Después de haberse anunciado hace cuatro meses, el Ministerio de Finanzas de Venezuela anunció la emisión de un bono mixto con el Gobierno de Argentina, llamado bono del sur. Se trata en realidad de tres títulos por un monto de US$ 1.000 millones de los cuales la mitad consistiría en un bono venezolano con cobertura cambiaria que vencería en 2017 y la mitad restante estaría representada por dos papeles argentinos denominados Bonden 2012 y Bonden 2015, previamente emitidos y ahora en manos del Gobierno de Venezuela. La tasa de interés del bono venezolano se fijó en 6,5% y la de los argentinos en 5,59% y 7,0%, respectivamente.

El objetivo de la emisión del "Bono del Sur" es democratizar el acceso de los inversionistas venezolanos a los mercados de capitales de América Latina.

Este bono sale al mercado para: absorber la liquidez excedente debido al aumento desproporcionado del gasto público, lo cual se ha traducido en la depreciación del dólar en el mercado paralelo y para levantar fondos con el objeto de refinanciar el servicio de la deuda pública.

Con respecto a la estructura del bono venezolano, el Ministerio de Finanzas a través de la Oficina Nacional de Crédito Público incorporó un título novedoso: la colocación del primer instrumento financiero de cobertura diseñado especialmente para empresas e inversionistas, que se denominarán Títulos de Interés y Capital Cubierto (TICC).

Los bonos TICC son instrumentos financieros denominados en dólares, emitidos bajo leyes venezolanas y negociados, única y exclusivamente en el país. Devengarán flujos de interés y capital en bolívares, al tipo de cambio oficial.

En el caso de que el propósito fuese el financiamiento del servicio de la deuda, entonces Venezuela estaría haciendo un mal negocio. A principios de 2006, el Gobierno optó por precancelar parte de la deuda externa, usando para ello recursos de Fonden. De esa manera se saldó parte de los Bonos Brady y la deuda con los organismos multilaterales como el Banco Mundial, que estaba denominada a tasa bajas, alrededor del 5,0%. Por ello, no se entiende que se haya liquidado un pasivo para emitir posteriormente otro a un mayor costo financiero, toda vez que el cupón de los bonos con cobertura cambiaria recién emitidos alcanza a 6,5%.

Si se trata de financiar el servicio de la deuda, lo más conveniente no es emitir un pasivo en momentos de holgura financiera, sino más bien usar un activo para cancelar un pasivo. Es decir, con las colocaciones de Fonden en dólares devengando una tasa promedio cercana al 3,5% anual, no tiene sentido que la República emita un bono a 6,5% anual cuando puede emplear los recursos de Fonden. Es preferible que esta institución, que es un ente del gobierno, recompre la deuda emitida previamente que debe estar colocada a un interés mayor al 7,0% anual, porque sus recursos están invertidos devengando una tasa de interés inferior.

Adicionalmente, debe destacarse que al cierre de octubre de 2006, el Gobierno Nacional, mantiene depositados en el BCV (cuenta de la Tesorería Nacional) y en el sistema bancario aproximadamente US$ 9.000 millones, parte de los cuales podrían haberse utilizado para financiar el servicio de la deuda. Por tanto, no es conveniente emitir deuda al 6,5% cuando se tienen recursos no usados en la Tesorería sin devengar rendimiento.

La adquisición del bono es una buena oportunidad para invertir en moneda extranjera toda vez que el tipo de cambio de la operación estaría alrededor de Bs/US$. 2.600, dependiendo del descuento aplicado, que al compararse con la cotización del mercado paralelo (Bs/US$ 3.050), reporta una ganancia instantánea de 17,3%, todo gracias al sistema de cambios dual.

Funcionarios del área financiera de ambos países coinciden en que el escenario internacional es propicio para este tipo de emprendimientos. Venezuela, apoyada en su renta petrolera, es calificada como país de bajo riesgo (218 puntos básicos), aunque Argentina ha mejorado su calificación en los últimos meses (293 puntos básicos). Por este motivo, y para evitar el posible embargo de los bonos en caso de emitirse a través de la ciudad de Buenos Aires, las primeras presentaciones van a realizarse a través de Caracas.

A modo de conclusión de ideas:

Los bonos del sur, son el primer instrumento de geopolítica financiera, la intención del gobierno nacional es incentivar el mercado de capitales. Con ello la ciudad de Caracas se convierte inicialmente en un centro de intercambio de título de los países emergentes. Este Bono se cotizó por medio de una subasta y la oferta inicial alcanzó mil millones de dólares.

Los bonos del sur generan una fuente de ingresos muy importante para consolidar procesos estratégicos de inversión y reconversión, que van a permitir tener un buen nivel en el mercado de capitales, con buenas tasas y con excelentes niveles de seguridad.

 Estos bonos son el preinicio de un espacio financiero del sur, que permite generar cadenas de financiamiento que den respuestas a las necesidades de la región y la sociedad suramericana.