Investigación en Internet

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Prof. Ing. Gladys Hernández Sánchez

La cobertura como estrategia en la disminución del riesgo en funciones especulativas en el Mercado de Capitales 

Se ha comprobado que nueve de cada diez inversiones fracasarán en su intento por ganar dinero. En el supuesto que todo vaya bien, el décimo inversor conseguirá suficiente dinero como para compensar todas las pérdidas. 

Se considera que los inversores siempre están buscando el modo de incrementar el rendimiento de su llamada “inversión estrella”, es decir, la que puede generar mayor rentabilidad, o la que especulativamente puede salvarse en ese conjunto de nueve inversiones que pueden fracasar. 

Existen autores y pensadores que proponen que los inversores de riesgo empiecen a considerar una estrategia llamada: la cobertura, considerada como una técnica financiera que intenta reducir el riesgo de pérdida debido a movimientos desfavorables de precios en materia de tipo de interés, tipo de cambio y movimientos de las acciones. 

 Las empresas con nuevos productos o servicios que prometen introducir en el mercado son una amenaza para la arraigada posición de sus competidores, provocando una caída en la cotización de las rivales. En esta situación, comprar opciones put –que consisten en el derecho, pero no en la obligación, de vender acciones a un precio determinado llegada cierta fecha-, sobre las acciones de los competidores sería un arma perfecta para, además de los beneficios obtenidos con las ventas del nuevo producto o servicio, conseguir beneficios adicionales. 

La diversificación en la inversión de instrumentos, por parte de los inversores, cada día se hace más importante y fundamental en el mercado de capitales, y viene dado por el hecho de suponer que un empresario invierte el 100% de sus ganancias a un instrumento variable, y el mismo cae, lo cual genera que toda la inversión del empresario se vea afectada, incluso poder generar la pérdida total o parcial del dinero invertido. 

Si por el contrario el inversor, diversifica la cartera de instrumentos, existe un riesgo más bajo de perder, ya que si cae un instrumento, el resto quizás se mantenga o se eleve en rentabilidad, lo cual minimiza el riesgo a pérdida. 

Existe un caso particular, que en el año 1987, la empresa Phoenix Technologies, que se encontraba en manos privadas, anunciaba su intención de lanzar un producto que competiría con la tecnología para impresoras Postcript de Adobe, en un par de meses la cotización de Adobe se precipitaba un 36%. “Los inversores de Phoenix Tecnologies podían haber incrementado su rendimiento adquiriendo en el momento adecuado opciones put sobre las acciones de Adobe”, escriben los profesores. 

Las entidades de capital riesgo pueden mejorar (sus tasas internas de retorno) y rendimientos en efectivo actuando más como fondos de cobertura riesgo. Al igual que los fondos de cobertura, las gestoras de capital riesgo deberían identificar oportunidades de inversión en posiciones cortas que estén relacionadas con las posiciones largas, de manera que aumente el rendimiento de las inversiones rentables, consiguiendo beneficios con las transacciones al descubierto, el agente de capital riesgo es capaz de capturar en el mercado algunos beneficios extra, que de otro modo la cartera de inversiones no obtendría”. 

Conforme las empresas incrementan su participación en los mercados internacionales, se incrementan los riesgos a los cuales éstas se encuentran expuestas. Los mismos pueden descomponerse en riesgo de tipo de cambio, de tasa de interés y de precio de los commodities. 

En este contexto de creciente volatilidad en los mercados internacionales, buscar estrategias que tengan como objetivo reducir los riesgos de mercado de las empresas, les deparará a las mismas los siguientes beneficios: 

• Incrementar la estabilidad en el balance, lo que a su vez redundará en una mayor capacidad de enfrentar planes de expansión de largo plazo.
• Aumentar la competitividad, al permitir mantener los precios y los márgenes de ganancia ante variaciones en el precio de los insumos. Por ejemplo, el incremento del precio de los combustibles impacta directamente en las tarifas de las compañías aéreas que no cuentan con estrategias de cobertura eficientes.
• Capturar las ventajas de la internacionalización económica, participando de ella activamente pero a su vez con una menor exposición a la volatilidad de los mercados.
• Incrementar la valuación en el mercado al presentar un perfil de riesgo acotado.
• Mejora su calificación crediticia, lo que conlleva a disminuir el costo del endeudamiento.

Ampliar el conjunto de oportunidades de inversión proporciona beneficios de diversificación a una cartera, que en muchos caos no pueden conseguirse mediante estrategias basadas en inversiones tradicionales en acciones, bonos y propiedades inmobiliarias.

Para que inversiones alternativas aumenten, debe aumentar la conformidad y conocimiento de los individuos en cuanto a la utilización de estos instrumentos en las carteras de inversión.

Para obtener la mejor relación entre beneficio y riesgo lo lógico es servirse de gestores especializados con conocimientos para obtener beneficios en condiciones de mercado y tipos de derivados que los gestores de activos tradicionales desconocen.

En los últimos años se ha iniciado un proceso de suscripción de cobertura de reaseguro, como medio de conseguir elevadas rentabilidades. Inicialmente, eran las compañías de reaseguro las que invertían en fondos de cobertura mientras que en la actualidad son éstos últimos los que invierten en el mercado asegurador, especialmente en seguro catastrófico.  Los aseguradores compran reaseguro con el objetivo de diversificar el riesgo de las pólizas que ellos mismos han vendido.

La inversión que los fondos de cobertura están llevando a cabo en el mercado asegurador, se basa principalmente en nuevos y alternativos tipos de productos de reaseguro, tales como bonos de catástrofes, que compiten con las formas tradicionales de cobertura. Estos bonos se emiten para ayudar a los aseguradores a transferir a los mercados de capitales el riesgo de futuros desastres naturales. En compensación por asumir riesgo de terremotos y huracanes, los inversores pueden obtener elevadas rentabilidades. Si la magnitud de una determinada catástrofe supera límites preestablecidos, o si el coste del suceso incrementa por encima de un cierto nivel, los inversores pierden el principal o el interés, o ambos, del bono y el asegurador utiliza el efectivo resultante para pagar las reclamaciones.

Existe un término, el llamdo Hedge Funds, que hace referencia a una gran variedad de vehículos de inversión  que pueden variar en tamaño, estrategia, modelo de negocio y estructura organizativa. Inicialmente, se crearon con el objetivo de proteger sus inversiones de las fluctuaciones del mercado a través de la selección de valores, una administración activa y el uso de instrumentos de especulación como el apalancamiento o las ventas a corto o al descubierto.  

Actualmente, no todos los fondos incluidos en la categoría de Hedge Funds consideran el apalancamiento como elemento destacado de su estrategia de inversión y muchos de ellos ni siquiera se utilizan con el objetivo de proteger carteras o de especular con ellas. En términos generales, un Hedge Fund puede definirse como todo fondo de inversión no tradicional, organizado de forma privada y administrado por profesionales altamente cualificados y especializados, que utilizan técnicas de cobertura no permitidas en los fondos de inversión tradicionales como las ventas al descubierto, los instrumentos derivados y el apalancamiento, con el objetivo de obtener rendimientos positivos en cualquier situación de mercado.

En resumen, los Hedge Funds son un pool de inversiones que utiliza un conjunto de estrategias para mejorar la rentabilidad / riesgo de las mismas, en términos absolutos y no relativos, a partir de determinados índices de referencia.

Las principales inversiones en Hedge Funds han sido realizadas tradicionalmente por inversores individuales aunque, cada vez más, las inversiones institucionales toman posiciones privilegiadas.  

La mayor parte de los fondos de cobertura se concentran geográficamente en Estados Unidos. Ello es debido a que el primer fondo de características no tradicionales se creó en dicho país en el año 1949, además de ser allí donde floreció la industria durante sus primeros años de existencia y fueron los inversores americanos individuales y luego los institucionales los que dieron un nuevo impulso a la misma durante la década de los 80 del siglo pasado (por ejemplo, las universidades americanas de Harvard, Pricenton y Yale poseen sustanciales colocaciones en este tipo de fondos). Por otra parte, aproximadamente el 90% de los administradores de Hedge Funds se encuentran localizados en los Estados Unidos, un 9% en Europa y el 1% en el resto del mundo (principalmente Asia. Se puede decir por tanto, que los Hedge Funds han sido y siguen siendo un fenómeno americano.

Mientras existen inversiones a largo plazo, y tienen mayor aversión al riesgo y  referencia por la estabilidad en los rendimientos, por otra parte existen los inversionistas a corto plazo, en operaciones menos diversificadas y con mayores volatilidades, para obtener rentabilidades más elevadas.

En lo referente a la medición del riesgo, además de considerar la exposición total de la cartera, el análisis debería incluir la exposición al riesgo en distintos niveles de agregación.