Maestría en finanzas y negocios.
Asignatura: Estrategias de inversión.
Elaborado por: Gilberto J Moreno B.
Trabajo 4: Métodos de evaluación de inversiones.
Métodos de evaluación que toman
en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo
La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte
de los administradores financieros, ya que un análisis que se
anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el
largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso
general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones
industriales, de hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. El valor presente
neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es
el mismo método, sólo que sus resultados se
expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es
el interés que hace el valor presente
igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy
extendido se utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería
el caso de la tan mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de informática. El VPN y
Valor presente neto (VPN):
Para ver la fórmula seleccione la opción
¨Bajar trabajo¨ del menú superior
Tasa interna de rendimiento (TIR):
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Donde:
·
p = inversión
inicial.
·
FNE = Flujo neto de efectivo
del periodo n, o beneficio neto después de impuesto más depreciación.
·
VS = Valor de salvamento al
final de periodo n.
·
TMAR = Tasa mínima aceptable
de rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor presente.
los FNE y el VS.
i = Cuando se calcula
Recuérdese que los criterios de
aceptación al usar estas técnicas son:
|
Técnica |
Aceptación |
Rechazo |
|
VPN |
>= 0 |
<0 |
|
TIR |
>= TMAR |
< TMAR |
Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o
valor presente de los costos (VPC). Existen múltiples
situaciones, tanto en empresas privadas como en el sector público
donde para tomar una decisión económica, los únicos datos disponibles son sólo costos.
Método
del Valor Presente Neto (VPN)
El método del Valor Presente Neto es
muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y
la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se
transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son
mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de interés o
por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando
el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condición
indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la
comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada
uno es diferente, se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años
de cada alternativa.
En la aceptación o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de interés que se
utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de acuerdo con la siguiente
gráfica:
Para ver la fórmula seleccione la opción
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En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una
cierta tasa de interés, el VPN
puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o
aceptarlo según sea el caso.
Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda
que se calcule con una tasa de interés superior a
Método de
la tasa interna de retorno (TIR)
Este método consiste en encontrar una
tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de
iniciar o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras metodologías como la del Valor
Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este
se elimina el cálculo de
EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su
explotación $100.000 mensuales, al final de cada mes
durante un año; al final de este tiempo, el terreno podrá ser
vendido en $800.000. Si el precio de compra
es de $1.500.000, hallar
SOLUCIÓN
- Primero se dibuja la línea de tiempo.
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2. Luego se plantea una ecuación de valor
en el punto cero.
-1.500.000 + 100.000 a12¬i + 800.000 (1 + i)-1 = 0
La forma más sencilla de resolver este
tipo de ecuación es escoger dos valores para i no
muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos cálculos con uno de ellos, el valor
de la función sea positivo y con el otro
sea negativo. Este método es conocido como interpolación.
3. Se resuelve la ecuación con tasas
diferentes que la acerquen a cero.
A. Se toma al azar una tasa de interés i
= 3% y se reemplaza en la ecuación de valor.
-1.500.000 + 100.000 a12¬3% + 800.000 (1
+0.03)-1 = 56.504
B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al
valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuación de
valor
-1.500.000 + 100.000 a12¬4% + 800.000 (1
+0.04)-1 = -61.815
4. Ahora se sabe que el valor de la tasa
de interés se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la
interpolación matemática para hallar el valor
que se busca.
A. Si el 3% produce un valor del $56.504
y el 4% uno de - 61.815 la tasa de interés para cero se hallaría así:
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B. Se utiliza la proporción entre
diferencias que se correspondan:
3 - 4 = 56.504 - (- 61.815)
3 - i 56.504 – 0
C. se despeja y calcula el valor para la
tasa de interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa
efectiva mensual de retorno.
Costo
Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
El método del CAUE consiste en convertir
todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el
CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo
tanto, el proyecto puede realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque
los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser
rechazado.
EJEMPLO
Una fábrica necesita adquirir una
máquina,
|
|
A |
B |
|
Costo Inicial (C) |
$200.000 |
$180.000 |
|
Costo Anual de Operación
(CAO) |
$11.000 |
$10.500 |
|
Valor de
Salvamento (S) |
$20.000 |
$20.000 |
|
Vida Útil (K) |
6 años |
4 años |
¿Cual de las dos alternativas es más
viable?
SOLUCIÓN
1. Se realiza la línea de tiempo para la
alternativa A
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2. Se realiza la línea de tiempo para la
alternativa B
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3. Se resta la alternativa A y
CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000 + - 180.000 + 20.000 - 11.000 -
10.500 = 0
a6¬i S6¬i a4¬i S4¬i
4. Por interpolación matemática, se busca la tasa a la
cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuación anterior. Interpolando
entre el 25% y el 30% se tiene:
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De donde se obtiene
Esto significa que el excedente de
inversión; $200.000 - 180.000 = 20.000
Queda rentando el 26.27%, que es superior
a
Métodos de Evaluación
que no toman en cuenta el valor del dinero a
través del tiempo
Las razones financieras son esenciales en el análisis financiero. Éstas resultan de establecer una relación numérica entre dos
cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentes cuentas de los estados financieros de una empresa.
El análisis por
razones o indicadores permite
observar puntos fuertes o débiles de una empresa, indicando también probabilidades
y tendencias, pudiendo así determinar qué cuentas de los estados financieros requiere de mayor atención en el análisis. El
adecuado análisis de estos indicadores permite
encontrar información que no se encuentra en
las cifras de los estados financieros.
Las razones financieras por sí mismas no tienen mucho significado, por lo que deben ser
comparadas con algo para poder determinar
si indican situaciones favorables o desfavorables.
La liquidez de una organización es juzgada por
la capacidad para saldar las obligaciones a corto
plazo que se han adquirido a medida que éstas se vencen. Se refieren no
solamente a las finanzas totales de
la empresa, sino a su habilidad
para convertir en efectivo determinados activos y pasivos
corrientes.
Miden la
habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazo
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos
circulantes por cada peso de pasivo circulante.
(-) Cada peso de pasivo circulante está
garantizado con ______ de activo circulante.
Significado: Representa las veces que el
activo circulante podría cubrir al pasivo circulante.
Aplicación: Para medir la liquidez de una empresa.
Es similar a la razón circulante, excepto
por que excluye el inventario, el cual generalmente
es el menos líquido de los Activos
circulantes, debido a dos factores que son:
a) Muchos tipos
de inventarios no se venden con
facilidad.
b) El inventario se vende normalmente
al crédito, lo que
significa que se transforma en una cta. por cobrar antes de convertirse en dinero.
Lectura: (+) La empresa cuenta con _____ de activos disponibles rápidamente por cada
peso de pasivo circulante. (-) Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa cuenta con _____ de activos
líquidos.
Significado: Representa las veces que el
activo circulante más líquido cubre al pasivo a corto plazo.
Aplicación: Mide la liquidez de sus
activos más líquidos con los pasivos por vencer en el corto plazo.
Razón de Cobertura de la Gastos de Operación:
Lectura: Con las
existencias líquidas se cubren los gastos de operación de ______ días.
Significado: Representa la capacidad de
la empresa para cubrir sus costos básicos de operación.
Aplicación: Establece un factor de seguridad para el
inversionista, por lo que respecta a liquidez.
Miden la velocidad con que
diversas cuentas se
convierten en ventas o
efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son
generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composición de las
cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez.
Miden la eficiencia de la empresa en la administración de sus activos
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: ___ veces se han vendido los inventarios medios de
mercancías en el periodo a que se refiere el costo de ventas. ___ veces
que el inventario "da la vuelta", esto es, se vende y es repuesto
durante el período contable.
Significado: Rapidez de la empresa en
efectuar sus ventas.
Aplicación: Medir eficiencia de ventas
Rotación
de Cuentas por Cobrar: (RCC)
Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotación.
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Lectura: ___ veces se crean y cobran las cuentas por cobrar. ____ veces se han cobrado las
Cuentas por Cobrar y Documentos por Cobrar promedios
de clientes en el período a que se refieren las ventas netas a crédito.
Significado: Representa el número de
veces que se cumple el círculo comercial en el período a que se refieren las
ventas netas.
Aplicación: Proporciona el elemento
básico para conocer la rapidez y la eficiencia del crédito.
Plazo
promedio de cuentas por cobrar (PPCC)
Es una razón que indica la evaluación de
la política de créditos y cobros
de la empresa.
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Lectura: La empresa tarda ______ días en
transformar en efectivo las ventas realizadas. La empresa tarda días en cobrar
el saldo promedio de cuentas y documentos por cobrar.
Significado: Indica el período promedio
de tiempo que se requiere para cobrar las cuentas pendientes.
Aplicación: Mide la eficiencia en la
rapidez del cobro.
Rotación
de los activos totales
Indica la eficiencia con la que la
empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor
sea la rotación de activos totales de una empresa, mayor será la eficiencia de
utilización de sus activos. Esta medida es quizá la más importante para la gerencia porque
indica si las operaciones de la empresa han sido
eficientes en el aspecto financiero.
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Lectura: veces que se han obtenido
ingresos equivalentes a la inversión en activos. Significado: Número de veces
en que la inversión en activos totales a generando ventas.
Aplicación: Es una medida 100% de productividad. Se mide la eficiencia
en la administración de
los activos de la empresa.
Una advertencia con respecto al uso de
esta razón se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales
incluye los costos históricos de los activos fijos. Puesto que algunas empresas poseen activos más antiguos
o más recientes que otras, puede ser engañosa la comparación de la rotación de
los activos totales de dicha empresa. Debido a la inflación y a los valores contables
de activos históricos, las empresas con activos más recientes
tendrán rotaciones menores que las empresas con activos mas
antiguos. Las diferencias en estas medidas de rotación podrían ser el resultado
de activos más costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto el gerente de finanzas debe ser
cauteloso al usar esta razón de corte transversal.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: ____ veces que se han obtenido
ingresos equivalentes a la inversión en activos fijos promedio.
Significado: Número de veces en que se ha
vendido la inversión en activos fijos.
Aplicación: Medir la eficiencia del gerente de producción. Medir la
eficiencia en la admón. de los activos fijos
Rotación
de Cuentas por Pagar (RCP)
Sirve para calcular el número de veces
que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del año.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: veces que se han creado las
cuentas por pagar promedio en el período al que se refieren las compras a crédito.
Significado: Rapidez con la que se han
creado las cuentas por pagar.
Aplicación: Medir eficiencia en la administración de
las cuentas por pagar y Determinar período de pago.
Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual
relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital contable.
Estados de resultados de formato común: Son aquellos en los que cada partida se
expresa como un porcentaje de las ventas, son útiles especialmente para
comparar el rendimiento a través del tiempo.
Miden el éxito de
la empresa en un período determinado, desde el punto de vista financiero.
Mide el porcentaje de cada dólar de
ventas que queda después de que la empresa pagó sus productos.
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: (-) La empresa pierde un _____ %
sobre sus ventas
(+) La empresa gana un ______% sobre sus
ventas
Significado: Eficacia de la empresa para generar
utilidades de las ventas que realiza.
Aplicación: Mide la proporción de las
ventas que se convierten en utilidades ( ó en pérdida
).
Rendimiento
Sobre la inversión
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: (-) La empresa pierde un _____ %
sobre su inversión.
(+) La empresa gana un ______% sobre su
inversión.
Significado: Eficacia de la empresa para generar
utilidades con la inversión que posee.
Aplicación: Mide la proporción de la
inversión que se convierte en utilidades ( ó en
pérdida ).
Rendimiento
sobre Activo Total Promedio
Para ver la fórmula seleccione la opción
¨Bajar trabajo¨ del menú superior
Lectura: (-) La empresa pierde un _____ %
sobre sus activos totales promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre sus
activos totales promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para generar
utilidades con la inversión que posee en activos totales promedios. Aplicación:
Mide el éxito financiero
de los activos totales promedios.
Rendimiento
Sobre el Capital Total Promedio:
Para ver la fórmula seleccione la opción
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Lectura: (-) La empresa pierde un _____ %
sobre su capital contable
promedio.
(+) La empresa gana un ______% sobre su
capital contable promedio.
Significado: Eficacia de la empresa para
generar utilidades a los accionistas de la empresa.
Aplicación: Evaluar la capacidad de
operación de la empresa para generar utilidades al capital invertido.
El nivel de deuda de una empresa indica
la cantidad de dinero prestado por otras personas que se utiliza para tratar de
obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en
relación con sus activos totales, mayor será el apalancamiento financiero.
Ayudan a evaluar la solvencia de la
empresa
Mide la proporción de los activos totales
financiados por los acreedores de la empresa, cuanto más alta sea esta razón,
mayor será la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza
para tratar de generar utilidades.
|
Razón de deuda |
= |
Pasivos totales |
|
Activos totales |
Lectura: El activo total está financiado
un _____% con recursos externos.
Significado: Muestra el porcentaje de la
inversión total en activos que ha sido financiada por los acreedores.
Aplicación: Para determinar la
importancia de los acreedores en la empresa y para determinar la calidad y resistencia de la situación
financiera.
|
Razón de
estabilidad |
= |
Pasivos totales |
|
Capital Contable |
Lectura: Por cada peso que los
inversionistas han invertido en la empresa los acreedores han invertido _____
Significado: Mide la relación entre el
pasivo total y el capital contable. Si es > 1 indica que la empresa se
encuentra apalancada en más del 50%.
Aplicación: Para conocer la proporción
que existe en el origen de la inversión en la empresa.
Cobertura de niters
|
Razón de
estabilidad |
= |
Utilidad de
Operación |
|
Gastos por interés |
Lectura: _____ veces que la utilidad de
operación (UAFIR) cubren el gasto por interés.
Significado: Mide la capacidad de la
empresa para cubrir los pagos de intereses por deudas contraídas.
Aplicación: Para evaluar la capacidad (seguridad) de la
empresa de cumplir los compromisos financieros adquiridos (pago de intereses).
EVA = Utilidad de Operación – Costos de
Capital – Impuestos
MVA = Valor de Mercado de
Razón de la capacidad de
pago de intereses
Mide la capacidad de la empresa para
efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda.
Cuanto menor sea la razón, mayor será el riesgo tanto para
los prestamistas como para los del propietario.
|
Razón de la capacidad de
pago de intereses |
= |
Utilidad antes de intereses
e impuestos |
|
Intereses |
Al terminar el análisis de las anteriores
razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para
tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a
mantener los recursos obtenidos anteriormente y
adquirir nuevos que garanticen el beneficio económico futuro, también verificar
y cumplir con las obligaciones con
terceros para así llegar al objetivo primordial
de la gestión
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo
amplios márgenes de utilidad con una vigencia permanente y sólida frente a los
competidores, otorgando un grado de satisfacción para todos los órganos
gestores de esta colectividad.