《　經　濟　解　釋　卷　二　》

第一章、第三節：收入與財富

費沙的名言：收入是一連串的事件（Income is a series of events）。果樹會結果，農地有收成，結果與收成都是收入。然而，這收入可不是在果熟或稻熟時才得到的。果樹或農作物每天都在變化，不停地變，而每一小變都是收入（或負收入），所以收入是一連串的事件了。是的，果樹開花是收入，結子是收入，增長也是收入。收入的變動不一定天天一樣，可以時高時低；也不一定是正數，可以有時增長，有時下降。

一個果園的果子長大及成熟都有價，是收入，但果園本身之價是永無止境的收入（包括果樹再植的收入），減卻成本，以利率折現而得的現值。如果一個人只擁有一個果園，其他什麼資產也沒有，這果園的現值就是這個人的財富（wealth）。收入永遠是流動的，有時間性。財富是現值，本身沒有時間，是靜止的。

折現的辦法是以未來的收入除以利率，但因為未來的收入有遠近之分，高低不同，所以折現的方程式就有變化。這些方程式任何有關的書本都可以找到，很淺的，這裡不列出來了。同樣的收入，較遠的現值比較低，較近的現值比較高，而財富就是所有收入的現值加起來。

未來的收入不僅可以高低不平，而又不一定是永遠不停的。這樣，說一個人要爭取最高的收入就會模糊不清，不可取也。但如果我們把所有的收入以利率折現加起來而求得財富，再把這財富乘以利率，我們得到的是另一種收入，叫作年金收入（annuity income）。年金收入不一定是以「年」算的。只要財富不變及利率不變，年金收入就年年不變，或期期不變，永遠發生。年金收入只是一個概念，但可用，因為爭取最高年金收入與爭取最高財富是相同的。在原則上，財富是可以觀察到的事實，所以用增加財富作為個人爭取的目的，較為可取。佛利民（M.Friedman）一舉成名的《消費函數理論》（A Theory of the Consumption Function）中所用的固定收入（permanent income），與我們這裡所用的「年金」收入相同。

問題是，如果沒有市場，利率不存在，財富也就不存在了。同樣，如果資源不是私產，財富就難以下定義。在這些情況下，解釋行為我們或可用「功用」數字來量度個人爭取的目的，或用邊際的收入轉變。我自己是喜歡用邊際轉變來看世界的。

回頭說財富乘以利率是（年金）收入，而倒轉過來，這收入除以利率就是財富了。這個簡單不過的方程式非常好用。例如，衡量投資，我們可以大略地估計這投資會帶來的年金收入，除之以一個大約可靠的利率，求得現值的財富，跟再與該投資的現值成本相比，就會得到一個大約的投資選擇答案。不一定對，但知得快而又比較可靠。

財富乘以利率是（年金）收入，是一個重要的收入概念。另一方面，財富乘以利率是利息。於是，利息與收入相等。這就是費沙的有名格言（dictum）：利息不是收入的局部，而是收入的全部（Interest is not apart of income, but the whole of income）。費沙的格言甚多，盡皆精彩。

我們要深入一點地理解「利息是收入的全部」這句格言。一個人擁有一個果園，有房子，有知識，有勞力，有家庭，等等。如果所有資產都有市場的話，那麼果園的收入，房子的租值（是收入），知識與勞力得來的薪酬（是收入），家庭的天倫之樂（也是收入），這些多項連串的收入，折現後加起來，就是這個人的財富；而這財富乘以利率，是他的收入，也是他的利息。

資本（capital value）是資產（capital asset）的市值，像財富一樣，是現值，是收入以利率折現而得的。資本與財富的分別小得很。財富是所有收入的折現（income discounted），而資本是所有收入的折現減去現在一時的收入；這樣，資本是將來收入的折現（future income discounted）。但「現在一時」可以看為很短，短得現在收入（present income）近於零。這樣，資本與財富相同。

費沙的一個重要貢獻，是把資本的概念一般化。費沙之見：凡是可以導致收入的都是資產，而收入折現後的現值是資本，也是資產的市價。土地是資產，勞力是資產，知識是資產，醫生牌照是資產，相貌是資產，家庭是資產，……這些都會帶來收入，把收入以利率折現就是資本了。

費沙一般性的資產與資本的概念，不僅與馬克思的資本概念有很大的區別，而就是在今天，與經濟學課本上所說的也往往不同。例如課本上提到的生產要素（factors of production），往往是勞力歸勞力，資產歸資產。這是不對的，因為勞力也是資產。在課堂上我問學生：用馬耕田，馬是資產還是勞力？學生答或不知，或有分歧。費沙之見，馬是資產，因為可以增加收入。所有生產要素都是資產。那麼作為生產要素，馬應該稱為什麼呢？我發明的答案是：馬就是馬。是的，馬是馬，人是人，地是地，工具是工具，知識是知識，是不同的生產要素，皆資產也。

最後要介紹的是投資（investment）的概念，費沙範疇內的投資概念。投資是消費在時間上的權衡輕重（Investment is the balancing of consumption over time）。要明白這個概念，我們要回到收入的定義那裡去。上文所述，收入是財富乘以利率，於是與利息相同。這個定義可從另一個角度看：收入是不削減財富的最高可能消費（Income is potential consumption without trenching on wealth）。

舉一個例。如果一個人的財富是一百萬，年息率是八厘，他的收入是每年八萬。要維持財富不變，這個人每年的最高可能消費是八萬，與收入相同。然而，這個人第一年的最高可能消費是一百零八萬（財富加一年的利息），但這樣消費他的財富在明年會下降至零，再沒有財富或收入了。另一方面，這個人一年的最低消費是零（寧死不消費也）──這樣，過了一年，他（名下）的財富會增加到一百零八萬。

上述的例子，不削減財富的最高可能消費（收入）是每年八萬，但若消費只是六萬，餘下來的二萬是儲蓄（saving），而從增加以後消費的角度看，這二萬是投資。

投資是放棄今天的消費來換取明天的消費。今天晚上你多讀幾頁書（不趕享受睡覺），將來的收入會增加一小點，是投資。你在後園用兩個小時種菜（不看電影享受），是投資。明天有重要的工作，今天晚上早一點睡（不看電視了），也是投資。投資是權衡未來的消費輕重的行為。

你購買了一幅古畫掛上牆上，認為將來是會升值的。概念上，你可能一起做了三件事。

一、你欣賞該畫時，是消費；

二、買價低於一個時期的收入但高於欣賞所值那部分，是投資；

三、買價高於一個時期的收入的那部分，是財富轉移。當然，任何投資都可以血本無歸，但那是意外的效果，不是意圖。

消費高於收入，是負儲蓄，也是負投資，將來的財富與收入都會下降。