Universidad Santa María

Facultad de Ciencias Económicas y Sociales

Cátedra de Gerencia Financiera II

 Versión 28/06/2002 4:24 PM

PROBLEMARIO TEMA III

 BONOS

1.- Conceptos:

a.       Obligación

b.      Bono

c.       Diferencias entre Bonos, Papeles Comerciales

d.      Valor Par ó Valor Nominal, Valor de Mercado

e.       Cupón

f.        Bono Cero Cupón

g.       Tasa del Cupón

h.       Bono de prima; Bono de descuento

i.         Emisión Primaria

j.        Mercado Secundario

k.      Redención anticipada

l.         Fecha de maduración

m.     Rendimiento al Vencimiento (YTM: Yield to Maturity)

n.       Rendimiento actual (sobre un bono)

o.      Riesgo del precio de la tasa de interés; riesgo de la tasa de reinversión de la tasa de interés

2.- Calcule el valor de los siguientes Bonos, suponga una tasa del mercado del 15%:

a.       Valor Nominal: 10 Millones

Tasa del cupón: 20%

Cupones: anuales

Vencimiento: 5 años

b.      Valor Nominal: 10 Millones

Tasa del cupón: 20%

Cupones: anuales

Vencimiento: 2 años

Explique porque la diferencia de valor entre a y b

c.       Valor Nominal: 10 Millones

Tasa del cupón: 10% anual

Cupones: Semestrales, 4 cupones

Vencimiento: 2 años

d.      Valor Nominal: 10 Millones

Tasa del cupón: 20% anual

Cupones: Semestrales, 4 cupones

Vencimiento: 2 años

e.       Valor Nominal: 10 Millones

Tasa del cupón: 20% anual

Cupones: Trimestrales, 6 cupones

Vencimiento: 2 años

f.        Valor Nominal: 10 Millones

Cupones: o cupón

Vencimiento: 1 años

g.       Valor Nominal: 10 Millones

Cupones: o cupón

Vencimiento: 2 años

 

3.- Suponga que quiere saber el precio de un bono al portador del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, que devenga un interés de 7% anual.

a.       Se sabe que el rendimiento al vencimiento mes de 8%. ¿Cuál será su precio?

b.      ¿Cuál será el precio si los cupones se pagan semestralmente y si el rendimiento al vencimiento es de 8% anual?

Ahora suponga que el rendimiento es de 7% anual. ¿Cuál será su precio? ¿Podría haber respondido sin realizar ningún calculo? ¿Qué sucederá si los cupones se pagan semestralmente?

4.- Suponga que observa los siguientes precios de los bonos de cupón cero (de descuento puro) que no tienen riesgo de incumplimiento:

a.       ¿Cuál deberá ser el precio de un bono al portador a dos años que pague una tasa del cupón de 6%, suponiendo que los pagos se efectúen una vez al año a partir de hoy?

b.      Encuentre el valor faltante en la tabla.

c.       ¿Cuál deberá ser el rendimiento al vencimiento del bono al portador a dos años de la parte a?

d.      ¿Por qué son diferentes sus respuestas a las partes b y c de esta pregunta?

 

5.- En igualdad de condiciones, si las tasas de interés crecen a lo largo de toda la curva de rendimiento, cabe esperar lo siguiente (decida verdad o falso):

                                 i.            Disminuirán los precios de los bonos.

                               ii.            Aumentarán los precios de los bonos.

                              iii.            Los precios de los bonos a largo plazo disminuirán más que los bonos a corto plazo.

                             iv.            Los precios de los bonos a largo plazo aumentarán más que los de los bonos a corto plazo.

Cual (es) de las siguientes afirmaciones es (son) verdadera (s)

a.       Tanto ii como iv son enunciados correctos

b.      No podemos estar seguros de que los precios cambiaran

c.       Sólo i es correcto

d.      Sólo ii es correcto

e.       Tanto i como iii son correctos.

6.- A los bonos de AOL les faltan 4 años para su vencimiento. Su interés se paga anualmente; los bonos tienen un valor a la par de $1000 y la tasa de interés de cupón es del 9%.

a.       ¿Cuál es el rendimiento al vencimiento a un precio actual de mercado de 1) $829 o 2) $1104?

b.      Sería conveniente pagar $829 por uno de estos bonos si se pensara que la tasa de interés apropiada fuera del 12%, es decir, sí k_d = 12%? Explicar la respuesta.

7.- ¿Cuál será la tasa de rendimiento de un bono a 3 años con un valor a la par de $1000, una tasa de cupón del 8% y un precio actual de mercado de a) $600, b) $800, c) $1000 y d) $1400? Supóngase que el interés se paga en forma anual.

8.- Supóngase que Microsoft Corporation vendiera una emisión de bonos con un vencimiento a 10 años, con un valor a la par de $1000, una tasa de cupón del 10% y pagos semestrales de interés.

1.      Dos años después de que los bonos fueron emitidos, la tasa de interés sobre bonos tales como éstos disminuyó al 6%. ¿A qué precio se venderían los bonos?

2.      Supóngase que, dos años después de la oferta inicial, la tasa vigente de interés hubiera aumentado a un 12%. ¿A que precio se venderían los bonos?

3.      Supóngase que existieran las condiciones que se mencionan en la parte a, es decir, que las tasas de interés disminuyeran al 6% dos años después de la fecha de emisión. Supóngase además que la tasa de interés permaneciera al 6% durante los 8 años siguientes. ¿Qué sucedería al precio de los bonos de Microsoft Corporation a lo largo del tiempo?

9.- Los bonos de Compaq Corporation, son perpetuidades con un cupón del 10%. Los bonos de este tipo actualmente reditúan un 10% y su valor a la par es de $1000.

a.       ¿Cuál es el precio de los bonos de Compaq Corporation?

b.      Supóngase que los niveles de la tasa de interés aumentaran hasta el punto en que tales bonos redituaran ahora un 12%. ¿Cuál sería el precio de los bonos de Compaq Corporation?

c.       ¿A qué precio se venderían los bonos de Compaq Corporation sí el rendimiento sobre los mismos fuera del 10%?

d.      ¿Cómo cambiarían las respuestas a las partes a; b y c si los bonos no fueran perpetuidades, sino que tuvieran un vencimiento a 20 años?

NOTA:recuerde que el Valor Presente de una perpetuidad es igual a F/I, donde F es el flujo de caja periódico e "I" es la tasa de descuento de dicho período.

10.- Supóngase que usted es el Gerente de Finanzas de la empresa El Guizho C.A. Un cliente de su empresa le tiene una deuda por Bs. 83 millones, la cual venció hace un año y por lo tanto ha causado intereses moratorios que se calculan con una prima de 5 puntos sobre la tasa de interés del mercado, la cual es 15%. Su cliente ofrece pagarle con alguna de las siguientes opciones, de las cuales Ud. debe escoger una (para su análisis considere que el flujo de caja de su empresa es excedentario):

a.- Veinte bonos del Banco Central con valor par de 5 millones cada uno emitidos hace justamente un año. Esta emisión tiene un vencimiento de 5 años y tiene una tasa de interés fija del 14% anual con cupones anuales.

b.- Un bono del Banco Central con valor par de 100 millones, con cupones semestrales de tasa fija 13% anual, emitido hace exactamente tres años, con un plazo original de 8 años.

c. Bs. 95 millones en efectivo.

11.- Supóngase que usted es el Gerente de Finanzas de El Vivo Inc. Su empresa tiene una deuda por Bs. 100 millones, la tasa de interés del mercado es 15%. Su deudor le ha solicitado que le pague con bonos del Banco Públicos para lograr un impacto fiscal mas conveniente. Considere que El Vivo Inc. tiene la siguiente cartera de bonos y puede ofrecerlos en pago:

a.- Veinte bonos del Banco Central con valor par de 5 millones cada uno emitidos hace justamente un año. Esta emisión tiene un vencimiento de 5 años y tasa de interés fija del 20% anual con cupones anuales.

b.- Un bono del Banco Central con valor par de 100 millones, con cupones semestrales de tasa fija 15% anual, emitido hace exactamente tres años, con un plazo original de 8 años.

c.- Un bono del Banco Central con Valor par de 100 millones y YTM del 15%.

d.- Un Bono del Banco Central con Valor Par de 100 Millones y YTM del 14%

 

12.- Cuál será el precio el día 20/08/02 de un Bono de Deuda Publica, cuyo vencimiento es el 20/11/05, tiene un cupón de interés del 42,60%, vigente desde el 20/05/02 al 20/08/02 y usted aspira que le rinda el 54% al vencimiento.

Además se pide que adquiera el Titulo al precio al calculado y calcule los intereses devengados y no cobrados a la fecha.

¿ Cuanto seria el monto total en Bs. que cancelaría usted al vendedor de Bono y cuanto cobraría en intereses al 20/08/02?

 

 

13.- Cual será el precio de un Bono Cero Cupón emitido por el BCV a plazo, 98 días y con un rendimiento de 39% anual?

Si el rendimiento, después de 12 días sube al 47%, que ocurre con el precio del Titulo?

 

14.- Cual sería el rendimiento de un Bono cuyo precio es del 99,4538%, con un vencimiento de 68 días?

 

15.- La empresa C&F Asociados lo ha contratado a Ud. Para que escoja entre tres alternativas de inversión para colocar un excedente en Bs. 500 millones. Tomando en consideración que la Cía. Desea obtener un rendimiento esperado de acuerdo a: 55% hasta 1 año, 40% hasta 3 años y 45% a más de 3 años. 

Evalúe las siguientes alternativas que se ofrecen en el mercado:

 

ALTERNATIVA “A”

Bono D.P.N emitidos por el Ministerio de Finanzas para la construcción de la autopista Caracas. Pto. La Cruz. Emisión: 10/12/00 Vcto. 10/12/08. Cupón : Sem; Tasa : 28% anual.

 

ALTERNATIVA “B”

Obligación emitida por Cía. Privada. Emisión: 15/01/02, Plazo: 182 días. Cero Cupón.

 

ALTERNATIVA “C”

Bonos emitidos por el Banco Central de Venezuela. Emisión : 27/01/00. Vcto: 27/01/2006 Cupón: Semestral. Tasa: 46%, anual. Amortización: 10% al final de cada año, del saldo deudor al inicio de cada año y el resto al vcto.

 

Calcule los diferentes precios acordes con los rendimientos esperados para cada opción y escoja la (s) alternativa (s), asumiendo que las condiciones actuales en Venezuela y se mantendrán hasta el 2004.