| J2 Global Communications, Inc. (NASDAQ: JCOM) - DCF Valuation | |||||||||||||||||||||||||
| ($ in millions except per share values) | 7/7/2004 | ||||||||||||||||||||||||
| Operating Invested Capital | 2004E | 2005E | 2006E | 2007E | 2008E | 2009E | 2010E | 2011E | 2012E | ||||||||||||||||
| Total Current Assets (excl. excess cash)(1) | $ 11.4 | $ 12.3 | $ 13.2 | $ 14.3 | $ 15.4 | $ 16.7 | $ 18.0 | $ 19.5 | $ 21.0 | ||||||||||||||||
| Noninterest bearing current liabilities | 9.1 | 9.8 | 10.6 | 11.4 | 12.4 | 13.3 | 14.4 | 15.6 | 16.8 | ||||||||||||||||
| Net Working Capital | 2.3 | 2.5 | 2.6 | 2.9 | 3.1 | 3.3 | 3.6 | 3.9 | 4.2 | ||||||||||||||||
| Net PP&E | 6.3 | 6.8 | 7.3 | 7.9 | 8.6 | 9.3 | 10.0 | 10.8 | 11.7 | ||||||||||||||||
| Other Operating Assets, Net of Liabs. | 29.4 | 31.7 | 34.3 | 37.0 | 40.0 | 43.2 | 46.6 | 50.4 | 54.4 | ||||||||||||||||
| Total Operating Invested Capital | $ 38.0 | $ 41.0 | $ 44.3 | $ 47.8 | $ 51.7 | $ 55.8 | $ 60.2 | $ 65.1 | $ 70.3 | ||||||||||||||||
| (1) Amt in excess of x% of rev. | 1.0% | ||||||||||||||||||||||||
| NOPLAT & ROIC | |||||||||||||||||||||||||
| Revenue | $ 105.5 | $ 142.9 | $ 168.7 | $ 178.8 | $ 189.6 | $ 200.9 | $ 213.0 | $ 225.8 | $ 239.3 | ||||||||||||||||
| % Growth | 35.5% | 18.1% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | |||||||||||||||||
| EBITDA | 55.5 | 77.6 | 91.4 | 94.1 | 99.8 | 105.8 | 112.1 | 118.9 | 126.0 | ||||||||||||||||
| % Margin | 52.6% | 52.6% | 52.6% | 52.6% | 52.6% | 52.6% | 52.6% | 52.6% | 52.6% | ||||||||||||||||
| % Growth | 3.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | |||||||||||||||||||
| D&A | (6.7) | (9.0) | (8.0) | (8.5) | (9.0) | (9.5) | (10.1) | (10.7) | (11.3) | ||||||||||||||||
| Operating Income (EBIT) | 48.8 | 68.6 | 83.4 | 85.7 | 90.8 | 96.2 | 102.0 | 108.1 | 114.6 | ||||||||||||||||
| Cash Interest Expense | - | - | - | ||||||||||||||||||||||
| Pre-Tax Income | 48.8 | 68.6 | 83.4 | 85.7 | 90.8 | 96.2 | 102.0 | 108.1 | 114.6 | ||||||||||||||||
| Cash Taxes on EBIT | 37.5% | (18.3) | (25.7) | (31.3) | (32.1) | (34.1) | (36.1) | (38.3) | (40.6) | (43.0) | |||||||||||||||
| NOPLAT | $ 30.5 | $ 42.9 | $ 52.1 | $ 53.5 | $ 56.8 | $ 60.2 | $ 63.8 | $ 67.6 | $ 71.6 | ||||||||||||||||
| % Growth | 21.6% | 2.7% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | 6.0% | ||||||||||||||||||
| ROIC | 80.4% | 104.5% | 117.7% | 111.9% | 109.9% | 107.8% | 105.8% | 103.9% | 102.0% | ||||||||||||||||
| 2004E | 2005E | 2006E | 2007E | 2008E | 2009E | 2010E | 2011E | 2012E | |||||||||||||||||
| EBITDA | 55.5 | 77.6 | 91.4 | 94.1 | 99.8 | 105.8 | 112.1 | 118.9 | 126.0 | ||||||||||||||||
| Working Capital - delta | 3.6 | (2.4) | (1.2) | (1.3) | (1.3) | (1.4) | (1.5) | (1.6) | (1.7) | ||||||||||||||||
| (Maintenance CapEx - Using "All CapEx") | (1.6) | (1.6) | (1.6) | (1.6) | (1.6) | (1.6) | (1.6) | (1.6) | (1.6) | 0 | |||||||||||||||
| (Cash Taxes) | (18.3) | (25.7) | (31.3) | (32.1) | (34.1) | (36.1) | (38.3) | (40.6) | (43.0) | ||||||||||||||||
| McKinsey Unlevered Free Cash Flow | 39.2 | 47.9 | 57.3 | 59.2 | 62.8 | 66.7 | 70.8 | 75.1 | 79.7 | ||||||||||||||||
| % Growth (Excluding Growth CapEx Add-Back in Terminal Year) | 19.7% | 3.2% | 6.2% | 6.2% | 6.1% | 6.1% | 6.1% | ||||||||||||||||||
| G | 6.0% | ||||||||||||||||||||||||
| NOPLAT * (1- G/ROIC) | ROIC | 100.0% | $ 28.7 | $ 40.3 | $ 49.0 | $ 50.3 | $ 53.3 | $ 56.5 | $ 59.9 | $ 63.5 | $ 67.3 | ||||||||||||||
| WACC | 12.0% | ||||||||||||||||||||||||
| Divided by (WACC - G) | G | 6.0% | $ 478.2 | $ 671.6 | $ 816.6 | $ 838.8 | $ 889.1 | $ 942.4 | $ 999.0 | $ 1,058.9 | $ 1,122.5 | ||||||||||||||
| Future Enterprise Value | $ 478.2 | $ 671.6 | $ 816.6 | $ 838.8 | $ 889.1 | $ 942.4 | $ 999.0 | $ 1,058.9 | $ 1,122.5 | ||||||||||||||||
| Implied EBITDA Multiple in Respective Year | 8.6x | 8.7x | 8.9x | 8.9x | 8.9x | 8.9x | 8.9x | 8.9x | 8.9x | ||||||||||||||||
| Present Value at 12/31/03, Discounted @ | 12.0% | 478.2 | 671.6 | 729.1 | 668.7 | 632.8 | 598.9 | 566.9 | 536.5 | 587.5 | |||||||||||||||
| Present Value of Terminal Value | 587.5 | ||||||||||||||||||||||||
| Present Value of Interim Unlevered Free Cash Flow | 39.2 | 42.8 | 45.7 | 42.1 | 39.9 | 37.8 | 35.9 | 34.0 | |||||||||||||||||
| Sum of Present Value of Interim Unlevered Free Cash Flow | 317.4 | ||||||||||||||||||||||||
| Total Enterprise Value | $ 904.9 | ||||||||||||||||||||||||
| Implied 2004E EBITDA Multiple | 9.9x | ||||||||||||||||||||||||
| Total Debt | $ (0.3) | ||||||||||||||||||||||||
| Less: Convert | $ 10.3 | ||||||||||||||||||||||||
| Less: Cash | 67.3 | ||||||||||||||||||||||||
| Equity Value | $ 982.2 | ||||||||||||||||||||||||
| Diluted Shares | 23.1 | ||||||||||||||||||||||||
| Share Price | $42.45 | ||||||||||||||||||||||||
| Implied upside | 54% | ||||||||||||||||||||||||