Maestría en Gerencia de las Financias y los Negocios

                                                                             

 

 

 

 

                                                                                                        

 

 

Análisis Financiero

 

			Autor: Ing. Jeusmary Torrealba
	Prof. Luidys Díaz

 

       

 

 

 

Efectuar el análisis integral de los estados financieros de la empresa escogida para el Trabajo 1, siguiendo el Árbol de DuPont, y presentar un Informe.

                                                     

 

El Banco Provincial es una institución financiera venezolana con sede en Caracas que es controlada por el grupo español BBVA. Es el cuarto banco más grande del país y pertenece al Estrato Grande de bancos según SUDEBAN junto con el Banco de Venezuela, Banesco y el Banco Mercantil. Para 2006 el banco disponía de 361 agencias u oficinas en todo el país.

La Fundación BBVA Banco Provincial es una organización sin fines de lucro, auspiciada por BBVA Banco Provincial, que tiene como misión promover y realizar programas para el desarrollo social, con especial énfasis en la educación y la cultura, que beneficien al conjunto de la sociedad, tanto en el ámbito local como nacional.

¿Qué es el modelo Dupont?

Es una técnica que se puede utilizar para analizar la rentabilidad de una compañía que usa las herramientas tradicionales de gestión del desempeño. Para permitir esto, el Modelo DuPont integra los elementos de la declaración de ingresos con los del balance.

El sistema DUPONT reúne el margen neto de utilidades, la rotación de los activos totales de la empresa y de su apalancamiento financiero. Estas tres variables son las responsables del crecimiento económico de una empresa, la cual obtiene sus recursos o bien de un buen margen de utilidad en las ventas, o de un uso eficiente de sus activos fijos lo que supone una buena rotación de estos, lo mismo que la efecto sobre la rentabilidad que tienen los costos financieros por el uso de capital financiado para desarrollar sus operaciones.

Partiendo de la premisa que la rentabilidad de la empresa depende de dos factores como lo es el margen de utilidad en ventas, la rotación de los activos y del apalancamiento financiero, se puede entender que el sistema DUPONT lo que hace es identificar la forma como la empresa esta obteniendo su rentabilidad, lo cual le permite identificar sus puntos fuertes o débiles.

Origen del Modelo Dupont.

El Modelo Dupont de análisis financiero fue hecho por F. Donaldson Brown, un ingeniero técnico eléctrico que se integró al departamento de tesorería de una compañía química gigante en 1914. Algunos años más tarde, Dupont comprando 23 por ciento de las acciones de la Cooperación General Motors y dio a Brown la tarea de clarificar las enredadas finanzas del fabricante de autos. Éste era quizás el primer gran esfuerzo de reingeniería en los E.E.U.U. Mucho del crédito para la ascensión del GM pertenece luego a los sistemas del planeamiento y de control de Brown, según Alfred Sloan, presidente anterior de GM. El éxito que sobrevino, lanzó el Modelo Dupont hacia su preminencia en todas las corporaciones importantes de los E.E.U.U. Siguió siendo la forma dominante de análisis financiero hasta los años 70.

Margen de utilidad en ventas. A través de esta razón el ejecutivo podrá evaluar la razonabilidad de los precios de venta en función de sus costos y gastos. Se calcula dividiendo el beneficio neto de la entidad entre las ventas netas

Margen de utilidad en ventas = utilidades netas / ventas netas

 

 

ROA. (Rendimiento sobre los activos totales). Mide la rentabilidad sobre activos totales medios, expresándose habitualmente en porcentaje. Se calcula dividiendo el beneficio neto de la entidad entre los activos totales medios de la misma.

	ROA = (utilidades netas / activos totales)

 

 

Apalancamiento financiero: consiste en la posibilidad que se tiene de financiar  inversiones sin necesidad de contar con recursos propios. El sistema DUPONT incluye el apalancamiento financiero (Multiplicador del capital) para determinar le rentabilidad de la empresa, puesto que todo activo financiado con pasivos supone un costo financiero que afecta directamente la rentabilidad generada por el margen de utilidad en ventas y/o por la eficiencia en la operación de los activos, las otras dos variables consideradas por el sistema DUPONT. Se calcula dividiendo las Obligaciones financieras entre el  total del pasivo

	Apalancamiento financiero = Obligaciones financiera / total de Pasivo

 

 

Cálculo del índice DUPONT
El análisis trata de ser integral condensando rendimiento sobre los activos con el margen de utilidad neta, expresado en la siguiente ecuación:

Sistema DUPONT = (Utilidad neta/ventas)*(ventas/activo total)

                                                                                                                                              

 

 

Al simplificar la ecuación obtenemos:

 

	DUPONT = (Utilidad neta / Activos Total) = Rendimiento de la Inversión (1)

 

 

 

 

Siendo equivalente al Rendimiento de la Inversión el cual se obtiene dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para así determinar la efectividad total de la administración y producir utilidades sobre los activos totales disponibles. Es una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas

Un obstáculo serio de estos indicadores, es que comparan pesos de diferentes años, que tienen diferente poder adquisitivo. Así, en la razón de rendimiento de la inversión, la utilidad final está expresada en dólares de hoy, mientras que los activos totales (principalmente activos fijos e inventarios), están en dólares de diferentes años y con diferente poder adquisitivo.

Sin embargo, a pesar del uso generalizado que se le da a estas razones financieras, hay que precisar que tienen implícito un error: comparan la utilidad que se desea evaluar con una suma que contiene esa misma utilidad. Por ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio se divide la utilidad del año por el patrimonio del final del mismo año, que ya tiene incluida la utilidad obtenida ¿ese año como utilidad por repartir. En estos casos es mejor calculare esos indicadores con el patrimonio o los activos del año anterior.

Para el análisis Dupont, en ninguno de estos indicadores aparece el flujo operativo (flujo de caja libre, Free Cash Flow en inglés). De esta manera, la verdadera rentabilidad de la firma debería ser medida, a partir de los estados financieros, como

RENTABILIDAD VERDADERA = (Utilidad Neta + Intereses + Apreciación) / Activos totales = SISTEMA DUPONT (2)

 

 

Fortalezas del Modelo Dupont. Beneficios

-          Simplicidad. Una herramienta muy buena para enseñar a gente una compresión básica de cómo pueden tener un impacto en los resultados.

-          Puede ser ligado fácilmente a los esquemas de remuneración.

-          Puede ser utilizado para convencer a la gestión que ciertas medidas tienen que ser llevadas para profesionalizar las funciones de compras y/o ventas. Es a veces mejor observar en su propia organización primero. En lugar de buscar tomas de posesión de otras compañías para compensar la falta de rentabilidad aumentando el volumen de ventas e intentando lograr sinergias.

Limitaciones del Análisis  Dupont. Desventajas

-          De acuerdo con la información contable, que no son básicamente confiables.

-          No incluye el costo de capital.

INDICADORES SIGUIENDO EL ARBOL DE DUPONT  

 

Gráficos de los Principales Indicadores

Hacer Clic para ver los Gráficos

1.- Patrimonio

2.- Solvencia Bancaria y Calidad de Activos

3.- Gestión Administrativa

4.- Rentabilidad

5.- Liquidez

 

Resultados de los Estados financieros de los Años 2003, 2004, 2005, 2006

Año: 2003

RESULTADOS Primer semestre 2003

Durante el primer semestre de 2003, Provincial alcanzó una Utilidad Neta de Bs.124, 9 millardos, cifra que representó un crecimiento de 73% con respecto a los Bs.72, 2 millardos registrados durante el primer semestre de 2002. Dicha utilidad contribuyó a indicadores de rentabilidad en los que Provincial obtuvo rendimientos superiores a los de sus pares. Así, la Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) se ubicó en 53,5%5 en junio de 2003, aumentando 14,1 puntos porcentuales desde junio de 2002; al tiempo que la Rentabilidad sobre Activo (ROA) alcanzó 6,6%6 desde el 4,4%7 en igual fecha hace un año.

La Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) alcanzada por Banco Provincial durante el segundo semestre de 2003 de 48,6% se encuentra significativamente por encima de los niveles asumidos por el estrato de bancos al que pertenece, y posiciona a la Institución como la más rentable entre sus pares al cierre de 2003.

Estos satisfactorios niveles de rentabilidad están sustentados en una Utilidad Neta que aumentó 60,4% entre el segundo semestre de 2002 e igual lapso en 2003, a pesar de las condiciones de volatilidad que han caracterizado a la economía en los últimos períodos.

MARGEN   FINANCIERO

La gestión del Margen Financiero constituye una de las fortalezas estratégicas de Provincial. En efecto, durante el primer semestre del 2003, dicho rubro alcanzó Bs.331, 2 millardos, registrando un aumento de 19,8% con respecto al primer semestre del 2002. Cabe destacar que el indicador Margen Financiero/Activo Promedio fue el más alto entre los principales bancos del Sistema en junio de 2003, mostrando un desempeño consistente con la continuación de una estrategia basada en el manejo de una mezcla de fondos al menor costo posible.

En junio de 2003, este ratio se ubicó en 17,7%8, superando en 1,6 puntos porcentuales al 16,1%9 obtenido en junio de 2002.

RESULTADOS Segundo semestre 2003

La Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) alcanzada por Banco Provincial durante el segundo semestre de 2003 de 48,6% se encuentra significativamente por encima de los niveles asumidos por el estrato de bancos al que pertenece, y posiciona a la Institución como la más rentable entre sus pares al cierre de2003.

Estos satisfactorios niveles de rentabilidad están sustentados en una Utilidad Neta que aumentó 60,4% entre el segundo semestre de 2002 e igual lapso en 2003, a pesar de las condiciones de volatilidad que han caracterizado a la economía en los últimos períodos.

MARGEN FINANCIERO

Los Ingresos Financieros se ubicaron en Bs.431, 1 millardos durante el segundo semestre de 2003, 12,9% por encima de los registrados en igual semestre hace un año, quedando principalmente representados en un 63,3% por Ingresos por Inversiones en Títulos Valores, y en un 35,6% por Ingresos por Cartera de Créditos.

http://www.provincial.com/PDFs/Informe_Primer_Semestre_2003.pdf

http://www.provincial.com/PDFs/Informe_Segundo_Semestre_2003.pdf

Año: 2004

RESULTADOS Primer semestre 2004

Durante el primer semestre de 2004, Banco Provincial alcanzó una utilidad de Bs.181, 3 millardos, equivalente a Bs.197, 3 por acción, lo que representó incrementos de 45,1% y 45,3%, respectivamente, con relación al primer semestre de 2003. Esta utilidad permite a la Institución, de acuerdo a las regulaciones del Sistema Financiero Venezolano, proponer una distribución de aproximadamente Bs.86, 9 millardos a los accionistas en la forma de dividendos.

A pesar del estrechamiento en el diferencial de tasas activas y pasivas a nivel sistémico, con su consecuente impacto en el margen financiero de las instituciones bancarias, Banco Provincial logró el crecimiento antes mencionado en la utilidad. Esto, gracias a la gestión concertada de todos los aspectos del negocio, reflejada en los varios márgenes intermedios del estado de resultados.

Una menor necesidad de provisiones, el aumento de los ingresos no financieros, la evolución de los gastos de transformación a una tasa inferior a la de la inflación, y las desinversiones en activos no financieros, son algunos de los aspectos que fortalecieron la cuenta de resultados de la Entidad.

La utilidad contribuyó a una Rentabilidad sobre Patrimonio de 49,2%, la cual estuvo por encima del 46,1% obtenida en junio de 2003 (48,6% en diciembre de 2003). La Rentabilidad sobre Activo, por su parte, alcanzó 6,04% al cierre semestral, desde 6,7% en junio de 2003.

La evolución de la cuenta de resultados continúa estando sustentada en una estrategia basada en la optimización del margen financiero a través de políticas de precios y liquidez; impulso a los ingresos no financieros como fuente adicional de ingresos recurrentes; mejoras en la productividad y alternativas de ahorro que resultan en un constante avance de la eficiencia; todo ello en el marco de una gestión del riesgo orientada a preservar y mejorar la calidad de los activos.

MARGEN FINANCIERO

El descenso en el diferencial de tasas de interés a nivel sistémico se tradujo en una caída de 5,9% en el Margen Financiero Bruto de Banco Provincial, el cual se ubicó en Bs.311, 6 millardos durante el primer semestre de 2004, desde Bs.331, 2 millardos al concluir el mismo período del año anterior.

La estrategia de precios de la Institución, aunado a las políticas de riesgo asumidas durante el semestre, contribuyó a la relativa estabilidad de los Ingresos Financieros, rubro en el que no se observaron variaciones significativas entre el primer semestre de 2003 y los primeros seis meses de 2004. En efecto, la disminución fue de 54 puntos básicos entre ambos lapsos, desde Bs.432, 0 millardos hasta Bs.429, 7 millardos.

Por su parte, los Gastos Financieros aumentaron fundamentalmente impulsados por el crecimiento de 19,0% en los Gastos por Captaciones del

Público. En total, los Gastos Financieros registraron un alza del 17,1%, ubicándose en Bs.118, 1 millardos al final del primer semestre.

A nivel del Margen Financiero Neto la mejora en la evolución de los resultados, está soportada en un representativo aumento de los ingresos por recuperaciones de activos financieros y una menor necesidad de provisiones, donde los primeros aumentan 340,4%, y los gastos disminuyen 90,2%.

El efecto neto de estos elementos se traduce en un crecimiento de 7,5% en el Margen Financiero Neto con respecto al primer semestre de 2003.

RESULTADOS Segundo semestre 2004

La Utilidad Neta de Banco Provincial ascendió Bs.174,7 millardos durante el segundo semestre, donde destacaron los siguientes aspectos: 8 Crecimiento del margen financiero producto del incremento en el volumen de actividad e índice de intermediación crediticia, financiados principalmente por depósitos transaccionales 8 Aumento de las comisiones por servicios debido a la gestión eficiente de las actividades vinculadas a la intermediación financiera 8 Disminución en los requerimientos de provisión con incrementos en el volumen de la cartera de crédito y mejoras en los índices de morosidad y cobertura 8 Mayor eficiencia en la gestión del gasto en relación al activo productivo, fundamentada en la optimización de procesos e implantación de tecnología de punta que nos permitan alcanzar la excelencia en calidad de servicio

MARGEN FINANCIERO BRUTO

Durante el segundo semestre, Banco Provincial registró un Margen Financiero Bruto de Bs.340, 8 millardos, lo que resultó en un crecimiento de 9,4% con respecto al primer semestre del año.

Los Ingresos por Cartera de Créditos representaron 43,4% del total de Ingresos Financieros, observando una mayor participación con respecto a los primeros seis meses del año en que dicha participación fue de 35,4%. Este incremento se logró en un entorno económico caracterizado por una reducción en los spreads de tasas de interés

http://www.provincial.com/PDFs/mem1ersem2004.pdf

http://www.provincial.com/PDFs/Informe_Segundo_Semestre_2004.pdf

Año: 2005

RESULTADOS Primer semestre 2005

Base de Capital

Al 30/06/05, el mayor crecimiento del Activo con respecto a los recursos propios se tradujo en una desmejora de la relación Patrimonio más Gestión Operativa / Activo Total, la cual estuvo 8 puntos básicos sobre el nivel mínimo exigido por la Superintendencia de Bancos y Otras Instituciones Financieras. El indicador Patrimonio / Activo más Operaciones Contingentes Ponderadas con Base a Riesgo alcanzó 16,4%, superando en 4,8 puntos porcentuales el mínimo requerido por las autoridades locales.

Un aspecto resaltante de la solvencia patrimonial de la Institución es la relación existente entre el activo improductivo y el patrimonio. Al 30/06/05, este indicador se ubicó en

172,9%, mostrando una mejoría que está sustentada en la composición del Patrimonio, donde destacan resultados acumulados y reservas de capital, originadas por utilidades de ejercicios anteriores que son reinvertidas en el negocio.

La continuación de la reducción en los diferenciales de tasas de interés, el aumento de la actividad y la imposición de nuevas restricciones a nivel sistémico son los factores de mayor incidencia en la rentabilidad del primer semestre de 2005. Si bien la Utilidad Neta de Banco Provincial descendió, la Rentabilidad sobre Patrimonio continuó superando a la media del grupo de pares y a la del Sistema Financiero. De hecho, la Rentabilidad sobre Patrimonio de Banco Provincial al cierre de junio de 2005 fue de 44,9%1, esto es, 3,7 puntos porcentuales por encima de la de 41,2%2 registrada por el promedio del Sistema Financiero a la fecha y 1,1 puntos porcentuales sobre el promedio de sus pares.

MARGEN FINANCIERO

La tendencia descendente del spread de tasas de interés que ha prevalecido a nivel sistémico, conjugado con el impacto en los precios derivado de las recientes regulaciones impuestas al Sistema Financiero Venezolano, tuvo un efecto directo en el Margen Financiero de Banco Provincial. Aunque el mismo no descendió, su capacidad de crecimiento se vio limitada a un 1,8%, prácticamente manteniéndose en niveles similares a los del primer semestre hace un año. Ello se explica por el significativo crecimiento en el volumen, el cual compensó parcialmente el impacto de la variación de tasas.

Sin embargo, la evolución del indicador Margen Financiero Bruto/Activo Promedio, evidencia la tendencia a un menor aporte del Margen Financiero a la utilidad de Banco Provincial.

En efecto, esta relación se ubicó en 8,6%3 durante el primer semestre de 2005, registrando una caída de dos puntos porcentuales con relación a igual período hace un año.

RESULTADOS Segundo semestre 2005

Al concluir el segundo semestre de 2005, la Utilidad Neta obtenida por Banco Provincial se ubica en Bs.134 millardos, muy similar a la de Bs.139 millardos registrada al concluir la primera mitad del año. Dicha utilidad es cónsona con el lineamiento de crecimiento rentable en el que se fundamenta la estrategia de la Institución.

El norte estratégico-financiero señala cuatro objetivos clave basados en la noción de sostenibilidad. En primer lugar, la generación de ingresos de naturaleza recurrente que garanticen la estabilidad de la cuenta de resultados. En segundo lugar, la optimización del margen financiero como elemento central de la gestión. En tercer lugar, la búsqueda y realización de eficiencias a través de la revisión de procesos e inversión en tecnología. Y, en cuarto lugar, la generación de ingresos no financieros estrechamente asociados al negocio financiero recurrente. La materialización de estos objetivos estratégicos está contemplada en el marco de un principio clave: la calidad. El fin último es el crecimiento rentable y con calidad. Desde el punto de vista financiero, dicha calidad está garantizada en políticas y herramientas de gestión del riesgo que, hoy día, son la referencia del mercado financiero venezolano. Desde la perspectiva del negocio, la calidad de servicio es considerada el punto de partida de la gestión, y fundamenta la creación de valor tanto en el corto como en el largo plazo.

MARGEN FINANCIERO

La gestión del Margen Financiero constituye el aspecto más destacable de la cuenta de resultados del segundo semestre de 2005. En primer lugar, la estrategia de precios ha sido determinante en el crecimiento obtenido, apoyada por el manejo apropiado del volumen de negocios donde se ha conjugado una mejora importante de los activos productivos y un cambio en el mix de pasivos en que se ha fortalecido el componente transaccional de la mezcla de depósitos.

Así, el Margen Financiero Bruto se ubica en Bs.362 millardos, observando un aumento de 14,1% en relación al semestre previo y de 6,2% con respecto al segundo semestre de 2004. De esta manera, la evolución de este margen, elemento central de la gestión, ha logrado compensar el impacto del descenso de las tasas de interés activas y pasivas tras el régimen impuesto de control efectivo de tasas vigente desde el 28 de mayo de 2005.

 http://www.provincial.com/PDFs/EstadosFinancieros05.pdf

Año 2006

Durante el primer semestre de 2006, el crecimiento de la actividad se traduce en un nuevo crecimiento de la Utilidad Neta de Banco Provincial, con lo cual los indicadores de rentabilidad superan las cifras registradas al concluir el primer semestre de 2005, aún ante el impacto de la regulación de tasas de interés que entró en vigencia en mayo hace un año y el aumento progresivo del encaje legal aplicable a las Inversiones Cedidas a partir de marzo de 2006.

El Margen Financiero se ve favorecido por el aumento de los Ingresos por Cartera de Créditos y el crecimiento menos que proporcional de los costos gracias a una gestión de pasivos que ha sido determinante en la conformación de una mezcla fundamentalmente transaccional.

Por otra parte, la Entidad ha obtenido beneficios adicionales por ingresos no financieros, derivados de un aumento en el volumen de operaciones de intermediación de pagos; transacciones a través de la red de puntos de venta y cajeros automáticos; y de los ingresos por tramitación de divisas ante CADIVI, donde Banco Provincial ha definido un liderazgo desde el inicio del control de cambios.

Los resultados obtenidos están fundamentados en una estrategia de crecimiento rentable y sostenible que señala cuatro objetivos financieros clave. En primer lugar, la generación de ingresos financieros recurrentes que garanticen la estabilidad de la cuenta de resultados. En segundo lugar, la optimización del margen financiero como elemento central de la gestión. En tercer lugar, la búsqueda y realización de eficiencias a través de la revisión de procesos e inversión en tecnología. Y, en cuarto lugar, la generación de ingresos no financieros estrechamente asociados al negocio financiero recurrente.

La ejecución de la estrategia se apoya en políticas y herramientas de gestión del riesgo que hoy día son referencia del mercado financiero venezolano.

http://www.provincial.com/PDFs/EstadosFinancieros.pdf

Infografia

-    Modelo Dupont. El siguiente artículo nos habla sobre el Modelo Dupont, es el cual es una técnica que se puede utilizar para analizar la rentabilidad de una compañía que usa las herramientas tradicionales de gestión del desempeño.  http://www.12manage.com/methods_dupont_model_es.html

-    Análisis Financiero. El Análisis de Estados Financieros se debe llevar a cabo tomando en cuenta el tipo de empresa (Industrial, Comercial o de Servicios) y considerando su entorno, su mercado y demás elementos cualitativos. http://html.rincondelvago.com/analisis-financiero_2.html

-    Informes Semestrales. El siguiente link nos presenta el resumen de los estados financieros del Banco Provincial por semestre http://www.provincial.com/informacion/ri_semestrales.html

-    Banco Provincial. Es una institución financiera venezolana con sede en Caracas que es controlada por el grupo español BBVA. Es el cuarto banco más grande.  http://es.wikipedia.org/wiki/Banco_Provincial