Universidad Yacambu
Autor: Lairett Guevara
Tema: Sistema Financiero, Operaciones Financiera, Capital Financiero
Introducción
En el presente trabajo
estudiaremos los siguientes conceptos:
Sistemas Financieros, Operaciones financieras, ya que a la hora de aplicarlo se
debe de tener en cuenta toda, y como se
presentar y resuelven cada una de las
operaciones y sistemas dentro de la matemática financiera.
DESARROLLO
Contabilidad
La contabilidad es una técnica que se ocupa de registrar,
clasificar y resumir las operaciones mercantiles de un negocio con el fin de
interpretar sus resultados. Por consiguiente, los gerentes o directores a
través de la contabilidad podrán orientarse sobre el curso que siguen sus
negocios mediante datos contables y estadísticos. Estos datos permiten conocer
la estabilidad y solvencia de la compañía, la corriente de cobros y pagos, las
tendencias de las ventas, costos y gastos generales, entre otros. De manera que
se pueda conocer la capacidad financiera de la empresa.
Finanzas
Estudia
el flujo del dinero entre individuos, empresas o Estados. Las finanzas son una
rama de la economía que estudia la obtención y gestión, por parte de una
compañía, individuo o del Estado, de los fondos que necesita para cumplir sus
objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos.
Las
finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se
consigue el capital, de los usos de éste y de los pagos e intereses que se
cargan a las transacciones en dinero. También suele definirse como el arte y la ciencia de administrar dinero.
Operaciones
financieras.
Una
operación financiera es un intercambio, no simultáneo, de capitales sobre la
base de una ley financiera acordada entre las partes de forma que el valor de
lo entregado y lo recibido sea equivalente según esa ley financiera.
Las Operaciones de Contabilidad en
oposición a las finanzas. Diferencias y Semejanzas
La contabilidad es una técnica que se
ocupa de registrar, clasificar y resumir las operaciones mercantiles de un negocio
con el fin de interpretar sus resultados.
El contador dedica su atención,
principalmente al método de
acumulaciones, la recopilación y presentación de la información.
Las
Finanzas estudia el flujo del dinero
entre individuos, empresas o Estados, es
decir el administrador financiaron por su parte, se concentra en los
métodos de flujos y la toma de decisiones.
El
contador es el que se encarga de elaborar y presentar los informes que miden el
funcionamiento de la empresa, entre ellas tenemos pagos de impuestos y la evaluación de la
posición financiera.
Una
de las operaciones contable es el método acumuladores que reconoce los ingresos como tales en el punto o momento de la venta, y los
egresos o gastos, cuando se incurre en ellos.
Operaciones
contables
Podemos explicar los registros
contables en "partidas dobles", con los siguientes ejemplos:
Ejemplos de operaciones contables.
(La nominación monetaria está dada en quetzales, esta varía de acuerdo a cada
país de la región, o con activo, pasivo, ingreso, gasto).
Contablemente las operaciones de
activos las podemos conceptuar en dos fases:
- Operaciones a crédito, y
- Operaciones de contado.
Ejemplo: Compra de un activo al
contado
|
Se adquiere un escritorio, con un
costo de Q.1,000.00 y se cancela mediante cheque No. 432156 del Banco Rico.
El registro sería: |
||||
|
Fecha
|
Descripción
|
Folio
|
Debe
|
Haber
|
|
01 |
Mobiliario y equipo |
|
Q.1,000.00 |
|
|
* [2] |
Banco Rico |
Q.1,000.00 |
|
|
Que es el Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la
empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca
inalterado, teniendo en cuenta que este costo es también la tasa de descuento
de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el administrador de
las finanzas empresariales debe proveerse de las herramientas necesarias para
tomar las decisiones sobre las inversiones a realizar y por ende las que más le
convengan a la organización.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes
específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el
costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo,
ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el
endeudamiento a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y
las utilidades retenidas, cada una asociada con un costo específico y que lleva
a la consolidación del costo total de capital.
Factores implícitos fundamentales del costo de capital
El grado de riesgo comercial y financiero.
Las imposiciones tributarias e impuestos.
La oferta y demanda por
recursos de financiamiento
COSTOS DE LAS FUENTES
DE CAPITAL
A continuación se presenta un pequeño acercamiento teórico de los
costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada
uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en su aplicación.
Costo de endeudamiento a largo plazo
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la
amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la
deuda.
El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa
interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este
costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de
impuestos.
Comentario: Los cálculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser realizados
por el método de la "interpolación".
Costo de acciones preferentes
El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual
de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción
preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.
Costo de acciones comunes
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado
de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de
todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la
cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente
representa el costo de las acciones comunes.
Comentario: El costo de capital de las acciones comunes usualmente
es calculado por el "modelo Gordon"
Costo de las utilidades retenidas
El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con
el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas
serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene
entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo
de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.
CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL
Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento específicos
a largo plazo, se muestra la técnica usualmente utilizada para determinar el
costo total de capital que se utiliza en la evaluación financiera de
inversiones futuras de la empresa.
El principal método para determinar el costo total y apropiado del
capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos
históricos o marginales.
El administrador financiero debe utilizar el análisis del costo de
capital para aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirán
el cumplimiento de los objetivos organizacionales
3. COSTO PROMEDIO DE CAPITAL
El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de
cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de
cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en
la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las
ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de
financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.
1. Ponderaciones históricas
El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo
promedio de capital es bastante común, se basan en la suposición de que la
composición existente de fondos, o sea su estructura de capital, es óptima y en
consecuencia se debe sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de
ponderaciones históricas:
Ponderaciones de valor en libros:
Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando
exactamente la misma proporción de cada tipo de financiamiento que la empresa
tiene en la actualidad en su estructura de capital.
Ponderaciones de valor en el mercado:
Para los financistas esta es más atractiva que la anterior, ya que
los valores de mercado de los valores se aproximan más a la suma real que se
reciba por la venta de ellos. Además, como los costos de los diferentes tipos
de capital se calculan utilizando precios predominantes en el mercado, parece
que sea razonable utilizar también las ponderaciones de valor en el mercado,
sin embargo, es más difícil calcular los valores en el mercado de las fuentes
de financiamiento de capital de una empresa que utilizar valor en libros.
El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor en
el mercado es normalmente mayor que el costo promedio con base en ponderaciones
del valor en libros, ya que la mayoría de las acciones preferentes y comunes
tienen valores en el mercado es mucho mayor que el valor en libros.
Costo del Capital Común
El capital común
puede provenir de dos fuentes; una interna y otra externa. El capital común
interno es el que se obtiene de la misma empresa a través de las utilidades que
se retienen para reinvertirlas dentro de la empresa. El capital común externo
se consigue en los mercados financieros por medio de la emisión de nuevas
acciones comunes. Es necesario analizar cada uno de estas fuentes por separado,
dadas sus características específicas.
Costo de las
Utilidades Retenidas
La utilidad neta
pertenece a los accionistas comunes y este dinero puede repartirse en forma de
dividendos o reinvertirse dentro de la empresa. En cualquier caso, los
accionistas esperan y requieren un rendimiento por tales recursos. Si la
utilidad fuera repartida como dividendos, los accionistas podrían emplear
dichos dividendos para invertirlos en otras empresas. Si la utilidad se retiene
y reinvierte en la empresa, los accionistas tienen el costo de oportunidad de
no poder invertir estos recursos en alguna otra parte y, por lo tanto,
requieren que les proporcionen un rendimiento.
¿Qué rendimiento
deben proporcionar las utilidades retenidas? El rendimiento de estas utilidades
dependerá del riesgo del proyecto o de los proyectos hacia los cuales se
encaucen estos recursos. Esto es, el rendimiento que deben esperar los
accionistas por las utilidades que se les retienen debe ser igual al
rendimiento requerido que proporcionen alternativas de inversión con un riesgo
similar al de los proyectos en los cuales se inviertan dichas utilidades .
De cualquier
forma, es importante destacar que las utilidades retenidas no son un financiamiento
gratuito para la empresa. Por el contrario, las utilidades retenidas son una
fuente de financiamiento costosa dado que, como inversionistas residuales, los
accionistas comunes requieren, en general, un rendimiento mayor que los
accionistas preferentes y que los acreedores . Considerar que las utilidades
retenidas no tienen costo, sería entonces tanto como pensar que los accionistas
preferentes no esperan ningún rendimiento por su dinero reinvertido dentro de
la empresa y que, en todo caso, no pueden invertir ni usar este dinero de
ninguna forma en caso de que se les repartiera como dividendos.
Costo de
Utilidades Retenidas: el CAPM. Una forma de calcular el costo de las utilidades
retenidas es a través del Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital
(CAPM). Este método sugiere que el costo de las utilidades retenidas depende de
dos variables del mercado general, la tasa sin riesgo y el rendimiento de
mercado, y del riesgo sistemático de la empresa. Esto significa que el costo de
las utilidades retenidas (ks) se calcula como:
Donde:
ks = Costo de
las utilidades retenidas.
Rf = Tasa de
rendimiento libre de riesgo.
= Coeficiente beta de la empresa.b
km = Rendimiento
esperado del mercado.
Por ejemplo,
suponga que Ensamblados del Norte, S.A. tuviera una beta de 1.25, que la tasa
libre de riesgo se situara en 7 por ciento y que el rendimiento del mercado
fuera del 19 por ciento, el costo de las utilidades retenidas para la empresa
sería del 22 por ciento:
Si un proyecto
en particular tuviera un riesgo “promedio”, es decir, un riesgo similar al de
la empresa en su conjunto, se podría aceptar que su beta –y por lo tanto el
costo de las utilidades retenidas invertidas en el proyecto– sería igual que el
de la empresa en su conjunto. De no ser así, se tendría que hacer un esfuerzo
por determinar la beta del proyecto y hacer los cálculos correspondientes.
Costo de
Utilidades Retenidas: el DDM. Otra forma de calcular el costo de las utilidades
retenidas es a partir del modelo de dividendos descontados o DDM (por las
siglas en inglés de discounted dividend model). En este caso se parte del hecho
de que el precio de las acciones de la empresa (v.g. el precio de su capital
común) refleja el valor presente de los dividendos futuros esperados por el
mercado y que, en consecuencia, la tasa de descuento está implícita en dicho
precio. De esta forma, suponiendo una tasa de crecimiento constante en los
dividendos, se puede determinar la tasa de descuento implícita en el precio de
las acciones, esto es, el costo de las utilidades retenidas:
Donde:
ks = Rendimiento
requerido para la acción común.
D1 = Dividendo
esperado el próximo año.
P0 = Precio
actual de la acción.
g = Tasa de
crecimiento constante.
Lo que indica
esta expresión es que el costo de las utilidades retenidas depende de dos
factores: (1) el rendimiento por dividendos que esperan los inversionistas
(D1/P0) y (2) del rendimiento por ganancias de capital o diferencial entre
precio de compra y precio de venta de la acción esperado.
Para ilustrar,
suponga que la empresa del ejemplo anterior, Ensamblados del Norte, S.A.,
hubiera crecido a una tasa anual del 4 por ciento durante los últimos años y
que se esperara que esta misma tasa fuera a permanecer sin cambios. El precio
de las acciones de la empresa en este momento es de $129 y que se esperara que
pagara un dividendo de $24 el próximo año. Bajo estas circunstancias, el costo
de las utilidades de la empresa sería de:
¿Cuál Método
Utilizar? Aunque en circunstancias de equilibrio perfecto tanto el método del
CAPM como el DDM deberían arrojar la misma cifra. Sin embargo, regularmente
proporcionan resultados diferentes. En este punto surge la pregunta: ¿cuál
método utilizar? ¿cuál de los dos es más adecuado?
Desde el punto
de vista de la teoría financiera, cualquiera de los dos métodos es igualmente
confiable. Ambos están fundados en bases teóricas sólidas y, por lo tanto, en
este sentido no se puede afirmar que uno sea superior al otro. No obstante,
para fines prácticos se puede hacer una promedio de los resultados de ambos
métodos cuando el resultado no es muy diferente. Por ejemplo, en el caso de
Ensamblados del Norte se podría utilizar como costo de las utilidades retenidas
un promedio de los resultados obtenidos por el CAPM y por el DDM:
Pese a lo anterior,
existen circunstancias en las que los resultados son muy diferentes entre los
dos métodos. En estos casos se tendría que aceptar como válido el resultado del
método sobre el cual se tuviera una mayor certeza en los datos utilizados. Esto
no significa que se deba tener una certidumbre total en la información
utilizada, finalmente sea en un método o en el otro se emplean datos
pronosticados. Lo que habría que hacer sería un análisis de los datos
utilizados en cada uno de los métodos y decidir cuáles datos son más
representativos de lo que se cree es la realidad futura de la empresa. Desde
luego, se requiere de un juicio de valor informado para tomar tal decisión y,
de manera inevitable, esto implica un cierto grado de subjetividad.
Costo del
Capital Común Externo
La emisión de
nuevas acciones comunes requiere del proceso de banca de inversión que se
explica en el Capítulo 3. El banquero de inversión –la institución financiera
que fungen como intermediaria en el proceso de emisión de las acciones– ofrece
sus servicios de asesoría, registro y colocación, entre otros, a cambio de un
costo de intermediación o flotación que puede expresarse como un cierto monto
por acción colocada o como un porcentaje sobre el precio estimado de colocación
de la acción. Sea de una forma o de la otra, a diferencia del capital común
interno (v.g. las utilidades retenidas) el capital común externo requiere de la
intervención de un tercero para su obtención y, en consecuencia, implica un
costo adicional. Para determinar el costo del capital común externo podemos
recurrir, una vez más, al DDM. Específicamente, el costo del capital común
externo (ke) se puede calcular como:
Suponiendo que
Ensamblados del Norte quisiera obtener capital común externo y que el
intermediario financiero requiriera de $10 por cada acción colocada, el costo
de las nuevas acciones comunes de la empresa sería del 24.2%:
Como se observa,
el capital común externo es más costoso que las utilidades retenidas, puesto
que aunque se pagará la misma cantidad de dividendos por las acciones comunes
nuevas que por las ya existentes, la empresa no recibirá el precio total de
venta de las acciones. En este caso por cada acción colocada en $195 la empresa
solamente recibirá $185 debido a los $10 por acción que le cobra el
intermediario . Esto implica que las empresas deberían recurrir primero al
financiamiento mediante utilidades retenidas antes de pensar en emitir acciones
comunes nuevas.
Métodos
existente para Evaluar las Inversiones de Capital
Existen varios métodos para evaluar proyectos de
inversión y decidir si deben ser aceptados. Estos métodos han sido
desarrollados en el transcurso del tiempo y son parte esencial en el estudio de
mercados de capital y todo el conjunto de Inversiones estratégicas que lo
representan. Estos métodos están representados por:
Tasa Promedio de Rendimiento: La Tasa Promedio de Rendimiento TPR, también denominada tasa de utilidad
contable, representa la razón de la utilidad promedio anual después de
impuestos contra la inversión promedio del proyecto.
TPR = (Ingreso Promedio Anual) / (Inversión del Proyecto)
Período de Recuperación de la Inversión: Llamado también período de reembolso, indica el número de años
necesarios para recuperar la inversión inicial por los ingresos de caja
obtenidos.
PRI = (Inversión Inicial) / (Ingreso Promedio)
Valor Presente Neto: En este método se tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo y
consiste en sumar los flujos de efectivo que genera el proyecto en su vida
útil, desconectando el costo marginal de capital y restándole el costo de la
inversión inicial. Si el valor presente es positivo el proyecto deberá ser
aceptado; si es negativo, deberá ser rechazado. En caso de que los proyectos
sean mutuamente excluyentes, deberá elegirse el que tenga el valor presente
neto más alto.
Índice de Productividad: Llamado también razón Beneficio-Costo, es la razón presente de los
flujos netos a la inversión inicial. Este índice se utiliza como medio de
clasificación de proyectos en orden descendente de productividad. Si el índice
de productividad es mayor que 1, entonces el proyecto es aceptable.
Tasa Interna de Retorno: Es la tasa de descuento que iguala el valor presente de los flujos de
salidas de efectivo esperados, con el valor actual de los flujos de efectivo
esperados. O sea que es la tasa a la cual los valores presentes de los flujos
netos de efectivo son iguales a la inversión inicial. Los proyectos cuya TIR,
excedan el costo de capital deben ser aceptados.
Señale los tipos de Depreciación más comunes
Dentro del ámbito de la economía, el término depreciación es una deducción anual
del valor de una propiedad, planta o equipo debido al uso o al paso del tiempo.
Se utiliza para dar a entender que las inversiones
permanentes de la planta ha disminuido en potencial de servicio. Para los
contables o contadores, la depreciación es una manera de asignar el coste de
las inversiones a los diferentes ejercicios en los que se produce su uso o
disfrute en la actividad empresarial. Los activos se deprecian basándose en
criterios económicos, considerando el plazo de tiempo en que se hace uso en la
actividad productiva, y su utilización efectiva en dicha actividad.
Una deducción anual de una porción del valor o
propiedad y equipamiento.
También se puede definir como un método que indica
el monto del costo al gasto, que corresponda a cada periodo fiscal.
La norma Internacional de contabilidad NIC 16 –Inmuebles,
Maquinaria y Equipo- (modificada en 1993) señala en su párrafo Nº 7 que la
Depreciación de Activos Fijos es la distribución sistemática del monto
depreciable de un activo durante su vida útil.
De acuerdo al D. Leg. Nº 774 –Ley del Impuesto a la renta
en su artículo 38º señala que es el desgaste y agotamiento que sufren los
bienes del activo fijo que los contribuyentes utilicen en negocios, industria,
profesión u otras actividades productoras de rentas gravadas de tercera
categoría se compensarían mediante la deducción por las depreciaciones
administrativas en esta ley.
Para determinar el valor de la depreciación, la empresa
puede escoger algunos de los siguientes métodos:
a. Método de línea recta (Depreciación constante)
Resulta de un cargo constante sobre la vida útil del
activo. Este método ha devengado en el mes usado por su facilidad de
aplicación. Su fórmula de cálculo es la siguiente:
Deprec. Anual = costo de Adquisición del Activo – Valor
residual del Activo
Vida útil del activo (estimada en años)
b. Método del Saldo Decreciente
Resulta de un cargo decreciente sobre la vida útil del
activo. También conocido con el nombre de método del porcentaje fijo del valor
en libros. El método del saldo decreciente más usado es el "método doble
decreciente, bajo este método el gasto por depreciación del primer año es igual
al doble del gasto calculado según el método de la línea recta, y en años
posteriores se aplicará este mismo porcentaje al valor restante en libros.
c. Método de la Suma de los Dígitos
Es uno de los métodos de depreciación acelerada que
permiten registrar una depreciación más alta en los primeros años de la vida
útil del activo y una depreciación más baja en los años finales.
La fórmula empleada es la siguiente:
d. Método de Unidades Producidas
Resulta de un cargo basado en el uso o rendimiento
esperado del activo.
Su fórmula es la siguiente:
Cabe señalar que para efectos tributarios el D. Leg. Nº
774 acepta como único método de depreciación el de la Línea Recta, tal como lo indica
el Artículo 40º, el cual señala que la depreciación se aplicará en base a un
porcentaje establecido de acuerdo con su vida útil sobre el valor del activo, y
que en casos especiales se podrá autorizar la aplicación de otros procedimientos
que se justifiquen técnicamente y siempre que no se trate de sistemas de
depreciación acelerada.
La NIC 16 tiene como objetivo establecer el tratamiento
contable (valuación, presentación y revelación) para inmuebles, maquinaria y
equipo). Nos indica que el valor residual es el monto que se espera obtener al
final de la vida útil del bien de inmuebles, maquinaria y equipo después de
deducir los costos esperados de su enajenación. Respecto al valor razonable, es
el valor por el cual un bien puede ser intercambiado entre partes bien
informadas y dispuestas a intercambiar, en una transacción de libre competencia.
e. Método del Fondo de Amortización
Este método considera los importes de depreciación se
colocan en un fondo que gana una tasa de interés (i) y durante n años con
el objetivo de amortizar el costo inicial del activo que se depreciará durante
su vida útil. Su fórmula es:
Elementos Necesarios para determinar
los Gastos por Depreciación
La depreciación indica el monto del costo o gasto, que corresponde a
cada periodo fiscal. Se distribuye el costo total del activo a lo largo de su
vida útil al asignar una parte del costo del activo a cada periodo fiscal.
El cómputo de la depreciación de un período debe ser coherente con el
criterio utilizado para el bien depreciado, es decir, si este se incorpora al
costo y nunca es revaluado, la depreciación se calcula sobre el costo original
de adquisición, mientras que si existieron revalúo, debe computarse sobre los
valores revaluados. Este cálculo deberá realizarse cada vez que se incorpore un
bien ó mejora con el fin de establecer el nuevo importe a depreciar.
Por otro lado, debe considerarse el valor residual final ó valor
recuperable que será el que tendrá el bien cuando se discontinúe su empleo y se
calcula deduciendo del precio de venta los gastos necesarios para su venta,
incluyendo los costos de desinstalación y desmantelamiento, si estos fueran
necesarios.
Dada la explicación anterior ya podemos deducir que los elementos para
determinar o conocer los gastos de depreciación de un activo fijo son:
ü
Costo del bien, incluyendo los costos necesarios
para su adquisición: que es el costo de compra
o adquisición inicial del activo.
ü
Vida útil del activo: que deberá ser estimada
técnicamente en función de las características del bien, el uso que le dará, la
política de mantenimiento del ente, la existencia de mercados tecnológicos que
provoquen su obsolencia, etc.
ü
Valor residual final: es el que tendrá el activo
para su venta en el momento de su desincorporación.
Bibliografía
http://www.monografias.com/trabajos5/contab/contab.shtml#defin
http://www.infomipyme.com/Docs/GT/Offline/Empresarios/IRIS/conceptos.htm#_Toc55612694
http://www.monografias.com/trabajos53/depreciacion-peru/depreciacion-peru2.shtml