente
el desempeño de la cobertura.
5.- No basar la
estrategia en las predicciones personales sobre el mercado
6.- Entender las
herramientas de cobertura.
7.- Establecer un sistema
de control adecuado.
INFOGRAFIA
http://es.warrants.com/services/education/abc.php?code=3&id=0
http://www.banestobroker.com/castella/especiales/opciones_futuros/ejemplo_cobertura_opciones.htm
http://es.biz.yahoo.com/education/opt4.html
https://www.activobank.com/applic/cms/jsps/activo/g3repository/PDF/OPCAP4_CAPITULO4.PDF
http://www.intelmaster.com/files/Cobertura_de_Riesgo.pdf
http://www.expansion.com/especiales/warrants/tema1.html
http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewfeature&id=795&language=spanish