TRABAJO FINAL

PRIMERA PARTE: NACIONALIZACIÓN DE LA CANTV Y ELECTRICIDAD DE CARACAS, su efecto sobre los inversionistas, aspectos incumplidos aparentemente de la Ley de Mercado de Capitales, el riesgo del inversionista etc.

Para el día  9 de Enero del presente año, el presidente de la república tras anunciar la nacionalización de la CANTV y de incluir el sector eléctrico en la ola de nacionalizaciones de los servicios públicos estratégicos, provocó un agitado proceso de ventas de las acciones de la CANTV que en solo el primer día cayó hasta un 30,27% y de un 20% de las acciones de la EDC, por lo cual la Comisión Nacional de Valores decide sacarlas del corro temporalmente como lo tiene contemplado para ciertos casos la ley de mercado de capitales en su artículo 104 que estipula que la CNV podrá suspender la cotización o cancelar la inscripción de determinados valores cuando la empresa no presente en los plazos establecidos la información requerida por la Ley, cuando la situación financiera de la empresa lo requieran cuando se realicen operaciones y estén presentes circunstancias que a juicio de la comisión sean contrarias al mantenimiento de un mercado ordenado.

Si bien existe un precedente de gobiernos anteriores que han realizado privatizaciones como en el de Pérez (1989) y Caldera (94-99) que aunque el deficit fiscal y la crisis financiera de ese entonces no se compara con los altos ingresos que obtiene el gobierno actual por concepto del petróleo, los inversionistas en este momento no se sintieron seguros sobre la nacionalización y el panorama financiero, en donde el estado no tiene leyes o mecanismos de nacionalización que los protejan, aunado a esto, las agencias calificadoras de riesgo pronostican una tendencia negativa hacia la economía del país en donde se estaría poniendo en duda uno de los aspectos mas importante de los mercados de capitales del país, el cual dice que se debe contar con mecanismos óptimos a fin de brindar la seguridad, el control y la fiscalización necesaria por el resguardo del patrimonio de los inversionistas; los acreedores de las acciones deciden vender las acciones de EDC y CANTV.

Si bien los inversionistas buscan un refugio en la bolsa de valores para obtener un rendimiento  mayor al ofrecido por la banca, casi quince días después de las declaraciones del presidente, las acciones de la EDC acumulaban un desplome del 37% y seguirían bajando al no aclarar los mecanismos para la nacionalización y anticipar que de no llegar a un acuerdo de compra de todas las acciones, el gobierno procedería a la expropiación apegándose a Ley de Expropiación, mediante la declaración de utilidad pública.

Desde que el Gobierno decretó el control de cambio en febrero de 2003, las acciones de CANTV han servido como una vía para adquirir divisas libremente sin pasar por la alcabala de Cadivi, empresas y pequeños ahorristas compran acciones de la telefónica en la Bolsa de Caracas y luego las transforman en títulos de la compañía que se transan en Nueva York, conocidos como ADR. Al sufrir tal desplome las acciones de CANTV y con declaraciones del ministro de finanzas al ser al ser consultado sobre si estaría o no de acuerdo con prohibir la compra de divisas a través de los ADR  "eso depende de cómo va a ser la nacionalización de la CANTV. Hay oportunidad de que haya títulos de CANTV que puedan seguir circulando, ya veremos el mecanismo", la demanda de divisas en el mercado de permuta se disparó a tal magnitud  hasta llegar posicionarse en un máximo de Bs. 4800 por dólar.

NEGOCIACIÓN FINAL EDC

No es hasta un mes después de las declaraciones de querer nacionalizar la EDC, el 8 de Febrero del presente año, El Gobierno y la transnacional energética estadounidense AES Corporation, suscriben un memorando de entendimiento de nacionalización de La Electricidad de Caracas (EDC) a través de la cual el Estado asume cerca de 82,14% de las acciones, actualmente concentradas en manos de esta multinacional El resto de los títulos, aproximadamente 17,8%, diluidos entre la masa laboral activa, jubilados y ahorristas minoritarios, serán preservados. Estos papeles son cotizados en las bolsas de Caracas, Madrid y Nueva York. Cabe destacar que el memorando de entendimiento suscrito entre las partes incluye el pago de 739,2 millones de dólares , esto es, menos de la mitad de lo que pagó AES por EDC en junio de 2000, cuando lanzó la Oferta Pública de Acciones (OPA); en esa oportunidad la estadounidense de energía canceló 1.600 millones de dólares, lo cual pone de manifiesto la habilidad negociadora del Estado, atendiendo las orientaciones del presidente de la República respecto al interés estratégico de tener el control del sector eléctrico.

En el memorando de entendimiento se establece que a los accionistas minoritarios que posean recibos de depósito estadounidenses o acciones locales, se les ofrezcan condiciones económicas idénticas o mejores que a AES. Entre las condiciones necesarias para el cierre de la operación, la venta está supeditada a la negociación y ejecución de un acuerdo definitivo y a entera satisfacción de ambas partes y a que se lleve a cabo un procedimiento satisfactorio. Este documento(MOU en sus siglas en inglés) tendrá vigencia hasta el 31 de marzo de 2007. En donde el equipo negociador de AES solicitó al Gobierno una transacción "gradual y no traumática" y, a través del esquema de oferta pública de acciones. Así como la estabilidad de los trabajadores y que fuese PDVSA y no Cadafe la operadora de la empresa eléctrica privada, a fin de minimizar el mal servicio prestado por esta.

En el supuesto de que un agente (por ejemplo, el Gobierno) desee comprar una empresa de cotización pública, es decir una empresa que mueve parte de sus acciones por medio de una bolsa de valores, la lógica es que el comprador lance una oferta de compra (o vaya adquiriendo las acciones en la bolsa de valores). Ahora bien, el valor de las acciones debería reflejar la capacidad de generación de ingresos y de beneficios de la empresa en el futuro. Así las cosas, y lamentablemente para AES, las inversiones realizadas recientemente y hasta la fecha, al menos ante este proceso de negociación, constituyen costos no recuperables. Es decir, estos “costos” o inversiones son difíciles de trasladar a aplicaciones alternativas o ser movilizados fuera del país.

Para concluir el punto de EDC se debe reconocer que el gobierno ha cumplido lo prometido. Pagó el valor de cotización en bolsa (valor de mercado) y aún un poco más. De acuerdo al número de acciones que se registran en la Bolsa de Valores de Caracas, la Electricidad de Caracas tiene un valor en libros de US$ 842,19 millones, correspondiendo el 82,14% de dicho valor a la cifra de US$ 691,7 millones. No obstante, AES recibió US$ 739 millones, lo que indica un 6,8% por encima de su valor en la bolsa. O lo que es lo mismo, el valor de las acciones se pagó a Bs. 587 y no 550 bolívares que fue el cierre del día jueves 8 de enero, fecha en que se firmó el memo de entendimiento entre el gobierno y AES. Esta negociación fue tomada por los inversores de tal forma que el días siguiente de negociación en la bolsa fueron suspendidas del corro las acciones de la EDC en solo horas ya que se dispararon un 20% por inversores que trataban de convertir sus títulos en ADR's y un día después llegó al 27% acercándose al precio pactado para la negociación entre el Gobierno y AES

NEGOCIACIÓN FINAL CANTV

Representantes del Gobierno Nacional, y de la empresa norteamericana Verizon, firmaron un memorando de acuerdo que propiciará la venta de 28,51% de las acciones de CANTV, que mantiene hasta la fecha la corporación transnacional. El precio de venta del paquete fue fijado en 572.247.040 dólares. El monto equivale a un pago de 17,85 dólares por cada American Depositary Shares (ADS) adquirido, que representan 224.410.604 acciones negociadas. Con la adquisición de 28,5% de la telefónica que posee Verizon, el Estado (que ya tiene 6,6% del total) obtendrá 35,1 de las acciones, y con ello el control total de la compañía.

El Estado también realizará dos Ofertas Públicas de Adquisición. Una será registrada ante la Comisión Nacional de Valores CNV) , dirigida a los tenedores de Acciones Clase "D" de CANTV que deseen vender sus papeles. La segunda OPA se registrará ante la Security and Exchange Comission (SEC) de Estados Unidos, y tendrá como meta seducir a los dueños de ADSs de la empresa. El Gobierno realizó un llamado a ambos tipos de accionistas, a revisar con detenimiento la documentación que será puesta a disposición gratuita tanto en la SEC como en la CNV, pero aun no la han publicado.

La oferta que hará el Gobierno a los propietarios de CANTV, a fin de retomar las riendas de la compañía, contempla un pago equivalente a 2,55 dólares, al tipo de cambio oficial, por cada acción de las que se transan en la Bolsa de Valores de Caracas.  Lo anterior se traduce en que los pequeños accionistas, recibirán Bs. 5.482,5 por cada título, una magnitud que representa Bs.  4.298 por debajo del valor que tenía la acción antes de anunciarse la estatización.

El memorando de entendimiento, que recoge las condiciones de la oferta a realizarse en un mes, precisa que de haber un dividendo, éste será restado al precio de venta. Estas condiciones han alentado a los accionistas a convertir sus títulos en ADS (títulos de CANTV equivalentes a siete acciones y que se transan en Nueva York) puesto que el pago a quienes posean estos instrumentos se hará en dólares. Algunos analistas explican que esta estrategia es correcta, puesto que cada ADS recibirá un pago de $17,85, que serán bastante apetecidos en el mercado paralelo de divisas, a un precio muy superior al tipo de cambio oficial. Otro aspecto a tomar en cuenta es que de recibir el cheque en bolívares, la alternativa para los accionistas de CANTV es colocar el dinero en la banca y perder poder de compra, puesto que la tasa de interés máxima para los ahorros es de 10% y la inflación tiene un piso de 17%.

Para concluir, Esta negociación no es de igual a igual. El Gobierno por medio del juego político, por medio de presiones y anuncios sobre la toma de CANTV y “después veremos si pagamos y cuanto pagamos” (palabras de Chávez), o por medio de quedar comprometidos ante sus adeptos más radicales al ofrecer la estatización irreversible, despliega lo que se conoce en teoría de la organización industrial y en la teoría de juegos como un “compromiso estratégico” (strategic commitment). Lo que el Ejecutivo está jugando es a quedar lo suficientemente comprometido con cumplir sus amenazas de estatización, lo que le resulta una ventaja en la negociación, y la contraparte se adapta o acepta las condiciones, este tipo de estrategia se conoce como Top Dog y lo que pretende es que un agente al ser lo suficientemente agresivo, claudique a su adversario en la negociación, quien pensará ser complaciente o de lo contrario el primero arremeterá.

Los artículos utilizados para esta actividad se encuentran en http://es.geocities.com/leandro40/

SEGUNDA PARTE: Utilizando herramientas de Matemáticas Financiera (tasa interna de retorno), escoja un instrumento de renta fija y otro de renta variable negociado en la Bolsa de Caracas y determine su rendimiento, suponiendo que UD. lo adquirió en Enero 2005 y lo vende en Enero 2006, año comercial, expresar en tasas anuales, explique y razone su análisis

Instrumento de Renta Fija

Para este ejercicio se escogió los Bonos Soberanos, Venezuela Globales 2018 - 7% , que según información encontrada (Resumen Económico) del Banco del Caribe, para finales de Diciembre del 2004 se valoraban en Bs. 90,8 y para Enero del 2006 se valoraban en Bs. 98,00

98 - 90,8= 7,2

7,2 + 6,356 = 13,55

13,55 / 90,8 = 0,1493

Rendimiento = 14,93%

Si bien, el rendimiento fue positivo y de un 14,93%, no es comparable con la inflación del año de estudio 2005 que fue de 16,2%. El dinero que invertí intentando tener un mejor rendimiento que la ofrecida por las tasas de los bancos ni siquiera llegó a compensar las perdidas por la devaluación del dinero. Para concluir el caso de estudio, diría que no se realizó la mejor estrategia de compra/venta y que las negociación no dio resultados favorables para el inversor.

Instrumento de Renta Variable

Los dividendos(*) pagados por EDC en el 2005 fueron de un total de Bs. 68,41 por Acción

08/04/05, de Bs. 17,10 por Accion
28/10/05. de Bs. 51,31 por Acción

Para este ejercicio se escogió las acciones de La Electricidad de Caracas y se basó en precios históricos encontrados en su pagina.

460 - 499,9 = -39,9

-39,9 + 68,41 = 28,51

28,51 / 499,9 = 0,057031

Rendimiento = 5,7%

Si bien, el rendimiento fue positivo y de un 5,7%, no es comparable con la inflación del año de estudio 2005 que fue de 16,2%. El dinero que invertí intentando tener un mejor rendimiento que la ofrecida por las tasas de los bancos ni siquiera llegó a compensar las perdidas por la devaluación del dinero. Para concluir el caso de estudio, diría que no se realizó la mejor estrategia de compra/venta y que las negociación no dio resultados favorables para el inversor.

(*) Fuente http://ares.unimet.edu.ve/postgrado/mab004/Modelo  Desc Div 07p.ppt#265,1,Ley Mercado Capitales http://www.laedc.com.ve/FAQ.asp?CategoryId=10923&modulo=2