La cobertura como estrategia

La cobertura como estrategia en la disminución del riesgo en funciones especulativas en el Mercado de Capitales.

La especulación es un fenómeno que existe desde tiempo inmemorial. Su mejor definición puede considerarse como una fuente de beneficios basada en las variaciones del precio de un mismo objeto. La especulación puede traer aspectos que no benefician el desarrollo del mercado de valores se consideran en este sentido los siguientes aspectos.

Aspectos negativos de la especulación

La especulación es incierta e inexacta y por ende, puede acentuar y no corregir los desniveles de precio.
Puede degenerar en juego (cuando la previsión se sustituye por la "intuición" o la "corazonada"), en el agiotaje el especulador tiende a provocar artificialmente el alza y la baja de las cotizaciones y en el acaparamiento como constitución de un monopolio de mercado que permite la manipulación de los precios.

Aspectos positivos de la especulación

Puede tener una acción reguladora de la oferta y de la demanda así como de los precios. Como indica F. Baudhuin,"el especulador compra cuando los precios han bajado por la debilidad de la demanda (por lo que) impulsa... esta última y provoca la recuperación de los precios. Vende en el caso contrario, haciendo más abundante la oferta, y actúa (entonces) en el sentido de bajar los precios. Reduce la mala utilización y el despilfarro cuando hay superabundancia; disminuye la escasez en tiempos de penuria. Se trata, por lo tanto, de un volante regulador de la maquinaria económica".
Sostenimiento de mercado de capitales.
Presiona sobre la producción y estimula el espíritu de iniciativa y la creatividad.

En la evolución de los mercados de renta variable en los últimos años y las significativas variaciones de un día para otro en el precio de la mayoría de las acciones e índices han puesto al término 'volatilidad' de los mercados de renta variable en el punto de mira de los medios de comunicación y de los inversores.

En la evolución de índices de renta variable mundiales, parece observarse una tendencia al aumento de la volatilidad en los mercados de acciones a lo largo de los últimos años. Los aumentos de volatilidad suelen venir asociados a aumentos en el grado de incertidumbre con el que los agentes económicos toman sus decisiones. En los últimos tiempos varios factores podrían estar detrás de un aumento de la volatilidad observada: la finalización de la llamada 'burbuja tecnológica' a principios de 2000, el posterior aumento de la inestabilidad mundial (atentados del 11 de septiembre, conflicto de Oriente Próximo, etc.) y las dudas sobre la capacidad de recuperación de las principales economías desarrolladas, entre otros.

Sin embargo, cabe reflexionar sobre si la tendencia observada últimamente en la comercialización de productos financieros no es en parte culpable también de este aumento de la volatilidad. Estos productos en algunas ocasiones son denominados productos 'garantizados', en los que típicamente el cliente tiene asegurado el capital invertido (o parte del mismo) y puede beneficiarse si una acción o un índice bursátil sube de precio a lo largo de la vida del producto

La forma más usual de construir este tipo de productos es la inversión de parte del dinero del cliente en renta fija y de otra parte en la compra de una opción que permite obtener un beneficio si el mercado sube, pero que lo máximo que se puede perder es el precio pagado por la opción. Cuando un fondo garantizado adquiere una opción de compra, el vendedor queda expuesto al riesgo de que el mercado suba a lo largo de la vida del primero y deba compensarle por la diferencia entre el precio final y el precio inicial. Aunque el coste de la opción que paga el comprador de la misma compensa al vendedor por parte de este riesgo, normalmente las contrapartidas de los fondos garantizados no se exponen a que el mercado suba y la posición les provoque pérdidas, sino que diseñan estrategias de gestión que les permitan minimizar los riesgos asumidos

Una opción es un contrato por el que se otorga el derecho a comprar o vender algo a un precio determinado en un periodo de tiempo determinado. La opción por la que se otorga el derecho de compra se denomina opción CALL. La opción por la que se otorga el derecho de venta se denomina opción PUT. Ese “algo” por el que se ha otorgado el derecho a comprar o vender se denomina activo subyacente. El precio fijado en el contrato al que se otorga el derecho de compra o venta se denomina precio de ejercicio. El periodo de tiempo de dicho contrato se denomina periodo de vida o tiempo a vencimiento de la opción, y la fecha en la que dicho contrato expira se denomina fecha de vencimiento.

Como en toda transacción, en la negociación de una opción existe un comprador y un vendedor.

Las opciones se negocian en mercados OTC -over the counter- y en mercados organizados. Son los productos financieros que ofrecen mejores posibilidades de cobertura y especulación, y gozan de altos grados de liquidez y bajos costes de transacción.

Las opciones son instrumentos negociables en el mercado, además no es necesario materializar la compra del activo subyacente al contrato para realizar la operación, lo que suele ocurrir comúnmente es que las opciones se compran y se venden; es decir, una opción comprada a 5$ puede ser vendida en el mercado a 100$ con un beneficio de 95$ sin que el inversor nunca haya tenido la intención de comprar el activo subyacente.

ESTRATEGIAS DE COBERTURA BÁSICA

CALL comprada

Se utiliza cuando las expectativas sobre el mercado son alcistas. Cuanto más alcista se espere el mercado, se debe comprar la opción con precio de ejercicio más alto (más “out-of-the-money”). Ninguna otra posición ofrece tanto efecto de apalancamiento en un mercado alcista (con un límite del riesgo cuando baja).

Los beneficios suben al subir el mercado. A vencimiento, empezaremos a beneficiarnos de esta posición cuando el activo subyacente se sitúe por encima del punto equivalente a la suma del precio de ejercicio más la prima pagada por la opción. El beneficio, por encima de este punto, se incrementará en un punto por cada punto que suba al mercado.

Las pérdidas quedan limitadas al pago de la prima de la opción. La pérdida máxima se alcanzará cuando a vencimiento el precio del subyacente se sitúe por debajo del precio de ejercicio A. Por cada punto por encima de A, las pérdidas disminuyen en un punto adicional.

La posición pierde valor con el tiempo. A medida que pasa el tiempo, el valor de la CALL comprada se acerca a su posición a vencimiento. El aumento de la volatilidad disminuye la pérdida de valor temporal, mientras que la disminución de la volatilidad la acelera.

CALL vendida

Se utiliza cuando se cree firmemente que el mercado no va a subir. Si no está muy seguro de que el mercado no va a subir, hay que vender opciones con precio de ejercicio más alto (“out-of-the-money”). Si está seguro que el mercado va a permanecer estable o ligeramente a la baja, hay que vender opciones “at-the-money”. Si no está muy seguro de que el mercado va a permanecer estable, sino que va a bajar, hay que vender opciones “in-the-money” para conseguir el máximo beneficio.

Los beneficios están limitados a la prima recibida. El beneficio máximo se consigue siempre que, a vencimiento, el precio subyacente se sitúe por debajo del precio de ejercicio de la opción (A).

Se incurrirá en pérdidas siempre que el precio del subyacente, a vencimiento, se sitúe por encima de la suma del precio del ejercicio (A) y la prima que ingresamos al vender la opción. Estás pérdidas se incrementan en un punto por cada punto que aumenta el precio del subyacente.

La posición gana valor con el paso del tiempo. A medida que pasa el tiempo, el valor de la CALL vendida se acerca a su posición a vencimiento. La máxima tasa de crecimiento se obtiene cuando la opción está “at-the-money”.

PUT comprada

Se utiliza cuando las expectativas sobre el mercado son bajistas. Cuanto más bajista se espere el mercado, se debe comprar la opción con precio de ejercicio más bajo (más “outof-the-money”). Ninguna otra opción ofrece tanto efecto de apalancamiento en un mercado bajista (con un límite del riesgo cuando sube).

Los beneficios se incrementan al bajar el mercado.A vencimiento, empezaremos a beneficiarnos de esta posición cuando el precio del activo subyacente se sitúe por debajo del punto equivalente a la resta del precio de ejercicio menos la prima pagada por la opción. El beneficio, por debajo
de este punto, se incrementará en un punto por cada punto que baje el mercado.

Las pérdidas quedan limitadas al pago de la prima de la opción. La pérdida máxima se alcanzará cuando a vencimiento, el precio subyacente se sitúa por encima del precio del ejercicio A. Por cada punto por debajo de A, las pérdidas disminuyen en un punto adicional.

La posición pierde valor con el paso del tiempo. A medida que pasa el tiempo el valor de la PUT comprada se acerca a su posición a vencimiento. El aumento de la volatilidad disminuye la pérdida de valor temporal, mientras que la disminución de la volatilidad la acelera.

PUT vendida

Se utiliza cuando se cree firmemente que el mercado no va a bajar. Si no se está muy seguro de que el mercado no va a bajar, hay que vender opciones con precio de ejercicio más bajo (“out-of-the-money”). Si se está seguro de que el mercado va a permanecer estable o ligeramente al alza, hay que vender opciones “at-the-money”. Si no se está muy seguro de que el mercado va a permanecer estable, sino de que va a subir, hay que vender opciones “in-the-money” para conseguir el máximo beneficio.

Los beneficios están limitados a la prima recibida. El beneficio máximo se consigue siempre que, a vencimiento, el precio del subyacente se sitúe por encima del precio de ejercicio de la opción (A).

Se incurrirá en pérdidas siempre que el precio del subyacente, a vencimiento, se sitúe por debajo del precio de ejercicio (A) menos la prima que ingresamos al vender la opción. Estas pérdidas se incrementan en un punto adicional por cada punto que disminuye el precio del subyacente.

La posición gana valor con el paso del tiempo. A medida que pasa el tiempo, el valor de la PUT vendida se acerca a su posición a vencimiento.
La máxima tasa de crecimiento se obtiene cuando la opción está “at-the-money”

Resumen de estrategias básicas

	Por qué Comprar	Por qué Vender
Opción de compra (Call)	Como forma de inversión cuando se cree que la acción va a subir, aprovechando la posibilidad de una mejor rentabilidad por monto invertido. Para tomar posiciones en acciones anticipándose al momento en que se dispondrá de los recursos. Para diversificar la cartera con una baja inversión. Para protegerse de ventas a plazos no cubiertas con la acción.	En caso de poseer la acción, para reducir las pérdidas ante una eventual baja en el precio de la acción o, para obtener una rentabilidad adicional de la cartera, vía prima, previendo el no ejercicio de la opción. En caso de no poseer la acción, para obtener una utilidad si se cree que el precio de la acción va a bajar.
Opción de Venta (Put)	Para obtener utilidades cuando el inversionista estima que el precio de la acción disminuirá. Para proteger una inversión en la acción objeto ante caídas bruscas en el precio. Para asegurar el precio de venta de las acciones en cartera.	Para obtener como ganancia el valor de la prima cuando el lanzador estima que el precio de la acción aumentará. Para aumentar la rentabilidad de una cartera, en un mercado estable o al alza.

Ejemplo de Cobertura con opciones básicas

Supongase que se compran 100 acciones de XXX a 22 $ cada una. El riesgo es ilimitado frente a bajadas en el precio de estas acciones. Para eliminar este riesgo se debe hacer una operación de tendencia contraria. Operando con opciones, la posición que tiene beneficios ilimitados frente a bajadas de precios es la Put comprada. Comprar una Put es comprar el derecho a vender el subyacente a un precio prefijado.

Si compra una Opción Put de precio de ejercicio 22 por la que paga una prima de 2 $ se asegura un precio de venta de 22 $ por acción de XXX, de este modo consigue proteger su posición frente a bajadas de precios.

En resumen, lo que ha hecho es:

1) Compra de 100 acciones de XXX por 22 $ = 2.200 $
2 ) Compra 1 Put 22 (1 contrato de opciones = 100 acciones del subyacente) por 2 $ = 200 $

INVERSIÓN NETA = 2.400 $

Se analiza el resultado que se obtendría con los diferentes precios de la acción a vencimiento:

Precio de la Acción a Vencimiento	Ganancia / Pérdida Acciones	Ganancia / Pérdida Opción	Resultado Neto
30	800	-200	600
28	600	-200	400
26	400	-200	200
24	200	-200	0
22	0	-200	-200
20	-200	0	-200
18	-400	200	-200
16	-600	400	-200
14	-800	600	-200

La máxima pérdida neta es de 200 $, sin embargo, se mantiene la posibilidad del beneficio ilimitado, para ello sólo ha tenido que invertir 200 $ adicionales.

ESTRATEGIAS DE COBERTURA AVANZADA

Aún siendo una de las principales funciones de las opciones, la cobertura no es su única utilidad. La tremenda versatilidad de las opciones permite generar una gran cantidad de estrategias que permiten al inversor enfrentarse al mercado de una manera más agresiva. A continuación, se mencionan algunas de las estrategias más utilizadas combinando opciones.

Spread alcista

Para construir esta posición compramos un CALL de precio de ejercicio A y vendemos un CALL de precio de ejercicio B, siendo A<B. También podemos
conseguir esta posición utilizando opciones PUT. Para ello compramos una opción PUT de precio de ejercicio A y vendemos un PUT de precio de ejercicio B, siendo A<B.

Se utiliza, Cuando se estima una tendencia alcista del mercado y se quiere neutralizar el riesgo de un cambio en el nivel de volatilidad. Con esta estrategia neutralizaremos, además, el riesgo ante bajadas inesperadas del mercado.

El beneficio es limitado, se alcanza el máximo cuando el mercado, el día de vencimiento, cierra por encima del precio de ejercicio B. El punto a partir del cual entramos en beneficio se calcula, en el caso de construir esta estrategia con opciones CALL, sumando al precio de ejercicio A el valor neto
de las primas (prima ingresada por la venta de la CALL B menos la prima pagada por la compra del la CALL A). En el caso de las PUTS, este punto será el precio de ejercicio mayor menos la prima neta.

La pérdida también está limitada. El máximo se alcanza cuando el mercado cae por debajo del precio de ejercicio A. En el caso de construir esta estrategia con opciones CALL la pérdida máxima es la diferencia entre la prima pagada por la compra de la CALL A y la prima ingresada por la venta de la CALL B. En el caso del PUT será B - A - diferencia de primas.

El paso del tiempo acelera los beneficios si nos encontramos por encima del precio de ejercicio B, y también acelera las pérdidas si nos encontramos por debajo del precio de ejercicio A.

Zorread bajista

Para construir esta posición compramos una opción PUT de precio de ejercicio B y vendemos una opción PUT de precio de ejercicio A, viendo A<B. También se puede construir esta posición con opciones CALL. Para ello, vendemos una CALL de precio de ejercicio A y compramos una CALL de precio de ejercicio B, siendo A<B.

Se utiliza Cuando se estima una tendencia bajista del mercado de una forma gradual. Con esta estrategia neutralizaremos, además, el riesgo ante subidas inesperadas del mercado y de cambios en el nivel de volatilidad.

El beneficio es limitado. Se alcanza el máximo cuando el mercado, el día de vencimiento, cierra por debajo del precio A. El punto a partir del cual entramos en beneficio se calcula, en el caso de construir esta estrategia con opciones PUT sumando al precio de ejercicio A la diferencia entre la prima ingresada y la prima pagada.

La pérdida también está limitada. El máximo se alcanza cuando el mercado sube por encima del precio de ejercicio B. Si la estrategia la construimos con opciones PUT, la máxima pérdida es la prima neta (prima pagada menos prima ingresada).

El paso del tiempo acelera los beneficios si nos encontramos por debajo del precio de ejercicio A, y también acelera las pérdidas sin nos encontramos por encima del precio de ejercicio B.

Túnel comprado

Para construir esta posición compramos una opción CALL de precio de ejercicio B y vendemos una opción PUT de precio de ejercicio A, siendo A<B.

Esta posición es una réplica prácticamente exacta del futuro comprado pero con una sensible diferencia. Combinando la compra de una opción CALL y la venta de una opción PUT de precios de ejercicio diferentes conseguimos crear una zona plana de “protección” ante bajadas inesperadas del precio del subyacente. De esta manera, entre los precios de ejercicio A y B tendremos una zona donde se gana o pierde poco dependiendo de las primas y precios de ejercicio escogidos. Las variaciones de la volatilidad implícita tienen unos efectos mínimos sobre esta posición.

Los beneficios pueden ser ilimitados. Aumentan a medida que el precio del subyacente se sitúa por encima del precio de ejercicio B.

Las pérdidas, al igual que los beneficios, pueden ser ilimitadas. Aumentan a medida que el precio del subyacente se sitúa por debajo del precio de ejercicio A.

El paso del tiempo no afecta a esta posición. No se pierde ni se gana valor con el paso del tiempo.

Túnel vendido

Para construir esta posición venderemos una opción CALL de precio de ejercicio B y compraremos una opción PUT de precio de ejercicio A, siendo A<B.

Esta posición es una réplica casi exacta del futuro vendido. Al combinar la compra de una opción PUT y la venta de una opción CALL de precios de ejercicio diferentes se crea, al igual que en el túnel comprado, una zona plana que protege nuestra posición frente a subidas inesperadas del precio del subyacente. Esta zona de protección se genera entre los precios de ejercicio A y B, y es una zona donde se gana o pierde poco dependiendo de las primas y precios de ejercicio escogidos. Las variaciones de la volatilidad implícita tienen unos efectos mínimos sobre esta posición.

Los beneficios pueden ser ilimitados. Aumentan a medida que el precio del subyacente se sitúa por debajo del precio de ejercicio A.

Las pérdidas: También pueden ser ilimitadas. Aumentan a medida que el precio del subyacente se sitúa por encima del precio de ejercicio B.

El paso del tiempo no afecta a esta posición. No se pierde ni se gana valor con el paso del tiempo.

Straddle (cono) comprado

Para construir esta posición se compra una opción CALL y una opción PUT del mismo precio de ejercicio A.
Se utiliza esta estrategia cuando, después de un periodo en que el mercado ha estado tranquilo y se mueve en un entorno reducido del punto A, se esperan movimientos bruscos del mismo, en uno u otro sentido. Con esta estrategia se consigue que sea el movimiento del mercado en un sentido o en otro, la posición del inversionista esté siempre en beneficios, incurriendo en pérdidas únicamente si el mercado permanece estable.

El beneficio que se puede obtener con esta posición es ilimitado, sea cual sea la dirección que tome el mercado. El día de vencimiento el cono comprado tiene su vértice en A, por lo que se estará en beneficio siempre que nos situemos por encima de A + prima pagada por el CALL + prima pagada por el PUT o por debajo de A - prima pagada por el CALL - prima pagada por el PUT. Esta posición raramente se debe llevar a vencimiento
por el efecto negativo que supone el paso del tiempo.

La pérdida máxima para esta posición está limitada a las primas que se pagan por la compra de la opción CALL y la compra de la opción PUT. A medida que el mercado se mueve y se desplaza en uno u otro sentido, la pérdida disminuye hasta hacerse 0 en los puntos de corte. Estos puntos de corte se hallan sumando o restando al precio de ejercicio A, la suma de las primas pagadas tanto por la compra de la CALL como por la
compra de la PUT.

El paso del tiempo afecta negativamente a esta posición, acelerándose este efecto negativo a medida que se acerca el día de vencimiento.

Straddle (cono) vendido

Para construir esta posición se vende una opción CALL y una opción PUT del mismo precio de ejercicio A.

Esta estrategia se utiliza normalmente cuando se espera que el mercado permanezca estable. Además nos encontramos en un mercado con una volatilidad implícita relativamente alta.

El beneficio que se obtiene con esta posición es limitado. El máximo se alcanza en el punto A (precio de ejercicio al que se ha vendido las opciones) y es igual a la prima con que se ingresó por la venta de ambas opciones. A medida que el mercado se desplaza en un sentido u otro desde el punto A, el beneficio irá descendiendo paulatinamente hasta hacerse nulo en aquellos puntos equivalentes a sumar y restar al precio de ejercicio A los valores de las primas ingresadas.

Con esta posición las pérdidas son ilimitadas. Las pérdidas se incrementan a medida que el mercado desciende por debajo del punto de corte más bajo (se calcula restando el precio de ejercicio A las primas ingresadas), o por encima del punto de corte más alto (se calcula sumando al precio del ejercicio A las primas ingresadas).

El paso del tiempo afecta positivamente a esta posición acelerándose este efecto positivo a medida que se acerca el día de vencimiento.

Strangle (cuna) comprado

Para construir esta posición se compra una opción PUT de precio de ejercicio A y una opción CALL de precio de ejercicio B, siendo A < B.

Esta estrategia se utiliza cuando se esperan movimientos bruscos del mercado en uno u otro sentido. Al comprar opciones PUT y CALL “out-of-the-money” los desembolso en primas es pequeño, pero se necesitan movimientos del mercado mayores para entrar en beneficios con esta posición que con un straddle (cono) comprado.

El beneficio que se puede obtener con esta posición es ilimitado sea cual sea el sentido en el que se mueva el mercado. Si el movimiento del mercado es alcista, entraremos en beneficio cuando el precio del cierre del mercado a vencimiento, se sitúe por encima de la suma del precio del ejercicio B más las primas pagadas por la compra de la PUT y de la CALL. Si el movimiento del mercado es bajista, entraremos en beneficios cuando el precio de cierre del mercado se sitúe por debajo del precio de ejercicio A, menos las primas pagadas por la compra de las opciones.

Utilizando esta estrategia, las pérdidas quedan limitadas a la prima pagada por la compra de las opciones. Se Incurrirán en esta pérdida máxima cuando el precio del cierre del mercado a vencimiento, se sitúe en niveles comprendidos entre el precio de ejercicio A y el precio de ejercicio B.

El paso del tiempo afecta negativamente a esta posición, aunque no tan rápidamente como le afecta a un straddle (cono) comprado. Debido a este efecto negativo del paso del tiempo, esta posición se suele cerrar antes del día del vencimiento.

Strangle (cuna) vendido

Para construir esta posición se vende una opción PUT de precio de ejercicio A y una opción CALL de precio de ejercicio B, siendo A < B.

En este caso se esperan pequeños movimientos del mercado en uno u otro sentido. Además, el mercado se encuentra con unos niveles de volatilidad altos y se espera que bajen notablemente en los próximos días. Con el strangle (cuna) vendido se consigue un intervalo de beneficios mucho mayor que con un straddle (cono) vendido.

El máximo beneficio que se puede conseguir con esta posición está limitado a la prima ingresada por la venta de las opciones CALL y PUT. El beneficio máximo se alcanza siempre que el día de vencimiento el precio de cierre del mercado se sitúe entre los ejercicios A y B.
El intervalo en que la posición estará en beneficios se calcula restando el precio de ejercicio A, la suma de las primas ingresadas, y sumando al precio de ejercicio B estas mismas primas ingresadas.

Las pérdidas en que se puede incurrir con esta posición son ilimitadas, aunque para entrar en pérdidas el mercado se tendría que desplazar más allá de los puntos de corte calculados anteriormente.

Como para todas las posiciones vendidas, el paso del tiempo actúa favorablemente, acelerándose este efecto a medida que se acerca el día de vencimiento.

Mariposa comprada

Para construir esta estrategia se compra una opción CALL de precio de ejercicio A, se vende dos opciones CALL de precio de ejercicio B, y se compra una nueva opción CALL de precio de ejercicio C, siendo A<B<C, y la distancia entre los precios de ejercicio A-B y B-C la misma.
También se puede hacer con opciones PUT de la forma descrita para las opciones CALL.

Se utiliza esta estrategia cuando se estime que el mercado se va a mantener estable. También se puede optar por un straddle (cono) vendido pero para cubrirse ante un movimiento inesperado del mercado que hiciera incurrir en pérdidas, se optas por una mariposa comprada,
que aunque recorta el beneficio, limita el riesgo sensiblemente.

El beneficio es limitado. El máximo beneficio se alcanza cuando el precio de mercado a vencimiento cierre al precio B. El intervalo de beneficios (B+prima neta, B- prima neta) es ligeramente inferior al intervalo A-C, teniendo como punto intermedio el punto B.

La pérdida también queda limitada, sea cual sea la dirección del mercado y es igual a la prima neta pagada. Incurriremos en pérdidas siempre que el precio del mercado cierre, o por debajo del punto A, o por encima del punto C.

El paso del tiempo afecta positivamente siempre que nos movamos en el intervalo A-C, afectando negativamente si nos encontrásemos fuera de este intervalo, es decir o por debajo de A, o por encima de C.

Mariposa vendida

Para construir esta posición se vende una opción CALL de precio de ejercicio A, y se compra dos opciones CALL de precio de ejercicio B, y se vende una nueva opción CALL de precio de ejercicio C, siendo A<B<C, y la distancia entre los precios de ejercicio A-B y B-C es la misma. También se puede construir esta estrategia utilizando opciones PUT de la forma descrita para las opciones CALL.

Esta estrategia se utiliza cuando se estime que el mercado tiene muchas posibilidades de subir o de bajar de una manera notable. Se podría optar por un straddle (cono) comprado, pero la posible pérdida en esta posición no es asumible para nosotros. Además la prima ingresada por la venta
de las dos opciones CALL A y C, neutraliza la prima pagada por la compra de las dos opciones CALL de precio de ejercicio B.

Con esta posición los beneficios son limitados. Se entrará en beneficio siempre que el precio de cierre de mercado se sitúe fuera del intervalo (B - prima neta, B + prima neta), permaneciendo este beneficio constante en este rango de precios.

La pérdida también está limitada. El rango en el que se incurre en pérdidas se sitúa entre (B - prima neta, B +prima neta), alcanzando su máximo para el precio de ejercicio B.

El paso del tiempo afecta negativamente siempre que el mercado se mueva dentro del intervalo A-C, afectando positivamente si nos moviéramos fuera de este intervalo.

Glosario

Opciones Dentro del dinero “In The Money” (ITM): Estas opciones son las que su valor intrínseco es positivo.
Precio de la Acción en el mercado > Precio fijado, para las opciones CALL
Precio de la Acción en el mercado < Precio fijado para las opciones PUT
Opciones En el Dinero “At The Money” (ATM) Su valor intrínseco es nulo y su ejercicio no supone ni pérdida ni beneficio.
S = E para las CALL y PUT
Opciones Fuera Del Dinero “Out Of The Money” (OTM) Son aquellas cuyo ejercicio implica una pérdida en términos analíticos:
Precio de la Acción en el mercado < Precio fijado para las opciones CALL.
Precio de la Acción en el mercado < Precio fijado para las opciones PUT.
Dado que estas opciones no se ejercerán, el ejercicio se traduce en pérdidas, si se asume que el comprador es racional, su valor intrínseco también es cero
Volatidad: A diferencia de la operativa en futuros, para operar en opciones hay que conocer otra característica fundamental del mercado:
la velocidad con la que el subyacente se mueve. Podíamos, por tanto, definir la volatilidad como una medida de la velocidad del mercado.
Intuitivamente se podría pensar que algunos subyacentes son más volátiles que otros. Como subyacentes poco volátiles podríamos mencionar al dólar o al euro, y como subyacentes muy volátiles tendríamos al oro o al platino. No se debe confundir tendencia o dirección del mercado con variabilidad. La volatilidad mide variabilidad, no tendencia.

Infografía

http://www.infomercados.com/webn/formacion/VerCurso.asp?T=4&C=345-1195-1208-672-392-701-1001-961-&id=955

http://santabolsa.com/diarioespeculador/index.php/opciones-estrategia/

http://www.wharton.universia.net/index.cfm?fa=viewfeature&id=795&language=spanish

http://www.cboe.com/International/Spanish/Strategies/ProtectivePutsAsHedge.aspx

http://es.warrants.com/services/education/abc.php?code=3&id=0

http://www.cincodias.com/articulo/opinion/Volatilidad/fondos/garantizados/cdsopiE00/20020801cdscdiopi_4/Tes/

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http://es.warrants.com/services/education/abc.php?code=0&id=0

http://www.elprisma.com/apuntes/economia/opcionesfinancieras/

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